【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率差異 ? 在其他條件不變的情況下，一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率相對(duì)較高，其國(guó)民收入增加相對(duì)也會(huì)較快，這樣會(huì)使該國(guó)增加對(duì)外國(guó)商品勞務(wù)的需求，結(jié)果會(huì)使該國(guó)對(duì)外匯的需求相對(duì)于其可得到的外匯供給來(lái)說(shuō)趨于增加，該國(guó)貨幣匯率下跌。 2021/6/16 47 兩種特殊情況： ? 對(duì)于出口導(dǎo)向型國(guó)家，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要是出于出口增加推動(dòng)的，經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)伴隨著出口的高速增長(zhǎng)，此時(shí)出口增加往往超過(guò)進(jìn)口增加，這樣會(huì)出現(xiàn)匯率不跌反而上升的現(xiàn)象。 ? 如果國(guó)內(nèi)外投資者把該國(guó)較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率視作經(jīng)濟(jì)前景看好、資本收益率提高的反映，則會(huì)導(dǎo)致外國(guó)對(duì)本國(guó)投資的增加，如果流入的資本能夠抵消經(jīng)常項(xiàng)目的赤字，該國(guó)的貨幣匯率亦可能不跌反升。 2021/6/16 48 財(cái)政收支狀況 ? 當(dāng)一國(guó)出現(xiàn)財(cái)政赤字后，其彌補(bǔ)方式不當(dāng)，匯率就會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)。一國(guó)政府彌補(bǔ)財(cái)政赤字的方式有四種：提高稅率，增加財(cái)政收入；減少政府開支；發(fā)行國(guó)債；增發(fā)貨幣。 2021/6/16 49 外匯儲(chǔ)備的多寡 ? 一般情況下，一國(guó)外匯儲(chǔ)備充足，該國(guó)貨幣匯率往往會(huì)趨于上升；外匯儲(chǔ)備不足或太少，該國(guó)貨幣匯率往往會(huì)下跌。 2021/6/16 50 影響匯率變動(dòng)的非經(jīng)濟(jì)因素 ? ? ? ? ? 2021/6/16 51 （五）匯率制度 ? 匯率制度是指各國(guó)普遍采用的確定本國(guó)貨幣與其它貨幣匯率的體系。匯率制度在匯率的確定，匯率的變動(dòng)等方面都有具體規(guī)定。 ? 在國(guó)際金融史上，一共出現(xiàn)了三種匯率制度，即金本位體系下的固定匯率制、布雷頓森林體系下的固定匯率制和浮動(dòng)匯率制 2021/6/16 52 金本位體系下的固定匯率制 ? 18801914年的 35年間，主要西方國(guó)家通行金本位制，即各國(guó)在流通中使用具有一定成色和重量的金幣作為貨幣，金幣可以自由鑄造、自由兌換及自由輸出入。在金本位體系下，兩國(guó)之間貨幣的匯率由它們各自的含金量之比 ——金平價(jià)（ Gold Parity）來(lái)決定，例如一個(gè)英鎊的含金量為 ，而一個(gè)美元的含金量為 林，則 : 1英鎊 =2021/6/16 53 ? 布雷頓森林體系下的固定匯率制也可以說(shuō)是以美元為中心的固定匯率制。 1944年 7月，在第二次世界大戰(zhàn)即將勝利的前夕，二戰(zhàn)中的 45個(gè)同盟國(guó)在美國(guó)新罕布什爾州（ New Hampshire）的布雷頓森林（ Bretton Woods）村召開了 “ 聯(lián)合和聯(lián)盟國(guó)家國(guó)際貨幣金融會(huì)議 ” ，通過(guò)了以美國(guó)財(cái)長(zhǎng)助理懷特提出的懷特計(jì)劃為基礎(chǔ)的 《 國(guó)際貨幣基金協(xié)定 》 和 《 國(guó)際復(fù)興開發(fā)銀行協(xié)定 》 ，總稱布雷頓森林協(xié)定，從此開始了布雷頓森林體系。布雷頓森林體系建立了國(guó)際貨幣合作機(jī)構(gòu)（ 1945年 12月成立了 “ 國(guó)際貨幣基金組織 ” 和 “ 國(guó)際復(fù)興開發(fā)銀行 ” 又稱 “ 世界銀行 ” ），規(guī)定了各國(guó)必須遵守的匯率制度以及解決各國(guó)國(guó)際收支不平衡的措施，從而確定了以美元為中心的國(guó)際貨幣體系。 2021/6/16 54 ? 布雷頓森林體系下的匯率制度，概括起來(lái)就是美元與黃金掛鉤，其它貨幣與美元掛鉤的 “ 雙掛鉤 ”制度。具體內(nèi)容是：美國(guó)公布美元的含金量， 1美元的含金量為 ，美元與黃金的兌換比例為 1盎司黃金 =35美元。其它貨幣按各自的含金量與美元掛鉤，確定其與美元的匯率 。 2021/6/16 55 浮動(dòng)匯率制度 ? 在浮動(dòng)匯率制下，各國(guó)不再規(guī)定匯率上下波動(dòng)的幅度，中央銀行也不再承擔(dān)維持波動(dòng)上下限的義務(wù)，各國(guó)匯率是根據(jù)外匯市場(chǎng)中的外匯供求狀況，自行浮動(dòng)和調(diào)整的結(jié)果。同時(shí)，一國(guó)國(guó)際收支狀況所引起的外匯供求變化是影響匯率變化的主要因素 ——國(guó)際收支順差的國(guó)家，外匯供給增加，外國(guó)貨幣價(jià)格下跌、匯率下??；國(guó)際收支逆差的國(guó)家，對(duì)外匯的需求增加，外國(guó)貨幣價(jià)格上漲、匯率上浮。匯率上下波動(dòng)是外匯市場(chǎng)的正?，F(xiàn)象，一國(guó)貨幣匯率上浮，就是貨幣升值，下浮就是貶值。 2021/6/16 56 第三節(jié) 國(guó)際資本流動(dòng) ? 一 、 國(guó)際資本流動(dòng)的概念及特征 ? （ 一 ） 國(guó)際資本流動(dòng)的概念 國(guó)際資本流動(dòng)是指資本在國(guó)際間轉(zhuǎn)移，具體包括：貸款、援助、輸出、輸入、投資、債務(wù)的增加、債權(quán)的取得，利息收支、買方信貸、賣方信貸、外匯買賣、證券發(fā)行與流通等等 。 2021/6/16 57 ? 國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模高速增長(zhǎng)，超過(guò)了貿(mào)易增長(zhǎng)。 其中，直接投資規(guī)模在短暫下降后持續(xù)增長(zhǎng)；間接投資尤其證券投資過(guò)分膨脹。 ? 國(guó)際資本流動(dòng)的區(qū)域流向發(fā)生變化 集中投向北美、歐洲和日本中國(guó) 中東歐和俄羅斯吸收外資困難 拉美和東南亞地區(qū)波動(dòng)較大 ? 國(guó)際資本流動(dòng)方式變化 官方投資比重下降，私人資本活躍 證券化趨勢(shì)加強(qiáng) 直接投資是發(fā)展中國(guó)國(guó)家利用外資最重要方式 并購(gòu)方式成為發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)外直接投資重要方式 ? 國(guó)際資本流動(dòng)部門結(jié)構(gòu)的變化 主要投向服務(wù)業(yè)和高新技術(shù)行業(yè) 2021/6/16 58 （二）國(guó)際資本流動(dòng)理論 ? 理論概述 ? 國(guó)際資本流動(dòng)的一般模型，亦稱麥克杜加爾(G． D． A． Macdougall)模型，或稱完全競(jìng)爭(zhēng)理論，是一種用于解釋國(guó)際資本流動(dòng)的動(dòng)機(jī)及其效果的理論，它實(shí)際是一種古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論。 ? 這種理論認(rèn)為：國(guó)際資本流動(dòng)的原因是各國(guó)利率和預(yù)期利潤(rùn)率存在差異，認(rèn)為各國(guó)的產(chǎn)品和生產(chǎn)要素市場(chǎng)是一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，資本可以自由地從資本充裕國(guó)向資本稀缺國(guó)流動(dòng)。例如，在 19世紀(jì)，英國(guó)大量資本輸出就是基于這兩個(gè)原因。國(guó)際間的資本流動(dòng)使各國(guó)的資本邊際產(chǎn)出率趨于一致，從而提高世界的總產(chǎn)量和各國(guó)的福利。 2021/6/16 59 模型分析 ? 國(guó)際資本流動(dòng)一般模型如下圖所示。 I H B G C O O’ A’ E B’ J F K D A 2021/6/16 60 ? 該模型的假定條件是：整個(gè)世界由兩個(gè)國(guó)家組成，一個(gè)資本充裕，一個(gè)資本短缺。世界資本總量為橫軸 0039。，其中資本充裕國(guó)資本量為 OC，資本短缺國(guó)資本量為 O39。C。曲線 AA39。和 BB39。分別表示兩個(gè)國(guó)家在不同投資水平下的資本邊際產(chǎn)出率。它意味著；投資水平越高，每增加單位資本投入的產(chǎn)出就越低，亦即兩國(guó)投資效益分別遵循邊際收益遞減規(guī)律；現(xiàn)在，我們分兩種情況來(lái)分析： ? （ 1）對(duì)于封閉經(jīng)濟(jì) ? （ 2）對(duì)于開放經(jīng)濟(jì) 2021/6/16 61 分析結(jié)論 ? 從上面的模型分析，可得出下面三個(gè)結(jié)論 ： – 在各國(guó)資本的邊際生產(chǎn)率相同的條件下，開放經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)里的資本利用效益遠(yuǎn)比封閉經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)里的高，并且總資本能得到最佳的利用。 – 在開放經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)里，資本流動(dòng)可為資本充裕國(guó)帶來(lái)最高收益；同時(shí)，資本短缺國(guó)也因輸入資本使總產(chǎn)出增加而獲得新增收益。 – 由于上述兩個(gè)原因，最后也因?yàn)橘Y本可自由流動(dòng)，結(jié)果在世界范圍內(nèi)可重新進(jìn)行資本資源配置，使世界總產(chǎn)值增加并達(dá)到最大化，促進(jìn)了全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。 2021/6/16 62 二、 國(guó)際資本流動(dòng)的原因 ? 過(guò)剩資本的形成或國(guó)際收支大量順差 ? 利用外資策略的實(shí)施 ? 利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng) ? 利率的變化 ? 通貨膨脹的發(fā)生 ? 政治、經(jīng)濟(jì)及戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)的存在 ? 國(guó)際炒家的惡性投機(jī) ? 其它因素 2021/6/16 63 三、 國(guó)際資本流動(dòng)的類型 ? （一）短期國(guó)際資本流動(dòng) ? ? 短期國(guó)際資本流動(dòng)，是指期限為 1年或 1年以內(nèi)或即期支付資本的流入與流出。這種國(guó)際資本流動(dòng)，一般都借助于有關(guān)信用工具，并通過(guò)電話、電報(bào)、傳真等通信方式來(lái)進(jìn)行。這些信用工具包括短期政府債券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、銀行活期存款憑單、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等。 2021/6/16 64 短期國(guó)際資本流動(dòng)的形式 ? （ 1）貿(mào)易資本流動(dòng) ? （ 2）銀行資本流動(dòng) 這是指各國(guó)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的銀行金融機(jī)構(gòu)，由于相互之間的資金往來(lái)而引起的資本在國(guó)際間的轉(zhuǎn)移。這些流動(dòng)在形式上包括套匯、套利、掉期、頭寸調(diào)撥以及同業(yè)拆借等。 2021/6/16 65 ? 套匯是指利用不同的外匯市場(chǎng)，不同的貨幣種類，不同的交割時(shí)間以及一些貨幣匯率和和利率上的差異，進(jìn)行從低價(jià)一方買進(jìn)，高價(jià)一方賣出，從中賺取利潤(rùn)的外匯買賣。套匯一般可以分為地點(diǎn)套匯、時(shí)間套匯和套利三種形式。 2021/6/16 66 ? 套利是指同時(shí)買進(jìn)和賣出兩張不同種類的期貨合約。交易者買進(jìn)自認(rèn)為是 “ 便宜的 ” 合約，同時(shí)賣出那些 “ 高價(jià)的 ” 合約，從兩合約價(jià)格間的變動(dòng)關(guān)系中獲利。在進(jìn)行套利時(shí)，交易者注意的是合約之