【文章內(nèi)容簡介】 86（元） 【 例 1】 解答 Good good study, day day up ! 53 2022/1/4 債券籌資的優(yōu)點(diǎn) （ 1） 資金成本較低 。 （ 2） 可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用 。 （ 3） 保證控制權(quán) 。 （ 三 ） 債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn) Good good study, day day up ! 54 2022/1/4 （ 1） 籌資 風(fēng)險較高 。 （ 2） 限制條款較多 。 （ 3） 籌資數(shù)量受限 。 債券籌資的缺點(diǎn) Good good study, day day up ! 55 2022/1/4 （一） 租賃的種類 經(jīng)營租賃 融資租賃 三、融資租賃 Good good study, day day up ! 56 2022/1/4 選擇租賃公司 辦理租賃委托 簽訂購貨協(xié)議 簽訂租賃合同 辦理驗貨與投保 支付租金 處理租賃期滿的設(shè)備 （二） 融資租賃的程序 Good good study, day day up ! 57 2022/1/4 租金的構(gòu)成 1） 營業(yè)租賃租金 的構(gòu)成 2） 融資租賃租金 構(gòu)成 –決定租金的因素 ? 租賃設(shè)備的購置成本 ? 預(yù)計租賃設(shè)備的殘值 ? 利息 ? 租賃手續(xù)費(fèi) ? 租賃期限 ? 租金的支付方式 （ 三 ） 融資租賃租金的計算 Good good study, day day up ! 58 2022/1/4 租金的確定 ——計算方法 平均分?jǐn)偡? – R——每次支付租金 – C——租賃設(shè)備購置成本 – S——租賃設(shè)備預(yù)計殘值 – I——租賃期間利息 – F——租賃期間手續(xù)費(fèi) – N——租期 等額年金法 R——每年支付租金 PVR n ——租金總額現(xiàn)值 PVIFRi， n——租金總額現(xiàn)值系數(shù) n——支付租金期數(shù) i——租費(fèi)率 NFISCR ???? )(ninP V I F RP V RR,? 融資租賃租金的計算 Good good study, day day up ! 59 2022/1/4 租賃籌資的優(yōu)點(diǎn) 1） 籌資速度快。 2） 限制條款少 。 3） 設(shè)備淘汰風(fēng)險小 。 4） 財務(wù)風(fēng)險較小 。 5） 稅收負(fù)擔(dān)輕 。 （四） 租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn) Good good study, day day up ! 60 2022/1/4 租賃籌資的最主要缺點(diǎn)就是資金成本較高。一般來說 , 其租金要比舉借銀行借款或發(fā)行債券所負(fù)擔(dān)的利息高得多。在財務(wù)困難時 , 固定的租金也會構(gòu)成一項較沉重的負(fù)擔(dān)。另外 , 采用租賃不能享有設(shè)備殘值 , 這也是一種損失。 租賃 籌資的優(yōu)缺點(diǎn) Good good study, day day up ! 61 2022/1/4 （ 一 ） 商業(yè)信用的概念 商業(yè)信用是指商品交易中由于延期付款或延期交貨形成的借貸關(guān)系 ， 是買方企業(yè)與賣方企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系 。 四、商業(yè)信用 Good good study, day day up ! 62 2022/1/4 預(yù)收貨款要求買方在賣方發(fā)出貨物之前支付貨款 。 （二）商業(yè)信用的條件與成本 Good good study, day day up ! 63 2022/1/4 在這種信用條件下，賣方允許買方在交易發(fā)生后一定時期內(nèi)按售貨發(fā)票面額支付貨款。延期付款是賣方向買方提供的商業(yè)信用，買方以此作為自己的短期資金來源。由于這種商業(yè)信用不涉及任何折扣，所以買方的成本為零。 ，但不提供現(xiàn)金折扣 Good good study, day day up ! 64 2022/1/4 如果買方放棄現(xiàn)金折扣 ， 則可以在稍長時間內(nèi)使用應(yīng)交付賣方的貨款 ， 其成本計算： 資金成本＝ [折扣百分比 /(1－折扣百分 比 )] 360 /(信用期－折扣期 ) ，但提前付款有現(xiàn)金折扣 Good good study, day day up ! 65 2022/1/4 【 例 】 假設(shè)某企業(yè)按“ 2/10， n/30” 的信用條件購入貨 物一批，價值 100萬元。這就意味著該采購企業(yè)如果在 10天內(nèi) 付款，可獲得折扣 2萬元（ 100 2%），免費(fèi)信用額也隨之降 低為 98萬元（ 100―2 ）。如果該采購企業(yè)放棄折扣優(yōu)惠，在 10天后（不超過 30天）付款，便要承受因放棄折扣而造成的隱 含成本。放棄現(xiàn)金折扣所造成的年度籌資成本（年成本率）可 按照以下步驟計算： 放棄現(xiàn)金折扣的年成本率 = 現(xiàn)金折扣百分比 1 – 現(xiàn)金折扣百分比 360 信用期 – 折扣期 100% = 2% 1 – 2% 360 30 – 10 100% =% Good good study, day day up ! 66 2022/1/4 若放棄現(xiàn)金折扣成本＞短期融資成本率 折扣期內(nèi)付款 若放棄現(xiàn)金折扣成本＜短期融資成本率 信用期付款 ——決策原則： Good good study, day day up ! 67 2022/1/4 商業(yè)信用籌資的優(yōu)點(diǎn) 1） 商業(yè)信用是隨著商品交易自動產(chǎn)生的一種自然性資金來源 ， 不用做特意的安排 。 只要企業(yè)信譽(yù)好 ， 使用起來非常方便 。 2） 如果沒有現(xiàn)金折扣 ， 或企業(yè)在現(xiàn)金折扣期限內(nèi)使用商業(yè)信用 ， 其成本為零 。 3） 與其他籌資方式相比 ， 商業(yè)信用籌資在資金信用上受到的限制較少 。 （三）商業(yè)信用 籌資的優(yōu)缺點(diǎn) Good good study, day day up ! 68 2022/1/4 與其他短期籌資方式相比，商業(yè)信用籌資的使用期限較短，數(shù)額也受到交易規(guī)模的限制，如果企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣，則商業(yè)信用籌資的成本較高。 商業(yè)信用 籌資的優(yōu)缺點(diǎn) Good good study, day day up ! 69 2022/1/4 各種籌資方式的評價 Good good study, day day up ! 70 2022/1/4 Good good study, day day up ! 71 2022/1/4 在財務(wù)管理學(xué)中，所謂 資本 是指企業(yè)購置資產(chǎn)和支持運(yùn)營所籌集的資金，它表現(xiàn)為資產(chǎn)負(fù)債表右欄的各個項目。 由于資本成本主要用于長期投資的決策過程，所以重點(diǎn)討論以此為目的的資本成本估算。其范圍包括： ?股權(quán)資本 ?長期債權(quán)資本 第四節(jié) 資本成本 Good good study, day day up ! 72 2022/1/4 （一）資本成本的概念、內(nèi)容和屬性 籌資者角度： 籌集和使用資本承付的代價 投資者角度： 要求的必要報酬或最低報酬 Good good study, day day up ! 73 2022/1/4 用資費(fèi)用：它是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資本而付出的費(fèi)用?；I資費(fèi)用： 它是指企業(yè)在籌集資本過程中為獲取資本而付出的費(fèi)用。資本成本 Good good study, day day up ! 74 2022/1/4 3. 資本成本率的種類 ?個別資本成本 —— 企業(yè) 各種 長期資本的成本率 ?綜合資本成本 —— 企業(yè) 全部 長期資本的成本率 ?邊際資本成本 —— 企業(yè) 追加 長期資本的成本率 Good good study, day day up ! 75 2022/1/4 1. 選擇籌資方式、進(jìn)行籌資決策的依據(jù)。 2. 評價投資項目、進(jìn)行投資決策的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。 3. 可以作為評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn)。 4. 資本成本的作用 Good good study, day day up ! 76 2022/1/4 或 K = ——————— D P ( 1 F ) K = ———— P f 計算公式也可表示為： 用資費(fèi)用 或 ＝ ————————————— 籌資數(shù)額 ?(1－籌資費(fèi)用率 ) 用資費(fèi)用 資本成本＝ —————————————— 籌資數(shù)額－籌資費(fèi)用 （一）測算原理 影響因素： 用資費(fèi)用、籌資費(fèi)用、籌資額 二、個別 資本成本的測算 Good good study, day day up ! 77 2022/1/4 1．長期借款資本成本測算 Il(1T) Kl= ———— L(1Fl) Kl= Rl(1T) 注意的問題 : ⑴ 有抵稅利益 ⑵用資費(fèi)用 —— 債務(wù)利息結(jié)算方式 ⑶籌資費(fèi)用 —— 借款手續(xù)費(fèi) 計算公式： Rl(1T) Kl= ———— 1Fl （ 二）長期債權(quán)資本成本的測算 種類：長期借款、長期債券 Good good study, day day up ! 78 2022/1/4 計算公式： 不 考慮貨幣時間價值 Ib (1T) Kb= ————— B (1Fb) 注意的問題：⑴有抵稅利益 ⑵具體發(fā)行價格 ⑶是否考慮貨幣時間價值 考慮貨幣時間價值 01( 1 )( 1 ) ( 1 )nntnt bbPITPKK??????? Good good study, day day up ! 79 2022/1/4 例 1：某企業(yè)長期借款 300萬元，利率 10％，借款期限 5年，每年付息一次，到期一次還本，所得稅率 33％ , Kl=10%?(1 33%)= % 例 2：仍以上例，改按面值發(fā)行債券，籌資費(fèi)率 2％， 余不變。 10% (133%) Kb=———————— ＝ % / 98% = % 12% 長期債權(quán) 資本成本測算舉例 ?不 考慮貨幣時間價值 Good good study, day day up ! 80 2022/1/4 ?上例考慮貨幣時間價值時： 551 )1(300)1(306300bttb RR ????? ??Rb=% Kb=% (133%) =% 長期債權(quán) 資本成本測算舉例 Good good study, day day up ! 81 2022/1/4 注意的問題： ⑴無抵稅利益 ⑵測算思路 ——考慮資本成本的本質(zhì) ⑶測算方法 （ 三）股權(quán)資本成本的測算 種類：普通股、優(yōu)先股、保留盈余 Good good study, day day up ! 82 2022/1/4 ??? ??1ttct0 )K1(DP