【文章內(nèi)容簡介】 rawHill Companies, Inc., 1999 Corporate Finance Fifth Edition Ross Jaffe Westerfield . . 投資決策第一原則 ? 金融市場的存在，使人們可通過借貸調(diào)整他在不同時(shí)期的消費(fèi)行為 ? 項(xiàng)目投資的條件是：至少可以獲得與金融市場中同樣的機(jī)會 ? 分離定理：對個(gè)人而言，一項(xiàng)投資價(jià)值與個(gè)人消費(fèi)偏好無關(guān) ? 投資的凈現(xiàn)值 NPV： 未來投資現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值減去初始投資 ? 投資決策的 NPV法則： NPV0 ? NPV法則適用于個(gè)人和公司 Irwin/McGrawHill 169。 The McGrawHill Companies, Inc., 1999 Corporate Finance Fifth Edition Ross Jaffe Westerfield . . 第四章 凈現(xiàn)值 ? 單期的案例 ? 多期的案例 ? 復(fù)利計(jì)息期數(shù) ? 簡化公式 ? 如何評價(jià)公司的價(jià)值 ? 本章小結(jié) Irwin/McGrawHill 169。 The McGrawHill Companies, Inc., 1999 Corporate Finance Fifth Edition Ross Jaffe Westerfield . . 資金的時(shí)間價(jià)值 ? 資金（貨幣）時(shí)間價(jià)值：在不同時(shí)點(diǎn)資金價(jià)值的關(guān)系將用于資本預(yù)算、籌資決策及營運(yùn)資金管理 ? 復(fù)利頻率：復(fù)利計(jì)息的時(shí)間 單期：只考慮一期 多期：考慮至少兩期及兩期以上 各期現(xiàn)金流一般指發(fā)生在該期期末 Irwin/McGrawHill 169。 The McGrawHill Companies, Inc., 1999 Corporate Finance Fifth Edition Ross Jaffe Westerfield . . 未來價(jià)值和復(fù)利 ? 復(fù)利：在計(jì)算時(shí)間價(jià)值時(shí)，本金計(jì)算利息，利息也 要計(jì)算利息（以下一般按復(fù)利計(jì)算） 未來價(jià)值（終值）：現(xiàn)在一定量資金的未來價(jià)值 計(jì)算公式： PV—現(xiàn)在資金量， FV—終值， r—利率 T—計(jì)息期數(shù)： 單期： FV1=PV*（ 1+r） 多期 (T)期： FVT = PV*（ 1+r） T=PV*FVIFr， T ??Irwin/McGrawHill 169。 The McGrawHill Companies, Inc., 1999 Corporate Finance Fifth Edition Ross Jaffe Westerfield . . 現(xiàn)值和折現(xiàn)率 ? 現(xiàn)值：未來一定量資金的現(xiàn)在價(jià)值 ? 折現(xiàn)率 (貼現(xiàn)率 )：計(jì)算現(xiàn)值時(shí)適用的利率 ? 計(jì)算公式： PV， FV， r， T含義同上 (r也稱貼現(xiàn)率 ) 單期： PV=FV1*1/(1+r) 多期： PV=FVT*1/(1+r)T PVIFr， T =1/(1+r)T稱為貼現(xiàn)系數(shù)，可查表 Irwin/McGrawHill 169。 The McGrawHill Companies, Inc., 1999 Corporate Finance Fifth Edition Ross Jaffe Westerfield . . 要等待多久？ 根據(jù)現(xiàn)值、終值、利率求期數(shù) 如果我們今天存款 $5000 以利息率為 10%, 我們不得不等待多久可以漲到 $10,000? 解 : FVT = PV (1 + r)T $10000 = $5000 x ()T ()T = 2 T = ln(2) / ln() = 年 Irwin/McGrawHill 169。 The McGrawHill Companies, Inc., 1999 Corporate Finance Fifth Edition Ross Jaffe Westerfield . . 根據(jù)現(xiàn)值、終值、期數(shù)求利率 假設(shè)一所大學(xué)的教育費(fèi)用在你的孩子 18歲上大學(xué)時(shí)總數(shù)將達(dá)到 $50,000 。 你今天有 $5,000用于投資。 利息率為多少時(shí)你從投資中獲得的收入可以解決你孩子的教育費(fèi)用？ 解 r : FVT = PV (1 + r)T 50000 = 5000 x (1 + r)18 (1 + r)18 = 10 (1 + r) = 10(1/18) r = = % （ 年） 利率多少是足夠的？ Irwin/McGrawHill 169。 The McGrawHill Companies, Inc., 1999 Corporate Finance Fifth Edition Ross Jaffe Westerfield . . 凈現(xiàn)值 (NPV) ? 凈現(xiàn)值：一項(xiàng)投資在各期凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和 ? 計(jì)算 NPV的小結(jié) : ? 只加（減）同一時(shí)期的現(xiàn)金流量形成該期凈現(xiàn)金流量 Ct ? 應(yīng)用時(shí)間價(jià)值 ? 對于每一期定義一個(gè)現(xiàn)金流量（即使它在 0時(shí)期 ) ? 使用正確的折現(xiàn)率將各期凈現(xiàn)金流量貼現(xiàn) ? 總的計(jì)算 NPV的公式 : NPV = C0 + C1/(1+r) + C2/(1+r)2 + .. + CT/(1+r)T ? ?? ? ?????? TtTt ttttrCrCC1 00 )1()1(Ct —第 t期凈現(xiàn)金流量 Irwin/McGrawHill 169。 The McGrawHill Companies, Inc., 1999 Corporate Finance Fifth Edition Ross Jaffe Westerfield . . 實(shí)際年利率和復(fù)利時(shí)期 ?復(fù)利計(jì)息時(shí)期 (m)： 一年內(nèi)計(jì)算復(fù)利的期數(shù) ?利息率是如何計(jì)算的 ? 名義年利率 (SAIR)： 通常按年給出的年利率 (未給定復(fù)利計(jì)息期，因此年收益取決于復(fù)利計(jì)息期 ) ?這是銀行經(jīng)常引用的 ?實(shí)際年利息率 (EAIR)： 根據(jù)給定的復(fù)利計(jì)息期求出的年利率 (一般給定了實(shí)際利息率，年收益是確定的 ) ?EAIR = (1 + r / m) m 1 ?復(fù)利計(jì)息期為 m的 T期復(fù)利終值 FVT =PV(1+r/m)mT Irwin/McGrawHill 169。 The McGrawHill Companies, Inc., 1999 Corporate Finance Fifth Edition Ross Jaffe Westerfield . . 連續(xù)復(fù)利 ? 連續(xù)復(fù)利的 EAIR = er 1= [(1+r/m)m1] ? 對于連續(xù)復(fù)利的 時(shí)間價(jià)值 FVT = PV*erT ? 這里 r 使用名義年利息率 ??mlimIrwin/McGrawHill 169。 The McGrawHill Companies, Inc., 1999 Corporate Finance Fifth Edition Ross Jaffe Westerfield . . 簡化公式 (有關(guān)年金計(jì)算 ) ? 永續(xù)年金 ? 一系列沒有止境的現(xiàn)金流 ? 永續(xù)增長年金 ? 現(xiàn)金流以固定增長率 (g)無限增長 ? 年金 ? 固定時(shí)期的一系列現(xiàn)金收付活動(dòng) ? 增長年金 ? 在有限時(shí)期內(nèi)以固定增長率增長的現(xiàn)金流 ? 遞延年金 ? 前面有若干期 (如 s期 )未有收付，從 s+1期開始 T期內(nèi)有收付的年金 Irwin/McGrawHill 169。 The McGrawHill Companies, Inc., 1999 Corporate Finance Fifth Edition Ross Jaffe Westerfield . . 年 金 ? 年金是固定時(shí)期內(nèi)一系列穩(wěn)定有規(guī)律的現(xiàn)金收付活動(dòng) 每期收付在期末發(fā)生的稱為普通年金或年金或后付年金 , 在期初發(fā)生的稱為先付年金