【文章內容簡介】 同時，進一步降低了其風險。 綜合來看， 選擇 定向增發(fā)再融資的股票 還有如下的優(yōu)點 ： 股票含金量提高，上市公司在定向增發(fā)再融資之后，每股凈資產會有 較大幅度提高； 產能擴大，行業(yè)地位更加穩(wěn)固或進一步提升； 有優(yōu)良的管理團隊和符合國家產業(yè)發(fā)展方向的投資項目。因為有證監(jiān)會把關，所以，差的公司和不符合國家產業(yè)發(fā)展方向的項目，不可能獲得批準通過； 鎖定期 12個月，所以購買時可以獲得風險溢價； 因為是非公開發(fā)行，所以與公開發(fā)行相比，又可以獲得溢價； 只向 10個以內的大資金投資者募集，相當于發(fā)行股票的批發(fā) ,所以，可以獲得批零差價。 （二 ）、 定向增發(fā)股票的歷史統(tǒng)計數據 2021年以來 247次定向增發(fā)中有 240次具有折價 ,且折價率較 高，平均為 27%。 2021年至 2021年一季度末，定向增發(fā)的平均折價率約在 20%至 30%之間。 近 4年來， A股再融資市場每年的定向增發(fā)數量基本穩(wěn)定，從 2021年到 2021年，完成定向增發(fā)股票的數量分別是 37只、 90 只、 44 只和 66 只 ,2021年上半年完成 41 只。 2021年定向增發(fā)的 37只股票平均漲幅為 232%，遠強于 A股平均 113%的漲 幅，并產生了泛海建設 (000046)、馳宏鋅鍺 (600497)、瀘州老窖 (000568)、 中信證 券 (600030)等漲幅超過 400%的個股。 2021 年定向增發(fā)的 90只股票平均漲幅為 177%，強于 A股平均 134%漲幅，而且產生了更瘋狂的東北證券 (000686)、海通證券 (600837)、中孚實業(yè) (600595)、中國船舶 (600150)、國金證券(600109)等漲幅超過 600%的牛股。 盡管 2021年的大熊市中定向增發(fā)的 44只股票平均跌幅為 35%，但也強于 A股平均 63%的跌幅，鹽湖集團 (000578)和中福實業(yè) (000592)的漲幅也超 過 300%。 2021年，定向增發(fā)的股票平均 漲幅為 72%，強于大盤 56%的漲幅，并產生了巴士股份 (600741)、西部材料 (002149)、銀泰股份 (600683)、中鼎股份 (000887)等 9只翻番的股票。 （三 ）、 投資策略 本基金將主要投資 A 股市場已上市公司的非公開發(fā)行股票（即定向增發(fā)），以獲取上市公司業(yè)績成長和定向增發(fā)時的價格折讓收益，并采取常年的、有選擇的投資策略，擬合市場上的“定向增發(fā)指數”，獲得定向增發(fā)投資的平均回報。并在基金管理人認為適當和需要時利用指數期貨、融資融券等做空機制建立對沖頭寸，以期對沖市場風險，鎖定利潤； 13 閑置資金 或資金閑置期間，本基金將利用指數期貨套利、再融資股票的二級市場交易以及專門進行 IPO 股份和新發(fā)行債券 (含可轉債等 )申購的產品等進行管理以期獲得高于市場均衡利率的投資收益。 在股指處于高位時，需要更加注重對市場的研判。在對定向增發(fā)項目進行選擇時，將采取“自上而下” (基金管理人對當時點位參與定向增發(fā)安全性討論 )及“自下而上”（研究員推薦成長性好的公司）相結合的方式，并可利用指數期貨、融資融券等做空機制建立對沖頭寸，以期對沖市場風險，鎖定利潤?；鸸芾砣素S富的股票投資經驗、專業(yè)的數量化建模技術及良好的市場判 斷能力，能對參與項目的風險收益特征進行有效的權衡和管理。 （四）、基金結構 本基金是在中國境內成立的有限合伙制基金 , 根據《中華人民共和國合伙企業(yè)法》及《中華人民共和國合伙企業(yè)登記管理辦法》的有關規(guī)定成立，由至少一個承擔無限責任的普通合伙人（基金管理人）和不超過 49 個有限合伙人（基金投資者）組成。目前本合伙制基金中，只有一位普通合伙人，即博弘數君（天津）股權投資基金管理有限公司。有限合伙人可以是自然人投資者、機構投資者、其它組織、其他有限合伙企業(yè)以及信托計劃或者銀行、券商、基金的專項理財產品等。 本基金由普通合伙人即博弘數君（天津）股權投資基金管理有限公司執(zhí)行合伙企業(yè)事務， 同時作為基金管理人，博弘數君負責基金所有的投資和運營事務。其他合伙人不執(zhí)行合伙企 業(yè)事務，但對本基金各項事務具有監(jiān)督權力。 本基金的結構如下圖所示： 14 （五）、 主基金的形式和運作模式 基金名稱 博弘數君 (天津 )股權投資基金合伙企業(yè) (有限合伙 ) 基金形式 有限合伙制 普通合伙人 博弘數 君 （天津 ） 股權 投 資基金管理有限公司 ， 執(zhí) 行合伙事務 15 并擔任主基金的基 金 管 理 人，對主基金承擔 無 限 責 任； 托管銀行 中國銀行總 行 以 增強型 指 數化投 資 模式 投 資中國 境 內已上 市 公司 的 非公開 發(fā) 行 股 票 。 閑 置資 金 和 資 金 閑 置 期 間 ， 以股 指 期 貨 套 利、再 融資股票的二級市 場 交 易 、 新股網下申購產品等 策 略和產品進 行管理和運用。 投資方向 投資期限 滾動投資，長期存續(xù) 有限合伙人 單個大資金的自然 人 投 資 者 、 機構投資者 、 信托 計 劃 、 有限合 伙企 業(yè) 、 銀 行 理財 產 品 等 子 基 金 作 為 主 基金 的 有 限 合 伙人 。 有限合伙人不執(zhí)行 合 伙 事 務 ， 僅以其出資額為限 對 主基金承擔 有限責任。 基金管理費 由基金管理人按基 金 資 產 的 1%/年的標準收取 基金托管費 基金資產 *%/年 （托 管 銀行提?。? 基金管理人 業(yè)績 表現費 基金管理人收取業(yè)績表現費，業(yè)績表現費按基金年化收益在6%以上部分的 20%的比例收取。 類似于開放式基金 ， 隨 時 可申購。 基金的申購 基金的贖回和轉讓 贖回鎖定期 15 個 月， 鎖 定 期結束后 ，有 限合伙人 可 申請贖回， 鎖定期內 ， 有限 合 伙人 可 向第三方轉讓其基 金 份 額， 基金管理 人也可幫 助 有限合 伙 人將 其 持有的 基 金份額 在 股權 交 易所 掛 牌，實現轉讓。 普通合伙人和有限 合 伙 人 按照注冊地稅務政 策 執(zhí)行 基金稅費 基金服務 基金管理 人定期提 供 月 度、 季度 、 年度投資運作 報 告 ， 并向有 限合伙人提供經審 計 的 年 度財務報告。 德勤華永會計師事 務 所 有 限公司天津分所 Deloitte Touche Tohmatsu CPA Ltd. Tianjin Branch （六）、主基金的估值 1． 通行規(guī)則：上市交易的股票市價估值，未上市的股票成本價估值； 2． 定向增發(fā)的股票：通常是折價發(fā)行，本身處于鎖定期不能交易，但標的公司同類股份在二級市場上交易（存在參考價格）； 3． 估值分析：發(fā)行時的折價，是對鎖定期內不能交易的補償，可均分到鎖定期內的每一天； 16 4． 估值案例： 某股票定向增發(fā)價 P0，發(fā)行日二級市場流通價 P（ T0），鎖定期一年（ 365天） 估值日在定向增發(fā)完成后且仍處于鎖定期內的 t 日， tT0是從發(fā)行到估計日過 去的天數 估值日該股票的二級市場交易價格為 P（ t） , 本基金該日對該股票的估值單價為： P（ t） [P（ T0） P0]*[365（ tT0） ]/365 5．估值原則： （ 1） .公平性： 各子基金的認購和贖回基礎是以市價計算的主基金凈值，所有資金的收益都是從認購日到贖回日主基金單位權益的變化；發(fā)行折價均分到鎖定期內的每一天，可由同一時段內所 有的認購資金根據資金量和占用時間 平均分配。 (2).分散化：各子基金都能享受存續(xù)期內主基金認購的所有股票上漲帶來的收益； 各子基金都能享受存續(xù)期內主基金認購的所有股票的發(fā)行折價。 (3).凈值平穩(wěn) :各子基金的認購和贖回不會影響主基金凈值；認 購定向增發(fā)股票和上市等事件也不會導致主基金凈值大幅波動。 三 、對 普通合伙人 和項目可行性 的盡職調查結論 博弘數君（天津）股權投資基金管理有限公司 的基本條件進行了審核，確定符