【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 金融市場(chǎng) 。 在 1998年的東南亞金融風(fēng)波中，香港股票和外匯市場(chǎng)受到了以索羅斯為首的美國(guó)對(duì)沖基金的強(qiáng)烈沖擊，股票指數(shù)期貨交易在其中扮演了重要的角色。 1998年 8月 28日，全世界把目光都投向了港島。在那里的股票市場(chǎng)，香港政府和以對(duì)沖基金為主體的國(guó)際游資進(jìn)行了一場(chǎng)殊死的搏斗，在創(chuàng)下 790億港元的香港股票市場(chǎng)日成交額歷史天量后，恒生指數(shù)穩(wěn)穩(wěn)地收在 7800點(diǎn)以上。自 8月 14日港府首次動(dòng)用外匯基金干預(yù)股票現(xiàn)貨、期貨兩市以來(lái)，港府與國(guó)際投機(jī)者在金融市場(chǎng)上展開(kāi)了一場(chǎng)驚心動(dòng)魄的較量。據(jù)一些香港媒介估計(jì)，其間港府先后在股、匯兩市投入了相當(dāng)于 100億美元以上的儲(chǔ)備，僅就此而言，已經(jīng)超過(guò)了 1993年英鎊保衛(wèi)戰(zhàn)中英國(guó)政府投入 77億美元的規(guī)模，成為政府與國(guó)際投機(jī)者對(duì)壘規(guī)模最大的一次。從動(dòng)員資源的角度看，也已經(jīng)超過(guò)一場(chǎng)中等規(guī)模的常規(guī)戰(zhàn)爭(zhēng)，堪稱 沒(méi)有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng) 。 ? 資本國(guó)際流動(dòng)制約的實(shí)例分析 ? 實(shí)際上，無(wú)論是資本流動(dòng)的贊成者還是反對(duì)者都無(wú)法找出充足的根據(jù)，在理論上對(duì)資本國(guó)際流動(dòng)的利弊作出可信賴的證明。從實(shí)際效果看，拉丁美洲和亞洲一些新興市場(chǎng)國(guó)家所取得的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)進(jìn)步得益于數(shù)以億計(jì)的資本流入，而頻繁爆發(fā)的金融危機(jī)也與資本國(guó)際流動(dòng)脫不了干系。因而對(duì)資本國(guó)際流動(dòng)不能一概否決，也不能一概肯定。 “如果資本輸往國(guó)外，那末，這種情況之所以發(fā)生，并不是因?yàn)樗趪?guó)內(nèi)已經(jīng)絕對(duì)不能使用。這種情況之所以發(fā)生，是因?yàn)樗趪?guó)外能夠按更高的利潤(rùn)率來(lái)使用。 ” ——馬克思 第三節(jié) 資本國(guó)際流動(dòng)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng) ? 一、資本國(guó)際流動(dòng)的三次浪潮 ? 18701914年間的第一次浪潮 ? 20世紀(jì) 70年代早期 ~1982年的第二次浪潮 ? 20世紀(jì) 90年代以來(lái)的第三次浪潮 ■ 鏈接：二戰(zhàn)后至 20世紀(jì) 90年代，從量上看，國(guó)際資本流動(dòng)的規(guī)模空前膨脹。國(guó)際直接投資規(guī)模急劇擴(kuò)大，國(guó)際直接投資的增長(zhǎng)速度不僅超過(guò)了國(guó)民生產(chǎn)總值和工業(yè)生產(chǎn)的增長(zhǎng)速度，也超過(guò)了國(guó)際貿(mào)易的增長(zhǎng)速度，取代國(guó)際貿(mào)易成為推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要力量。國(guó)際資本市場(chǎng)的規(guī)模迅速膨脹，國(guó)際外匯市場(chǎng)的交易量也迅速增加。 ■ 國(guó)際間接投資種類增長(zhǎng)最快的是外匯交易 ，債券 、 股票交易和期權(quán) 、 期貨 、 套期等金融衍生商品交易 。 1986—1998年 ， 世界金融市場(chǎng)日平均外匯交易額從 2500億美元增加到 20 000億美元左右 ， 增長(zhǎng)了 7倍；全世界所有國(guó)家發(fā)行的國(guó)際債券總額 ， 從 5286億美元增加到 37 000億美元 ， 增長(zhǎng)了 6倍； 1998年參加場(chǎng)內(nèi)期權(quán)期貨交易的金融機(jī)構(gòu)名義本金多達(dá)650000億美元 ， 是世界 GDP的 。 國(guó)際間接投資的過(guò)分膨脹使其超過(guò)了國(guó)際直接投資和國(guó)際貿(mào)易的增長(zhǎng)速度 。 二、 資本國(guó)際流動(dòng)對(duì)輸出國(guó)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng) ? 為本國(guó)的閑置資本找到了重新配置的空間。 ? 發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家之間的要素稟賦是不盡相同的，資本國(guó)際流動(dòng)起到了在國(guó)際間調(diào)劑資本余缺的作用。 ? 發(fā)達(dá)國(guó)家在輸出資本的同時(shí)，往往伴隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，可以在國(guó)外找到足夠的市場(chǎng)需求空間，延長(zhǎng)產(chǎn)品壽命。 ? 對(duì)輸出國(guó)的負(fù)面效應(yīng)是產(chǎn)業(yè)空心化，影響本國(guó)相關(guān)制造業(yè)的發(fā)展，對(duì)就業(yè)造成擠壓，不可避免產(chǎn)生技術(shù)滲漏。 三、 資本國(guó)際流動(dòng)對(duì)輸入國(guó)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng) ? 國(guó)際直接投資給發(fā)展中國(guó)家?guī)?lái)資本、技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)、市場(chǎng)準(zhǔn)入和組織才能。 ? 對(duì)資本輸入國(guó)而言，資本國(guó)際流動(dòng)并不總是意味首福音，也常常造成一國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩。由于金融創(chuàng)新浪潮不斷，大量金融衍生產(chǎn)品出現(xiàn)，金融市場(chǎng)的資金放大動(dòng)能大大提高了，當(dāng)破壞性的資本流人和流出時(shí)，其沖擊力往往能在很短的時(shí)間內(nèi)使一國(guó)即便健康的經(jīng)濟(jì)、金融體系陷于崩潰。 第四節(jié) 資本國(guó)際流動(dòng)的主要特征 ? 一、國(guó)際投資主體多元化 ? 私人資本大幅增長(zhǎng) ? 國(guó)際投資主體國(guó)別多元化 二、區(qū)位配置結(jié)構(gòu)的變化 ? 二戰(zhàn)之前，資本國(guó)際流動(dòng)主要表現(xiàn)為資本由發(fā)達(dá)的宗主國(guó)向落后的殖民地附屬國(guó)的單向流動(dòng)。 ? 第二次世界大戰(zhàn)以來(lái)，資本國(guó)際流動(dòng)主要表現(xiàn)為發(fā)達(dá)國(guó)家之間的相互流動(dòng)。 ? 20世紀(jì) 90年代以后，流入發(fā)展中國(guó)家的投資一度波動(dòng)，但總體上地位是上升的。隨著亞洲經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇，新興市場(chǎng)國(guó)家和亞洲國(guó)家的重要性可能仍將上升。 三、部門(mén)配置結(jié)構(gòu)的變化 ? 第二次世界大戰(zhàn)以后直到 60年代，國(guó)際直接投資中，投向制造業(yè)的比重一直超過(guò) 50％，基礎(chǔ)設(shè)施、能源、機(jī)械、鋼鐵、汽車等是投資的重點(diǎn)。隨后的直接投資重點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)，到了 90年代，投向服務(wù)業(yè)的比重已經(jīng)接近了 2／ 3。金融、信息、零售甚至教育成了投資的新熱點(diǎn)，投向制造業(yè)的比重呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。 四、短期資本國(guó)際流動(dòng)的膨脹 ? 從性質(zhì)上看，短期資本國(guó)際流動(dòng)主要有四種類型： ? 貿(mào)易資金的流動(dòng)，是與國(guó)際貿(mào)易結(jié)算有關(guān)的短期資金融通。 ? 套利性資金的流動(dòng)，包括套匯和拋補(bǔ)套利兩種。 ? 保值性資金流動(dòng)，是指避險(xiǎn)性資金流動(dòng)或者資本外逃。 ? 投機(jī)性資金流動(dòng)，是指利用國(guó)際市場(chǎng)上的匯率、金融資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行交易從中牟利的短期資本流動(dòng)。 ? 促使保值性資本流動(dòng)的主要原因是： ? 政局動(dòng)蕩，資本沒(méi)有安全保障； ? 外匯匯率波動(dòng)較大，資本價(jià)值面臨損失； ? 外匯管制或征稅過(guò)高，資本的流動(dòng)性受到威脅等。 五、國(guó)際金融創(chuàng)新與衍生金融工具膨脹 ? 當(dāng) —個(gè)新的金融產(chǎn)品或服務(wù)被人們廣泛接受用來(lái)代替或補(bǔ)充已有的金融工具、機(jī)構(gòu)或業(yè)務(wù)流程時(shí)，就可稱之為創(chuàng)新性的，而不只是新的或新穎的，這和任何其他創(chuàng)新性產(chǎn)品和服務(wù)一樣。這樣，新的金融工具、新的交易技術(shù)、新的金融制度、新的金融市場(chǎng)就都屬于金融創(chuàng)新的范疇。其中最為核心的是金融工具的創(chuàng)新，即所謂的“衍生金融工具(Financial Derivation)”。 ? 1960年美國(guó)花旗銀行 (National City Bank of New York )，推出第一張大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，其后國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)了很多功能不同的創(chuàng)新金融工具。1973—1982年，受到石油危機(jī)沖擊，美國(guó)經(jīng)歷了最嚴(yán)重的通貨膨脹，利率上升并且頻繁被動(dòng)，金融資產(chǎn)期貨和期權(quán)應(yīng)時(shí)而生。 80年代以后，金融創(chuàng)新在金融自由化中得到快速發(fā)展，除了現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期、場(chǎng)內(nèi)期貨和期權(quán)外，還出現(xiàn)了大量“合成”型的新型金融工具，如掉期等。到了現(xiàn)在，金融創(chuàng)新的浪潮不但沒(méi)有減退，而且更加迅猛。 六、跨國(guó)公司成為對(duì)外直接投資的主要承擔(dān)者 ? 隨著經(jīng)濟(jì)全球化的推進(jìn)，跨國(guó)公司在國(guó)際直接投資中的地位不僅沒(méi)有弱化，反而日益突出。截至 1998年底， 6萬(wàn)家跨國(guó)公司及其所擁有的 50萬(wàn)個(gè)海外分公司的生產(chǎn)占全球總產(chǎn)出的 25％。銷售額則達(dá)到了 11萬(wàn)億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了 7萬(wàn)億美元