rim模型的全面探討湯云飛(編輯修改稿)
2025-06-16 23:22 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 。這個水平可以用來預(yù)測最終溢價 (PT – BT) 有限時期 ROE簡化假設(shè)，帳面價值和最終價值。 ROE的收斂，伴隨著 ROE水平和增長的假設(shè)，導(dǎo)致合理精確以及簡化的估值計算。舉例來說，假設(shè)三個時期后 T = 3 ， ROE = r，那么這模型就會簡化到只須預(yù)測下個三年的 ROE和下兩年的帳面價值的估值模型 這個模型常以 P/B比例的形式表達： 3232120100 )1()()1()()1()(rBrR O ErBrR O ErBrR O EBP??????????3213212100)1()1)(1)(()1()1)(()1()(1rggrR O ErgrR O ErrR O EBP?????????????有限時期 這里， gi是時間 I 的帳面價值的增長率，價值等于當前帳面價值 (B0) 乘以 P/B比例。這個模型要求預(yù)測帳面價值的增長率。如早些提到的，帳面價值的增長等于 (1 – K) ROE；這個聯(lián)系導(dǎo)致最后只須預(yù)測 ROE和分紅付息比例就夠了。 如果我們假設(shè)不正常收入沒有消失，而是在時間 3后接近穩(wěn)定狀態(tài)，那么上述的可以被修改來合并最終價值，如： 0 3 1 21 2 12304 1 2 33( ) ( 1 ) ( 1 )( ) ( ) ( 1 )1( 1 ) ( 1 ) ( 1 )( ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )( 1 )P ROE r g gROE r ROE r gB r r rROE r g g grr? ? ?? ? ?? ? ? ?? ? ?? ? ? ???有限時期 (ROE4 – r)是最終穩(wěn)定狀態(tài)中公司 ROE和它的要求回報率 r的差 這個公式假設(shè)盡管公司在時間 3后有 (ROE4 – r) B3的 不正常收入，這些不正常收入并不增長（盡管帳面價值在時間 3后增長）；簡單的再投資機會不存在。 如果，但是，我們假設(shè)不正常收入以等于 g3的比率增長，那么 P/B比例可以被表達成： 0 3 1 21 2 12304 1 2 333( ) ( 1 ) ( 1 )( ) ( ) ( 1 )1( 1 ) ( 1 ) ( 1 )( ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )( ) ( 1 )P ROE r g gROE r ROE r gB r r rROE r g g gr g r? ? ?? ? ?? ? ? ?? ? ?? ? ? ????EBO模型的終點價值假設(shè) 在我們學(xué)習的 EBO（ RIM）模型中，其終點價值的計算中假設(shè) ROE在 T時間后保持恒定不變，固定在投資者需要回報率 r，或某些另外的水平。 然而， Stephan 究表明， ROE更可能以一個逐漸會聚的方式向一個固定的水平會聚集中。 EBO模型的終點價值假設(shè) Penman 在 1991年對不同組合的 ROE的實證研究中給我們?nèi)缦绿崾荆? 1. 在短期，大概 5年中（除了特別的組合特例以外），目前的 ROE水平得以延續(xù)。 2. 長期看來， ROE趨向于回歸到一個平均的 “ 總體經(jīng)濟 ”水平。其回歸時間也在 3到 5年之內(nèi)。 3. 雖然有一個回歸到中心點的趨勢，組合之間的排名
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