公司收購(gòu)與兼并--理論基礎(chǔ)(編輯修改稿)
2025-06-17 06:24 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 =新增股數(shù) /（原有股數(shù) +新增股數(shù)） PVab－ PVb 三、換股比率對(duì)購(gòu)并價(jià)值的影響 換股比率取決于公司價(jià)值 估算公司價(jià)值的方法有三類(lèi) 市場(chǎng)交易價(jià)格估算公司價(jià)值 ? 每股市價(jià)之比 公司未來(lái)收益估算公司價(jià)值 ? 每股收益之比 公司帳面價(jià)值估算公司價(jià)值 ? 每股凈資產(chǎn)之比 三、換股比率對(duì)購(gòu)并價(jià)值的影響 依據(jù)市場(chǎng)交易價(jià)格確定公司價(jià)值，確定換股比例范圍 根據(jù)公司未來(lái)收益情況估價(jià)公司價(jià)值，確定換股比例 收購(gòu)公司每股市價(jià)目標(biāo)公司每股市價(jià)?ER收購(gòu)公司每股收益目標(biāo)公司每股收益?ER案例 1 案例 1 企業(yè) 名稱(chēng) 凈利潤(rùn) (萬(wàn)元 ) 股本 (萬(wàn)股 ) 每股收益 (元 /股 ) 股價(jià) (元 /股 ) 市盈率 (倍 ) 公司價(jià)值 (萬(wàn)元 ) A 20 5 4 40 10 200 B 10 1 10 100 10 100 假定 A公司吸收合并 B公司后，預(yù)期每年可實(shí)現(xiàn)凈利 35萬(wàn)元，市盈率仍以10倍計(jì)算，那么 存續(xù)公司價(jià)值 ＝凈利潤(rùn) 市盈率＝ 35 10＝ 350萬(wàn)元 不同的換股比率對(duì)原 A、 B企業(yè)的股東所持股票市值的影響 返回 換股比例A:B 存續(xù)公司 總股本 (萬(wàn)股 ) B公司股東 持股比例 B公司股 東持股市值 (萬(wàn)元 ) A公司股東 持股比例 A公司股東 持股市值 (萬(wàn)元 ) 2 ： 1 7 2/7 100 5/7 250 3 ： 1 8 3/8 5/8 ： 1 375/875 150 500/875 200 換股比率的確定范圍在 2::1之間，才能使 A、 B原股東股票市值都不受損失。 根據(jù)公司帳面價(jià)值估算公司價(jià)值，確定換股比例 例：目標(biāo)公司每股凈資產(chǎn)為 5元，收購(gòu)公司每股凈資產(chǎn)為 10元，則換股比率為 5/10=1/2，即收購(gòu)公司以 1股換取目標(biāo)公司 2股。 產(chǎn)收購(gòu)公司當(dāng)前每股凈資產(chǎn)目標(biāo)公司當(dāng)前每股凈資?ER三、換股比率對(duì)購(gòu)并價(jià)值的影響 一種新模式 每股成本價(jià)值加成法 折股比例 ＝ (合并方每股凈資產(chǎn) /被合并方每股凈資產(chǎn) ) (1＋ 預(yù)期增長(zhǎng)系數(shù) ) 預(yù)期增長(zhǎng)系數(shù) ＝合并方后三年預(yù)測(cè)的凈資產(chǎn)收益率 －被合并方后三年預(yù)測(cè)的凈資產(chǎn)收益率 三、換股比率對(duì)購(gòu)并價(jià)值的影響 案例 A公司收購(gòu) B公司 購(gòu)并前 ,A公司與 B公司的主要財(cái)務(wù)指標(biāo) A公司 B公司 稅后利潤(rùn) 200萬(wàn)元 100萬(wàn)元 在外發(fā)行股份總數(shù) 1000萬(wàn) 1000萬(wàn) 每股稅后利潤(rùn) 市盈率 20 10 每股市價(jià) 4元 1元 市價(jià)總值 4000萬(wàn)元 1000萬(wàn)元 換股比例 1新股 =4股 B公司股票 案例 A公司收購(gòu) B公司 購(gòu)并后，新公司的主要財(cái)務(wù)指標(biāo) A公司 稅后利潤(rùn) 300萬(wàn)元 在外發(fā)行股份總數(shù) 1250萬(wàn) 每股稅后利潤(rùn) 市盈率 20 每股市價(jià) 市價(jià)總值 6000萬(wàn)元 四、購(gòu)并對(duì)雙方股東當(dāng)前收益的影響 案例二： A、 B兩公司在購(gòu)并前的有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) A公司 B公司 稅后利潤(rùn)留成（萬(wàn)元） 1000 250 股本額（萬(wàn)股） 250 100 每股稅
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