【文章內(nèi)容簡介】 命 期 內(nèi) 凈 現(xiàn) 金 流 量 的 正 負 號 只 從 負 到 正 變 化 一 次 ， 且 所 有 負 現(xiàn) 金 流 量 都 出 現(xiàn) 在 現(xiàn) 金 流 量 之 前非 常 規(guī) 投 資 方 案 即 方 案 壽 命 期 內(nèi) 凈 現(xiàn) 金 流 量 的 正 負 號 不 止 變 化 一 次外部收益率 ERR 指方案在壽命期內(nèi)各年支出（負的現(xiàn)金流量）的終值（按 ERR折算成終值）與各年收人（正的現(xiàn)金流量）再投資的凈收益終值（按基準收益率 折算成終值）累計相等時的折現(xiàn)率 第三節(jié) 內(nèi)部收益率法 其計算表達式為 000( 1 ) ( 1 )nnn t n tttttN F V K E R R N B i????? ? ? ? ???式中： NFV ——凈終值； ——第 t年的負現(xiàn)金流量； ——第 t年的正現(xiàn)金流量； ERR——外部收益率； 其他符號意義同上 tKtNB0i第三節(jié) 內(nèi)部收益率法 ERR與 IRR的關(guān)系 1， ERR與 IRR相似 2， ERR假設(shè)所回收的資金是以相當于基準收益率 進行再投資的，而 IRR假設(shè)所回收的資金也是以 IRR進行再投資的 3， IRR的計算過程中，已回收資金再投資的收益率等于IRR，而 ERR計算過程中，則等于 4，一般情況下， IRR≥ ，因此， ERR的值一般在 IRR和 之間 0i0i0i0i外部收益率 第三節(jié) 內(nèi)部收益率法 例 某工程項目的初始投資為 100萬元，工程壽命期10年， 10年末固定資產(chǎn)殘值回收 10萬元，第 1~10年每年收入 35萬元，支出 15萬元，基準折現(xiàn)率 ，求此項目的外部收益率。 0 10%i ?外部收益率 第三節(jié) 內(nèi)部收益率法 例 某重型機械公司為一項工程提供一套大型設(shè)備，合同簽訂后，買方要分兩年先預付一部分款項，待設(shè)備交貨后再分兩年支付價款的其余部分。重型機械公司承接該項目預計各年的凈現(xiàn)金流量如表所示?；鶞收郜F(xiàn)率 ，使用外部收益率指標評價該項目受否可行。 某項目的凈現(xiàn)金流量表（單位 :萬元） 年末 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 1900 1000 5000 5000 2021 6000 0 10%i ?第五節(jié) 備選方案與經(jīng)濟性評價方法 一、備選方案及其類型 概念 備選方案是由各級組織的操作人員、管理人員以及研究開發(fā)人員制訂的。在收集、分析和評價方案的同時，分析人員也可以提出實現(xiàn)目標的備選方案 備選方案不僅要探討現(xiàn)有工藝技術(shù)，而在有些情況下，還應探討新 工藝技術(shù)的研究和開發(fā)，或者改進現(xiàn)有工藝技術(shù) 通常，備選方案之間的相互關(guān)系可分為如下三種類型： 第五節(jié) 備選方案與經(jīng)濟性評價方法 ● 獨立型 是指各個方案的現(xiàn)金流量是獨立的，不具有相關(guān)性，且任一方案的采用與否都不影響其它方案是否采用的決策 特點：具有“ 可加性 ” 第五節(jié) 備選方案與經(jīng)濟性評價方法 ● 互斥型 指各方案之間具有排他性，在各方案當中只能選擇一個 比如，同一地域的土地利用方案是互斥方案 ● 混合型 指獨立方案與互斥方案混合的情況 比如在有限的資源制約條件下有幾個獨立的投資方案，在這些獨立方案中又分別包含著若干互斥方案，那么所有方案之間就是混合型的關(guān)系 第五節(jié) 備選方案與經(jīng)濟性評價方法 二、互斥方案的經(jīng)濟評價方法 對于互斥方案決策，要求選擇方案組中的 最優(yōu)方案 ，且最優(yōu)方案要達到標準的收益率，這就需要進行方案的 比選 互斥方案的比選可以采用不同的評價指標，有許多方法。其中，通過計算增量凈現(xiàn)金流量評價增量投資經(jīng)濟效果，也就是增量分析法，是互斥方案比選的基本方法 第五節(jié) 備選方案與經(jīng)濟性評價方法 例題 1－－ 互斥方案比選的基本方法，即采用增量分析法 現(xiàn)有 A、 B兩個互斥方案，壽命相同，各年的現(xiàn)金流量如下表所示，試評價選擇方案（ ＝ 12％） 0i年份 0年 1－ 10年 NPV/萬元 IRR/％ 方案 A的凈現(xiàn)金流 20 26 方案 B的凈現(xiàn)金流 30 23 增量凈現(xiàn)金流 10 2 15 第五節(jié) 備選方案與經(jīng)濟性評價方法 解：分別計算 A、 B方案和增量投資的 NPV和 IRR，計算結(jié)果列于表 ( 12 %) 20 ( / , 12 %, 10 ) 12 .8 ( )AN PV P A? ? ? ? 萬 元( 12 %) 30 ( / , 12 %, 10 ) 14 .1 ( )BN PV P A? ? ? ? 萬 元由方程式 20 ( / , , 10 ) 0AP A I RR? ? ?30 ( / , , 10 ) 0BP A I RR? ? ?可求得： ＝ 26％， ＝ 23％ AIRR BIRR就單個方案評價而言，都是可行的 第五節(jié) 備選方案與經(jīng)濟性評價方法 表中也給出了 B相對于 A方案的增量現(xiàn)金流，同時計算了相應的增量凈現(xiàn)值（△ NPV）與增量內(nèi)部收益率（△ IRR） ( 12 %) 10 2( / , 12 %, 10 ) ( )BAN PV P A?? ? ? ? ? 萬 元1 0 2 ( / , , 1 0 ) 0P A I R R? ? ? ?由方程式： 可解得：△ IRR＝ 15％ 從表中可見， ＞ 0，△ IRR＞ 15％，因此，增加投資有利，投資額大的 B方案優(yōu)于 A方案 BANPV ??第三節(jié) 內(nèi)部收益率法 增量凈現(xiàn)值指標 設(shè) A、 B為投資額不等的互斥方案， A方案比 B方案投資大，兩方案的差額凈現(xiàn)值 計算表達式為 ? ?0( ) ( 1 )ntA A t B B o A BttN PV C I C O C I C O i N PV N PV????? ? ? ? ? ? ? ????式中：△ NPV——增量凈現(xiàn)值 ()A A tC I C O?? 方 案 A 第 t 年 的 凈 現(xiàn) 金 流()B B tC I C O?? 方 案 B 第 t 年 的 凈 現(xiàn) 金 流第三節(jié) 內(nèi)部收益率法 增量凈現(xiàn)值比選兩個方案的準則 若△ NPV≥ 0 ，增量投資可以接受，投資（現(xiàn)值）大的方案為優(yōu) 若△ NPV 0 ，增量投資不可以接受，投資（現(xiàn)值）小的方案為優(yōu)。 第三節(jié) 內(nèi)部收益率法 增量內(nèi)部收益率（△ IRR）指標 簡單說是增量凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)值 其根據(jù)是兩個方案的增量現(xiàn)金流量計算 ，適用于當內(nèi)部收益率指標用于兩個方案的比選時 增量內(nèi)部收益率的計算表達式為 0( ) ( ) ( 1 ) 0n tttNP V I R R CI CO I R R ??? ? ? ? ? ? ? ? ??式中：△ NPV——增量凈現(xiàn)值 △ IRR——增量內(nèi)部收益率 △ CI——方案 A與方案 B 的增量現(xiàn)金流人 △ CO——方案 A與方案 B的增量現(xiàn)金流出 第三節(jié) 內(nèi)部收益率法 增量內(nèi)部收益率比選兩個方案的準則 若△ IRR≥ ，則增量投資部分達到了規(guī)定的要求，增加投資有利，投資（現(xiàn)值）大的方案為優(yōu) 若△ IRR ，則投資小的方案為優(yōu) 0i0i△ IRR與 NPV比選兩方案的關(guān)系 給出兩方案的增量內(nèi)部收益率圖例 0 NPV 0iA △ IRR XIRRYIRRX方案 Y方案 第三節(jié) 內(nèi)部收益率法 在上圖中， A點對應的甲、乙方案凈現(xiàn)值相等，此時的折現(xiàn)率為△ IRR。 當△ IRR 時， ＞ ； 當△ IRR 時， 因此，用△ IRR與 NPV比選兩方案，其評價結(jié)論是一致的 0i X0N P V ( )i 0N P V ( )Y i0i X0N P V ( )i 0N P V ( )Y i例題 3 某公司為了增加生產(chǎn)量，計劃進行設(shè)備投資，有三個互斥的方案，壽命均為 6年，不計殘值，基準收益率為 10％，各方案的投資及現(xiàn)金流量如下表所示，試進行方案選優(yōu) 第五節(jié) 備選方案與經(jīng)濟性評價方法 方案 0年 /萬元 1－ 6年 /萬元 NPV/萬元 IRR/萬元 X 200 70 Y 300 95 Z 400 115 第五節(jié) 備選方案與經(jīng)濟性評價方法 NPV與 IRR，計算結(jié)果列于表，由于各方案的 NPV均大于零， IRR均大于 10％，故從單個方案看均是可行的 互斥方案比選采用增量分析，分別采用增量凈現(xiàn)值 △ NPV和增量內(nèi)部收益率△ IRR來分析，計算過程及結(jié)果列于表 0年 /萬元 1－ 6年 /萬元