【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 融最根本的功能是引導(dǎo)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化，根據(jù)資金流動(dòng)是直接借助一次合約（資金供求雙方直接見(jiàn)面）還是兩次合約（經(jīng)過(guò)金融中介）在金融體制中的比重，可以劃分為兩種不同的融資模式，即直接金融與間接金融；再根據(jù)這兩種融資模式在金融體制中的地位，區(qū)分所謂的銀行主導(dǎo)型體制與市場(chǎng)主導(dǎo)型體制。 目前我國(guó)是典型的銀行主導(dǎo)型金融體系。 2020 年，我國(guó)個(gè)人保險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入 2500 億元 ，約占當(dāng)年新增居民儲(chǔ)蓄存款的 18％，保險(xiǎn)對(duì)儲(chǔ)蓄已形成一定的分流作用。但從儲(chǔ)蓄分流所形成的保險(xiǎn)資金向投資轉(zhuǎn)化的情況看， 18％投資于國(guó)債， ％投資于證券投資基金，而 52％又投資于銀行存款。保險(xiǎn)業(yè)從居民儲(chǔ)蓄中分流出來(lái)的一半以上資金又重新回流到銀行，需要通過(guò)銀行進(jìn)行二次交易后再融資出去，增加了交易成本，降低了金融資源的配置效率。另一方面，保險(xiǎn)業(yè)在金融資源配置中發(fā)揮作用的空間很大。 2020 年，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款余額達(dá) 萬(wàn)億元，居民儲(chǔ)蓄率高達(dá) 39％。通過(guò)保險(xiǎn)公司吸收居民儲(chǔ)蓄的長(zhǎng)期資金可以集中使用、專(zhuān)家管理、組合投 資，按照資金匹配的原則配置到資本市場(chǎng)，取得更高的投資收益。因此，遵循金融體系之間的內(nèi)在 規(guī)律 ，建立我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的有機(jī)聯(lián)系，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)互動(dòng)發(fā)展，是一種雙贏的選擇，是保障我國(guó)金融體系健康發(fā)展的基本前提之一。 其實(shí)，我國(guó)立法部門(mén)對(duì)保險(xiǎn)資金入市限制的重要原因在于我國(guó)股市的非理性以及可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。但我國(guó)股市的非理性就在于證券市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)過(guò)于分散，機(jī)構(gòu)投資者偏少，大量短期資金和小額資本充斥，如果有保險(xiǎn)資金的參與 將會(huì)改善股市結(jié)構(gòu)，保險(xiǎn)資金特別是壽險(xiǎn)所具備的長(zhǎng)期性、穩(wěn)定性更有助于消除股市的過(guò)度投機(jī)和波動(dòng)性，而股市的高收益反過(guò)來(lái)又會(huì)改善保險(xiǎn)資金的運(yùn)用效果，因此，保險(xiǎn)資金入市有助于實(shí)現(xiàn)股市與保險(xiǎn)業(yè)的雙贏。顯然，保險(xiǎn)資金可以加速資本市場(chǎng)的成熟，反過(guò)來(lái)，資本市場(chǎng)又反哺保險(xiǎn)市場(chǎng)，使保險(xiǎn)資金運(yùn)用降低風(fēng)險(xiǎn)，收益更大。 發(fā)展 經(jīng)濟(jì) 學(xué)認(rèn)為，發(fā)展 中國(guó) 家要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)起飛，資本形成是其約束條件和決定性因素。盡管我國(guó)目前的儲(chǔ)蓄率在世界各國(guó)中名列前茅，但是由于儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道不暢，機(jī)制不順，嚴(yán)重 影響 了我國(guó)的資本形成和資本積累。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，資本市場(chǎng)是集中資本、積累資本的主要場(chǎng)所，直接融資是工商 企業(yè) 組織資本的基本形式，而保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金和證券投資基金又是資本市場(chǎng)最主要的機(jī)構(gòu)投資者， 其中證券投資基金的主要買(mǎi)家還是保險(xiǎn)基金和養(yǎng)老基金。因此，發(fā)揮保險(xiǎn)在資本市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者作用，有利于促進(jìn)長(zhǎng)期投資。通過(guò)不斷增加滿(mǎn)足長(zhǎng)期金融資產(chǎn)的要求，可以促進(jìn)金融市場(chǎng)的發(fā)展，提高管理金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。保險(xiǎn)公司的融資服務(wù)不同于銀行，單是充當(dāng)了借款人（政府和企業(yè)）和投資人（有閑散資金的儲(chǔ)蓄者）的中介。保險(xiǎn)公司能夠動(dòng)員長(zhǎng)期資本，使儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)化。小額儲(chǔ)蓄者如果只是把錢(qián)放在家里，就無(wú)法支持政府和商業(yè)部門(mén)大融資需要，從而也就無(wú)法支持經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。如果把錢(qián)存入定期存款帳戶(hù)，這樣也只是為銀行貸款提供一種定期的支持。相反，如果小額儲(chǔ) 蓄者將資金投資于保險(xiǎn)，保險(xiǎn)資金就能夠通過(guò)購(gòu)買(mǎi)債券和股票投資于資本市場(chǎng)來(lái)滿(mǎn)足實(shí)際部門(mén)的長(zhǎng)期資金需要，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。 二、保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)互動(dòng)發(fā)展的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)實(shí)證 本質(zhì)上講，保險(xiǎn)資金的投資需求與證券市場(chǎng)的融資需求互動(dòng)互補(bǔ)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的國(guó)家，保險(xiǎn)業(yè)積聚和融資的能力僅次于銀行業(yè)。保險(xiǎn)資金很大一部分通過(guò)各種形式投資于證券市場(chǎng)，成為證券市場(chǎng)的主要機(jī)構(gòu)投資者。 英國(guó)對(duì)保險(xiǎn)資金進(jìn)入證券市場(chǎng)的限制比較寬松，保險(xiǎn)公司股票投資所占的比重較大。上個(gè)世紀(jì) 60年代以后，這一比重達(dá)到了 25％以上。到了 90 年代，英國(guó)投資于國(guó)內(nèi)公司普通股的保險(xiǎn)資金占保險(xiǎn)總資金的 43％以上，投資于國(guó)外公司普通股的比重在 10％以上。同時(shí)，保險(xiǎn)資金在股票市場(chǎng)中所占的市值也越來(lái)越大。至 2020 年末，英國(guó)保險(xiǎn)公司投資證券 3000 億英磅，所持有的證券市值占倫敦證券市場(chǎng)的 20％左右，其作用舉足輕重。 美國(guó)的保險(xiǎn)資金一般投向債券、股票、抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)等領(lǐng)域。 1970 年，美國(guó)保險(xiǎn)公司持有的上市公司股票總值占股票市場(chǎng)總市值的比例為 ％，而1995 年上升到 ％， 1998 年達(dá)到了 ％。 2020 年財(cái)產(chǎn)和災(zāi)害險(xiǎn)公司持有證券上升到了 34％ ，生命和健康險(xiǎn)公司持有證券上升到了 20％多。與英國(guó)不同的是，美國(guó)對(duì)于保險(xiǎn)公司投資證券市場(chǎng)的限制較多。比如紐約的保險(xiǎn)立法不僅規(guī)定投資方式，而且嚴(yán)格限制投資比率。 日本保險(xiǎn)公司的主要投資領(lǐng)域在證券市場(chǎng)，占其投資結(jié)構(gòu)的 50％以上。最初，日本保險(xiǎn)公司的主要投資領(lǐng)域?yàn)橘J款，上個(gè)世紀(jì) 80 年代中期以后，日本證券市場(chǎng)收益率逐年提高，保險(xiǎn)公司貸款的比率逐漸下降，其證券投資的比率相應(yīng)提高，到 1996 年，比率達(dá)到了 ％；現(xiàn)在，日本保險(xiǎn)公司是證券市場(chǎng)的重要參與者，至 2020 年 6月，投資證券資產(chǎn)占 ％，其中投資外國(guó)證 券達(dá) ％，股票投資一般占股票市場(chǎng)總市值的 15％左右。 韓國(guó)是新興市場(chǎng)國(guó)家，盡管對(duì)現(xiàn)金、儲(chǔ)蓄和證券的限額已經(jīng)取消，目前韓國(guó)政府通過(guò)對(duì)大多數(shù)資產(chǎn)設(shè)定限額，實(shí)施積極管理體制，保險(xiǎn)公司證券投資的比重也在逐步加大。 2020 年，保險(xiǎn)公司的股票和證券資產(chǎn)價(jià)值為 萬(wàn)億韓元，占主要機(jī)構(gòu)投資者股票和證券資產(chǎn)總價(jià)值的 ％。 2020 年底，韓國(guó)保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)組合中，債券占投資資產(chǎn)總額的 ％，而股票占投資資產(chǎn)總額的 ％。 從發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，保險(xiǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的相互作用和互動(dòng)發(fā)展，可以產(chǎn)生巨大 的潛在利益。保險(xiǎn)公司作為機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于商業(yè)銀行融資占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，可以作為巨大的力量，在金融體制中促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)和提高效率，可以激勵(lì)金融創(chuàng)新，促進(jìn)資本市場(chǎng)現(xiàn)代化，提高信息披露的透明度，加強(qiáng)公司治理。 三、保險(xiǎn)資金投資于資本市場(chǎng)的不同模式的比較 研究 從國(guó)際上看，保險(xiǎn)資金投資于資本市場(chǎng)主要采取三種方式：一是通過(guò)下設(shè)具有獨(dú)立法人資格的資產(chǎn)管理公司進(jìn)行管理和運(yùn)作； —— 是保險(xiǎn)公司內(nèi)部設(shè)立投資部門(mén)進(jìn)行管理運(yùn)作；三是委托其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資管理運(yùn)作 。目前我國(guó)保險(xiǎn)公司一般采用的是第二種方式。 2020 年，中國(guó)人保成立了保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，預(yù)示著我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用主體的專(zhuān)業(yè)化組織模式已經(jīng)浮出水面。 設(shè)立具有獨(dú)立法人資格的資產(chǎn)管理公司進(jìn)行管理，即通過(guò)全資或控股子公司運(yùn)作。子公司除了重點(diǎn)管理母公司的資產(chǎn)外，還經(jīng)營(yíng)管理第三方資產(chǎn)。在躋身2020 年全球 500 強(qiáng)企業(yè)中的 34 家股份制保險(xiǎn)公司中， 80％采取資產(chǎn)管理公司模式的做法運(yùn)作保險(xiǎn)資金，其余公司仍然采用投資部模式或委托投資模式。即便是這 80％的大公司也并非只采取資產(chǎn)管理公司一種模式，它們同時(shí)還在公司內(nèi)部設(shè)立證券部 、國(guó)債部、不動(dòng)產(chǎn)管理部等投資部門(mén)管理保險(xiǎn)資金。 投資部運(yùn)作模式，即內(nèi)設(shè)投資機(jī)構(gòu)。按此種模式進(jìn)行運(yùn)作，有利于公司對(duì)其資產(chǎn)直接管理和運(yùn)作。例如有著 135 年 歷史 的美國(guó)大都會(huì)人壽在總部就設(shè)立了專(zhuān)門(mén)的投資部，管理著 1500 億美元的資產(chǎn)，同時(shí)對(duì)海外公司投資業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管，還直接參與保險(xiǎn)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)。 委托投資運(yùn)作模式透明度較高，不但可以減少資產(chǎn)管理公司和投資部模式較高的成本支出，受托人則可以集聚眾多資金來(lái)源形成較大的規(guī)模效 益。實(shí)行委托管理較多的一般是再保險(xiǎn)公司、產(chǎn)險(xiǎn)公司和一些小型壽險(xiǎn)公司。部分大型保險(xiǎn)公司也將個(gè)別投資品種（如投資連結(jié)險(xiǎn)）交由基金公司運(yùn)作。提供委托管理的機(jī)構(gòu)主要是一些獨(dú)立的基金公司和部分綜合性資產(chǎn)管理公司。以美國(guó)市場(chǎng)為例，從保險(xiǎn)公司數(shù)量上看，上個(gè)世紀(jì) 80年代未有一半的保險(xiǎn)公司采取委托投資方式（美國(guó)稱(chēng)第三方資產(chǎn)管理），而現(xiàn)在已達(dá)到 3／ 4；從資金量上看，美國(guó)保險(xiǎn)公司外包出去的資產(chǎn)從 1990 年的 1 400 億美元增加到目前的近 3 000 億美元，保險(xiǎn)資產(chǎn)外包率從 8％提高到 11％。 四、我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)互動(dòng)發(fā)展 的路徑選擇 隨著保險(xiǎn)業(yè)的快速發(fā)展，保險(xiǎn)公司的可運(yùn)用資金不斷增加。截止 2020 年 3月末，我國(guó)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額為 6292 億元，其中，銀行存款占 ％，國(guó)債投資占 ％，證券投資基金投資占 ％，金融債券投資占 ％，企業(yè)債投資占 ％，其他投資占 ％。拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道，從政策環(huán)境、保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用能力等方面努力提高保險(xiǎn)資金的運(yùn)用效益，是我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展中面臨的重要問(wèn)題。鑒于目前我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)基本處于分離狀態(tài)，保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展較為封閉，為有效發(fā)揮保險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償、資金 融通和 社會(huì) 管理三大功能作用，在未來(lái)必須研究以下幾種渠道，以解決保險(xiǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的互動(dòng)發(fā)展問(wèn)題。 （一）增加投資債券范圍 中國(guó)保監(jiān)會(huì)在 2020 年 6 月公布了《保險(xiǎn)公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》，對(duì)保險(xiǎn)公司進(jìn)行企業(yè)債券投資的限制放寬，長(zhǎng)期以來(lái)制約保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用的投資企業(yè)債券范圍狹窄、比例過(guò)低等狀況將得到改善。保險(xiǎn)公司購(gòu)買(mǎi)企業(yè)債券的范圍增加，不再限于《保險(xiǎn)公司購(gòu)買(mǎi)中央企業(yè)債券管理辦法》規(guī)定的信用評(píng)級(jí)達(dá) AA+以上 的鐵路、三峽、電力等中央企業(yè)債券，而是經(jīng)監(jiān)管部門(mén)認(rèn)可的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)在 AA 級(jí)以上的企業(yè)債券，并且投資比例可以提高到上月末總資產(chǎn)的 20％。 有關(guān)專(zhuān)家認(rèn)為，對(duì)信用評(píng)級(jí)做出較高要求，符合保險(xiǎn)資金安全穩(wěn)健、保值增值的投資風(fēng)格，而放寬投資企業(yè)債券范圍，則符合債券市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。 （二）買(mǎi)賣(mài)證券投資基金 從 1999 年 10 月《保險(xiǎn)公司投資證券投資基金管理暫行辦法》施行，保險(xiǎn)公司一直是基金市場(chǎng)的主要投資者和中堅(jiān)力量。目前，保險(xiǎn)公司約持有封閉式基金總額的 1／ 3，開(kāi)放式基金總額的 1／ 10，而且比例還在不斷上升。保 險(xiǎn)業(yè)在基金業(yè)發(fā)展中的作用會(huì)越來(lái)越重要。 但由于 目前 中國(guó) 證券市場(chǎng)的規(guī)模比較小，可投資的品種相對(duì)較少， 金融 創(chuàng)新的步伐也比較慢，證券投資基金難以進(jìn)行差別化投資，其專(zhuān)家理財(cái)?shù)膬?yōu)勢(shì)并不能很好地發(fā)揮出來(lái)，這在相當(dāng)程度上限制了保險(xiǎn)資金入市的積極性。因此 ，資本市場(chǎng)和基金業(yè)都應(yīng)該加快創(chuàng)新步伐，為保險(xiǎn)資金提供更多的投資品種。 中國(guó)保監(jiān)會(huì)公布的《保險(xiǎn)公司管理規(guī)定》（修改稿），對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用范圍、保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍、保險(xiǎn)公司及分支機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入門(mén)檻等條款做出較大調(diào)整和修改，并向 社會(huì) 各界征求意見(jiàn)。其中第 79 條在保險(xiǎn)資金運(yùn)用范圍里，明確增加了 “ 買(mǎi)賣(mài)證券投資基金 ” 的具體條款。 此外，《證券投資基金法》的制定，對(duì)于未來(lái)基金業(yè) 發(fā)展 是一個(gè)利好的消息，應(yīng)在新的 法律 中解決好一些根本 問(wèn)題 。 （三）設(shè)立資產(chǎn)管理公司 保險(xiǎn)業(yè)的迅速壯大和持續(xù)發(fā)展迫切需要更加專(zhuān)業(yè)化的資金運(yùn)用管理體制與之相適應(yīng)，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的設(shè)立和成功運(yùn)作是保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理體制改革方面的新舉措、新思路，其積極作用至少表現(xiàn)在以下四個(gè)方面：有利于更加有效地適應(yīng)保險(xiǎn) 資金高度集中、統(tǒng)一管理、專(zhuān)業(yè)化運(yùn)作的要求；有利于建立更加 科學(xué) 合理的投資決策體制和運(yùn)行機(jī)制；有利于促進(jìn)承保業(yè)務(wù)發(fā)展和投資運(yùn)作水平的提高；有利于更好地維護(hù)保單持有人的權(quán)益。 《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》（征求意見(jiàn)稿）對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司經(jīng)營(yíng)范圍的規(guī)定是： “ 受托和委托管理運(yùn)用人民幣、外幣保險(xiǎn)資金；管理運(yùn)用自有人民幣、外幣資金；與保險(xiǎn)資金運(yùn)用業(yè)務(wù)相關(guān)的咨詢(xún)業(yè)務(wù) ” ，以及 “ 經(jīng)國(guó)務(wù)院和監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù) ” 。同時(shí)，保險(xiǎn)資產(chǎn) 管理公司雖然沒(méi)有明確被定性為 “ 保險(xiǎn) ” 類(lèi) 企業(yè) ，但歸中國(guó)保監(jiān)會(huì)監(jiān)管。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司從事各項(xiàng)資金運(yùn)用業(yè)務(wù)應(yīng)嚴(yán)格遵守《保險(xiǎn)法》和相關(guān)金融法規(guī)的規(guī)定。盡管從目前來(lái)看，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司在資金運(yùn)用上沒(méi)有太大的突破，但成立保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司至少奠定了一個(gè)基本的實(shí)體基礎(chǔ)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司經(jīng)營(yíng)范圍的限制注定是一種過(guò)渡性規(guī)則。 （四）直接上市進(jìn)入資本市場(chǎng) 國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾金融服務(wù)評(píng)級(jí) 董事黃如白認(rèn)為，中國(guó)內(nèi)地保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展面臨的最大挑戰(zhàn)就是內(nèi)地主要保險(xiǎn)公司的償付儲(chǔ)備比較弱。以 2020 年的承保額 計(jì)算 ，壽險(xiǎn)與非壽險(xiǎn)公司須分別增資 150 億到 200 億元及 70 億至 100 億元，才能達(dá)到投資級(jí)別（ BBB）級(jí)的資本充足水平，若承保額進(jìn)一步增長(zhǎng)，差額將進(jìn)一步擴(kuò)大。所以，上市集資是填補(bǔ)償付儲(chǔ)備最可行的渠道。 2020年 11月 6日，中國(guó)人保在香港掛牌交易，募集資金 54億元，其中 ％將用于充實(shí)資本金。中國(guó)人壽于 12 月初 在香港及紐約上市，籌資額 35 億美元。這樣，一方面可以盡快通過(guò)上市等方式補(bǔ)充保險(xiǎn)公司的資本金，提高其抗風(fēng)險(xiǎn)能力。另一方面中國(guó)保險(xiǎn)公司經(jīng)過(guò)股份制改造后，整體進(jìn)入資本市場(chǎng)也必將給資本市場(chǎng)帶來(lái)一股新的力量。 （五）保險(xiǎn)證券化創(chuàng)新 保險(xiǎn)證券化是指保險(xiǎn)公司通過(guò)創(chuàng)立和發(fā)行金融證券，將承保風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)的過(guò)程。是 20 世紀(jì) 90 年代國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)的一種新的發(fā)展趨勢(shì)，是保險(xiǎn)公司為提高承保能力、分散風(fēng)險(xiǎn)而在資本市場(chǎng)上推出的一種創(chuàng)新工具，對(duì)保險(xiǎn)業(yè)、資本市場(chǎng)乃至整個(gè)金融業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生重要 影響 。據(jù)有關(guān)資料顯示，英美兩國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)證券化率高達(dá) 90％，壽險(xiǎn)業(yè)達(dá) 80％以上。一般而言，保險(xiǎn)證券化的過(guò)程包括兩個(gè)環(huán)節(jié)，第一，將承保現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化為可買(mǎi)賣(mài)的金融證券；第二，通過(guò)證券交易，將承保風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給資本市場(chǎng)。通過(guò)證券化形式，將承保風(fēng)險(xiǎn)利用資本市場(chǎng)機(jī)能加以分散，或轉(zhuǎn)嫁至市場(chǎng)中較有能力（或資力）承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)之人，而不致集中于單一保險(xiǎn)公司、再保險(xiǎn)公司或資本市場(chǎng)投資人。這是金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性融合。 從國(guó)際市場(chǎng)情況看，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的證券化形式主要有巨災(zāi)債券、巨災(zāi)期貨 、巨災(zāi)期權(quán)等。在人壽保險(xiǎn)業(yè)，根據(jù)壽險(xiǎn)和