股權(quán)眾籌的運(yùn)營(yíng)模式(編輯修改稿)
2025-04-05 01:37 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 法吸收公眾存款行為時(shí)，上述四個(gè)要件必須同時(shí)具備，缺一不可。因此，股權(quán)眾籌運(yùn)營(yíng)過(guò)程中對(duì)非法吸收公眾存款風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，應(yīng)當(dāng)主要圍繞這四個(gè)要件展開：首先，就前兩個(gè)要件而言，基本上是無(wú)法規(guī)避的。股權(quán)眾籌運(yùn)營(yíng)伊始，就是不經(jīng)批準(zhǔn)的；再者股權(quán)眾籌最大特征就是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行籌資，而當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)這一途徑，一般都會(huì)被認(rèn)為屬于向社會(huì)公開宣傳。所以，這兩個(gè)要件是沒有辦法規(guī)避的。其次，針對(duì)承諾固定回報(bào)要件，實(shí)踐中有兩種理解：一種觀點(diǎn)是不能以股權(quán)作為回報(bào)，另一種觀點(diǎn)則是可以給與股權(quán)，但不能對(duì)股權(quán)承諾固定回報(bào)。如果是后一種觀點(diǎn)還好辦，效仿私募股權(quán)基金募集資金時(shí)的做法，使用“預(yù)期收益率”的措辭可勉強(qiáng)過(guò)關(guān)；如果是前一種觀點(diǎn)，相應(yīng)要復(fù)雜一些，可以采取線上轉(zhuǎn)入線下采取有限合伙的方式，或者將若干出資人的股權(quán)將某一特定人代持。再次，針對(duì)向社會(huì)不特定對(duì)象吸收資金這一要件，本來(lái)股權(quán)眾籌就是面向不特定對(duì)象的，這一點(diǎn)必須要做以處理。實(shí)踐中有的眾籌平臺(tái)設(shè)立投資人認(rèn)證制度，給予投資人一定的門檻和數(shù)量限制，藉此把不特定對(duì)象變成特定對(duì)象，典型如大家投；也有的平臺(tái)先為創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項(xiàng)目建立會(huì)員圈，然后在會(huì)員圈內(nèi)籌資，借以規(guī)避不特定對(duì)象的禁止性規(guī)定。（2）非法發(fā)行證券的風(fēng)險(xiǎn)我國(guó)《證券法》于1998年12月制定，歷經(jīng)3次修改，其中第十條證券法第10條規(guī)定：“公開發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門核準(zhǔn)；未經(jīng)依法核準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得公開發(fā)行證券。有下列情形之一的，為公開發(fā)行：（一）向不特定對(duì)象發(fā)行證券的；（二）向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過(guò)二百人的；（三）法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他發(fā)行行為。非公開發(fā)行證券，不得采用廣告、公開勸誘和變相公開方式?！笔紫缺仨毺岬降氖?，迄今為止，證券法并未對(duì)“證券”給出明確的定義，究竟有限責(zé)任的股權(quán)和股份有限公司的股份是否屬于證券法規(guī)定的“證券”，業(yè)界仍有一定的爭(zhēng)議，但前文提到的美微傳媒被證監(jiān)會(huì)叫停，顯然主管部門更傾向于認(rèn)定股權(quán)屬于證券范疇。針對(duì)證券法第10條有三個(gè)問題值得關(guān)注：一是公開發(fā)行必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件；二是如何認(rèn)定公開發(fā)行，什么是面向特定對(duì)象、什么是面向不特定對(duì)象發(fā)行？第三，二百人是打通計(jì)算，還是僅看表面？①什么是必須符合法律、行政法規(guī)定的條件公開發(fā)行一般對(duì)公司有一定的要求，如要求公司的組織形態(tài)一般是股份有限公司，必須具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)，具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好，最近三年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載，無(wú)其他重大違法行為，以及滿足國(guó)務(wù)院或者國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。股權(quán)眾籌項(xiàng)目顯然通常都不具備這些條件，絕大數(shù)眾籌項(xiàng)目在眾籌計(jì)劃發(fā)布時(shí)公司都尚未注冊(cè)成立，更別提還具備好的財(cái)務(wù)記錄了，顯然不具備公開發(fā)行證券的條件，因此只能選擇不公開發(fā)行了。②非公開發(fā)行應(yīng)該說(shuō)這個(gè)規(guī)定發(fā)布的時(shí)候網(wǎng)絡(luò)等新媒體還沒有那么發(fā)達(dá)，而現(xiàn)在微博、微信等已經(jīng)充分發(fā)達(dá)，那么現(xiàn)在通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)等平臺(tái)發(fā)布眾籌計(jì)劃屬不屬于采用廣告或變相公開的方式發(fā)布就成為一個(gè)問題了。眾籌這種方式它的本質(zhì)就是眾，就是說(shuō)它面向的范圍會(huì)比較廣，它又是一個(gè)新生事物，以互聯(lián)網(wǎng)等作為聚集人氣的手段，如果法律對(duì)這些都進(jìn)行強(qiáng)制性的規(guī)制，無(wú)疑會(huì)扼殺這個(gè)新興的具備活力的創(chuàng)業(yè)模式。是否符合面向特定對(duì)象的不公開發(fā)行，實(shí)踐中判斷時(shí)大致采用兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：一是投資人是否限定在一定范圍內(nèi)；二是發(fā)行數(shù)額是否有上限是否可以隨時(shí)增加。針對(duì)前一標(biāo)準(zhǔn)，投資人限定范圍大小，是否構(gòu)成特定對(duì)象不好判斷，但后一標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)比較好把握，比如眾籌計(jì)劃募集的資金和股份是不是有限制的，是不是有一個(gè)特定的數(shù)額，如果沒有限制隨時(shí)都可以增加可能就存在問題。③向特定對(duì)象發(fā)行累計(jì)超過(guò)二百人不超過(guò)二百人，是數(shù)量上的禁止性規(guī)定，這個(gè)在實(shí)踐中比較容易把控。但有一點(diǎn)是，這二百人的認(rèn)定，是打通計(jì)算，還是僅看表面？如果
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