經(jīng)濟(jì)周期演進(jìn)下的行業(yè)投資策略(編輯修改稿)
2025-06-15 21:11 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 的關(guān)系是非常重要的。貨幣復(fù)蘇的最終信號是在利潤增長鼓勵企業(yè)開支和薪水增長的時候。在利潤沒有大幅增長之前，中央銀行尋求刺激經(jīng)濟(jì)走出復(fù)蘇的方法是不要停止寬松的政策。 ? 研究表明通脹周期落后于流動性周期大約 30個月，雖然這個關(guān)系可能是最具變動性的。落后時間越長，對其他的影響關(guān)系就越脆弱。然而最主要的是，強(qiáng)的流動性增長將導(dǎo)致較強(qiáng)的利潤上升，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)投資和就業(yè)增長，開始減弱蕭條或創(chuàng)造短缺。企業(yè)層面價格力量的出現(xiàn)通常標(biāo)志著通脹周期的到來，也意味著利率開始提升。 24 周期中行業(yè)表現(xiàn)的一般規(guī)律 ——金融 ? 金融業(yè)繁榮出現(xiàn)在收益率曲線陡峭的環(huán)境中，這通常出現(xiàn)在中央銀行降低短期利率的階段。因此，金融業(yè)表現(xiàn)與流動性周期正相關(guān)，但有一定滯后。這個行業(yè)在流動性周期加速時開始有突出表現(xiàn)。 ? 在超額表現(xiàn)的階段，利潤周期接近底部。最壞的時候幾乎結(jié)束，因?yàn)槠髽I(yè)層面以及壞賬預(yù)期已經(jīng)反映到金融股價中。未來現(xiàn)金流不確定性的降低為金融業(yè)提供了相應(yīng)的繁榮，利潤開始在隨后的幾個月上升，并且貸款質(zhì)量提高。 ? 隨著金融業(yè)開始超額表現(xiàn)，通貨膨脹通常降低，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)仍然處于減速中。這是觸發(fā)中央銀行流動性周期放松和加速的階段。 ? 當(dāng)收益率曲線開始變平時，相應(yīng)的表現(xiàn)減弱，通常也是下一個利率周期的開始。相應(yīng)的，利潤周期通常提前。來自扁平化收益率曲線的影響加快了貸款質(zhì)量的提高。金融業(yè)的真正 “ 殺手 ” 來自于通貨膨脹的再次出現(xiàn)，將使流動性趨緊。 25 周期中行業(yè)表現(xiàn)的一般規(guī)律 ——周期性消費(fèi)品和服務(wù) ? 超額表現(xiàn)開始于利潤周期的底部。在經(jīng)濟(jì)向下的階段，消費(fèi)者 scale back他們的購買。這創(chuàng)造了被抑制的需求，當(dāng)經(jīng)濟(jì)接近拐點(diǎn)時被釋放，促使了這些股票的價格產(chǎn)生波動。 ? 隨著其表現(xiàn)走強(qiáng)，流動性通常迅速提升。下降的利率對金融業(yè)和周期性消費(fèi)品都是有利的，但處于不同的原因。較低的購買成本鼓勵消費(fèi)者獲取消費(fèi)信貸，因此有利于消費(fèi)周期性產(chǎn)品。周期性服務(wù)通常不是基于信用購買，但他們受益于能刺激再融資行為的較低擔(dān)保利率。再融資提升了消費(fèi)者可支配收入和對周期性服務(wù)的需求。 ? 通貨膨脹率通常下降，隨著這些部門的超額表現(xiàn)，這將鼓勵較低的名義利率和長期的購買成本。 ? 當(dāng)利潤周期頂點(diǎn)來臨時，超額表現(xiàn)通常結(jié)束。在這一點(diǎn)，下降的流動性開始成為進(jìn)一步消費(fèi)需求的風(fēng)向標(biāo)。表現(xiàn)不好成為整個利潤周期收縮階段的持續(xù)狀態(tài)。 26 周期中行業(yè)表現(xiàn)的一般規(guī)律 ——信息技術(shù)和一般工業(yè) ? 在衰退時期企業(yè)縮減所有不必要的成本。只有在利潤周期開始觸低后，企業(yè)管理層開始促進(jìn)對 IT和機(jī)器設(shè)備的開支。相應(yīng)的這些部門的表現(xiàn)落后于利潤周期。 ? 在表現(xiàn)窗口初期，持續(xù)的中央銀行利率降低和下降中的通貨膨脹，促使購買成本更低，這允許企業(yè)在資本開支上更多的融資期。相應(yīng)的弱勢表現(xiàn)開始于利潤周期頂點(diǎn)后不久。 27 周期中行業(yè)表現(xiàn)的一般規(guī)律 ——基礎(chǔ)工業(yè)和原材料 ? 隨著經(jīng)濟(jì)開始擴(kuò)張，提高的生產(chǎn)能力創(chuàng)造了對基礎(chǔ)工業(yè)和原材料的需求。然而，這些行業(yè)超額表現(xiàn)不會出現(xiàn)，直到利潤周期開始加速，同時生產(chǎn)者在擴(kuò)大生產(chǎn)之前利用他們的發(fā)明滿足最初的需求。 ? 對于基礎(chǔ)工業(yè)和原材料，通貨膨脹率是定價能力和利潤增長的較好替代。這促使相應(yīng)的強(qiáng)勢和弱勢出現(xiàn)于通貨膨脹上升和下降時。 28 周期中行業(yè)表現(xiàn)的一般規(guī)律 ——非周期性消費(fèi)品 ? 當(dāng)成長性股票的利潤達(dá)到頂峰時，投資者的未來收益預(yù)期降低。這時投資組合由周期性轉(zhuǎn)向防御性行業(yè)。 ? 在超額表現(xiàn)窗口的開始階段，通貨膨脹率通常加速，造成了利潤周期的下行。通脹風(fēng)險(xiǎn)使中央銀行提高利率，這制約了增長。 ? 超額表現(xiàn)結(jié)束和弱勢開始于利潤周期的底部。在這一點(diǎn)，收益增長導(dǎo)致周期性行業(yè)的更新利潤。通脹下降和流動性上升為周期性行業(yè)提供了支撐。 29 周期中行業(yè)表現(xiàn)的一般規(guī)律 ——非周期性服務(wù)和公用事業(yè) ? 這些行業(yè)包括了擁有非周期性現(xiàn)金流的大型企業(yè)，當(dāng)利潤周期下降時受到追捧。 ? 然而，穩(wěn)定的現(xiàn)金流和高的支出比率使得這些行業(yè)對利率敏感，類似于企業(yè)債。因此，不會有超額表現(xiàn)，直到央行完成了加息周期。在這一點(diǎn)，利潤周期的下降進(jìn)入加速階段，通貨膨脹接近頂點(diǎn)。 ? 這個行業(yè)有點(diǎn)獨(dú)特，因?yàn)橛幸粋€階段表現(xiàn)很平，主要原因是在利潤和流動性周期沖突的影響下。 ? 在利潤周期的底部超額表現(xiàn)結(jié)束。投資者減持這些品種，重新在組合中配置周期性品種。 ? 由于無線通訊的快速發(fā)展，非周期性服務(wù)在過去的周期中表現(xiàn)類似于高 beta行業(yè)，電信行業(yè)占據(jù)該行業(yè)市場資本的 80%。 ? 然而，這不是一個暫時性的轉(zhuǎn)移，市場變得增長放慢。如果沒有新的重要技術(shù)進(jìn)步，這個行業(yè)將變成提供公用類型的服務(wù)，成為防御性品種。 30 周期中行業(yè)表現(xiàn)的一般規(guī)律總結(jié) ——市場擇時順序 ? 流動性周期 ? 利潤周期 ? 通脹周期 注 1： FIN 金融 BI 基礎(chǔ)工業(yè) CCG 周期性消費(fèi)品 RES 原材料 CS 周期性服務(wù) NCG 非周期性消費(fèi)品 IT 信息技術(shù) NCS 非周期性服務(wù)
畢業(yè)設(shè)計(jì)相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1