【文章內(nèi)容簡介】 rp ro bp ro b ?? ??? (13) 由 (2)、 (13)可得： 2/*/**/* 22211 rVLVL ?? (14) 由此我們可以得出： 結(jié)論 3： 均衡時，企業(yè)的負(fù)債率隨著企業(yè)間競爭行為的反應(yīng)參數(shù) r 的增加而增加，即企業(yè)的負(fù)債率與企業(yè)產(chǎn)品市場的競爭強(qiáng)度呈正相關(guān)關(guān)系。 三、實 證檢驗 為了檢驗本文第二部分的模型，我們利用我國在深滬兩市的上市公司數(shù)據(jù) 3進(jìn)行實證分析。我們 采用了證監(jiān)會的行業(yè)分類數(shù)據(jù)。由于本研究是建立在產(chǎn)品市場上公司間競爭反應(yīng)程度的基礎(chǔ)上，因此本文剔除了壟斷性行業(yè)，如電力、煤及水；金融保險業(yè)；公用事業(yè)，如傳播與文化產(chǎn)業(yè)；以及產(chǎn)品同質(zhì)性不高的行業(yè)，如制造業(yè)中的其它制造業(yè)、綜合類。同時由于制造業(yè)中的木材家俱業(yè)上市公司數(shù) 3由于不能得到所有企業(yè)的資料，我們只能選擇上市公司作為研究樣本，這可能會在一定程度上影響到實證分析結(jié)果的準(zhǔn)確性，這也可能是本研究的局限所在。但我們認(rèn)為除剔除的行業(yè)外，其他行業(yè)內(nèi)的上市公司之間的競爭狀況基本上可以用來進(jìn)行實證分析。 8 目過少，不能反映產(chǎn)業(yè)競爭的真實情況，因此我們也將其剔除。在以下各研究中，我們選擇的樣本區(qū)間均為 19972020 共 5年的時間跨度，以所選取的 20 個行業(yè)在滬深股 市的所有上市公司作為研究樣本，數(shù)據(jù)取自各年度上市公司的年報。 正如許多在這一領(lǐng)域做實證研究的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者一樣，我們在做實證時，遇到了的主要困難有二： 首先是如何定義企業(yè)所在的產(chǎn)業(yè)，或者說如何界定市場。這一問題是西方產(chǎn)業(yè)組織理論以及反壟斷的一個關(guān)鍵問題，也是一個爭議頗大的問題。一般說來，大部分研究學(xué)者在做實證時，利用四位數(shù)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類法 (4SIC)作為劃分產(chǎn)業(yè)的依據(jù)，然而這種產(chǎn)業(yè)分類法對產(chǎn)業(yè)所進(jìn)行的劃分存在嚴(yán)重缺陷。其一，企業(yè)可能生產(chǎn)同樣的產(chǎn)品，但在不同的地理市場上進(jìn)行競爭。在我國，由于地域行政壟斷，這種情 況可能更突出。其二， SIC 產(chǎn)業(yè)分類的基礎(chǔ)是產(chǎn)品的相似性，是按照生產(chǎn)法而不是市場需求進(jìn)行分類的，而許多企業(yè)不僅僅一種主要產(chǎn)品，往往是生產(chǎn)幾種產(chǎn)品，且可能是跨產(chǎn)業(yè)的。其三，一個企業(yè)的產(chǎn)業(yè)分類往往是固定不變的，而在企業(yè)的生命周期里，它們可能退出了一開始涉足的產(chǎn)業(yè)，進(jìn)入另外的產(chǎn)業(yè)。為此我們在做實證時發(fā)現(xiàn)，由于所用的數(shù)據(jù)庫軟件對上市公司數(shù)據(jù)的統(tǒng)計是按照中國證監(jiān)會的產(chǎn)業(yè)分類法進(jìn)行的，可能由于種種原因，數(shù)據(jù)庫的產(chǎn)業(yè)分類不僅太過粗糙，而且有的行業(yè)還包括了太多的企業(yè) (2020 年制造業(yè)有 695 家企業(yè) )，不便于處理分析，因此，我 們在會產(chǎn)業(yè)分類的基礎(chǔ)上重新進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)分類，即在制造業(yè)里，我們利用制造業(yè)的細(xì)分類目。 其次，沒有一個合理的指標(biāo)可以用來準(zhǔn)確反映競爭強(qiáng)度。目前，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)里最常用的用來反映競爭強(qiáng)度的指標(biāo)是行業(yè)的市場集中度比率 (一般表示為CRn)、交叉價格彈性等。但是，市場集中度比率指標(biāo)度量的是行業(yè)中最大的 n家廠商的產(chǎn)出占行業(yè)總產(chǎn)出的比例，它反映不出企業(yè)之間行為的相互影響程度，也就是說，它難以準(zhǔn)確衡量企業(yè)之間的競爭強(qiáng)度；同時，由于企業(yè)定價資料難以得到，因此，交叉價格彈性指標(biāo)難以計量。為此，經(jīng)過慎重考慮，并借鑒已有的西方學(xué)者在 這一領(lǐng)域的研究做法，我們利用三個指標(biāo)作為產(chǎn)品市場的競爭強(qiáng)度的替代指標(biāo)： 企業(yè)數(shù)目。在對產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了合理分類的基礎(chǔ)上，企業(yè)數(shù)目可以作為企業(yè)產(chǎn)品市場競爭強(qiáng)度的一個衡量指標(biāo)，企業(yè)數(shù)目越多，市場競爭強(qiáng)度越??；企業(yè)數(shù) 9 目越少，市場競爭強(qiáng)度越大。 赫芬因德指數(shù) (HHI)。該指數(shù)為反映市場集中度的綜合指數(shù)，即： ? ?2/?? XXHHI iii ，其中， ?? iXX 。 在本文， Xi 為企業(yè) i 的銷售額 4。該指數(shù)合理地反映了一產(chǎn)業(yè)的市場集中程度，可以大體地反映一產(chǎn)業(yè)的競爭情況 。當(dāng)產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)的數(shù)目一定時，赫芬因德指數(shù)越小，一個產(chǎn)業(yè)內(nèi)相同規(guī)模的企業(yè)就越多，產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)之間的競爭越激烈；企業(yè)行為的相互影響程度就越大，即在企業(yè)數(shù)目一定的條件下，赫芬因德指數(shù)越小，說明市場競爭強(qiáng)度越大，赫芬因德指數(shù)越大，說明市場競爭強(qiáng)度越小。 企業(yè)銷售額對競爭對手競爭行為的敏感度。鑒于以上兩個指標(biāo)所存在的局限，我們借鑒 Lyandres 的做法，重新定義并計算了一個反映市場競爭強(qiáng)度的指標(biāo)，即企業(yè)的競爭行為對其競爭對手銷售額的影響 (在文中，我們稱之為企業(yè)對其競爭對手行為的敏感度 )，將其與上兩個指標(biāo)一起作為產(chǎn)品 市場競爭強(qiáng)度的替代指標(biāo)。由于銷售額較利潤更少受到企業(yè)的籌資以及投資決策的影響，因此該指標(biāo)能更好地衡量企業(yè)在產(chǎn)品市場上的表現(xiàn)。我們定義為企業(yè) i 在 t1 年至 t年的銷售額 5的非正常變化為 dASit，其值為企業(yè)自身銷售額的變化與整個產(chǎn)業(yè)平均銷售額的變化之差。即： ))(()( 1 1,1, nSSSSd Asnj tjjttiitit?? ?????? 其中， n為 t1年至 t年產(chǎn)業(yè)內(nèi)的企業(yè)數(shù)目。一般而言，企業(yè)銷售額的非正常變化可以歸結(jié)為企業(yè)自身的行為和企業(yè)競爭對手的行為引起的。因此，上式可以表示為： ittitiititititit d C CCCAsd C CCCASd A s ???????? ?? , Cit表示企業(yè)在 t年的競爭行為， Ci,t表示企業(yè) t 年里在產(chǎn)品市場上競爭對手的競爭行為。 dCit和 dCi,t表示企業(yè)及競爭對手在 t1年至 t年競爭行為的變化。ε 為其他因素引起的企業(yè)銷售額的變化。在本文中，我們以企業(yè)的銷售費用和管 4 為了提高同一產(chǎn)業(yè)內(nèi) 企業(yè)銷售收入指標(biāo)的可比性，我們采用的是企業(yè)的主營業(yè)收入的數(shù)據(jù)。 5為了消除物價指數(shù)因素影響，企業(yè)的銷售收入以及銷售費用與管理費用都用各年份的消費價格指數(shù)(1990=100)作了調(diào)整。 10 理費用來衡量企業(yè)的競爭行為，計為 Samp。A。由此，可以對每個產(chǎn)業(yè)建立如下回歸模型： itnjj tjjttiitit nASASASASd As ???? ?????? ? ??? ?? ))amp。amp。(()amp。amp。( ,1 1,21,10 我們混合了我國深、滬兩市上市公司在整個樣本期間的橫截面數(shù)據(jù)以及時間序列數(shù)據(jù)，即所謂的面板數(shù)據(jù)測算每個產(chǎn)業(yè)的 dAS6。 一般說來，企業(yè)競爭對手銷售費 用與管理費用 Samp。A 的變化參數(shù)δ 2的值是負(fù)的，而企業(yè)自身的競爭行為變化參數(shù)δ 1 是正的。但是，如果競爭對手的行為，譬如說做廣告，對整個產(chǎn)業(yè)的需求產(chǎn)生影響，特別是對企業(yè)的產(chǎn)品的需求產(chǎn)生了了影響，則δ 2的值可能為正。同時，δ 1的值一般大于δ 2的值。由于 Samp。A 對不同行業(yè)各