兩基金分離定理與資本(編輯修改稿)
2025-06-16 08:53 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 可行集。 同時，雙曲線是向左凸的，其原因是由于組合可以分散風(fēng)險。同時 n種資產(chǎn)種任意兩種資產(chǎn)組成的組合邊界也一定落在 n種資產(chǎn)的可行集中。 ? 有效組合邊界：上半個雙曲線。雙曲線上的每一點(diǎn)都代表一個有效組合。 系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險 ? 為了進(jìn)一步分析，我們假定 n種有風(fēng)險資產(chǎn)在投資組合中的比重相等（ 1/n），則組合的方差為： ijniini jiijniini jiijniiijninjnnnnnnnnnnnnnn????????221221222122121221 121111111???????????? ??? ??? ??? ??? ??? ?容易看出當(dāng) n趨向于無窮大時， 前一項(xiàng)將趨向于 0，而后一項(xiàng)不為 0。 系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險 ? 由前一項(xiàng)所對應(yīng)的是由企業(yè)的個別風(fēng)險所決定的，對應(yīng)為非系統(tǒng)風(fēng)險，后一項(xiàng)對應(yīng)系統(tǒng)風(fēng)險，即整個市場所承受的風(fēng)險。通過增加組合中的資產(chǎn)種類，可以降低非系統(tǒng)風(fēng)險，但不能消除系統(tǒng)風(fēng)險。 ? 只有市場所承認(rèn)的風(fēng)險（系統(tǒng)風(fēng)險）才能獲得風(fēng)險補(bǔ)償。 兩基金分離定理 ? 在所有有風(fēng)險資產(chǎn)組合的有效組合邊界上，任意兩個分離的點(diǎn)都代表兩個分離的有效投資組合，而有效組合邊界上任意其它的點(diǎn)所代表的有效投資組合，都可以由這兩個分離的點(diǎn)所代表的有效投資組合生成。 兩基金分離定理的金融涵義 ? 如果有兩個不同的共同基金，它們都投資于有風(fēng)險資產(chǎn)，且經(jīng)營良好（意味著都在有效組合邊界上），投資者只要將自己的資金按一定比例投資于這兩家基金，就可以保證該組合一定落在投效組合邊界上，獲得與共同基金同樣好的效果。 資本市場線（ Capital Market line） ? 上面的討論并沒有考慮無風(fēng)險資產(chǎn)，下面引入無風(fēng)險資產(chǎn)。 ? CML的方程為： E(r M ) σ M r f M CML ? ? ? ? ?? *MfMfrrErrE ???資本市場線 ? 組合中包含有風(fēng)險資產(chǎn)時，代表有效組合的點(diǎn)必須在 CML上。 ? 同時 CML上任何一點(diǎn)所代表的投資組合，都可以由一定比例的無風(fēng)險資產(chǎn)和 M所代表的有風(fēng)險資產(chǎn)組合而成。由此我們可以看出， 最佳投資方案的設(shè)計(jì)，與投資者的收益風(fēng)險偏好無關(guān)。 市場組合 ? 下面我們看 M點(diǎn)所代表的組合。 ? 市場組合：包含所有市場上存在的資產(chǎn)種類，各種資產(chǎn)所占的比例和每種資產(chǎn)的總市值占市場所有資產(chǎn)總市值的比例相同。 ? 有風(fēng)險資產(chǎn)的市場組合：不包含無風(fēng)險資產(chǎn)的市場組合。 ? M所代表的組合是有風(fēng)險資產(chǎn)的市場組合。 市場組合 ? 任何市場上存在的風(fēng)險資產(chǎn)必須包含在 M中； ? 當(dāng)市場均衡時，對任何一種資產(chǎn)都不會有過度的供給和過度的需求。 指數(shù)化投資策略 ? 人們開發(fā)的各種市場指數(shù)可以看作有風(fēng)險市場組合的替代品。投資于指數(shù)和無風(fēng)險資產(chǎn)的組合可以達(dá)到很好的效果。從而形成了被動的指數(shù)化的投資策略。 資本資產(chǎn)定價模型 Capital asset pricing
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