金融數(shù)學(xué)研討——項(xiàng)目評(píng)估黎維新陶旭紅(編輯修改稿)
2025-02-02 16:01 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ? ? ?N P VN I N VkCFN I N VCFN I N VtVN C FkkN C FkkCFvTttttttTtttttttt????????????????????????????? ?????????? ???0111 1139。39。11111當(dāng)實(shí)施 NPV為正的項(xiàng)目后，企業(yè)價(jià)值就增加了項(xiàng)目的 ， NPV法就與股東價(jià)值最大化相一致。 通過(guò)接受 NPV為正的所有投資機(jī)會(huì)，企業(yè)管理層將使企業(yè)價(jià)值最大化了。 14 內(nèi)部收益率（ IRR）法 ????Nttt NIN VIR RNCF1 )1( K為企業(yè)資本投資要求的必要收益率。如果擬投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與該企業(yè)已經(jīng)實(shí)施的現(xiàn)有項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大抵相當(dāng)，則 K等于加權(quán)平均資本成本 WACC。 此外， K需要根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)差異來(lái)做出一下調(diào)整。 評(píng)估規(guī)則： IRR K 接受項(xiàng)目 IRR=K 拒絕項(xiàng)目 16 如例題 2：飛利浦替代性項(xiàng)目，其初始投資為 6萬(wàn) 歐元，持續(xù) 4年，年凈現(xiàn)金流分別為 3歐元， ，2歐元， 1歐元，其加權(quán)平均成本 WACC=16%。 解：由 可以用 excel計(jì)算得到， IRR=%16% 所以該接受此項(xiàng)目。 ????Nttt NIN VIR RNCF1 )1(可見(jiàn)，用 NPV法和 IRR法來(lái)決策結(jié)果是一樣的。 17 自由現(xiàn)金流 ? 所謂自由現(xiàn)金流就是企業(yè)能夠自由支配的現(xiàn)金流，亦是使用貼現(xiàn)模型計(jì)算企業(yè)價(jià)值時(shí)所使用的現(xiàn)金流。 ? 自由現(xiàn)金流 =稅后營(yíng)業(yè)收益 +非現(xiàn)金支付 凈營(yíng)運(yùn)成本和資本支出。 ? 凈營(yíng)運(yùn)成本 =流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 ? 它不包括任何與融資相關(guān)的現(xiàn)金流量。 ?19 杠桿 ① 經(jīng)營(yíng)杠桿：由于生產(chǎn)產(chǎn)品和提供勞務(wù)過(guò)程中同時(shí)存在固定成本和變動(dòng)成本引起的。固定成本的增加會(huì)提高經(jīng)營(yíng)杠桿。 經(jīng)營(yíng)杠桿與貝塔值：經(jīng)營(yíng)杠桿越高，貝塔值越大。 而經(jīng)營(yíng)杠桿 =營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)率 /銷(xiāo)售收入的變動(dòng)率 ② 財(cái)
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