[經(jīng)管營(yíng)銷(xiāo)]風(fēng)險(xiǎn)及其形成(編輯修改稿)
2024-11-12 22:51 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 為一組計(jì)算數(shù)據(jù)，據(jù)此可得出以下結(jié)論 相關(guān)系數(shù) +1 + + + 組合風(fēng)險(xiǎn) ◆ 當(dāng)單項(xiàng)證券期望收益率之間完全正相關(guān)時(shí)，其組合不產(chǎn)生任何分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)； ◆當(dāng)單項(xiàng)證券期望收益率之間完全負(fù)相關(guān)時(shí)，其組合可使其總體風(fēng)險(xiǎn)趨僅于零； ◆當(dāng)單項(xiàng)證券期望收益率之間零相關(guān)時(shí)，其組合產(chǎn)生的分散風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)比負(fù)相關(guān)時(shí)小，比正相關(guān)時(shí)大； ◆無(wú)論資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)如何，投資組合的收益都不低于單項(xiàng)資產(chǎn)的最低收益，同時(shí)，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)卻不高于單項(xiàng)資產(chǎn)的最高風(fēng)險(xiǎn)。 財(cái)務(wù)管理 26 圖 某一時(shí)期兩種資產(chǎn)收益之間的相互關(guān)系 財(cái)務(wù)管理 27 兩種完全負(fù)相關(guān)股票組合的收益與風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)管理 28 圖 兩種完全負(fù)相關(guān)股票的收益與風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)管理 29 圖 兩種不完全負(fù)相關(guān)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)分散效果 財(cái)務(wù)管理 30 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分散化原理 ?通過(guò)增加投資項(xiàng)目可以分散與減少投資風(fēng)險(xiǎn)，但所能消除的只是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，并不能消除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 ?在投資組合中資產(chǎn)數(shù)目剛開(kāi)始增加時(shí)，其風(fēng)險(xiǎn)分散作用相當(dāng)顯著，但隨著資產(chǎn)數(shù)目不斷增加，這種風(fēng)險(xiǎn)分散作用逐漸減弱。 ?美國(guó)財(cái)務(wù)學(xué)者研究了投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與投資組合股票數(shù)目的關(guān)系，祥見(jiàn)表 財(cái)務(wù)管理 31 表 資產(chǎn)組合數(shù)量與資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 財(cái)務(wù)管理 32 ?多數(shù)證券屬于正相關(guān) 。 ?當(dāng)組合的證券種類(lèi)足夠多時(shí) ， 基本能消除所有的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 。 組合中證券的種類(lèi)數(shù) 證券組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 證券組合中重點(diǎn)關(guān)注系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)！ 財(cái)務(wù)管理 33 證券市場(chǎng)上收益與風(fēng)險(xiǎn)的描述 β系數(shù) A、個(gè)別證券資產(chǎn)（股票）的 β系數(shù) ?β系數(shù)反映了個(gè)別股票收益的變化與證券市場(chǎng)上全部股票平均收益變化的關(guān)聯(lián)程度。也就是相對(duì)于市場(chǎng)上所有股票的平均風(fēng)險(xiǎn)水平來(lái)說(shuō)，一種股票所含系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。 ?β值度量了股票相對(duì)于平均股票的波動(dòng)程度，平均股票的 β值為 財(cái)務(wù)管理 34 ?證券市場(chǎng)上全部證券都存在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但各種證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度是不完全相同的。通常，根據(jù)歷史資料以223。系數(shù)來(lái)量化個(gè)別證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度。 iMMii ????????????? 系數(shù)計(jì)算公式為： ?????????111?該證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)證券市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相同 該證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)高于整個(gè)證券市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 該證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)低于整個(gè)證券市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 223。系數(shù) 財(cái)務(wù)管理 35 表 中國(guó)部分股票 β 系數(shù)的估計(jì)值 財(cái)務(wù)管理 36 資產(chǎn)組合的 223。系數(shù) ?投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是參加組合的個(gè)別資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均數(shù)。 ?其計(jì)算公式為： ???niiip x1??資產(chǎn)組合的 系數(shù) ?第 i種資產(chǎn)的 系數(shù) ?第 i種資產(chǎn)的投資比重 組合中資產(chǎn)的數(shù)量 財(cái)務(wù)管理 37 三、期望收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間是正相關(guān)的，即只有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益可以抵消其風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，投資者才會(huì)持有這種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。 證券 組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ?市場(chǎng)組合的期望報(bào)酬為： Km= RF + 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) RP= （ KMRF） p?財(cái)務(wù)管理 38 ?2. 最優(yōu)投資組合 有效投資組合的概念 有效投資組合是指在任何既定的風(fēng)險(xiǎn)程度上，提供的預(yù)期收益率最高的投資組合；有效投資組合也可以是在任何既定的預(yù)期收益率水平上，帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)最低的投資組合。 2021/11/10 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 從點(diǎn) E到點(diǎn) F的這一段曲線就稱(chēng)為有效投資曲線 財(cái)務(wù)管理 39 要建立最優(yōu)投資組合，還必須加入一個(gè)新的因素 —— 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。 2021/11/10 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 當(dāng)能夠以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入資金時(shí)，可能的投資組合對(duì)應(yīng)點(diǎn)所形成的連線就是 資本市場(chǎng)線 （ Capital Market Line，簡(jiǎn)稱(chēng) CML），資本市場(chǎng)線可以看作是所有資產(chǎn)，包括風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效集。資本市場(chǎng)線在 A點(diǎn)與有效投資組合曲線相切， A點(diǎn)就是最優(yōu)投資組合，該切點(diǎn)代表了投資者所能獲得的最高滿意程度。 財(cái)務(wù)管理 40 資產(chǎn)的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ?資產(chǎn)的期望
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