【文章內(nèi)容簡介】 勢 ,所以貨幣貶值、通貨膨脹成為一種普遍現(xiàn)象 ,現(xiàn)有貨幣也總是在價值上高于未來貨幣。市場利息率是可貸資金狀況和通貨膨脹水平的反映 ,反映 了貨幣價值隨時間的推移而不斷降低的程度。 ,由于人在認識上的局限性 ,人們總是對現(xiàn)存事物的感知能力較強 ,而對未來事物的認識較模糊 ,結果人們存在一種普遍的心理就是比較重視現(xiàn)在而忽視未來 ,現(xiàn)在的貨幣能夠支配現(xiàn)在商品滿足人們現(xiàn)實需要 ,而將來貨幣只能支配將來商品滿足人們將來不確定需要 ,所以現(xiàn)在單位貨幣價值要高于未來單位貨幣的價值 ,為使人們放棄現(xiàn)在貨幣及其價值 ,必須付出一定代價 ,利息率便是這一代價。另外在理解貨幣時間價值時 ,我們還要注意兩點 :第一 ,貨幣時間價值是在沒有風險和沒有通貨膨脹 條件下的社會平均資金利潤率 ,如果社會上存在風險和通貨膨脹 ,我們還需將它們考慮進去。第二 ,不同時點單位貨幣的價值不等 ,不同時點的貨幣收支需換算到相同的時點上 ,才能進行比較和有關計算。因此 ,我們不能簡單地將不同時點的資金進行直接比較 ,而應將它們換算到同一時點后再進行比較。 資金時間價值的意義 資金的時間價值 ,在社會主義經(jīng)濟中具有重要的作用和意義。因為資金的時間價值要求加速資金周轉(zhuǎn) ,減少資金占用 ,縮短建設周期 ,也就是要節(jié)約時間 ,提高經(jīng)濟效益 ,而這正是社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律、國民經(jīng)濟有計劃按比例發(fā)展規(guī)律 和時間節(jié)約規(guī)律的客觀要求。時間上不進行快速化 ,那經(jīng)濟上也就要受到影響。因此 ,時間經(jīng)濟以及有計劃地分配勞動時間是加快資金周轉(zhuǎn)和提高經(jīng)濟效益的一個關鍵問題。假如某企業(yè)的一個二級單位供應庫各種配件以及材料一年以上壓在庫里沒用 ,那如果這些資金能充分利用 ,一年周轉(zhuǎn) 3 次 ,每次能節(jié)約資金 5000 元 ,那么一年下來就可以節(jié)約 15000 元 ,如果這個企業(yè)每年能夠有這樣的節(jié)約 ,那么這將是一筆可觀的數(shù)額。 不僅如此 ,資金的時間價值的意義還在于 ,通過它的運用 ,能夠促進整個國民經(jīng)濟管理水平的提高。資金周轉(zhuǎn)就像血液循環(huán)一樣 ,是整個國 民經(jīng)濟的綜合反映。因此 ,要想加速資金周轉(zhuǎn) ,不能單就某個方面采取措施 ,而是要對整個國民經(jīng)濟進行綜合治理。隨著國民經(jīng)濟結構的合理 ,比例協(xié)調(diào) ,管理水平的提高 ,作為綜合反映這些成果的資金周轉(zhuǎn)速度必將大大加快?？梢?,集中體現(xiàn)資金的時間價值的速度、時間問題 ,對于整個國民經(jīng)濟的發(fā)展絕不是無足輕重可有可無的 ,必須要加以重視。 第 4 章 資金時間價值在財務管理中的應用 在籌資中的應用 利用權益資本籌資 首先是關于吸收直接投資 ,由于這種方式不僅可以籌集到資金還可以直接獲取投資者的先進技術 ,所以有利于盡快形成 生產(chǎn)能力 ,這樣就可以為企業(yè)增加一定的時間價值。但是這種方式的資本成本較高 ,因為其報酬是根據(jù)出資的數(shù)額和實現(xiàn)利潤的多寡來計算的。其次對于發(fā)行股票來說 ,它沒有固定的到期日 ,是無須償還永久性的資本 ,也不需定期支付股利。發(fā)行股票可以促進公司長期持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營 ,但是不管是普通股還是優(yōu)先股其籌資成本都很高限制也多 ,增加了財務負擔。然后 ,關于留存收益。雖然企業(yè)可以利用加大留存收益來進行籌資 ,而且用這種方式還可以減少對股東所支付的股利 ,但這樣會影響到企業(yè)今后的外部融資 ,不利于企長遠的發(fā)展。 利用債務資本籌資 首先 ,關于長期借款 ,和其他方式來進行比較長期借款的成本比較低 ,其利息可以在所得稅前列支。而且比起股票、債券來說它的等集速度要快很多 ,可以較早的使用這些資金來獲得收益。它還能根據(jù)公司情況提前償還本息 ,這樣能為企業(yè)節(jié)省一部分資金 ,但其不足之處就是籌資的數(shù)額有限。其次 ,對于債券來說有固定的到期日 ,并須定期支付利息 ,發(fā)行公司必須承擔按期付息償本的義務。但債券的利息也允許在所得稅前支付 ,發(fā)行公司可享受扣減所得稅的優(yōu)惠 ,公司實際負擔的債券成本一般要低于股票利息 ,而且無論發(fā)行公司的盈利多少 ,持券者一般只收取固定的利息 ,這樣增加的收益大于支付的債息額就會增加股東的財富和公司的價值。不論通過何種籌資渠道來進行等資活動 ,都要為資金所有者因暫時失去其使用價值而付出代價 ,因而企業(yè)不僅要承擔相應的資金成本 ,還要支付一定的利息 ,這說明不管選擇哪種籌資方式都要支付出相應的貨幣時間價值。由于各種籌資渠道的資金成本是不同的 ,所以企業(yè)為了以較少的資金成本取得所需要的資金 ,就必須比較不同資金來源的資金成本 ,并合理地進行配置 ,選出對企業(yè)有利的一種或幾種籌資方式。當企業(yè)要選擇通過貸款進行籌資時 ,由于借款具有到期償還本息的特點 ,即受貨幣時間規(guī)律的影 響 ,所以企業(yè)必須 根據(jù)所等資金的用途 ,使用時間的長短 ,數(shù)額的多少 ,償還的條件以及企業(yè)財務狀況 ,盈利穩(wěn)定性等情況來確定借款的數(shù)額、用途和期限。這說明在企業(yè)確定了適合自己的籌資方式后 ,仍要根據(jù)這些籌資方式的特點和償還方式認真分析 ,來最大限度的為企業(yè)節(jié)省資金。 在市場經(jīng)濟條件下 ,企業(yè)可以從多種渠道、用多種方式籌集資金。籌資過程就是對不同籌資方式和籌資來源形成的籌資組合進行分析選擇 ,從中選出資金成本最低的最優(yōu)籌資方案。 例 :某企業(yè)需籌集生產(chǎn)資金 1000 萬元 ,有以下兩個備選方案。 方案一 :銀行貸款 200萬 ,年利率 9%。發(fā)行債券 300萬 ,年利率 12%按票面值發(fā)行 ,發(fā)行費率 2%。發(fā)行普通股票 500 萬 ,每股市價 130 元 ,股息 20 元 ,預計年增長率 5% ,發(fā)行費率 4%。 方案二 :銀行貸款 100 萬 ,年利率 9%。發(fā)行債券 200 萬 ,年利率 12% ,發(fā)行費率 2%。發(fā)行普通股票 700 萬 ,每股市價 120 元 ,股息 20 元 ,預計年增長率 5% ,發(fā)行費率 4 %。所得稅率為 25%。 現(xiàn)對方案進行計算分析 : 第一步 :計算籌資方案中各種籌資方式的資金成本率。 方案一 : Ki9%*125%% Kb12%*125%/12%% Ks20/130*96+5%21% 方案二 : Ki9%*125%% Kb12%*125%/12%% Ks20/120*96%+5%% 第二步 :計算各籌資方案加權資金成本率。 加權資金成本是指分別以各種資金成本為基礎 ,以各種資金占全部資金的比重為權數(shù)計算出來的綜合資金成本。它是綜合反映資金成本總體水平的一項重要指標。 方案一 : 加權資 金成 本∑ 某種 資金 占總 資金 的比 重 該種資 金的 成本 %*20%+%*30%+21%*50%*10% % 方案二 : 加權資金成本∑某種資金占總資金的比重該種資金的成本 %*10%+%*20%+%*70%*100% % 由此計算結果可知 ,在考慮貨幣時間價值的情況下 ,方案一資金成本較低。所以選擇方案一的籌資組合。貨幣時間價值的運用 ,是企業(yè)籌資中應該考慮的重要因素 ,能夠降低企業(yè)的資金成本。 在投資中的應用 由于貨幣時間價值是客觀存在的 ,因此 ,在企業(yè)的各項經(jīng)營活動中 ,就應充分考慮到貨幣時間價值。前面談到 ,貨幣如果閑置不 用是不會產(chǎn)生時間價值的 ,同樣 ,一個企業(yè)在經(jīng)過一段時間的發(fā)展后 ,肯定會賺得比原始投資額要多的資金 ,閑置的資金不會增值 ,而且還可能隨著通貨膨脹貶值 ,所以 ,企業(yè)必須好好地利用這筆資金 ,最好的方法就是找一個好的投資項目將資