金融基礎(chǔ)知識培訓(xùn)(編輯修改稿)
2024-11-15 05:49 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 資效果的回報率，只有在持有期與債券期限一致這種特殊的情況下，才等于到期收益率。債券持有期短于期限時，則要遭受利率風(fēng)險：由于利率的變動導(dǎo)致資本利得或資本損失，從而致使回報率與在購買債券時即已知的到期收益率之間存在較大的差距。對于資本利得和資本損失可能很大的長期債券來說，利率風(fēng)險也就顯得特別的重要。長期債券之所以不被當(dāng)作安全資產(chǎn)，即在較短的持有期內(nèi)可以獲得確定回報的資產(chǎn)，原因即在于此。 （ 5） 真實利率和名義利率 名義利率是指沒有考慮通貨膨脹因素的利率稱為名義利率 。而真實利率是指隨價格水平預(yù)期的變化而調(diào)整 、 從而能夠更精確地反應(yīng)真實籌資成本的真實利率 。 真實利率是在以 20世紀(jì)著名的貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)雪命名的方程式中得到嚴(yán)格的定義 。費(fèi)雪方程式指出 ， 名義利率等于真實利率加上通貨膨脹預(yù)期 。真實利率越低 ， 借款人愿意借入的動力越大 ， 貸款人愿意貸出的動力越小 。 由于代表真實借款成本的真實利率可能更好地作為借款和貸款動力的指示器 ， 所以區(qū)分名義利率和真實利率非常重要 ，它能更好地傳達(dá)信用市場上發(fā)生的事件對人們的影響程度 ，也就是說精確地表明信用市場銀根的松緊 。 （ 6） 利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu) 這里我們要通過考察各種利率之間的相互關(guān)系 ， 從而對利率作一完整的理解 。 了解債券之間利率不同的原因 ， 有助于企業(yè) 、 銀行 、 保險公司及私人投資者作出投資于哪些債券或賣出哪些債券的決策 。 首先 ， 我們考察一下債券期限相同利率各不相同的原因 。 盡管風(fēng)險 、 流動性及所得稅規(guī)定在風(fēng)險結(jié)構(gòu)決定中都發(fā)揮著某種作用 ， 但我們?nèi)园堰@些利率間的相互關(guān)系稱為利率的期限結(jié)構(gòu) 。 A a、 利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu) 第一、違約風(fēng)險。債券發(fā)行人有可能違約，即不能支付利息或在債券到期時不能清償面值，這是債券所具有的風(fēng)險，它會影響債券的利率。 相反 ， 由政府發(fā)行的債券 ， 由于有稅收和發(fā)行貨幣來償還其債務(wù) ， 所以政府債券幾乎沒有什么風(fēng)險 。 這類債券稱為無違約風(fēng)險債券 。 有違約風(fēng)險債券與無違約風(fēng)險債券利率的差額 ， 稱為風(fēng)險升水 ， 即人們?yōu)槌钟心撤N風(fēng)險債券必須獲得的額外的利息 。有違約風(fēng)險的債券總是具有正值的風(fēng)險升水 ， 且其風(fēng)險升水將隨著違約風(fēng)險的增加而增加 。 由于違約風(fēng)險對風(fēng)險升水的大小是如此的重要 ， 故債券購買人需要了解該公司的債券是否可能違約 。 也正是由于違約風(fēng)險的存在才使得公司債券的利率比國債利率要高 。 第二 ， 流動性風(fēng)險 。 影響債券利率的另一個重要因素是它的流動性 。 流動性資產(chǎn)是必要時可以迅速 、 低成本變現(xiàn)的資產(chǎn) 。 資產(chǎn)的流動性越大 ， 它就越受歡迎 。 結(jié)果 ，兩種債券的利率差額擴(kuò)大 。 因此 ， 公司債券與財政債券之間的利率差額不僅反映了公司債券的違約風(fēng)險 ， 還反映了公司債券的流動性 ， 這就是風(fēng)險升水有時被稱為流動性升水的原因 。 最準(zhǔn)確地說 ， 它應(yīng)被稱為 “ 風(fēng)險和流動性升水 ” ， 不過 ， 傳統(tǒng)上 ， 它仍被稱為風(fēng)險升水 。 第三 ， 所得稅因素 。 政府債券一般享受了免稅的待遇 ，所
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