【文章內(nèi)容簡介】 ：投資管理 45 教學重點與難點： 【 重點 】 投資回收期法的應(yīng)用 會計收益率法的應(yīng)用 【 難點 】 投資回收期法的局限性 會計收益率法的變通情況 2022/2/1 模塊三：投資管理 46 ? 長期投資決策的評價指標主要有： ? 投資利潤率、靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率等指標。 長期投資決策分析的專門方法 2022/2/1 模塊三：投資管理 47 一、評價指標的分類： 按是否考慮資金的時間價值分為： 非折現(xiàn)指標（靜態(tài)指標）：投資利潤率、靜態(tài)投資回收期。 折現(xiàn)指標（動態(tài)指標）：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率。 按指標性質(zhì)不同分為： 反指標：在一定范圍內(nèi)指標值越小越好的指標，如靜態(tài)投資回收期。 正指標：在一定范圍內(nèi)指標值越大越好的指標，其他指標均為正指標。 按指標的重要性分為： 主要指標：如靜現(xiàn)值、內(nèi)部收益率。 次要指標：如靜態(tài)投資回收期、獲利指數(shù)。 輔助指標：投資利潤率、靜現(xiàn)值率。 2022/2/1 模塊三：投資管理 48 項目投資評價方法 貼現(xiàn)法 非貼現(xiàn)法 投資回收期法 會計收益率法 凈現(xiàn)值法 內(nèi)部收益率法（難點） 獲利指數(shù)法 動態(tài)投資回收期法 2022/2/1 模塊三：投資管理 49 各種現(xiàn)金流量指標的把握要點： 含義 計算方法 判定原則 優(yōu)缺點 2022/2/1 模塊三：投資管理 50 一、會計收益率 /投資利潤率 /投資報酬率（記作 ROI或 ARR） ,是指達產(chǎn)期正常年度利潤或年均利潤占投資總額的百分比。 輔助指標 2022/2/1 模塊三：投資管理 51 ? 分析： ? 決策標準：正指標，低于標準投資利潤率的方案不可行。（無風險投資報酬率、資金成本、機會成本） ? 單個方案，選擇高于必要平均報酬率的方案； ? 多個互斥方案，則選平均報酬率最高的方案。 ? 優(yōu)缺點： 優(yōu)點：計算簡單，能夠在一定程度說明方案的收益水平。 缺點：①靜態(tài)指標，未考慮資金時間價值； ②分子分母的時間特征不一致； ③ NCF信息未得以利用。 ? ④ 兩個項目的會計收益率相同的情況下無法做出決策。 ? ⑤ 不能反映不同投資方案的相對風險。 2022/2/1 模塊三：投資管理 52 ? 二、靜態(tài)投資回收期限法 ? 含義： 指投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間，包括含建設(shè)期的投資回收期和不含建設(shè)期的投資回收期兩種形式。 ? ⑴投產(chǎn)后每年現(xiàn)金凈流量相等：簡算法。 ? 不含建設(shè)期的投資回收期 = 原始投資額／每年相等的現(xiàn)金凈流量 ? 含建設(shè)期的投資回收期 = 不含建設(shè)期的投資回收期 + 建設(shè)期 ? ⑵投產(chǎn)后每年現(xiàn)金凈流量不相等：累計凈現(xiàn)金流量法 。 ? 選優(yōu)標準： ? 含建設(shè)期的投資回收期 ≤ 項目計算期的一半，方案可行，反之不可行。 ? 不含建設(shè)期的投資回收期 ≤ 經(jīng)營的一半，方案可行，反之不可行。 1nP P nn???第 年 年 末 累 計 尚 未 回 收 額第 （ ） 年 凈 現(xiàn) 金 流2022/2/1 模塊三：投資管理 53 ? 投資回收期決策規(guī)則 在用投資回收期判定投資項目是否可行時，一般會設(shè)定一個可接受的投資回收期作為基準回收期。對于獨立項目，當其投資回收期短于基準回收期，則項目可行；反之，則不可行。對于互斥項目，則選擇回收期最短的項目。 ? 對回收期的評價 （ 1）計算簡便、容易理解； （ 2）可以用來衡量投資方案的相對風險； （ 3）沒有考慮貨幣時間價值； （ 4）只注重前期現(xiàn)金流，而沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金。 2022/2/1 模塊三：投資管理 54 小組討論： ? 投資回收期法僅僅只能用于固定資產(chǎn)投資嗎？ 2022/2/1 模塊三：投資管理 55 案例訓練： ? 眾信公司準備購入一設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資 20220元，使用壽命 5年，采用直線折舊， 5年后設(shè)備無殘值。 5年中每年銷售收入為 12022元，每年的付現(xiàn)成本為 4000元。乙方案需要投資 24000元，采用直線法計提折舊，使用壽命也為 5年， 5年后有殘值收入 4000元。 5年中每年的銷售收入為 16000元，付現(xiàn)成本第 1年為 6000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費 800元，另需墊支營運資金 6000元，所得稅率為 40％。資金成本為 10％。 2022/2/1 模塊三：投資管理 56 12022 4000 4000 4000 1600 2400 6400 12022 4000 4000 4000 1600 2400 6400 12022 4000 4000 4000 1600 2400 6400 12022 4000 4000 4000 1600 2400 6400 12022 4000 4000 4000 1600 2400 6400 銷售收入（ 1） 付現(xiàn)成本（ 2） 折舊（ 3） 稅前利潤（ 4） =（ 1） （ 2） （ 3） 所得稅（ 5） =（ 4） 40% 稅后凈利（ 6） =（ 4） （ 5） 營業(yè)現(xiàn)金流量（ 7） =（ 1） （ 2） （ 5） 或 =（ 3） +（ 6） 第五年 第四年 第三年 第二年 第一年 時間（ t） 項目 （元）甲方案每年折舊 4000520220 ??甲方案初始投資： 20220元，即：第 0年 NCF應(yīng)為 20220元。 2022/2/1 模塊三：投資管理 57 （元）乙方案每年折舊 40005 400024000 ??? 時間（ t） 項目 第一年 第二 年 第三 年 第四 年 第五 年 銷售收入（ 1） 付現(xiàn)成本（ 2） 折舊（ 3） 稅前利潤（ 4） =（ 1） （ 2） （ 3） 所得稅（ 5） =（ 4） 40% 稅后凈利（ 6） =（ 4） （ 5） 營業(yè)現(xiàn)金流量（ 7） =（ 1） （ 2） （ 5） 或 =（ 3） +（ 6） 16000 6000 4000 6000 2400 3600 7600 16000 6800 4000 5200 2080 3120 7120 16000 7600 4000 4400 1760 2640 6640 16000 8400 4000 3600 1440 2160 6160 16000 9200 4000 2800 1120 1680 5680 乙方案初始投資： 24000元，墊支： 6000元，即：第 0年 NCF為 30000元； 第 5年 NCF為 5680+4000（殘值） +6000（墊支回收） =15680元 2022/2/1 模塊三：投資管理 58 ? 用靜態(tài)投資回收期法和會計收益率法（平均報酬率法）計算并分析眾信公司的固定資產(chǎn)投資方案 。 （年）每年營業(yè)現(xiàn)金流量 原始投資額甲方案的回收期 ???案例訓練： 投資回收期計算： （年）每年營業(yè)現(xiàn)金流量 原始投資額乙方案的回收期 664071207600240003 ???????應(yīng)選擇對甲方案進行投資。 2022/2/1 模塊三：投資管理 59 會計收益率計算： %32%10020 0006400%100 ????? 原始投資額平均現(xiàn)金余額）甲方案平均報酬率（ A R R%%100300005156806160664071207600%100??????????）（原始投資額平均現(xiàn)金余額）乙方案平均報酬率（ A R R應(yīng)選擇對甲方案進行投資。 2022/2/1 模塊三：投資管理 60 [練習 ] 【 例 1】 在下列指標中，屬于貼現(xiàn)法的指標有( )。多 A．凈現(xiàn)值 B．年平均利潤率 C．投資回收期 D．現(xiàn)值指數(shù) E．凈現(xiàn)金流量 【 例 2】 下列長期投資決策評價指標中，其數(shù)值越小越好的指標是（ ）。單 A. 凈現(xiàn)值率 B. 投資回收期 C. 內(nèi)部收益率 D. 投資利潤率 AD B 2022/2/1 模塊三：投資管理 61 【 例 3】 評價投資方案的投資回收期指標的主要缺點有（ ）。多 A. 不能衡量企業(yè)的投資風險 B. 沒有考慮資金時間價值 C. 沒有考慮回收期后的現(xiàn)金流量 D. 不能衡量投資方案投資報酬率的高低 [練習 ] BCD 2022/2/1 模塊三：投資管理 62 ?上網(wǎng)調(diào)查在實際工作中主要的幾種投資評價方法哪種用得最多？ 2022/2/1 模塊三：投資管理 63 投資管理 第三講 動態(tài)投資評價方法 2022/2/1 模塊三：投資管理 64 能力目標 能夠利用凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)涵報酬率法、動態(tài)投資回收期法等對企業(yè)的固定資產(chǎn)投資項目的合理性進行預(yù)測和分析評價。 知識目標 掌握動態(tài)投資評價方法計算及其優(yōu)缺點和適用性。 2022/2/1 模塊三：投資管理 65 案例分析： ? BALDWIN公司亮彩色保齡球市場的內(nèi)涵報酬率法分析 ——對內(nèi)涵報酬率的初步認識 2022年，米德斯先生， BALDWIN的副總裁，發(fā)現(xiàn)了亮彩色保齡球市場，他相信許多保齡球愛好者認為外表和時髦的式樣比質(zhì)量更重要。該公司向紐約、費城和紐黑文三個城市的消費者進行了問卷調(diào)查，消費者的反應(yīng)熱烈。 BOLDWIN公司于是進行資金預(yù)算，認為該項目的內(nèi)部收益率在 15%16%之間。而公司的必要投資報酬率是 10%。 你認為亮彩色保齡球項目可以上馬嗎？ 2022/2/1 模塊三：投資管理 66 66 ?一、凈現(xiàn)值法 ? 基本原理 假設(shè)預(yù)計的現(xiàn)金流入在年末肯定可以實現(xiàn) ,并把原始投資看成是按預(yù)定折現(xiàn)率借入的。當凈現(xiàn)值為正數(shù)時，說明在償還本息后該項目仍有剩余的收益；當凈現(xiàn)值為零時，說明償還本息后一無所獲；當凈現(xiàn)值為負數(shù)時，說明該項目收益不足以償還本息。 2022/2/1 模塊三：投資管理 67 凈現(xiàn)值及其計算 ）（）（年的凈現(xiàn)金流量第niFPNCFniFPN P Vcnttnotc,/,/t0????????計算凈現(xiàn)值涉及三種形式的折現(xiàn)： ※ 復(fù)利折現(xiàn) ※ 普通年金折現(xiàn) ※ 遞延年金折現(xiàn) 2022/2/1 模塊三：投資管理 68 68 ? 凈現(xiàn)值具體計算公式 1202[]( 1 ( 1 ( 1nnNCFN C F N C FN P V Ir r r? ? ? ?? ? ?） ） ）01 (1 )ntttNCF Ir?????10( 1 ) ( 1 )nmttt m tN C F IN P Vrr? ? ???????2022/2/1 模塊三：投資管理 69 ? 注 ：①若未來各年報酬相等按普通年金復(fù)利折現(xiàn)；若均不相等按普通復(fù)利折現(xiàn)；若未來前幾年報酬不相等，以后年度相等，不相等的按普通復(fù)利折現(xiàn)，相等的按遞延年金折現(xiàn)； ? ②原始投資若在期初一次投入，原始投資即為現(xiàn)值，不必折現(xiàn)；原始投資若分期等額投入，則按年金復(fù)利折現(xiàn)；若分期不等額投入，按普通復(fù)利折現(xiàn)。 2022/2/1 模塊三：投資管理 70 ? 計算的關(guān)鍵：折現(xiàn)率的設(shè)定 適當?shù)恼郜F(xiàn)率的選擇直接影響決策的結(jié)論 ? 在實踐中， i的參考有： ①資金成本 ②機會成本 ③行業(yè)平均收益率 ④不同階段采取不同的折現(xiàn)率 過低，效益差的方案通過 過高，錯過效益好的方案 2022/2/1 模塊三：投資管理 71 ? 選優(yōu)標準： ? NPV≥0，方案可行； NPV≤0，方案不可行； 當幾個方案的投資額相同， NPV均大于零，則 NPV大者為優(yōu)。 ?