【文章內容簡介】 天津工業(yè)大學 2020 屆本科生畢業(yè)設計（論文） 5 第二章 高新技術企業(yè)成長中資金來源分析 高新技術企業(yè)的主要資金來源 高新技術企業(yè)的 資金來源 主要有內源 性資金來源 和外源 性資金來源 兩種 ,前者主要是企業(yè)在內部融通資金 ,是將儲蓄轉化為投資從而擴張企業(yè)資本的過程 ,資金來源除了創(chuàng)業(yè)者的自籌資金 ,還包括 企業(yè)內部積累的留存收益和折舊等。外源 性資金來源 是指企業(yè)通過一定方式獲得其他經(jīng)濟主體的儲蓄并轉化為自己投資的過程。隨著企業(yè)技術創(chuàng)新和生產(chǎn)規(guī)模擴張 ,單純的內源 性資金 很難滿足企業(yè)的資金需求 ,外源資金的幫助和支持應成為企業(yè)獲得資金的主要方式。除了政府對高新技術企業(yè)的政策性扶持外 ,外源 性資金 又有直接 資金來源 和間接 資金來源 之分 ,直接 資金來源 是企業(yè)通過在資本市場上發(fā)行股票和債券籌得所需資金 ,間接 資金來源 主要是企業(yè)向以銀行為代表的金融機構借款。根據(jù)國外已有的 資金來源 ,結合我國實際情況 ,提出我國高新技術企業(yè)的主要 資金來源 ,具 體如 21 圖所示： 圖 21 我國高新技企業(yè)主要資金來源 圖 高新技術企業(yè)的資金來源 狀況 我國科技活動 動資金主要來源于政府資 金 、企業(yè)資金、金融機構貨款 ,隨 著 經(jīng)濟的發(fā)展 ,對科技投入的資金也逐年 增 多。 國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)庫的最新數(shù)據(jù)顯示 2020 年的科技 活 動 籌集的資 金中 企業(yè)資金為 億元 ,政府資 金 為 億元 , 金 融機構貸款僅為 億元，具體情況 如表 21 和圖 22： 資 金 來 源 內源性資金來源 外源性資金來源 自籌資金 留存收益 直接資金來源 間接資金來源 政策性支持 風險投資 債券市場 創(chuàng)業(yè)板市場 金融機構借款 稅收優(yōu)惠 政府補貼 天津工業(yè)大學 2020 屆本科生畢業(yè)設計（論文） 6 表 21 我國科技活動資金來源 情況（單位：億元） 2020年 2020年 2020年 2020年 2020年 2020年 科技經(jīng)費 其中，政府資金 1902 企業(yè)資金 金融機構貸款 265 資料來源：國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)庫 0100020203000400050006000700080009000100002020年 2020年 2020年 2020年 2020年 2020年科技經(jīng)費 其中，政府資金 企業(yè)資金 金融機構貸款 圖 22 我國科技活動資金來源 情況（單位：億元） 高新技術企業(yè)的內源性資金來源 高新技術企業(yè)內源 性 資金主要來源于企業(yè)的自籌資金、留存收益、折舊基金等內部積累。內源 性 資金既沒有費用 ,也無需向他人支付股利或利息 ,付出的僅僅是企業(yè)資金的機會成本。因此 ,內源 性 資金的成本相對于外源 性 資金要低很多 ,往往成為高新技術企業(yè) 資金來源 的首選。但是創(chuàng)業(yè)者通過自籌資金建立企業(yè) 后 ,內源 性 資金只有在高新技術企業(yè)積累到一定階段后才能給企業(yè)注入活力 ,資金的規(guī)模受企業(yè)自身發(fā)展的限制 ,能利用的資金數(shù)額遠遠不如外源 性 資金 ,其靈活性也比較差。 由 圖 22 可以看出 ,我國科技活動資金來源中企業(yè)資金一直占據(jù)大部分的比例 ,并且這一比例在持續(xù)不斷的提高 ,在 2020 年更是 已經(jīng) 占到了近70%的比例 ,金融機構的貸款僅僅只 %。企業(yè)的內部資金有限 ,這無疑會制約高新技術企業(yè)的發(fā)展。 高新技術企業(yè)的外源性資金來源 （ 1）政策性支持 。 近些年來，從國家的層面上給予高新技術企業(yè)在資金上的投入與政策上的支持不斷 增加。因此國家財政資金的撥款、相關財稅政策的扶持、重點創(chuàng)投基金和專項基金的啟動，已經(jīng)成為我國高新技術企業(yè)獲得 資金 的重要 來源 。我國政府為了促進科技創(chuàng)新 ,支持高新技術企業(yè)發(fā)展 ,先后制定并實施了 星火計劃 、 火炬計劃 等多個科技計天津工業(yè)大學 2020 屆本科生畢業(yè)設計（論文） 7 劃促進我國科技成果轉化 ,并相應地設立了多項基金配合計劃的實施 ,財政投入也在逐年加大 ,具 體 如圖 23: 創(chuàng)新基金撥款(億元)01020304050創(chuàng)新基金撥款(億元)創(chuàng)新基金撥款(億元) 2020年 2020年 2020年 2020年 2020年 2020年 2020年 圖 23 國家每年對科技型中小企業(yè)技術創(chuàng)新基金撥款（單位：億元） 根據(jù) 國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)庫 發(fā)布的 最新 相關數(shù)據(jù)， 2020 年我國財政科學技術支出達到 億元，與 2020 年相比增長 %，這已經(jīng)是我國連續(xù)幾年財政科技支出保持穩(wěn)定的增長，其支出增幅高于同期財政經(jīng)常性收入增幅。這其中財政科學技術支出中的很大一部分比例用于科技型中小企業(yè)的技術創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，以全面提升企業(yè)的自主創(chuàng)新能力。同時，對于高新技術中小企業(yè)實行積極的財稅政策，以激發(fā)企業(yè)自主創(chuàng)新的源動力。根據(jù)《財政部、國家稅務總局關于企業(yè)技術創(chuàng)新有關企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策的 通知》 [22]規(guī)定，自 2020 年 1 月 1 日起，國家高新技術產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)內新創(chuàng)辦的高新技術企業(yè)，自獲利年度起兩年內免征企業(yè)所得稅，免稅期滿后減按 15％的稅率征收企業(yè)所得稅。企業(yè)研發(fā)新技術、新工藝、新產(chǎn)品而發(fā)生的費用，在計算應納稅所得額時應該予以抵扣。對高新技術中小企業(yè)用于研究開發(fā)的設備和儀器，單位價值 30 萬元以下的，可以一次或多次計入企業(yè)的成本費用，在計算企業(yè)所得稅時予以扣除；而對于單位價值在 30 萬元以上的，允許企業(yè)采取雙倍余額遞減法或年數(shù)總和法進行加速折舊。為了鼓勵高新技術中小企業(yè)對員工專業(yè)技能的培養(yǎng)，規(guī)定可在計算企業(yè)所得稅前扣除不超過計稅工資總額 %以內的職工教育經(jīng)費。對于需要從國外引進先進設備、零部件、原材料進行高新技術研發(fā)和生產(chǎn)的部分企業(yè)進行稅收上的減免。對于產(chǎn)品出口國外的部分高新技術中小企業(yè)也給予相關的稅收優(yōu)惠和出口補貼。 2020 年 11 月 15 日我國頒布了《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，這為促進我國高新技術中小企業(yè)獲得更多的創(chuàng)業(yè)投資，并規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資的運作提供了法規(guī)依據(jù)與政策指引。2020 年我國啟動新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計劃，中央與地方政府開展合作設立創(chuàng)業(yè)投資基金，集合更多的社會資 本投資于新能源、新材料等具有重大戰(zhàn)略意義的新興產(chǎn)業(yè)。到 2020 年底，我國已經(jīng)批復了 18 支創(chuàng)業(yè)投資基金的設立，中央財政為此投入了 億元的專項資金。 天津工業(yè)大學 2020 屆本科生畢業(yè)設計（論文） 8 （ 2）直接資金來源 。 當高新技術企業(yè)發(fā)展到一定程度的時候，隨著企業(yè)規(guī)模的擴張，研發(fā)投入的增加，銷售體系的壯大，內部 資金來源 已經(jīng)遠遠滿足不了企業(yè)對資金的需求。此時，運用外部 資金來源 已成為企業(yè)的必然選擇。目前，適合于我國高新技術企業(yè)外部 直接 資金來源的 主要有以下幾種： ① 風險投資 。 風險投資是指為了獲取高回報而承擔較高風險所進行的一種投資方式。風險 投資通常 都熱衷于發(fā)掘具有巨大潛力的處于創(chuàng)業(yè)期或者成長期的企業(yè)，尤其是對具有高風險、高投入、高回報特征的高新技術企業(yè)。風險投資者為了實現(xiàn)企業(yè)未來價值的增值，使企業(yè)的發(fā)展方向和收益水平更符合自身的預期，往往積極參與到所投資企業(yè)的運營管理中。風險投資的目的并不是為了獲得企業(yè)的控制權，而是通過權益資本的形式為企業(yè)提供需要的資金，以期在企業(yè)獲得高速成長和發(fā)展后，以最合適的方式退出企業(yè)，獲得高額的資本投資回 報。通常最好的形式是將投資的企業(yè)打造成為上市公司或采取并購等方式，從而在退出時獲得巨額的股權溢價。高新技術企業(yè)在獲得企業(yè)的風險投資后，能夠解決企業(yè)的 資金來源 問題，同時也為企業(yè)的管理模式和資本結構帶來了重要的變化。通過風險投資，分散了原始股東的股權比例，企業(yè)的法人治理結構和股東構成也更為合理，幫助企業(yè)在資本和經(jīng)營上注入了新鮮的血液，為高新技術企業(yè)的發(fā)展帶來了新的契機。 自 1985年我國第一家風險投資公司 —— 中國新技術創(chuàng)業(yè)投資公司成立以來 ,經(jīng)過 20多年的發(fā)展 ,我國的風險投資取得了一定的成果。截至 2020 年底 ,我國共有風險投資機構 860個 ,管理資本總額達 3198 億元 ,累計投資了 5940 個高新技術企業(yè) ,累計投資金額高達 億元 ,具體情況如 表 22 和 圖 24 所示。高新技術企業(yè)是風險投資基金的主要投資對象 ,除了受 2020 年金融危機的影響 ,2020 年風險投資資金投資高新技術企業(yè)的金額有所下降外 ,其余年份都在不斷的增加 ,2020 年風險投資金額的增幅最為明顯 ,增幅接近 100%。 表 22 全國創(chuàng)業(yè)風險投資基本情況 項 目 2020年 2020年 2020年 2020年 2020年 2020年 2020年 一、機構數(shù) (個 ) 319 345 383 464 576 720 860 二、管理資本總額 (億元 ) 三、累計投資 (項 ) 3916 4592 5585 6796 7435 8693 9978 累計投資高新技術企業(yè) (項目 )數(shù) 2453 2601 3369 3845 4737 5160 5940 (億元 ) 累計投資高新技術企業(yè)(項目 )額 資料來源：《中國科技統(tǒng)計年鑒 2020》 天津工業(yè)大學 2020 屆本科生畢業(yè)設計（論文） 9 累計投資金額 (億元) 累計投資高新技術企業(yè)（項目）額累計投資金額 (億元) 累計投資高新技術企業(yè)（項目）額 2020年 2020年 2020年 2020年 2020年 2020年 2020年 圖 24 全國創(chuàng)業(yè)風險投資基金投資金額（單位：億元） ② 創(chuàng)業(yè)板上市 。 2020 年 5 月 17 日中國證監(jiān)會正式批準深圳證券交易所設立 中小企業(yè)板塊 ,為中小企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)搭建了直接融資的平臺。據(jù)不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計 ,截至 2020 年 6月在中小企業(yè)板上市的公司共 244 家 ,其中高新技術企業(yè)占 38%,中小企業(yè)板仍對企業(yè)的盈利和股本金額有較高的要求 ,與主板沒有本質區(qū)別 ,對于新設成立和剛剛起步的高新技術企業(yè)只能是望 板 興嘆。 2020 年 10 月 23 日證監(jiān)會在深圳舉行了創(chuàng)業(yè)板的啟動儀式。我國設立的創(chuàng)業(yè)板主要是面向符合《證券法》新規(guī)定的發(fā)行條件但又沒有達到主板上市標準的科技型和創(chuàng)新型企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板的準入門檻相對較低 ,對上 市公司的業(yè)績指標和股本要求相對中小板要求有所下降 ,也取消了中小企業(yè)板 無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不高于 20%的要求 ,這更加貼合高新技術企業(yè)實物資產(chǎn)少、無形資產(chǎn)占比較大的特點。據(jù)深交易所的有關數(shù)據(jù)統(tǒng)計 ,截至 2020 年 12 月 31 日我國創(chuàng)業(yè)板上市公司共有 355 家 ,總市值超過 8731 億元 ,90%以上的公司成立在 2020 年以后 ,上市的高新技術企業(yè)大多處于高速成長期、產(chǎn)品比較成熟并且己經(jīng)形成一定的規(guī)模。 創(chuàng)業(yè)板為我國高新技術企業(yè)的上市融資之路帶來難得機會的同時，也為在企業(yè)發(fā)展前期投入大量資金的創(chuàng)業(yè)者投資、風險投資、私募股權投資等創(chuàng)造了一個可以取得高投資收益的退出渠道。高新技術企業(yè)可以通過創(chuàng)業(yè)板上市獲得充足的資金以保障企業(yè)的現(xiàn)金流，為企業(yè)未來的進步與發(fā)展鋪平道路，同時，創(chuàng)業(yè)板上市也能夠進一步改善企業(yè)的治理結構、