【文章內(nèi)容簡介】 方案的年平均報酬率 =—————— 100%=% 200,000247。 2 計算結(jié)果表明，兩個投資方案的年平均報酬率均大于期望投資報酬率，故都 可行，而由于甲方案的年平均報酬率高于乙方案 %，所以甲方案為最優(yōu)。 1. 投資報酬率 2. 年平均報酬率 ? 靜態(tài)回收期 60,000 甲方案靜態(tài)投資回收期 =3 1 + ————————=(年 ) 70,000 32,000 乙方案靜態(tài)投資回收期 =4 1 + ————————=(年 ) 70,000 計算結(jié)果表明，甲方案的投資回收期較短，優(yōu)于乙方案。 動態(tài)投資回收期法 ? 計算原理 ? 動態(tài)投資回收期 =累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值開始出現(xiàn)正值的年份 1+上年累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對值 /當(dāng)年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 ? 評價 ? 考慮了貨幣時間價值，能反映前后各期凈現(xiàn)金流量高低不同的影響，有助于促使企業(yè)壓縮建設(shè)期，提前收回投資，優(yōu)于靜態(tài)投資回收期指標(biāo)。 ? 但仍然無法揭示回收期以后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量變動情況。 ? 只適用于項目優(yōu)劣的初步判斷，不太適用用于項目或方案之間的比選。 凈現(xiàn)值法 ? 計算原理 ? 按企業(yè)要求達到的折現(xiàn)率將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到零年的現(xiàn)值之和 。 ? 評價 ? 考慮了貨幣時間價值因素，使有關(guān)方案的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量具有可比性，可以較好地反映各該方案投資的經(jīng)濟效果， ? 但是，如果各投資方案的原始投資額不同時，凈現(xiàn)值這個指標(biāo)實際上就沒有可比性了。 ? 在各方案原始投資不同的情況下，單純看凈現(xiàn)值的絕對量并不能做出正確的評價。 題目見例題 [51] 年 序 甲 方 案 凈現(xiàn)金流量 折現(xiàn)系數(shù) 10% 凈現(xiàn)金量現(xiàn)值 累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 0 202200 202200 202200 1 70000 63630 136370 2 70000 57820 78550 3 70000 52570 25980 4 70000 47810 21830 5 70000 43470 65300 年 序 乙 方 案 凈現(xiàn)金流量 折現(xiàn)系數(shù) 10% 凈現(xiàn)金量現(xiàn)值 累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 0 202200 202200 202200 1 36000 32724 167276 2 64000 52864 114412 3 68000 51068 63344 4 70000 47810 15534 5 80000 49680 34146 ? 上述計算結(jié)果表明，與原來未考慮貨幣時間價值計算的回收期進行比較，雖然仍以甲方案的回收期為最短，但是甲、乙兩個方案的回收期卻分別延長了。 25,980 甲方案動態(tài)投資回收期 =4 1 + ———————— 47,810 =(年 ) 15,534 乙方案動態(tài)投資回收期 =5 1 + ———————— 49,680 =(年 ) 甲方案的凈現(xiàn)值 = 63630+57820+52570+47810+43470202200 = 65300 (元 ) 乙方案的凈現(xiàn)值 = 32724+52864+51068+47810+49680202200 = 34146 (元 ) 計算結(jié)果表明，兩個方案的凈現(xiàn)值都是正數(shù)，都是可行方案。兩個方案中，甲方案的凈現(xiàn)值最大，為最優(yōu)方案。 凈現(xiàn)值率法 ? 計算原理 ? 項目的凈現(xiàn)值與全部投資現(xiàn)值之比率 ? 擇優(yōu)原則 ? 對于單一方案項目，凈現(xiàn)值大于或等于零時才能接受；在多個方案比較時，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值率大的方案。 ? 評價 ? 反映了每一百元投資的現(xiàn)值未來可以獲得的凈現(xiàn)值有多少，并使投資規(guī)模不同的方案之間具有可比性。 應(yīng)用舉例 ? [例 58] 某項目有兩個投資方案， A方案凈現(xiàn)值為500萬元，總投資現(xiàn)值為 2022萬元； B方案凈現(xiàn)值為 450萬元，總投資現(xiàn)值為 1500萬元，試選擇最優(yōu)投資方案。 NPVA 500 ? NPVRA=———— 100%=———— 100%=25% IPA 2022 NPVB 450 ? NPVRB=———— 100%=———— 100%=30% IPA 1500 ? 計算結(jié)果表明， B方案才是真正的最優(yōu)方案。 內(nèi)部收益率法 ? 計算原理 ? 用 IRR表示，它是指投資方案在建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營年限內(nèi)，各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率 。 ? 反映項目本身的投資報酬率。 ? 擇優(yōu)原則 ? 對于獨立方案 ? 將投資方案的 IRR與部門或行業(yè)的基準(zhǔn)收益率比較 ? 對于互斥投資方案 ? 先將各投資方案與部門或行業(yè)的基準(zhǔn)收益率比較，選擇 IRR大于或等于基準(zhǔn)收益率的可行方案， ? 然后在各可行方案中，選取 IRR最大的投資方案。 ? 若投資后各年的凈現(xiàn)金流量相等 ? 利用年金現(xiàn)值計算出 IRR ? 例如：依據(jù)例 51資料，計算甲方案的 IRR。 70,000 (P / R， r， 5 )=200,000 （ P/R， r， 5） = 查表得：（ P/R， 22%， 5） = （ P/R， 24%， 5） = 利用差值法： r= 22% +% =% ? 若項目計算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量不等 ? 采用逐次測試法 ? 例如：根據(jù)例 51有關(guān)資料，計算乙方案的 IRR 年 凈現(xiàn)金 第一次測試： 15% 第二次測試： 16% 序 流量 折現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)值 折現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)值 0 202200 1 36000 31320 31032 2 64000 48384 47552 3 68000 44744 43588 4 70000 40040 38640 5 80000 39760 38080 凈現(xiàn)值 4248 1108 4248 乙方案的內(nèi)部收益率 = 15+1% ————— 4248+1108 = % ? 內(nèi)部收益率法的評價 ? 優(yōu)點： ? 反映所能獲得的最大收益率，也可以作為項目能夠接受的資金成本率的上限，有助于籌資和投資決策； ? 克服了比較基礎(chǔ)不一，評價和排列各備選方案優(yōu)先順序的困難。 ? 缺點： ? 內(nèi)部收益率隱合了再投資假設(shè)，以 IRR作為再投資報酬率，具有較大的主觀性，一般與實際情況不符； ? 當(dāng)投資支出和投資收入交叉發(fā)生時，對于非常規(guī)方案，根據(jù)上述程序進行計算，可能出現(xiàn)多個 IRR，也可能無解，會給決策帶來困難。 外部收益率 ? 計算原理 ? 以 ERR代表，是使一個投資方案原投資額的終值與各年的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率計算的終值之和相等時的收益率。 ? 評價 ? 與實際再投資報酬率更為接近； ? 避免非常規(guī)方案的多個內(nèi)部收益率問題； ? 外部收益率的計算結(jié)果較為客觀正確，在投資