【文章內(nèi)容簡介】 經(jīng)濟增長率差異 ? 在其他條件不變的情況下，一國經(jīng)濟增長率相對較高，其國民收入增加相對也會較快，這樣會使該國增加對外國商品勞務(wù)的需求，結(jié)果會使該國對外匯的需求相對于其可得到的外匯供給來說趨于增加，該國貨幣匯率下跌。 2021/6/16 47 兩種特殊情況： ? 對于出口導(dǎo)向型國家，經(jīng)濟增長主要是出于出口增加推動的，經(jīng)濟較快增長伴隨著出口的高速增長，此時出口增加往往超過進口增加，這樣會出現(xiàn)匯率不跌反而上升的現(xiàn)象。 ? 如果國內(nèi)外投資者把該國較高的經(jīng)濟增長率視作經(jīng)濟前景看好、資本收益率提高的反映，則會導(dǎo)致外國對本國投資的增加，如果流入的資本能夠抵消經(jīng)常項目的赤字，該國的貨幣匯率亦可能不跌反升。 2021/6/16 48 財政收支狀況 ? 當一國出現(xiàn)財政赤字后，其彌補方式不當，匯率就會出現(xiàn)波動。一國政府彌補財政赤字的方式有四種：提高稅率，增加財政收入；減少政府開支；發(fā)行國債；增發(fā)貨幣。 2021/6/16 49 外匯儲備的多寡 ? 一般情況下，一國外匯儲備充足，該國貨幣匯率往往會趨于上升；外匯儲備不足或太少，該國貨幣匯率往往會下跌。 2021/6/16 50 影響匯率變動的非經(jīng)濟因素 ? ? ? ? ? 2021/6/16 51 （五）匯率制度 ? 匯率制度是指各國普遍采用的確定本國貨幣與其它貨幣匯率的體系。匯率制度在匯率的確定，匯率的變動等方面都有具體規(guī)定。 ? 在國際金融史上，一共出現(xiàn)了三種匯率制度，即金本位體系下的固定匯率制、布雷頓森林體系下的固定匯率制和浮動匯率制 2021/6/16 52 金本位體系下的固定匯率制 ? 18801914年的 35年間，主要西方國家通行金本位制，即各國在流通中使用具有一定成色和重量的金幣作為貨幣，金幣可以自由鑄造、自由兌換及自由輸出入。在金本位體系下，兩國之間貨幣的匯率由它們各自的含金量之比 ——金平價（ Gold Parity）來決定，例如一個英鎊的含金量為 ，而一個美元的含金量為 林，則 : 1英鎊 =2021/6/16 53 ? 布雷頓森林體系下的固定匯率制也可以說是以美元為中心的固定匯率制。 1944年 7月，在第二次世界大戰(zhàn)即將勝利的前夕，二戰(zhàn)中的 45個同盟國在美國新罕布什爾州（ New Hampshire）的布雷頓森林（ Bretton Woods）村召開了 “ 聯(lián)合和聯(lián)盟國家國際貨幣金融會議 ” ，通過了以美國財長助理懷特提出的懷特計劃為基礎(chǔ)的 《 國際貨幣基金協(xié)定 》 和 《 國際復(fù)興開發(fā)銀行協(xié)定 》 ，總稱布雷頓森林協(xié)定，從此開始了布雷頓森林體系。布雷頓森林體系建立了國際貨幣合作機構(gòu)（ 1945年 12月成立了 “ 國際貨幣基金組織 ” 和 “ 國際復(fù)興開發(fā)銀行 ” 又稱 “ 世界銀行 ” ），規(guī)定了各國必須遵守的匯率制度以及解決各國國際收支不平衡的措施，從而確定了以美元為中心的國際貨幣體系。 2021/6/16 54 ? 布雷頓森林體系下的匯率制度，概括起來就是美元與黃金掛鉤，其它貨幣與美元掛鉤的 “ 雙掛鉤 ”制度。具體內(nèi)容是：美國公布美元的含金量， 1美元的含金量為 ，美元與黃金的兌換比例為 1盎司黃金 =35美元。其它貨幣按各自的含金量與美元掛鉤，確定其與美元的匯率 。 2021/6/16 55 浮動匯率制度 ? 在浮動匯率制下，各國不再規(guī)定匯率上下波動的幅度，中央銀行也不再承擔維持波動上下限的義務(wù)，各國匯率是根據(jù)外匯市場中的外匯供求狀況，自行浮動和調(diào)整的結(jié)果。同時，一國國際收支狀況所引起的外匯供求變化是影響匯率變化的主要因素 ——國際收支順差的國家，外匯供給增加，外國貨幣價格下跌、匯率下?。粐H收支逆差的國家，對外匯的需求增加，外國貨幣價格上漲、匯率上浮。匯率上下波動是外匯市場的正?，F(xiàn)象，一國貨幣匯率上浮，就是貨幣升值，下浮就是貶值。 2021/6/16 56 第三節(jié) 國際資本流動 ? 一 、 國際資本流動的概念及特征 ? （ 一 ） 國際資本流動的概念 國際資本流動是指資本在國際間轉(zhuǎn)移，具體包括：貸款、援助、輸出、輸入、投資、債務(wù)的增加、債權(quán)的取得，利息收支、買方信貸、賣方信貸、外匯買賣、證券發(fā)行與流通等等 。 2021/6/16 57 ? 國際資本流動規(guī)模高速增長，超過了貿(mào)易增長。 其中，直接投資規(guī)模在短暫下降后持續(xù)增長；間接投資尤其證券投資過分膨脹。 ? 國際資本流動的區(qū)域流向發(fā)生變化 集中投向北美、歐洲和日本中國 中東歐和俄羅斯吸收外資困難 拉美和東南亞地區(qū)波動較大 ? 國際資本流動方式變化 官方投資比重下降，私人資本活躍 證券化趨勢加強 直接投資是發(fā)展中國國家利用外資最重要方式 并購方式成為發(fā)達國家對外直接投資重要方式 ? 國際資本流動部門結(jié)構(gòu)的變化 主要投向服務(wù)業(yè)和高新技術(shù)行業(yè) 2021/6/16 58 （二）國際資本流動理論 ? 理論概述 ? 國際資本流動的一般模型，亦稱麥克杜加爾(G． D． A． Macdougall)模型，或稱完全競爭理論，是一種用于解釋國際資本流動的動機及其效果的理論，它實際是一種古典經(jīng)濟學(xué)理論。 ? 這種理論認為：國際資本流動的原因是各國利率和預(yù)期利潤率存在差異，認為各國的產(chǎn)品和生產(chǎn)要素市場是一個完全競爭的市場，資本可以自由地從資本充裕國向資本稀缺國流動。例如，在 19世紀，英國大量資本輸出就是基于這兩個原因。國際間的資本流動使各國的資本邊際產(chǎn)出率趨于一致，從而提高世界的總產(chǎn)量和各國的福利。 2021/6/16 59 模型分析 ? 國際資本流動一般模型如下圖所示。 I H B G C O O’ A’ E B’ J F K D A 2021/6/16 60 ? 該模型的假定條件是：整個世界由兩個國家組成，一個資本充裕，一個資本短缺。世界資本總量為橫軸 0039。，其中資本充裕國資本量為 OC，資本短缺國資本量為 O39。C。曲線 AA39。和 BB39。分別表示兩個國家在不同投資水平下的資本邊際產(chǎn)出率。它意味著；投資水平越高，每增加單位資本投入的產(chǎn)出就越低，亦即兩國投資效益分別遵循邊際收益遞減規(guī)律；現(xiàn)在，我們分兩種情況來分析： ? （ 1）對于封閉經(jīng)濟 ? （ 2）對于開放經(jīng)濟 2021/6/16 61 分析結(jié)論 ? 從上面的模型分析，可得出下面三個結(jié)論 ： – 在各國資本的邊際生產(chǎn)率相同的條件下，開放經(jīng)濟系統(tǒng)里的資本利用效益遠比封閉經(jīng)濟系統(tǒng)里的高，并且總資本能得到最佳的利用。 – 在開放經(jīng)濟系統(tǒng)里，資本流動可為資本充裕國帶來最高收益；同時，資本短缺國也因輸入資本使總產(chǎn)出增加而獲得新增收益。 – 由于上述兩個原因，最后也因為資本可自由流動，結(jié)果在世界范圍內(nèi)可重新進行資本資源配置，使世界總產(chǎn)值增加并達到最大化，促進了全球經(jīng)濟的發(fā)展。 2021/6/16 62 二、 國際資本流動的原因 ? 過剩資本的形成或國際收支大量順差 ? 利用外資策略的實施 ? 利潤的驅(qū)動 ? 利率的變化 ? 通貨膨脹的發(fā)生 ? 政治、經(jīng)濟及戰(zhàn)爭風(fēng)險的存在 ? 國際炒家的惡性投機 ? 其它因素 2021/6/16 63 三、 國際資本流動的類型 ? （一）短期國際資本流動 ? ? 短期國際資本流動，是指期限為 1年或 1年以內(nèi)或即期支付資本的流入與流出。這種國際資本流動，一般都借助于有關(guān)信用工具，并通過電話、電報、傳真等通信方式來進行。這些信用工具包括短期政府債券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、銀行活期存款憑單、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等。 2021/6/16 64 短期國際資本流動的形式 ? （ 1）貿(mào)易資本流動 ? （ 2）銀行資本流動 這是指各國經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行金融機構(gòu)，由于相互之間的資金往來而引起的資本在國際間的轉(zhuǎn)移。這些流動在形式上包括套匯、套利、掉期、頭寸調(diào)撥以及同業(yè)拆借等。 2021/6/16 65 ? 套匯是指利用不同的外匯市場，不同的貨幣種類，不同的交割時間以及一些貨幣匯率和和利率上的差異，進行從低價一方買進，高價一方賣出，從中賺取利潤的外匯買賣。套匯一般可以分為地點套匯、時間套匯和套利三種形式。 2021/6/16 66 ? 套利是指同時買進和賣出兩張不同種類的期貨合約。交易者買進自認為是 “ 便宜的 ” 合約，同時賣出那些 “ 高價的 ” 合約，從兩合約價格間的變動關(guān)系中獲利。在進行套利時，交易者注意的是合約之