【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ger(2020)提出了鞅最優(yōu)化期權(quán)定價(jià)模擬方法， Xuefeng Jiang and Birge(2020)將偽隨機(jī)序列利用 到美式期權(quán)的蒙特卡羅模擬中，并比較了上述四種偽隨機(jī)序列的應(yīng)用效果。研究結(jié)論說(shuō)明了， alphl 序列在普通美式期權(quán)的價(jià)格模擬估計(jì)中取得了最好的估計(jì)效果。而關(guān)于隨機(jī)波動(dòng)率假設(shè)下的蒙特卡羅模擬問(wèn)題，也取得了一定的進(jìn)展。 . Fouque and (2020)對(duì)單因素隨機(jī)波動(dòng)率假設(shè)下期權(quán)定價(jià)的蒙特卡羅模擬的方差減少技術(shù)進(jìn)行研究分析；在此基礎(chǔ)上， . Fouque and ChuanHsiang Han(2020)對(duì)多因素隨機(jī)波動(dòng)率假設(shè)下蒙特卡羅模擬估計(jì)的方差減少技術(shù)進(jìn)行深入研究與探討，將 控制變量技術(shù)與重要性抽樣技術(shù)進(jìn)行有機(jī)結(jié)合，提出了一種比較有效的兩階段多因素隨機(jī)波動(dòng)率蒙特卡羅模擬減少技術(shù)。 關(guān)于期權(quán)定價(jià)理論在企業(yè)決策中應(yīng)用研究，主要可劃分為三個(gè)層面。 一是創(chuàng)新性投資項(xiàng)目 R＆ D 層次的應(yīng)用和發(fā)展。麻省理工學(xué)院斯隆管理學(xué)院的 Stewart Mayers教授被認(rèn)為是首先指出應(yīng)將期權(quán)定價(jià)方法引入 R＆ D 項(xiàng)目評(píng)價(jià)的學(xué)者。他指出，因?yàn)镽＆ D 項(xiàng)目的價(jià)值基本上都表現(xiàn)在期權(quán)價(jià)值上， DCF 方法對(duì)于純粹的研究與開(kāi)發(fā)活動(dòng)根本沒(méi)有任何幫助；此后， Kester、 Mitchell、 Sharp、 等 人進(jìn)行了進(jìn)一步研究。他們指出， R＆ D 項(xiàng)目可以被視為公司增長(zhǎng)的“看漲期權(quán)”，期權(quán)定價(jià)方法為其投資評(píng)價(jià)過(guò)程提供了更大的解析能力。此外，在一些復(fù)雜產(chǎn)品系統(tǒng)與基于產(chǎn)品平臺(tái)的研究中，實(shí)物期權(quán)方法也日益成為一項(xiàng)重要的定量評(píng)價(jià)和分析工具。 二是戰(zhàn)略層次的應(yīng)用進(jìn)展。把實(shí)物期權(quán)作為一種戰(zhàn)略工具而不僅僅是價(jià)值評(píng)價(jià)工具，是目前這一領(lǐng)域思想的巨大進(jìn)步。 Luehman指出，戰(zhàn)略可以被視為由一系列的實(shí)物期權(quán)和學(xué)習(xí)過(guò)程形成，期權(quán)定價(jià)方法可以用以提高和改進(jìn)企業(yè)在戰(zhàn)略投資組合的序列和時(shí)機(jī)上的決策過(guò)程，對(duì)創(chuàng)新性戰(zhàn)略的形成及其實(shí)施具有重要的價(jià) 值。此類(lèi)研究通?；谕耆?jìng)爭(zhēng)基本假設(shè)，即投資不會(huì)影響到產(chǎn)品價(jià)格或市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，但在現(xiàn)實(shí)世界未必滿(mǎn)足。因此這些研究結(jié)果在企業(yè)實(shí)際投資決策中的應(yīng)用也受到一定程度的限制。近期的一些研究在這一方向進(jìn)行了一些拓展，比如 ,Kulatilaka 等考慮了不完全競(jìng)爭(zhēng)情況下非可逆性投資所具有的戰(zhàn)略性先占效果，為解決非壟斷性市場(chǎng)環(huán)境下期權(quán)定價(jià)理論的應(yīng)用提供一個(gè)良好的理論基礎(chǔ)。 三是工具與方法層次上。在實(shí)物期權(quán)的評(píng)價(jià)工具上，目前運(yùn)用較多且較為簡(jiǎn)化的是歐式期權(quán)的定價(jià)公式，并結(jié)合技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目的具體特點(diǎn)進(jìn)行一定的參數(shù)修正。與此同時(shí)，也充分認(rèn) 識(shí)到，盡管實(shí)物期權(quán)是在金融期權(quán)的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，但在企業(yè)項(xiàng)目投資決策應(yīng)用過(guò)程中，仍然表現(xiàn)出一定的差異性。近年來(lái)，歐美國(guó)家在實(shí)物期權(quán)評(píng)價(jià)方法研究與應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展較為迅速，一些學(xué)者在運(yùn)用決策樹(shù)方法、整數(shù)規(guī)劃方法、調(diào)整凈現(xiàn)值方法等對(duì)金融期權(quán)定價(jià)方法進(jìn)行發(fā)展和補(bǔ)充。 Sharp認(rèn)為，對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)投資，期權(quán)定價(jià)方法具有更大的適用性，同時(shí)考慮到這些項(xiàng)目本身的特性，在 BlackScholes定價(jià)公式的基礎(chǔ)上，提出了一種結(jié)構(gòu)化的判定方法，將期權(quán)價(jià)值評(píng)價(jià)分為三個(gè)步驟。 Dixit 和 Pindyck 等采用了“動(dòng)態(tài)規(guī)劃方法”，這種方 法需要一個(gè)外生的特定折現(xiàn)率，以反映決策者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度，一些學(xué)者就提出在實(shí)際運(yùn)用中，可以把公司的技術(shù)項(xiàng)目按其風(fēng)險(xiǎn)和收益特性劃分為若干類(lèi)型，采用不同的折現(xiàn)率，以反映不同類(lèi)型項(xiàng)目所存在的風(fēng)險(xiǎn)程度差異，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性可以采用蒙特卡羅模擬分析方法來(lái)加以比較。 國(guó)內(nèi)相關(guān)問(wèn)題研究，可以說(shuō)是比較薄弱 。關(guān)于期權(quán)定價(jià)問(wèn)題的研究，在 20 世紀(jì) 90 年代中期以前，幾乎一片空白；直到 1997年斯克爾斯（ Scholes）和默頓（ Merton） 由于經(jīng)典的期權(quán)定價(jià)模型而榮獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)以后，期權(quán)定價(jià)問(wèn)題才逐步引起人們的興趣。到 2020年以前，這一階段的研究相對(duì)薄弱，大都基于概念性介紹與闡述。而彭實(shí)戈教授于 1998 年前后提出的隨機(jī)倒向微分方程理論，并將其應(yīng)用于期權(quán)定價(jià)問(wèn)題中，可以說(shuō)是這一階段期權(quán)定價(jià)問(wèn)題比較深入的研究分析成果。 關(guān)于金融衍生證券定價(jià)的蒙特卡羅模擬方法問(wèn)題， 1999年以前中國(guó)期刊上尚未看到有關(guān)研究成果； 2020 年，申請(qǐng)者本人在《管理工程學(xué)報(bào)》第 2期發(fā)表的“ 金融衍生工具定價(jià)中蒙特卡羅方法的近期應(yīng)用分析” 、在《管理工程學(xué)報(bào)》第 4期發(fā)表的“ 關(guān)于美式衍生證券定價(jià)的數(shù)值分析方法的分析與評(píng)述”、在《 天津大學(xué)學(xué)報(bào)》第 4期發(fā)表的“ 金融衍生證券定價(jià)中蒙特卡羅模擬技術(shù)的改進(jìn)”等 3篇論文，并于 2020年 7 月完成了“金融衍生證券定價(jià)的數(shù)值分析方法及其應(yīng)用研究”的博士學(xué)位論文（ 2020年由浙江人民出版社正式出版），應(yīng)該是這一階段關(guān)于這一問(wèn)題的比較系統(tǒng)的研究分析成果。 2020 年申請(qǐng)者在《系統(tǒng)仿真學(xué)報(bào)》、《杭州電子工業(yè)學(xué)院學(xué)報(bào)》等學(xué)術(shù)期刊上發(fā)表了相關(guān)的研究論文，研究成果是 2020年相關(guān)研究的延續(xù)； 2020年本人又完成了兩篇關(guān)于期權(quán)定價(jià)蒙特卡羅模擬方差減少技術(shù)方面的文 章，即將分別在《管理科學(xué)學(xué)報(bào)》和《數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究》等期刊上發(fā)表，進(jìn)一步提升了這一問(wèn)題的研究層次。但所有這些研究仍然是基于經(jīng)典 BS 假設(shè)來(lái)進(jìn)行的，尚未更多涉及一般性跳躍擴(kuò)散假設(shè)。在此期間，張敏（ 2020）在湖南商學(xué)院學(xué)報(bào)、汪東等（ 2020）在生產(chǎn)力研究相繼發(fā)表了相關(guān)領(lǐng)域的研究論文，但究其研究方法及層次也未突破現(xiàn)有分析框架。 究其上述研究本身及其應(yīng)用特性，現(xiàn)有研究仍然存在著以下幾個(gè)主要局限性： 首先，理論研究與具體方法應(yīng)用之間存在著差距。許多研究只是提出一個(gè)理論上的分析框架，而在具體應(yīng)用方面，往往是針對(duì)很少 的一些特殊衍生證券進(jìn)行分析檢驗(yàn)，而對(duì)于缺乏整體上的理論指導(dǎo)價(jià)值與現(xiàn)實(shí)應(yīng)用意義。比如說(shuō)上述的關(guān)于鞅最優(yōu)化方法，只是建立起一個(gè)基本的理論分析框架，如何選擇合適的鞅以便獲得一個(gè)好的逼近，仍然沒(méi)有一個(gè)十分有效的方法。在 LSM 方法中，無(wú)論是用普通的蒙特卡羅模擬還是偽蒙特卡羅模擬，僅僅是對(duì)很少的簡(jiǎn)單美式期權(quán)有較好的應(yīng)用效果，但對(duì)于諸如美亞式期權(quán)等更為廣泛的期權(quán)的應(yīng)用，仍然需要進(jìn)一步探索。 其次，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格過(guò)程假設(shè)的一般性程度需要進(jìn)一步增加。從上述的研究成果上看，對(duì)金融衍生證券標(biāo)的資產(chǎn)過(guò)程的假設(shè)大多數(shù)仍然基于經(jīng)典的 BS 假設(shè)，也有一部分是基于隨機(jī)波動(dòng)率假設(shè)。而隨著經(jīng)濟(jì)與金融不確定性因素越來(lái)越多，股票等主要標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格過(guò)程也越來(lái)越復(fù)雜，偏離經(jīng)典 BS 和簡(jiǎn)單的隨機(jī)波動(dòng)率假設(shè)程度也越來(lái)越大。所以如何探討在更為一般假設(shè)下的建立和應(yīng)用蒙特卡羅模擬方法，仍然是十分重要的研究?jī)?nèi)容。 第三，傳統(tǒng)研究方法的局限性。在金融衍生證券定價(jià)的蒙特卡羅模擬方法應(yīng)用中，樣本路徑的隨機(jī)模擬和價(jià)格函數(shù)的近似逼近是兩