【文章內(nèi)容簡介】 在行業(yè)內(nèi)變化的競(jìng)爭(zhēng)格局，外部要素的妨礙等我也不敢決心滿滿地保證能推斷正確，因而在投資中為防止黑天鵝事件的發(fā)生，適度分散是必須的。　　耐心持有是手段不是目的，誰都想今天買入明天漲停，但絕大多數(shù)是今天在認(rèn)為的最低點(diǎn)買入后明天又創(chuàng)新低，不過沒太大關(guān)系，在市場(chǎng)參與者的偏向妨礙下的股市中，尋求最低點(diǎn)是徒勞無益的，只要是在底部區(qū)域中買入就具備平安邊際，耐心等待妨礙主流偏向根本要素的變化，從而引起其構(gòu)成的根本趨勢(shì)與股票價(jià)格之間自我強(qiáng)化，構(gòu)成牛市中的價(jià)格大幅上漲，實(shí)現(xiàn)投資收益。妨礙主流偏向的根本要素確實(shí)是我們所說的利好和價(jià)值發(fā)覺，比方重組、收買、規(guī)模擴(kuò)張、競(jìng)爭(zhēng)力加強(qiáng)、銷售量上升、產(chǎn)品價(jià)格上漲等能引起收益大幅增長預(yù)期的要素。這些根本要素什么時(shí)候出現(xiàn)，我們并不明白，即便出現(xiàn)了它什么時(shí)候能引起主流偏向的變化，還不明白，但是靠專業(yè)的感受和推斷明白確信會(huì)出現(xiàn)，因而只好耐心持有守株待兔了。研究才能圈內(nèi)的企業(yè)，就能更確定地推斷出這些要素的出現(xiàn)?！　∑髽I(yè)分析　　企業(yè)分析的任務(wù)是發(fā)覺好企業(yè)，對(duì)企業(yè)根本面進(jìn)展分析和研究理解企業(yè)的運(yùn)營方式和盈利方式，做到這些并不復(fù)雜，銀行、制造業(yè)、農(nóng)業(yè)、釀酒、煤炭等行業(yè)通過研究企業(yè)年報(bào)都能搞清晰，但是妨礙利潤變化的要素卻特別難把握，特別是才能圈外的、不在周圍的、不能接觸到的行業(yè)。但是研究周圍的才能圈范圍內(nèi)的企業(yè)就比擬容易，企業(yè)規(guī)模的開展變化、企業(yè)產(chǎn)品及原材料價(jià)格的變化、企業(yè)的運(yùn)營情勢(shì)的變化等妨礙利潤變化的要素能隨時(shí)理解和掌握，不需要精確的數(shù)據(jù)就能推斷出這個(gè)企業(yè)是好依然壞。對(duì)電解鋁來說自備電廠的建立、電解節(jié)能技術(shù)的應(yīng)用、新疆煤電鋁工程的建立會(huì)大幅降低消費(fèi)本錢增加收益，運(yùn)營轉(zhuǎn)型工作的開展會(huì)提高治理才能減少浪費(fèi)，投資周圍的公司能夠降低投資風(fēng)險(xiǎn)?！　∑髽I(yè)分析的另一個(gè)任務(wù)是對(duì)企業(yè)進(jìn)展估值。只有當(dāng)好企業(yè)具有好價(jià)錢的時(shí)候才是好股票，只有投資具有特別高性價(jià)比的股票才能給投資者帶來收益?！蹲C券分析》告訴我們要正確評(píng)估股票內(nèi)在價(jià)值就有必要用疑心的目光對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表進(jìn)展細(xì)心分析，去除非經(jīng)常性損益，確定企業(yè)真實(shí)的收益，按照估價(jià)原則進(jìn)展價(jià)值評(píng)估?！　?duì)企業(yè)估值首先是定性估值分析，然后才是定量估值分析。定性分析確實(shí)是對(duì)著鏡子咨詢本人兩個(gè)咨詢題：第一，你要投資的企業(yè)的明天會(huì)不會(huì)變得更好?第二，如今這個(gè)價(jià)格是不是特別廉價(jià)?假如答案是確信的這個(gè)企業(yè)確實(shí)是能夠投資的。對(duì)企業(yè)進(jìn)展估值的目的是要買到偏宜的股票，什么時(shí)候股票會(huì)變得偏宜?經(jīng)濟(jì)情勢(shì)惡化、人們對(duì)將來的預(yù)期變差爭(zhēng)相出售股票的時(shí)候。股價(jià)大幅下跌甚至腰折以上，對(duì)業(yè)績穩(wěn)定的非周期股、業(yè)績波動(dòng)的周期股、成長股都會(huì)變得十分偏宜。估值本身是個(gè)模糊的可能，越復(fù)雜趆容易出錯(cuò)。股價(jià)大幅下跌才是確實(shí)廉價(jià)，在大盤低迷的時(shí)候，買入熟悉的企業(yè)不用費(fèi)心去估值就能到達(dá)投資的目的?！　〕Ｓ玫亩抗乐抵笜?biāo)是市盈率和市凈率，它外表看特別簡單，但要掌握估值的靈魂，給一支股票估算出較為精確的價(jià)值卻是不容易的，不僅需要對(duì)企業(yè)的過去十分熟悉，還要能夠預(yù)測(cè)企業(yè)將來的開展及盈利才能，理解市盈率和市凈率估值中隱藏的含義，并結(jié)合起來分析，更能反映出股票具有的風(fēng)險(xiǎn)和時(shí)機(jī)?！　∈杏适亲畛Ｓ玫墓乐抵笜?biāo)，市盈率=股價(jià)/每股凈利潤，利潤=收入費(fèi)用在損益表中收入和費(fèi)用在特別多情況下被人為的會(huì)計(jì)調(diào)整含有大量水分，而以此數(shù)據(jù)計(jì)算得出的市盈率則更是會(huì)出現(xiàn)特別大的偏向，這也是單一市盈率估值法的一個(gè)局限性。由于收益的大幅波動(dòng)它并不總是能反映企業(yè)真實(shí)的盈利才能，因而用市盈率估值時(shí)，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)靜態(tài)市盈率特別高，但動(dòng)態(tài)低估的假象，或反之，即便利潤中不含水分，市盈率的高低也不能作為推斷企業(yè)價(jià)值是否高估或低估。　　沒有調(diào)查研究就沒有發(fā)言權(quán)，脫離了詳細(xì)企業(yè)，只簡單看市盈率就下結(jié)論的投資人，特別容易落入市盈率的圈套。那些沒有護(hù)城河、沒有定價(jià)權(quán)而因競(jìng)爭(zhēng)加劇收益急劇下降的企業(yè)，收益已增長好幾年的強(qiáng)周期行業(yè)，蘊(yùn)藏高風(fēng)險(xiǎn)的高財(cái)務(wù)杠桿型企業(yè)、重資產(chǎn)型企業(yè)，虧錢也得干停產(chǎn)虧得更多的化工類、冶煉類企業(yè)，被先進(jìn)技術(shù)淘汰型的企業(yè)，過度依賴被別人操縱容易出現(xiàn)業(yè)績的大幅波動(dòng)型的企業(yè)，因投資者對(duì)企業(yè)的將來收益有悲觀趨勢(shì)導(dǎo)致股價(jià)大幅下跌，容易構(gòu)成當(dāng)前的低市盈率圈套即價(jià)值圈套。我們不但要防備15倍PE以下的價(jià)值圈套，還要防備30倍PE之上的成長圈套，認(rèn)認(rèn)真確實(shí)做企業(yè)深度研究，實(shí)事求是，詳細(xì)企業(yè)詳細(xì)分析，才能挖掘出真正被錯(cuò)誤定價(jià)的企業(yè)?！　∈袃袈适枪蓛r(jià)與每股凈資產(chǎn)的比值。因凈資產(chǎn)的變化相對(duì)特別慢，相當(dāng)于一個(gè)常數(shù)，能夠認(rèn)為PB的變化與股價(jià)成正比。假如PB=2它反映的是你愿意用2倍凈資產(chǎn)的價(jià)格把這個(gè)企業(yè)買下來嗎?假如企業(yè)的長期的凈資產(chǎn)收益率較高，投資者愿意用較高的價(jià)格買下企業(yè)，市凈率就高。反之市凈率就低。正常情況下市凈率與凈資產(chǎn)收益成正比，當(dāng)企業(yè)具有壟斷特征能給企業(yè)帶來穩(wěn)定的長期較高收益的公司理應(yīng)獲得高的市凈率和市盈率，但是資金具有趨利特性，高成長高收益的行業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)的壓力下特別快會(huì)變得無利可圖，高成長沒有持久性，因而高市盈率和高市凈率也沒有持久性。　　單獨(dú)用市盈率或市凈率對(duì)企業(yè)估值存在特別多低市盈率圈套或成長圈套，綜合分析市盈率和市凈率能充分理解投資中存在的風(fēng)險(xiǎn)和時(shí)機(jī)的內(nèi)在邏輯。　　低PB低PE：假如發(fā)生在熊市末期同時(shí)行業(yè)到了景氣最低點(diǎn)，說明股價(jià)充分調(diào)整到了低位，是平安的投資。假如企業(yè)的業(yè)績還未充分反映企業(yè)的運(yùn)營窘境則是一種低市盈率圈套?！　〉蚉B高PE：強(qiáng)周期股因行業(yè)不景氣業(yè)績大幅下滑甚至虧損，股價(jià)大幅下跌構(gòu)成，盡管到了企業(yè)運(yùn)營的底部區(qū)間，但并一定是股價(jià)的底部，因PE較高假如市場(chǎng)情勢(shì)不