匯率決定理論(中)－資產(chǎn)市場說(編輯修改稿)
2025-02-03 12:00 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 由于具有粘性，對貨幣市場的失衡反應(yīng)很慢，而證券市場與外匯市場的反應(yīng)卻很靈敏 ，因而 利率與匯率立即發(fā)生變動 。短期內(nèi)， 利率與匯率的調(diào)整超過了其長期均衡的水平 。所以，從長期來看，利率與匯率又會慢慢回到其長期均衡的位置。 18 １．超調(diào)模型的基本假定 （ 1）購買力平價在短期內(nèi)不成立，在長期內(nèi)較好成立。 （ 2）總供給曲線在短期內(nèi)不是垂直的。 （注意在價格水平完全粘性、粘性和完全彈性三種情況下 AS曲線的不同形狀）見教材 141頁。 （ 3）非拋補的利率平價成立 以及貨幣需求穩(wěn)定 19 ２．匯率超調(diào)模型是貨幣論的動態(tài)模式 當(dāng)本國貨幣供給一次性增加時： （ 1） 長期效應(yīng) ：長期內(nèi)，價格具有充分的收縮性。由于經(jīng)濟已經(jīng)處于均衡狀態(tài)，貨幣的供給最終導(dǎo)致價格的上升，利率不變，根據(jù)購買力平價效應(yīng)，本國貨幣貶值。 20 （ 2） 短期效應(yīng) ：商品價格具有粘性，價格沒有變動，而利率和匯率作為資產(chǎn)的價格則可以迅速調(diào)整。 貨幣供給的增加，從長期來看，匯率必將貶值，維持在某一水平，作為理性的投資者，這一點是具有完全預(yù)期的（ Ee=234。）。而短期內(nèi)價格來不及調(diào)整的情形下，利率必然下降（為什么？）。根據(jù)非套補的利率平價定理，我們可知即期匯率立即調(diào)整 貶值。 此外，利率的下調(diào)推動投資的增加，本幣的貶值將帶來凈出口的增加 , 產(chǎn)出增加，超出充分就業(yè)水平 結(jié)論：短期內(nèi)，水平的供給曲線不會調(diào)整價格，貨幣供給的增加只是造成利率的下降，本幣匯率水平超出長期均衡水平。 21 （ 3） 從短期向長期平衡調(diào)整 ：在較長的一個期間內(nèi)，價格水平可以進(jìn)行調(diào)整。由于總產(chǎn)出超過充分就業(yè)時的總產(chǎn)出，引起物價的緩慢上升。貨幣需求隨之上升，造成利率的逐步回升，從而本幣緩慢升值。這一升值是在原有過度貶值的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，體現(xiàn)為匯率逐步向長期均衡水平靠攏。 ? 此外，隨著匯率的逐步升值、利率的提高，投資及凈出口均逐步下降，總產(chǎn)出也將下降，逐步向充分就業(yè)水平調(diào)整。 ? 以上的調(diào)整將持續(xù)到價格進(jìn)行充分調(diào)整，經(jīng)濟達(dá)到長期平衡水平為止。此時，價格水平同貨幣供給的增加比例一致，本國貨幣匯率達(dá)到長期均衡水平，購買力平價成立，利率和產(chǎn)出均恢復(fù)原狀。 22 圖 63 超調(diào)模型示意圖 本國貨幣供給 本國利率 本國價格水平 時間 時間 本國匯率 時間 時間 t0 t0 t0 t0 23 ３．對超調(diào)模型的評價 （ 1）超調(diào)模型是對 貨幣主義 和 凱恩斯主義 的一種 綜合 ，成為 開放經(jīng)濟下匯率分析的一般 模型。 （ 2）超調(diào)模型首次涉及匯率的動態(tài)調(diào)整問 題，創(chuàng)立了 匯率動態(tài)學(xué) 。 （ 3）超調(diào)模型具有 鮮明的政策含義 。 24 ?超調(diào)模型 不足之處主要在于： 忽視了流量的分析，很顯然，貨幣貶值帶來經(jīng)常賬戶的變化，這又會進(jìn)一步影響一國的資產(chǎn)總量，從而對貨幣需求發(fā)生變化，進(jìn)而影響匯率。 對超調(diào)模型很難進(jìn)行計量檢驗。 25 ? 進(jìn)一步閱讀： ? 何璋： 《 國際金融（第三版） 》 第十一章“匯率的貨幣分析”
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