ch12兼并與收購修改(編輯修改稿)
2025-06-19 05:16 本頁面
【文章內容簡介】 并能夠實現經驗共享和互補 –企業(yè)通過兼并能獲得科學技術上的競爭優(yōu)勢。 ? 壟斷利潤與市場份額效應 31 公司進行兼并收購可以帶來什么效應？ ? 經營協同效應 –所謂協同效應，即“ 1+1﹥ 2”的效應，是指并購后企業(yè)的總體效益要大于兩個獨立企業(yè)的效益的算術和。經營協同效應主要指的是，并購后結企業(yè)生產經營活動在效率方面帶來的變化及效率的提高所產生的效益。其最明顯的作用表現為規(guī)模效益的取得。 32 ? 財務協同效應 –財務協同效應指兼并、收購給企業(yè)在財務方面帶來的種種效益。表現為由于稅法、會計處理慣例的及證券交易等規(guī)定的作用產生的一種純金錢上的效益：但這種效益會隨著相關法律法規(guī)的變更而變化。 33 ? 經驗一成本曲線效應 –運用兼并發(fā)展的另一巨大優(yōu)勢是取得經驗 成本曲線效應。在很多行業(yè)中，當企業(yè)在生產經營中經驗積累越多時，可以觀察到一種單位成本不斷下降的趨勢。成本的下降主要是由于工人的作業(yè)方法和操作熟練程度的提高、專用設備和技術的應用、對市場分布和市場規(guī)律的逐步了解、生產過程作業(yè)成本和管理費用降低等原因。 34 并購會有哪些費用？ ? 除了收購的價格之外，收購的主要顯性費用還有手續(xù)費和整合費用。手續(xù)費包括并購時付給投資銀行，律師，會計師和咨詢公司等等的費用。顯性整合費用包括整合過程中直接花的錢和花的時間的時間成本。當然也有隱性的整合費用，如企業(yè)管理模式和文化的不諧調對企業(yè)經營的負面影響。 35 怎樣收購才能不摧毀股東的價值？ ? 收購的溢價不能超出協同效益和收購費用的差值。我們用以下的例子來說明。如果 A公司和 B公司的獨立價值各是 10億元，合并后的總價值是 24億，并購的各種費用是 。如果 A公司購買 B公司的話，它應該怎樣出價才能為它的股東創(chuàng)造價值？協同效益帶來的價值為 24－ 10－ 10＝ 4億元。所以 A公司出價高于 B公司獨立價值 10億元的溢價不能高于 4－ =。也就是說，為了不讓自己公司的股東受損， A公司的出價不能高于 10＋ ＝ 。 36 為什么大多數并購是摧毀價值的？ ? 有眾多的研究證明，雖然被收購公司的股東一般都通過收購溢價而獲利，大多數并購沒有為收購企業(yè)的股東創(chuàng)造價值。這說明不是這些并購沒有足夠的協同效益，就是過低地估計了收購費用和整合成本，從而出價太高。 37 成功并購的三大要素是什么？ ? 一，被考慮的并購必須符合公司的提高價值的戰(zhàn)略。 ? 第二，在并購定價時，要明確的評估被收購公司的財務狀況和協同效益的價值，要做好盡職調查，合理出價。 ? 第三，由于不同企業(yè)有不同的管理方法和模式，有不同的操作系統和程序，有不同的文化，將兩個企業(yè)合并起來會有很多的困難，費用和成本。要有詳細的整合計劃和將協同效益具體落實的計劃。 38 ? 整合成本是一種比較容易被并購低估的成本。很多都是因為低估了整合成本而失敗的。 ? TCL收購法國的 THOMSON公司后遇到了很艱難的整合問題，導致大量虧損。 TCL的李東生說：我們大大低估了整合成本。戰(zhàn)略上的好處是要通過整合來實現的。所以整合不好的話，戰(zhàn)略上的協同效益是很難實現的。 39 專業(yè)化和多元化之爭是什么？ ? 國際管理界對一個企業(yè)應該搞多元化經營還是更專重自己的行業(yè)進行經營（專業(yè)化）一直有很大的爭議。 1960和 1970年代是多元化的黃金時代，當時在美國有眾多的企業(yè)收購和自己主業(yè)不相關的企業(yè)，進行多元化。如做照片膠卷的柯達公司收購了一個化工公司。大煙草商 RJ Reynold公司收購了 Nabisco食品公司。到了 1980至 1990年代，時代的潮流又反過來了。很多以前多元化的公司被分拆了，又開始比較專業(yè)化的經營。以上提到的兩家公司又將被收購的不相關的子公司分拆出來了。學術界在 1990年代占主導的觀點也是專業(yè)化比多元化強。 40 為什么企業(yè)多元化在發(fā)展中國家的好處要比發(fā)達國家的好處大一點？ ? 因為多元化的主要好處是用減少風險來降低融資成本。發(fā)展中國家的金融體制發(fā)展不健全，融資渠道一般不太暢通。 ? 尤其對風險比較高的企業(yè)來說，不是根本就融不到資就是融資成本極高。通過多元化將企業(yè)風險減低，可以大大提高融資的可能性，降低融資的成本。 ? 韓國，日本等國家在它們經濟發(fā)展的一定階段上，很多企業(yè)都通過韓國的財團化和日本的主銀行制走過多元化的路。 41 多元化新動機 ? 代理成本 ? 構建內部資本市場 42 并購的決策與財務過程 ? 制定兼并計劃 ? 提出兼并目標與對象 ? 選擇資產評估機構 ? 選擇兼并方式 ? 選擇中介組織 ? 確定資金來
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