【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 條件。利 6 ,田光寧 . 三大貨幣國(guó)際化的路徑比較與啟示 [J]. 上海金融 , 2022(9 蘇州大學(xué)本科生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 13 用當(dāng)前的國(guó)際金融危機(jī)，向缺乏流動(dòng)性的國(guó)家用人民幣進(jìn)行援助和貸款，以擴(kuò)大人民幣的國(guó)際影響力。 二． 歐元的 國(guó)際化進(jìn)程及啟示 歐 盟內(nèi) 的 區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化 和 歐元的誕生是區(qū)內(nèi)各國(guó)協(xié)調(diào)與合作的結(jié)果，這 個(gè)過程 大約經(jīng)歷了半個(gè)世紀(jì)，是貨幣國(guó)際化的一種獨(dú)特模式。歐元路徑主要經(jīng)歷了四個(gè)階段： （ 1），前期鋪墊及建議提出階段。 1950 年 9 月 歐洲 16 國(guó)為解決相互之間的貨幣結(jié)算和實(shí)現(xiàn)各國(guó)貨幣自由兌換問題，建立歐洲支付聯(lián)盟。 1969 年 12 月召開的歐共體海牙會(huì)議上提出了建立歐洲貨幣聯(lián)盟的建議， 分三個(gè)階段實(shí)施從穩(wěn)定匯率到實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一貨幣。 （ 2） 法律制度準(zhǔn)備階段。在 1978 年 4 月召開的歐共體海牙會(huì)議上 ， 提出 了 建立歐洲貨幣體系的建議，同年12 月歐共體在布魯 塞爾達(dá)成協(xié)議，決定正式建立有聯(lián)邦德國(guó)、法國(guó)、意大利、荷蘭、比利 時(shí) 等 17 國(guó)參加的歐洲貨幣體系 。 （ 3） 歐元一體化的初級(jí)階段。 1988 年 6 月《歐共體經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟》的報(bào)告 中 ，提出 了 貨幣自由兌換、資本自由流動(dòng)、金融一體化和固定成員國(guó)匯率等重要內(nèi)容。 1991 年歐共體 12 國(guó)達(dá)成建立歐洲經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟的協(xié)議 —— 《馬約》， 規(guī)定最遲在 1997 年 1 月成立歐洲央行，并在 1999 年 1 月 1 日正式啟動(dòng)歐元。 1997年 6 月歐盟 15 國(guó)通過《阿姆斯特丹條約》，確定了分階段正式啟動(dòng)歐元的日程安排，歐洲貨幣聯(lián)盟也如期啟動(dòng)。 （ 4） 歐元國(guó)際化取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的階段。 2022 年 1 月 1 日，歐元成為有形貨幣，迅速取代了區(qū)域內(nèi)流通的 12 種貨幣，成為區(qū)域內(nèi)唯一合法貨幣，歐元以合法身份成為國(guó)際貨幣，依靠貨幣主權(quán)聯(lián)邦制的強(qiáng)制力，通過取代原 12 國(guó)貨幣 ， 歐元在10 年內(nèi)完成了國(guó)際化進(jìn)程。 6 歐元的國(guó)際化是 歐洲各國(guó)為 實(shí)現(xiàn)區(qū)域政治、經(jīng)濟(jì)均衡，提升經(jīng)濟(jì)金融國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)物，是 他們 為 保證自身的經(jīng)濟(jì)、政治利益有意推動(dòng)的結(jié)果，其從誕生之日便獲得國(guó)際貨幣的地位，可謂一種“天生”的國(guó)際貨幣。 同時(shí)，歐元國(guó)際化也告訴我們，通過建立區(qū)內(nèi)的貨幣和區(qū)域合作的方式來推進(jìn)貨幣國(guó)際化進(jìn)程對(duì)人民幣國(guó)際化具有重要借鑒意義。中國(guó)目前面臨的一個(gè)現(xiàn)狀就是“一國(guó)四幣”，內(nèi)地與港澳臺(tái)具有相同的歷史文化背景，經(jīng)貿(mào)密切相關(guān)，通過統(tǒng)一兩岸的貨幣，可以增強(qiáng)人民幣的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，加速國(guó)際化的步伐。 而 在亞洲區(qū)域內(nèi)， 我國(guó)要 積極參加各種區(qū)域經(jīng)濟(jì)活動(dòng)， 使人民幣 逐步成為 周邊區(qū)域內(nèi)的關(guān)鍵貨幣 。 目前中國(guó)即將與東盟建立自由貿(mào)易區(qū)，我們應(yīng)該把握住這一有 利時(shí)機(jī)，使人民幣首先成為該區(qū)域內(nèi)的核心貨幣，再由區(qū)域化逐步推動(dòng)人民幣最終走向國(guó)際。 7 三． 日元 的 國(guó)際化進(jìn)程及啟示 , 美元、歐元、日元地位變化趨勢(shì)及其對(duì)人民幣匯率機(jī)制的啟示 [I], 管理世界 , 2022 年 蘇州大學(xué)本科生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 14 自 20 世紀(jì) 70 年代初國(guó)際通貨體制由固定匯率制轉(zhuǎn) 為 浮動(dòng)匯率制以來 ， 因日元 的 升值， 日本 按美元結(jié)算 的 對(duì)外貿(mào)易就使 其 企業(yè)產(chǎn)生了匯率風(fēng)險(xiǎn)的問題。 而這個(gè)問題的產(chǎn)生也就成了日元國(guó)際化的最初動(dòng)因。（ 1）日元國(guó)際化的起步。 70 年代后期，由于日元 的 升值和美元 衰退 的發(fā)生，世界各國(guó)開始出現(xiàn)了 對(duì) 日元需求。 1978 年 12 月，大藏省提出了 “ 正視日元國(guó)際化，使日元和西德馬克一起發(fā)揮國(guó)際通貨部分補(bǔ)充機(jī)能 ” 的方針，并采取了“ 大幅 度緩和歐洲日元債發(fā)行方面的限制 ” 和 “ 促進(jìn)日元在太平洋地區(qū)流通 ” 等政策措施。（ 2）日元國(guó)際化的迅速發(fā)展。到了 80 年代，日本在金融自由化和資本項(xiàng)目自由化方面取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步?！蛾P(guān)于金融自由化、日元國(guó)際化的現(xiàn)狀和展望》政策報(bào)告的提出，正式拉開了日元國(guó)際化戰(zhàn)略的序幕。 1990 年，在日本出、進(jìn)口額中，按日元結(jié)算的 比例各為 %和 %，分別比 1980 年提高了 %和 %；在世界各國(guó)的外匯儲(chǔ)備中，日元的比重也升至 %。由此，世界就出現(xiàn)了美元、日元和 德國(guó) 馬克 “ 三極通貨體制 ” 開始發(fā)展的趨勢(shì)。（ 3）日元國(guó) 際化的最新進(jìn)展。 1996 年 11 月，橋本政府提出了 “ 金融大爆炸 ” ，意在徹底改革 日本的 金融。 1998 年 4 月 ， 日本政府 按 “ 自由、公正、全球化 ”的原則 全面推進(jìn)了金融改革， 重點(diǎn) 改 革 傳統(tǒng)的金融保護(hù)行政，在金融領(lǐng)域引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)的改革和重組。這樣一來，既為日元國(guó)際化創(chuàng)造了有利的條件，又對(duì)日元國(guó)際化提出了新的要求 。 7 8 回顧日本推進(jìn)日元國(guó)際化的過程，我們發(fā)現(xiàn)，日元國(guó)際化的背景條件是與人民幣相似的，因而它的許多經(jīng)驗(yàn)和 教訓(xùn)都給人民幣帶來很多啟示。具體有一下幾點(diǎn)： （ 1） 從日元國(guó)際化的進(jìn)程可知，完善的國(guó)內(nèi)金融體系對(duì)于推進(jìn)本幣國(guó)際化是不可或缺的，兩者相互促進(jìn)、相輔相成。起初日本國(guó)內(nèi)金融體系不完善，封閉性較大，過于保護(hù)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)，沒有及時(shí)改革其缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的銀行體系，造成日元的國(guó)際地位與日本經(jīng)濟(jì)大國(guó)形象不相匹配的窘?jīng)r 。要推進(jìn)人民幣國(guó)際化，特別應(yīng)該汲取日本在這方面的教訓(xùn)，必須首先完善國(guó)內(nèi)的金融體系，使得國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)尤其債券市場(chǎng)得以大力發(fā)展，建立人民幣離岸金融中心，為人民幣國(guó)際化奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 （ 2） 積極參加區(qū)域經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。任何一種貨幣首先是一定區(qū)域內(nèi)的貨幣， 它是 離不開區(qū)域經(jīng)濟(jì) 貨幣合作。日元 最初 忽視了 本 國(guó)貨幣成為國(guó)際貨幣的 區(qū)域經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，缺乏亞洲地區(qū)的理解與支持，試圖走一條直 線式 的貨幣國(guó)際化道路，造成與美元、歐元相比，日元國(guó)際化程度仍然較低，日元國(guó)際化進(jìn)程也 逐漸 陷入了困境。中國(guó)必須吸取日元的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn) ， 首先注重立足于亞洲區(qū)域，通過參加區(qū)域經(jīng)濟(jì) 合作來推進(jìn) 、動(dòng) 國(guó)內(nèi)的金融改革，使人民幣 逐漸 成為東亞乃至亞洲 的區(qū)域性國(guó)際貨幣，實(shí)現(xiàn)人民幣由區(qū)域化邁向 國(guó)際化 。 (3)保證穩(wěn)定的國(guó)內(nèi)金融秩序和穩(wěn)定的幣值?！皬V場(chǎng)協(xié)議”的簽訂，使日元對(duì)美元匯率升值，并出現(xiàn)大幅波動(dòng)，嚴(yán)重影響了日本國(guó)內(nèi)金融秩序的穩(wěn)定，成為日 本經(jīng)濟(jì)衰退、日元國(guó)際化進(jìn)程停滯的主要原因。因此，中國(guó)必須吸取日本的教訓(xùn)，妥善處理與美元 , 淺析日元國(guó)際化 [J], 現(xiàn)代日本經(jīng)濟(jì)， 1996 年 蘇州大學(xué)本科生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 15 匯率的關(guān)系，在人民幣匯率改革和資本項(xiàng)目開放方面，要掌握主動(dòng)性，絕不能靠犧牲國(guó)內(nèi)金融秩序的穩(wěn)定來應(yīng)對(duì)外部壓力， 給人民幣國(guó)際化提供一個(gè)穩(wěn)定的金融環(huán)境。 四． 本章小結(jié) 通過對(duì)美元、歐元和日元國(guó)際化路徑的考察， 我們可以發(fā)現(xiàn)， 美元是依靠國(guó)際貨幣協(xié)議而成為國(guó)際貨幣的，具有 很強(qiáng)的歷史特殊性和 時(shí)代機(jī)遇，其路徑對(duì)人民幣借鑒意義不大。 而 日本 則 是通過一系列金融改革來推進(jìn)日元的國(guó)際化，兩者同步發(fā)展 、相輔相成， 是人民幣國(guó)際化可以 主要 借鑒的。 歐元國(guó) 際化是歐洲政治經(jīng)濟(jì)一體化的產(chǎn)物，通過區(qū)域經(jīng)濟(jì)的聯(lián)合來推動(dòng) 地區(qū)貨幣國(guó) 際化 ，對(duì)實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)貨幣統(tǒng)一 也 具有 一定可 借鑒 性 。但是， 時(shí)移事易，中國(guó) 現(xiàn)今 的 發(fā)展實(shí)情 以及所處的國(guó)際 大 環(huán)境均與美元、歐元和日元 推進(jìn) 貨幣國(guó)際化時(shí)不同，人民幣國(guó)際化的路徑絕不能 照搬 其中任何一種貨幣的路徑，而是要結(jié)合中國(guó)的實(shí)際情況，尋找出一條 真正 適合中國(guó)國(guó)情的人民幣國(guó)際化路徑。 蘇州大學(xué)本科生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 16 第四章 人民幣國(guó)際化的 路徑策略選擇 作為世界上最大的發(fā)展中國(guó)家， 中國(guó)的 經(jīng)濟(jì)的發(fā)展尤其依賴于 其整體 財(cái)富的增長(zhǎng)。正如前文所述的那 樣，一旦實(shí)現(xiàn)了人民幣的國(guó)際化，不但可以減少人民幣匯價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易和投資的發(fā)展，還可以獲得國(guó)際鑄幣稅收入。但是，我們 也 應(yīng)該 同樣 看到，貨幣國(guó)際化也是有其弊端的，最 主要 是其增加了宏觀調(diào)控的難度 (尤其是貨幣政策的制定 )，加大了人民幣 的監(jiān)管 難度。所以，我們必須認(rèn)真研究、借鑒各國(guó)貨幣國(guó)際化的進(jìn)程， 并及時(shí)預(yù)見 人民幣國(guó)際化過程中 各種 可能出現(xiàn)的問題，積極探索出相對(duì) 于 適合人民幣國(guó)際化的路徑 。 基于以上考慮， 我們從 時(shí)間和空間的順序提出了人民幣國(guó)際化所需要經(jīng)過的 四 個(gè)階段。具體 而言 ， 未來 人民幣國(guó)際化 的道路 可以 實(shí)行 “ 四 步走” 的 戰(zhàn)略 ，即人民幣必須首先 實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換，然后實(shí)現(xiàn)周邊化，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)區(qū)域化，最后 達(dá)成 國(guó)際 化 。 8 9 一． 人民幣國(guó)際化的第 一 階段 —— 人民幣自由兌換 中國(guó)在實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目開放的進(jìn)程中 必須吸 取日元國(guó)際化的 相關(guān) 教訓(xùn)，選擇合適 步驟，確定 好 每個(gè) 階段可行的目標(biāo)，并 盡 可能地 避免不切實(shí)際的設(shè)想和目標(biāo)，盡量減少人民幣國(guó)際化的代價(jià)。 第一， 首先要 在配套措施上 推進(jìn)利率 的 市場(chǎng)化。利率是資金的價(jià)格，是調(diào)節(jié)社會(huì)資源配置和國(guó)際收支的重要機(jī)制。實(shí)現(xiàn)了 利率的 市場(chǎng)化， 我國(guó) 就 能 自動(dòng)地調(diào)節(jié)資本的流動(dòng)，緩和 外匯市場(chǎng)上的波動(dòng)，防止因短期資本 的 大量流動(dòng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì) 所 造成的沖擊，這對(duì) 逐步推進(jìn)人民幣自由兌換和國(guó)際化至關(guān)重要。但目前中國(guó)利率還沒有實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，推進(jìn)利率的市場(chǎng) 化是人民幣自由兌換 進(jìn) 程中 的 一個(gè)很重要的階段。其次實(shí)行匯率制度彈性 改革。隨著人民 幣國(guó)際化程度的提高和資本項(xiàng)目不斷開放， 為 繼續(xù) 保持對(duì)貨幣政策的可控性，匯 率 制度必然要趨向于浮動(dòng)。隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程向前發(fā)展，必然出現(xiàn)人民幣跨境流通速度的加快和規(guī)模的擴(kuò)大，只有市場(chǎng)化的匯率才能有效調(diào)節(jié)人民幣有序流通，使人民幣有效和充分行使國(guó)際貨幣的職能 。人民幣匯率制度彈性化 的 改革必須 與 人民幣自由兌換和人民幣國(guó)際化 的 程度 相結(jié)合 ，采取漸進(jìn) 的 方式穩(wěn)步推行。 第二，在策略安排上，人民幣 實(shí)現(xiàn) 資本項(xiàng)目 的 可兌換應(yīng)遵循的基本原則為 :先長(zhǎng)期后短期，先流入后流出，先機(jī)構(gòu)投資后個(gè)人投資，先直接投資后證券投資，先放開實(shí)體經(jīng)濟(jì)的交易，后放開虛擬經(jīng)濟(jì)的交易。以上順序 也并非 固定不變的，一旦中國(guó)經(jīng)濟(jì)的 具體 發(fā)展情況和 所處的 國(guó)際金融環(huán)境出現(xiàn)變化，其順序就要進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。中國(guó)可以優(yōu)先選擇資本 項(xiàng)目的某些子項(xiàng)目和針對(duì)不同的國(guó)家，適度加快資本項(xiàng)目開放的步伐。目 前，實(shí)現(xiàn)人民 9 8, 巴曙松 , 人民幣國(guó)際化的三個(gè)階段 [N], 新京報(bào) , 2022 年 ,P78 蘇州大學(xué)本科生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 17 幣自由兌換的 各 項(xiàng) 條件還不 夠 成熟，可 首先 嘗 試建立人民幣自由兌換試驗(yàn)區(qū)，在 政 策中給予各種優(yōu)惠 ，以測(cè)其在全國(guó)范圍內(nèi)的可行性 。近年來，中國(guó)與周邊國(guó)家和地區(qū)經(jīng)貿(mào)往來 日益 密切，數(shù)額 也相對(duì) 較大， 所以 可嘗試在 其 地區(qū) 優(yōu)先 實(shí)行人民幣特殊管理政策，如在廣東、珠三角地區(qū)和廣西、云 南 等 西南邊境地區(qū)， 首先 允許人民幣自由兌換，同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)測(cè)體系的建設(shè)，使人民幣有序流通和使用。 我們還可 抓住當(dāng)前上海 要 建設(shè)國(guó)際金融中心的 良好 契機(jī)， 著力推進(jìn) 建成 上海 人民幣自由兌換的先行實(shí)驗(yàn)區(qū)。通過這項(xiàng)特殊政策，我們可以總結(jié)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，為更好地推進(jìn)人民幣完全自由兌換和人民幣國(guó)際化鋪 平道路。 9 10 二． 人民幣國(guó)際化的第二 階段 —— 人民幣周邊化 發(fā)展中的 中國(guó)首先是一個(gè)地區(qū)性 強(qiáng) 國(guó)，所以人民幣國(guó)際化 可以 從周邊國(guó)家和地區(qū)來首先推進(jìn) 。 在 政策的具體制定上 ， 同樣 可以 采用分步的方法 來推進(jìn)人民幣的周邊化 : 第一，建立“中國(guó)內(nèi)地 —— 香港 —— 澳門自由貿(mào)易區(qū)”。香港和澳門 地理位置的獨(dú)特 ，使 其很容易和 內(nèi)地組成自由貿(mào)易區(qū)，從而為人民幣在此區(qū)域 內(nèi) 的廣泛使用創(chuàng)造了 有利的 條件。 尤其是 香港和澳門可以較大力度地?cái)U(kuò)大 以 人民幣計(jì)價(jià)的貿(mào)易市場(chǎng)規(guī)模，推進(jìn)以人民幣計(jì)價(jià)的貿(mào)易市場(chǎng)的發(fā)展。 利用香港和澳門的優(yōu)勢(shì)地位，不斷擴(kuò)大以人民幣 為結(jié)算工具 的貿(mào)易 規(guī)模，其目的就是在境外 可以 盡快形成 足以與其他國(guó)際貨幣相抗衡的人民幣 貿(mào)易市場(chǎng)。這種逐步擴(kuò)大的、以人民幣計(jì)價(jià)的貿(mào)易，對(duì)于人民幣國(guó)際化將 起到 非常大的推動(dòng) 作用 。 第二，吸收臺(tái)灣加入，建成“中國(guó)內(nèi)地 —— 香港 —— 澳門 —— 臺(tái)灣自由貿(mào)易區(qū)” ，即建成“中國(guó)自由貿(mào)易區(qū)” 。在人民幣周邊化的過程中 ，臺(tái)灣 是 一個(gè)不可或缺 的 重要 角色，其重要的經(jīng)濟(jì)地位 ，獨(dú)特的地理位置 直接影響著人民幣國(guó)際化的 走勢(shì) ，所以吸收臺(tái)灣加入對(duì)于人民幣國(guó)際化有著重要的影響。 第三，等待時(shí)機(jī)成熟時(shí) ，可以適 時(shí)吸收其他經(jīng)濟(jì)體的參加，例如新加坡，建立所謂的“新加坡 —— 中國(guó)自由貿(mào)易區(qū)”。這一貿(mào)易區(qū)的建立可以在更大的程度上推動(dòng)貿(mào)易自由化。在此基礎(chǔ)以上，我們可以試圖建立諸如“東盟一中國(guó)自由貿(mào)易區(qū)”，從而更進(jìn)一步地帶動(dòng)人民幣的周邊化。 以上 關(guān)于如何推進(jìn)人民幣周邊化的三個(gè)步驟，我們可以采取適當(dāng)?shù)撵`活性。在不同的歷史階段，可