光大證券研究員惲敏：20xx年下半年機(jī)械投資策略-攻守兼?zhèn)?編輯修改稿)
2025-06-18 15:10 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 Jan09Apr09Jul09Oct09通用設(shè)備 PM I 專用設(shè)備 PM I 交運(yùn)設(shè)備 PM I? PMI先行指標(biāo)顯示制造業(yè)景氣指數(shù)持續(xù)向上 ? 交運(yùn)設(shè)備 PMI向上趨勢顯著 ? 行業(yè)利潤總額和銷售收入快速提升 機(jī)床行業(yè)0 . 40 . 200 . 20 . 40 . 60 . 812021年02月2021年08月2021年02月2021年08月2021年02月2021年08月2021年02月2021年08月2021年02月2021年08月2021年02月2021年08月2021年02月00 . 0 50 . 10 . 1 50 . 20 . 2 50 . 30 . 3 50 . 40 . 4 50 . 5利潤總額增長率 銷售收入增長率（右軸）資料來源： CEIC 國內(nèi)進(jìn)口替代空間大 資料來源：光大證券研究所 ?我國是全球最大的機(jī)床消費(fèi)市場，為機(jī)床行業(yè)提供較大的發(fā)展空間 ?國產(chǎn)化率要求提升，從以及企業(yè)技術(shù)實(shí)力提高，我國機(jī)床企業(yè)競爭實(shí)力逐日增強(qiáng)，從而分享裝備制造業(yè)的盛宴。 國內(nèi)機(jī)床銷售規(guī)模050010001500202125001999 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 F e b 10億人民幣元0510152025303540機(jī)床銷售收入 增長率機(jī)床行業(yè)0 . 40 . 200 . 20 . 40 . 60 . 812021年02月2021年08月2021年02月2021年08月2021年02月2021年08月2021年02月2021年08月2021年02月2021年08月2021年02月2021年08月2021年02月00 . 0 50 . 10 . 1 50 . 20 . 2 50 . 30 . 3 50 . 40 . 4 50 . 5利潤總額增長率 銷售收入增長率（右軸）技術(shù)創(chuàng)新提高競爭力 資料來源：機(jī)經(jīng)網(wǎng)、光大證券研究所 新產(chǎn)品產(chǎn)值占比02468101214Feb05Jun05Oct05Feb06Jun06Oct06Feb07Jun07Oct07Feb08Jun08Oct08Feb09Jun09切削機(jī)床數(shù)控化率0510152025Apr03Aug03Dec03Apr04Aug04Dec04Apr05Aug05Dec05Apr06Aug06Dec06Apr07Aug07Dec07Apr08Aug08Dec08Apr09Aug09％?機(jī)床行業(yè)處于萌芽期到成長期過渡階段，受益進(jìn)口替代進(jìn)程的推進(jìn)和工業(yè)化程度的深化，長期看機(jī)床行業(yè)將快速發(fā)展。 ?機(jī)床產(chǎn)業(yè)正逐步擺脫過去 “ 機(jī)身 ” 產(chǎn)業(yè)的弱勢。機(jī)床行業(yè)數(shù)控化率不斷提升，機(jī)床行業(yè)龍頭企業(yè)技術(shù)實(shí)力、盈利能力提高。 P21 中國競爭優(yōu)勢的體現(xiàn) ? 人力成本優(yōu)勢是目前階段國內(nèi)企業(yè)對抗國外企業(yè)競爭的重要優(yōu)勢之一 人工成本占成本比重0%5%10%15%20%25%30%35%40%德國 日本 中國資料來源：光大證券研究所 關(guān)注行業(yè)龍頭，分享行業(yè)發(fā)展機(jī)遇 資料來源：各公司財(cái)務(wù)報表、光大證券研究所 毛利率051015202530354045501Q05 1H05 3Q05 2021 1Q06 1H06 3Q06 2021 1Q07 1H07 3Q07 2021 1Q08 1H08 3Q08 2021 1Q09 1H09 3Q09 2021 1Q10%沈陽機(jī)床 昆明機(jī)床 秦川發(fā)展 華東數(shù)控 法因數(shù)控凈利率(5)0510152025301Q05 1H05 3Q05 2021 1Q06 1H06 3Q06 2021 1Q07 1H07 3Q07 2021 1Q08 1H08 3Q08 2021 1Q09 1H09 3Q09 2021 1Q10%沈陽機(jī)床 昆明機(jī)床 秦川發(fā)展 華東數(shù)控 法因數(shù)控選股思路： ? 業(yè)績彈性 ? 盈利改善空間 推薦標(biāo)的： ? 秦川發(fā)展 ? 昆明機(jī)床 P23 工程機(jī)械 3 政策面和基本面博弈 P24 估值下行體現(xiàn)了市場的擔(dān)憂 圖表：工程機(jī)械板塊 PE估值 圖表：工程機(jī)械板塊 PE/滬深 300PE ?市場普遍擔(dān)憂地產(chǎn)等相關(guān)調(diào)控對工程機(jī)械企業(yè)未來業(yè)績的影響，目前工程機(jī)械板塊從 PE水平和相對滬深 300的相對 PE來看，均處于歷史較低水平，體現(xiàn)了市場的對未來業(yè)績不確定性的悲觀情緒。 ?我們認(rèn)為工程機(jī)械企業(yè)，尤其是受地產(chǎn)投資影響較小的子行業(yè)超預(yù)期可能性更大，不應(yīng)過度悲觀。 05101520253035404550200201042002060720021101200303282003082220040109
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