【文章內(nèi)容簡介】 財(cái)政政策 投資政策 稅收政策 ? 1. 關(guān)注政策的表述：緊縮、穩(wěn)健、適度、積極、擴(kuò)張 ? 2. 相比財(cái)政政策，貨幣政策的調(diào)節(jié)影響較為溫和，政策的變動(dòng)也相對(duì)頻繁 重慶工商大學(xué) 財(cái)政金融學(xué)院 徐玫 貨幣政策主要工具 40 基準(zhǔn)利率 存款準(zhǔn)備金率 央行的主要貨幣調(diào)控手段 公開市場(chǎng)操作 窗口指導(dǎo) 未來貨幣政策將更注重動(dòng)態(tài)微調(diào) 重慶工商大學(xué) 財(cái)政金融學(xué)院 徐玫 “逆周期”的貨幣政策 41 1051081111141170101 0302 0503 0704 0905939699102105108111GDP CPI穩(wěn)健的貨幣政策適度從緊從緊適度寬松貨幣政策的 “ 逆周期性 ” 與 “ 前瞻性 ” 重慶工商大學(xué) 財(cái)政金融學(xué)院 徐玫 “逆周期”的貨幣政策 42 0102030400 3 0 1 0 3 1 2 0 4 1 1 0 5 1 0 0 6 0 9 0 7 0 8 0 8 0 7 0 9 0 69095100105110115貸款增速 PPI重慶工商大學(xué) 財(cái)政金融學(xué)院 徐玫 利率政策的預(yù)判依據(jù)（ 1/3） ? ? ?段 （聯(lián)動(dòng)特征） 43 0123456781998 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021US EU BOE 中國( 2 )02468102021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 202112345C P I 1 年存款利率 ( 右 )多種因素決定利率政策 重慶工商大學(xué) 財(cái)政金融學(xué)院 徐玫 匯率政策的預(yù)判依據(jù)（ 2/3） 44 40200204060801001995 1997 1999 2021 2021 2021 2021 20212001000100200300400500貿(mào)易順差 出口?口，盯住美元可以在一定程度上抵消外需的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) ?，政治因素要大于市場(chǎng)因素 ?化 高順差導(dǎo)致 人民幣升值 C hi na: F X r a t e s05 06 07 08U S D / C N Y （ L H S ） E U R / C N Y （ R H S ）S our c e : S A F E ,N a t i xi s盯住美元的 匯率政策 CNY/USD CNY/EUR 重慶工商大學(xué) 財(cái)政金融學(xué)院 徐玫 信貸政策的預(yù)判依據(jù)（ 3/3） ?信貸政策與利率政策一般配合使用 ?窗口指導(dǎo)是我國央行經(jīng)常采用的政策手段 45 05101520253035401998 1999 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021456789M2 貸款增速 貸款利率重慶工商大學(xué) 財(cái)政金融學(xué)院 徐玫 財(cái)政政策的兩個(gè)“關(guān)注” ?（赤字） ?（政府主導(dǎo)投資） 46 重慶工商大學(xué) 財(cái)政金融學(xué)院 徐玫 財(cái)政赤字決定政府開支規(guī)模 ?歷年赤字都在一定幅度內(nèi)波動(dòng)，可以據(jù)此計(jì)算出政府的開支規(guī)模。 47 3210119 8 8 19 9 1 19 9 4 19 9 7 20 0 0 20 0 3 20 0 6 20 0 9財(cái)政余額 / G D P6000 70 0 0 億 元預(yù) 算 赤字 規(guī) 模% 重慶工商大學(xué) 財(cái)政金融學(xué)院 徐玫 政府支出的先導(dǎo)作用 ?政府預(yù)算投資具有示范效應(yīng)，是逆周期財(cái)政政策的主要手段。 48 1 001020304050607021 . 510 . 500. 511. 522. 5私人投資增速 （左）政府預(yù)算投資 占比高于趨勢(shì)水平的百分 比（領(lǐng)先 1 年）202120212021202120211999199719951993199119891987198519831981重慶工商大學(xué) 財(cái)政金融學(xué)院 徐玫 49 財(cái)政支出具有乘數(shù)效應(yīng) 新增基建投資 9100億 國家預(yù)算投入比例 30% 國家預(yù)算投入金額 2730億 財(cái)政支出乘數(shù) 拉動(dòng)GDP 6075億 拉動(dòng) GDP增長 % 以 4萬億基礎(chǔ)設(shè)施投資為例： 重慶工商大學(xué) 財(cái)政金融學(xué)院 徐玫 流動(dòng)性指標(biāo)提前預(yù)示通貨膨脹 ?M2領(lǐng)先通貨膨脹指標(biāo)12個(gè)月，當(dāng)期緊縮 /寬松政策會(huì)對(duì)未來 1年通貨膨脹產(chǎn)生影響 ?同時(shí)要注意的是，大的沖擊可能導(dǎo)致指標(biāo)關(guān)系背離，實(shí)際預(yù)測(cè)要考慮多種因素 50 05101520250301 0305 0309 0401 0405 0409 0501 0505 0509 0601 0605 0609 0701 0705 0709 0801 0805 0809 0901 0905420246810M2(領(lǐng)先12個(gè)月) CPI重慶工商大學(xué) 財(cái)政金融學(xué)院 徐玫 三、當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析 第一 中國的外匯政策 第二 次貸危機(jī)后的 4萬億救市計(jì)劃 第三 國際熱錢的流入 重慶工商大學(xué) 財(cái)政金融學(xué)院 徐玫 當(dāng)前貨幣政策的情況 ?治理通脹的貨幣政策 ?調(diào)控經(jīng)濟(jì)增速放緩的貨幣政策 ?下半年貨幣政策趨勢(shì) 重慶工商大學(xué) 財(cái)政金融學(xué)院 徐玫 通脹情況 ?今年 3~5月份， CPI “ %、 %、 %” 連續(xù) 3個(gè)月徘徊在 5%以上，今年 6月 CPI突破% ?目前惟恐經(jīng)濟(jì)過熱帶來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的硬著陸， 控制通脹是當(dāng)前貨幣政策的首要目標(biāo) 重慶工商大學(xué) 財(cái)政金融學(xué)院 徐玫 抑制通脹的貨幣措施 ?今年以來，央行已經(jīng)連續(xù) 6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。 大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率已達(dá)到 %的歷史新高。 ?作用 ：緩解外匯占款的壓力 引發(fā)了中小銀行和中小企業(yè)資金緊張現(xiàn)象 重慶工商大學(xué) 財(cái)政金融學(xué)院 徐玫 ?自年 10月以來，央行還四次加息 ，央行宣布自 2021年 7月 7日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)。 ?作用： 其象征意義遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)際意義。 此次加息后，一年期的存、貸款利率分別提高至 %和 %。但依然沒有改變負(fù)利率的現(xiàn)狀 。 中小企業(yè)老板在民間信貸互相撕殺 以目前央行規(guī)定的 6個(gè)月期貸款 %、 1年期貸款 %的基準(zhǔn)利率計(jì)算，則小貸公司的月利率在 2%、年利率在 25%左右。 重慶工商大學(xué) 財(cái)政金融學(xué)院 徐玫 ?匯率： 2021年 6月 19日，中國人民銀行 “重啟匯率制度改革”。一年來，人民幣對(duì)美元名義匯率累計(jì)升值達(dá) %，僅今年上半年升值幅度就已超過 %。 ?作用：在一定程度上緩解了輸入型通脹壓力 不利的是，帶來海外熱錢的大幅流入，促使 我國外匯占款的急劇上升，也給我國出口企 業(yè)帶來了很大的競爭壓力。 重慶工商大學(xué) 財(cái)政金融學(xué)院 徐玫 證據(jù)： 7月 12日消息，央行發(fā)布上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù) ?一、廣義貨幣增長 %，狹義貨幣 M1增長% ? 2021年 6月末，廣義貨幣（ M2）余額，同比增長 %，比上月末高，比上年末低 ； ?狹義貨幣（ M1）余額 ，同比增長%，比上月末高 ，比上年末低； ?流通中貨幣（ M0）余額 ，同比增長%。上半年凈回籠現(xiàn)金 110億元。 重慶工商大學(xué) 財(cái)政金融學(xué)院 徐玫 ?二、上半年人民幣貸款增加 ，外幣貸款增加513億美元 ?三、上半年人民幣存款增加 ，外幣存款增加307億美元 ?四、銀行間市場(chǎng)交易活躍，市場(chǎng)利率明顯上升 ?五、國家外匯儲(chǔ)備增長 % ? 2021年