【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 91/8/29 ( 3 ) 交易手續(xù)費(fèi)( 0 . 1 4 2 5 % ) 3,734 預(yù)估回補(bǔ)日期 91/9/10 3 . 擔(dān)保品利息收入 3,249預(yù)估放空天數(shù) 26 4 . 融券擔(dān)保品 2,606,311 5 . 加總1 ~ 3 項(xiàng)之成本 4,863,340 5 . 總獲利 120,849 淺白色框表可變更之參數(shù)條件折價(jià)比率 4 . 8 9 8 9 %單筆報(bào)酬率 2. 48 % 年報(bào)酬率 34 .8 8%此工作表建立於多種假設(shè)，故僅具參考意義，不代表實(shí)際發(fā)生之詳細(xì)數(shù)字，其實(shí)際發(fā)生數(shù)端視個(gè)人不同狀況而定總成本分析 總收益分析1 2 3 4 6 7 8 5 友達(dá) ADR套利試算步驟 ?Step 1 現(xiàn)股價(jià)格：決定以 NT$ 。 ?Step 2 ADR市價(jià)：決定以 ADR10,000單位 。 ?Step 3 轉(zhuǎn)換比例： 1:10代表買(mǎi)進(jìn)友達(dá) ADR10,000單位 ， 相當(dāng)於 放空 100張友達(dá)現(xiàn)股 。 ?Step 4 決定匯率：以當(dāng)天美金兌新臺(tái)幣匯率 （ NTD/USD） 之 。 ?Step 5 約當(dāng)臺(tái)幣股價(jià)：包含轉(zhuǎn)換費(fèi)用後 ， 友達(dá) ADR約當(dāng)臺(tái)幣股價(jià)為 $， 折價(jià)比率為 %。 ?Step 6 套利成本：放空現(xiàn)股及買(mǎi)進(jìn) ADR的套利總成本為 NT$4,863,340。 ?Step 7 套利收入： 26天 的套利總獲利為 NT$120,849。 ?Step 8 年報(bào)酬率：年化報(bào)酬率為 %。 可轉(zhuǎn)換公司債 可轉(zhuǎn)換公司債是一種 股權(quán) 與 債權(quán) 混合型的 商品，簡(jiǎn)單的說(shuō)可將可轉(zhuǎn)債視為 普通公司 債 與 股票選擇權(quán) 所購(gòu)成的商品組合，債券 持有人有權(quán) 自轉(zhuǎn)換期間至轉(zhuǎn)算日起可決定 是否依轉(zhuǎn)換價(jià)格將原先持有的債券轉(zhuǎn)換為 普通股，一旦轉(zhuǎn)換後就不得再轉(zhuǎn)換為公司 債。 發(fā)行轉(zhuǎn)換公司債架構(gòu) 保證機(jī)構(gòu) 發(fā)行公司 投 資 人 代理還本付息機(jī)構(gòu) 簽證機(jī)構(gòu) 承 銷(xiāo) 商 強(qiáng)化 信用 監(jiān)督發(fā)行公司 維護(hù)投資人權(quán)益 委 託 包 銷(xiāo) 簽 證 銷(xiāo) 售 委 託 提供本息兌領(lǐng)服務(wù) 受託機(jī)構(gòu) 委託辦理 轉(zhuǎn)換手續(xù) 股務(wù)代理 申請(qǐng)轉(zhuǎn)換 行使賣(mài)回 海外債券與海外可轉(zhuǎn)換公司債 一、票面利率 二、轉(zhuǎn)換價(jià)格 三、受託銀行 四、擔(dān)保條件 五、發(fā)行公司買(mǎi)回權(quán) 六、投資人賣(mài)回權(quán) 可轉(zhuǎn)債之報(bào)價(jià)及成本 報(bào)價(jià) 一般報(bào)價(jià)皆為溢價(jià)或折價(jià)百分比報(bào)價(jià) 若報(bào)價(jià)為 140則表示目前可轉(zhuǎn)債的價(jià)格為面額的 140% 若報(bào)價(jià)為 90則表示目前可轉(zhuǎn)債的價(jià)格為面額的 90% 成本 成本為債券價(jià)格加上應(yīng)付上一手持有人之利息 如 : 欲購(gòu)面額 50萬(wàn)元，而市價(jià)報(bào) 140，票面利率為 %，且距上次發(fā)息日已 200日。則成本為 : 500,000*140%+500,000*%*200/365=706,849. 可轉(zhuǎn)債的價(jià)格計(jì)算 轉(zhuǎn)換價(jià)格 面值轉(zhuǎn)換比率 ?轉(zhuǎn)換比率 ：每張可轉(zhuǎn)債可換成多少股的 股票 轉(zhuǎn)換價(jià)格 ：表可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)成普通股的代價(jià) 轉(zhuǎn)換價(jià)值 ：表將一張可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換所得到股 票的市場(chǎng)價(jià)值 轉(zhuǎn)換價(jià)值 =轉(zhuǎn)換比率 * 轉(zhuǎn)換時(shí)股票市價(jià) 市場(chǎng)轉(zhuǎn)換價(jià)格 ：為可轉(zhuǎn)債執(zhí)行轉(zhuǎn)換時(shí)投資 人獲得每股股票的真正成本 可轉(zhuǎn)債的價(jià)格計(jì)算 轉(zhuǎn)換比率可轉(zhuǎn)換公司債市價(jià)市場(chǎng)轉(zhuǎn)換價(jià)格 ?面額 =$100,000，轉(zhuǎn)換比率 =5,000的可轉(zhuǎn)換 公司債，若轉(zhuǎn)換標(biāo)的股票的市價(jià)為 $22，則 轉(zhuǎn)換價(jià)值為何？若債券市價(jià)為 $108,000， 是否有套利空間，如何操作？若債券市價(jià) 為 $121,000，是否有套利空間，如何操作 ？此時(shí)投資人獲得每股股票的真正成本為 何？ 可轉(zhuǎn)債的價(jià)格計(jì)算 轉(zhuǎn)換價(jià)值 =5,000*22=110,000 若債券市價(jià)為 $108,000時(shí)，可採(cǎi)取下列步 驟賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)： 買(mǎi)可轉(zhuǎn)換公司債支付 $108,000 融券賣(mài)出 5,000股收取 $110,000 若債券市價(jià)為 $121,000時(shí)，則無(wú)套利空間 此時(shí)之市場(chǎng)轉(zhuǎn)換價(jià)格為 可轉(zhuǎn)債的價(jià)格計(jì)算 24 .25, 00 012 1,0 00 ?可轉(zhuǎn)換公司債實(shí)例 ：以市價(jià)買(mǎi)入一張 CB並申請(qǐng)轉(zhuǎn)換，可算出約當(dāng)每張股票之成本價(jià)格，稱(chēng)為 約當(dāng)成本 ＝（ CB買(mǎi)價(jià)／ 100）＊轉(zhuǎn)換價(jià)格 （稅負(fù)費(fèi)用與放棄債息均暫時(shí)不計(jì)） CB，其約當(dāng)股票成本即為轉(zhuǎn)換價(jià)格 ， CB價(jià)格也會(huì)上漲 範(fàn)例： 假設(shè)轉(zhuǎn)換價(jià)格為 23元，當(dāng) CB價(jià)格為 150元時(shí)，約當(dāng)股票成本為（ 150/100*23） = 可轉(zhuǎn)換公司債實(shí)例 CB面額： 100,000元 轉(zhuǎn)換比率＝ 100,000/(轉(zhuǎn)換價(jià)格 *1000股 ) ＝ 100/轉(zhuǎn)換價(jià)格 範(fàn)例： A股票之可轉(zhuǎn)換公司債，轉(zhuǎn)換價(jià)格為 25元，轉(zhuǎn)換比率為 100/25元 =4，即表示可領(lǐng)到4,000股Ａ股票 可轉(zhuǎn)換公司債特性 獲利來(lái)源 利息收入、資本利得、轉(zhuǎn)換利得 價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 相較於普通股具抗跌性 對(duì)利率敏感度亦相對(duì)普通公司債小 求償順位 優(yōu)於普通股 反稀釋條款 轉(zhuǎn)換價(jià)格重設(shè)，保護(hù)投資人因如現(xiàn)增、盈餘轉(zhuǎn) 增資、股票分割、公司合併等情況發(fā)生時(shí)，造 成標(biāo)的股價(jià)滑落之保護(hù)條款 新增條款設(shè)計(jì) 如賣(mài)回權(quán)、贖回權(quán)，轉(zhuǎn)換價(jià)格重設(shè)使投資人與 發(fā)行者更具彈性 投資的時(shí)機(jī) 股市多頭行情 : 標(biāo)的股股價(jià)有上揚(yáng)的可能。 套利機(jī)會(huì)存在時(shí) : 即可轉(zhuǎn)債價(jià)格低於百元評(píng)價(jià) (parity)時(shí)，投資人可透過(guò)買(mǎi)進(jìn)可轉(zhuǎn)債並同時(shí) 放空相對(duì)應(yīng)股數(shù)之標(biāo)的股票進(jìn)行套利，賺取無(wú) 風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。 I. 轉(zhuǎn)換價(jià)格 轉(zhuǎn)換價(jià)格愈低對(duì)於投資人愈有利。 II. 票面利率 利率越高對(duì)投資人愈有利。 III. 對(duì)可開(kāi)始轉(zhuǎn)換日的普通股市價(jià)預(yù)期 可轉(zhuǎn)換公司債必頇等到轉(zhuǎn)換期間開(kāi)始才能開(kāi)始轉(zhuǎn)換，因此可轉(zhuǎn)換日開(kāi)始時(shí)的普通股市價(jià)愈高，對(duì)投資人的轉(zhuǎn)換愈有利。 IV. 集中市場(chǎng)的市價(jià) 投資人也可放空該發(fā)行公司的普通股，買(mǎi)進(jìn)可轉(zhuǎn)換公司債，利用二者之間的價(jià)差進(jìn)行套利，旦必頇是在可轉(zhuǎn)換公司債的轉(zhuǎn)換價(jià)格低於股票市價(jià)時(shí)，才有套利可言。 可轉(zhuǎn)換公司債投資重點(diǎn) CB的價(jià)位區(qū)間 CB隨股價(jià)上漲之潛力無(wú)窮，但股價(jià)下跌時(shí)， CB價(jià)位會(huì)因 債券投資價(jià)值浮現(xiàn)而止跌 CB市價(jià) 普通股 市價(jià) 100 債券區(qū) 混合區(qū) 股票區(qū) 轉(zhuǎn) 換 價(jià) 格 YTP7% Y=2~5% YTP0% 債券區(qū) ：以債券收益率及信用風(fēng)險(xiǎn)為主要考量 混合區(qū) ：期待股票上漲而犧牲部份收益率 股票區(qū) ：股票大漲帶動(dòng) CB價(jià)格上漲 如何計(jì)算可轉(zhuǎn)換公司債有無(wú) 套利的空間 ＝可轉(zhuǎn)換股數(shù) 普通股市價(jià) 可轉(zhuǎn)換公司債的價(jià)值 ＞ 可轉(zhuǎn)換公司債的市價(jià) 有套利空間 如果 可轉(zhuǎn)換公司債的價(jià)值 ＜ 可轉(zhuǎn)換公司債的市價(jià) 無(wú)套利空間 例：若 A股之可轉(zhuǎn)債市價(jià)是 110元，而 A股之轉(zhuǎn)換 價(jià)格為 40元， A股目前之市價(jià)為 50元。 則 可轉(zhuǎn)換股數(shù)＝ 100,000/40＝ 2500股 可轉(zhuǎn)換公司債的價(jià)值＝ 2500(股 )X50元 /股 ＝