【文章內(nèi)容簡介】 種假定也是造成非常規(guī)投資項目 IRR方程可能出現(xiàn)多解的原因。 (五 ) 外部收益率 (External Rate of Return) ERR ? 對投資方案內(nèi)部收益 IRR的計算，隱含著一個基本假定，即項目壽命期內(nèi)所獲得的凈收益全部可用于再投資，再投資的收益率等于項目的內(nèi)部收益率。這種隱含假定是由于現(xiàn)金流計算中采用復利計算方法導致的。 ? 外部收益率 (External Rate of Return)實際上是對內(nèi)部收益率的一種修正，計算外部收益率時也假定項目壽命期內(nèi)所獲得的凈收益全部可用于再投資，所不同的是假定再投資的收益率等于基準折現(xiàn)率。 000N B ( 1 ) ( 1 E R R )nnn t n tttttiK????? ? ???［例 104］ 例 ? 某重型機械公司為一項工程提供一套大型設備，合同簽訂后，買方要分兩年先預付一部分款項，待設備交貨后再分兩年支付設備價款的其余部分。重型機械公司承接該項目預計各年的凈現(xiàn)金流量如表所示?；鶞收郜F(xiàn)率 i0為 10%，試用收益率指標評價該項目是否可行 年 份 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 1900 1000 － 5000 － 5000 2021 6000 解： ? 該項目是一個非常規(guī)項目，其 IRR議程有兩個解： i1=%，i2=%，不能用 IRR指標評價，可計算其 EER。 ? 據(jù)式 (1024)列出如下方程： ? 1900(1+10%)5+1000(1+10%)4+2021(1+10%)+6000 ? =5000(1+ERR)3+5000(1+ERR)2 ? 可解得： ? ERR=%， ERR＞ i0，項目可接受。 ? ERR指標的使用并不普遍，但是對于非常規(guī)項目的評價， ERR有其優(yōu)越之處。 (六 ) 動態(tài)投資回收期 ? 動態(tài)投資回收期是能使下式成立的 *00( C I C O ) ( 1 ) 0PTttti??? ? ??*PT 用動態(tài)投資回收期評價投資項目的可行性需要與根據(jù)同類項目的歷史數(shù)據(jù)和投資者意愿確定的基準動態(tài)投資回收期相比較。 例 ? 如果某設備的期初投資為 P，設備投入后每年的凈收益為 R，在基準折現(xiàn)率為 i0的條件下，設備的投資回收期 n為多少？ nnn iiiRniAPRiRiRiRiRP)1(1)1(),/()1()1()1()1( 0000030200 ?????????????? ?00 )1( PiRRi n???)1l g ()l g (00iPiRRn???例 評價指標小結 ? 常用指標 ，包括凈現(xiàn)值、費用現(xiàn)值、凈年值、費用年值、凈現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)部收益率、外部收益率、靜態(tài)投資收益率、靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期。在這些指標中，凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率和投資回收期是最常用的項目評價指標。 ? ? 就指標類型而言，凈現(xiàn)值、凈年值、費用現(xiàn)值和費用年值是以貨幣表述的 價值型指標 ；內(nèi)部收益率、外部收益率、投資收益率和凈現(xiàn)值指數(shù)則是反映投資效率的 效率型指標 。 ? 在價值型指標中，就考察的內(nèi)容而言，費用現(xiàn)值和費用年值分別是凈現(xiàn)值和凈年值的特例，即在方案比選時，前二者只考察項目方案的費用支出。就評價結論而言，凈現(xiàn)值與凈年值只是考察項目方案的費用支出。就評價結論而言，凈現(xiàn)值與凈年值是等效評價指標；費用現(xiàn)值和費用年值是等效評價指標 評價指標的類型和關系樹 外部收益率 內(nèi)部收益率 凈現(xiàn)值指數(shù) 投資收盜率 效率型 價值 型 凈現(xiàn)值 （特例） 費用現(xiàn)值 凈年值 （特例） 費用年值 等效 等效 兼顧經(jīng)濟性與風險性 靜態(tài)與動向 投資回收期 成本C 五 設備投資決策結構與評價 ? 獨立方案的經(jīng)濟效果評價 ? 獨立方案，是指作為評價對象的各個方案的現(xiàn)金流是獨立的，不具有相關性，且任一方案的采用與否都不影響其他方案是否采用的決策。 ? 獨立方案的采用與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟性，即只需檢驗它們是否能夠通過凈現(xiàn)值、凈年值或內(nèi)部收益率指標的評價標準。因此，多個獨立方案與單一方案的評價方法是相同的。 ? 用經(jīng)濟效果評價標準 (如 NPV≥0， NAV≥0， IRR≥i0)檢驗方案自身的經(jīng)濟性，叫“絕對 (經(jīng)濟 )效果檢驗”。凡通過絕對效果檢驗的方案，就認為它在經(jīng)濟效果上是可以接受的，否則就應予以拒絕。 ? ［例］ 互斥方案的經(jīng)濟效果評價 ? 方案之間存在著互不相容、互相排斥關系的稱為互斥方案，在對多個互斥方案進行比選時，至多只能選取其中之一。 ? 在方案互斥的決策結構形式下，經(jīng)濟效果評價包含了兩部分內(nèi)容：①考察各個方案自身的經(jīng)濟效果，即進行絕對 (經(jīng)濟 )效果檢驗；②考察哪個方案相對最優(yōu)，稱“相對 (經(jīng)濟 )效果檢驗。兩種檢驗的目的和作用不同，通常缺一不可，只有在眾多互斥方案中必須選擇其中之一時才可能只進行相對效果檢驗。 ? ［例］ 3 壽命不等的互斥方案比選 ? 對于壽命相等的互斥方案，通常將方案的壽命期設定為共同的分析期 (或稱計算期 )，這樣，在利用資金等值原理進行經(jīng)濟效果評價時，方案間在時間上就具有可比性。 ? 對壽命不等的互斥方案進行比選，同樣要求方案間具有可比性。滿足這一要求需要解決兩個方面的問題：①設定一個合理的共同分析期；②給壽命期不等于分析期的方案選擇合理的方案接續(xù)假定或者殘值回收假定。通?？刹捎媚曛捣āF(xiàn)值法、計算期統(tǒng)一法等進行方案的比較。 ? ［例 1010］ ［例 1011］ 相關方案的經(jīng)濟效果評價 ? (1) 完全互斥型。 ? (2) 相互依存型的完全互補型。 ? (3) 現(xiàn)金流相關型。 ? (4) 資金約束導致的方案相關。 ? (5) 混合相關型。 六 設備壽命周期費用 ? 設備從方案調(diào)研、設計、制造、安裝、試驗、正式投入使用、維修、改造、直至報廢為止的全過程的時間長度稱為設備壽命周期。 ? LCC＝ AC＋ SC ? 在設備壽命周期內(nèi)所投入的設置費用和維持費用的總和，稱為設備壽命周期費用，一般用 LCC(Life Circle Cost)表示。 設備壽命周期費用的構成 研究制造費用銷售費用試驗費用制造費用設計費用安裝調(diào)試費用調(diào)試費用安裝費用運輸費用采購費用論證選型費用運行費用器具消耗費用設備占用費用保險費用能源消耗費用操作者工資維修費用管理費用停機損失費用修理費用監(jiān)控檢查費用維護保養(yǎng)費用老化損失費用情緒低落損失公害事故損失交貨延期損失質量下降損失設備壽命周期費用前半生設置費用后半生維持費用方案研究費用產(chǎn)量下降損失費用效率和綜合效率