理財(cái)?shù)谖逭?編輯修改稿)
2025-01-16 22:01 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 5 000+2 00050% =6 000 （萬元）,股權(quán)資本成本：,加權(quán)平均資本成本：,三、權(quán)衡理論,（一）財(cái)務(wù)危機(jī)成本與資本結(jié)構(gòu),財(cái)務(wù)危機(jī)是指公司無力支付到期債務(wù)或費(fèi)用的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，包括從資本管理技術(shù)性失敗到破產(chǎn)以及處于兩者之間的各種情況。,破產(chǎn)是財(cái)務(wù)危機(jī)的一種極端形式。,1.財(cái)務(wù)危機(jī)直接成本 財(cái)務(wù)危機(jī)直接成本一般是指破產(chǎn)成本，按其性質(zhì)可以分為： （1）破產(chǎn)時(shí)發(fā)生的費(fèi)用 （2）破產(chǎn)引發(fā)的無形資產(chǎn)損失,2. 財(cái)務(wù)危機(jī)間接成本,（1）財(cái)務(wù)危機(jī)引發(fā)的經(jīng)營困難 主要指公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)但尚未破產(chǎn)時(shí)在經(jīng)營管理方面遇到的各種困難和麻煩。 （2）財(cái)務(wù)危機(jī)引發(fā)的偏離正常的投資行為 發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，由于債權(quán)人與股東的利益各不相同，他們之間在投資方向選擇上的矛盾與斗爭通常會偏離正常的投資決策行為，從而造成公司價(jià)值的降低。主要表現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、放棄投資和 資本轉(zhuǎn)移三個(gè)方面。,★ 風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移,【例】假設(shè)某公司資產(chǎn)負(fù)債表如下,如果該公司有一項(xiàng)目，投資額為200萬元,公司可能選擇進(jìn)行該項(xiàng)目投資 如果項(xiàng)目成功，公司取得2 000萬元可以擺脫困境； 如果失敗，至多不過加重財(cái)務(wù)危機(jī)的程度，由于股東只承擔(dān)有限責(zé)任，這一加重的財(cái)務(wù)危機(jī)都轉(zhuǎn)嫁給了債權(quán)人。,期望投資收益現(xiàn)值= 200+（0.052 000+0.950）= 100（萬元）,不應(yīng)投資,★ 放棄投資,假設(shè)公司當(dāng)前的市場價(jià)值為V0，一年后到期債務(wù)為B1 現(xiàn)有一凈現(xiàn)值大于零的投資項(xiàng)目：項(xiàng)目的投資額為I，投資凈現(xiàn)值為NPV，一年后公司價(jià)值為V1（V1=V0+I+NPV） 如果V1B1, 但如果這一項(xiàng)目的真正受益者將是債權(quán)人而不是股東，股東將有可能放棄這一有利可圖的項(xiàng)目，聽任公司破產(chǎn)，從而保存自己的實(shí)力或減少損失。,當(dāng)公司處于財(cái)務(wù)危機(jī)之中時(shí)，可能會拒絕提供股本資本投入到具有正的凈現(xiàn)值的項(xiàng)目中，因?yàn)楣緝r(jià)值的任何增長都必須由股東和債券持有人分享。,★ 資本轉(zhuǎn)移,在身處財(cái)務(wù)危機(jī)，面臨破產(chǎn)威脅的情況下，公司股東不但不愿將新的資本注入公司，反而會想方設(shè)法將資本轉(zhuǎn)移出去，以保護(hù)自己的利益。,如公司試圖以發(fā)放股息的方式將公司的現(xiàn)金分掉，減少公司資產(chǎn)。股利發(fā)放而引起的公司資產(chǎn)價(jià)值下降會使債權(quán)人索償價(jià)值隨之下降，這種行為的結(jié)果是使公司陷入更深的財(cái)務(wù)危機(jī)。,3. 財(cái)務(wù)危機(jī)與公司價(jià)值,FPV——財(cái)務(wù)危機(jī)成本現(xiàn)值 FPV大小主要取決于 ① 發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)概率的大小 ② 財(cái)務(wù)危機(jī)損失數(shù)額的大小,公司財(cái)務(wù)危機(jī)的大小與其債務(wù)大小呈同方向發(fā)展: ◆ 債務(wù)比例越大，財(cái)務(wù)危機(jī)成本越大，但賦稅節(jié)余價(jià)值越大； ◆ 債務(wù)比例越小，賦稅節(jié)余價(jià)值越小，但財(cái)務(wù)危機(jī)成本越小。,代理成本是指為鼓勵(lì)代理人采取使委托人利益最大化的行為而付出的代價(jià)，如設(shè)計(jì)和實(shí)施各種監(jiān)督、約束、激勵(lì)和懲罰等措施而發(fā)生的成本。,★ 資產(chǎn)替代問題,★ 債權(quán)侵蝕問題,（二）債務(wù)代理成本與公司價(jià)值,★ 資產(chǎn)替代問題,資
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