理財第五章(編輯修改稿)
2025-01-16 22:01 本頁面
【文章內容簡介】 5 000+2 00050% =6 000 （萬元）,股權資本成本：,加權平均資本成本：,三、權衡理論,（一）財務危機成本與資本結構,財務危機是指公司無力支付到期債務或費用的一種經濟現象，包括從資本管理技術性失敗到破產以及處于兩者之間的各種情況。,破產是財務危機的一種極端形式。,1.財務危機直接成本 財務危機直接成本一般是指破產成本，按其性質可以分為： （1）破產時發(fā)生的費用 （2）破產引發(fā)的無形資產損失,2. 財務危機間接成本,（1）財務危機引發(fā)的經營困難 主要指公司發(fā)生財務危機但尚未破產時在經營管理方面遇到的各種困難和麻煩。 （2）財務危機引發(fā)的偏離正常的投資行為 發(fā)生財務危機時，由于債權人與股東的利益各不相同，他們之間在投資方向選擇上的矛盾與斗爭通常會偏離正常的投資決策行為，從而造成公司價值的降低。主要表現在風險轉移、放棄投資和 資本轉移三個方面。,★ 風險轉移,【例】假設某公司資產負債表如下,如果該公司有一項目，投資額為200萬元,公司可能選擇進行該項目投資 如果項目成功，公司取得2 000萬元可以擺脫困境； 如果失敗，至多不過加重財務危機的程度，由于股東只承擔有限責任，這一加重的財務危機都轉嫁給了債權人。,期望投資收益現值= 200+（0.052 000+0.950）= 100（萬元）,不應投資,★ 放棄投資,假設公司當前的市場價值為V0，一年后到期債務為B1 現有一凈現值大于零的投資項目：項目的投資額為I，投資凈現值為NPV，一年后公司價值為V1（V1=V0+I+NPV） 如果V1B1, 但如果這一項目的真正受益者將是債權人而不是股東，股東將有可能放棄這一有利可圖的項目，聽任公司破產，從而保存自己的實力或減少損失。,當公司處于財務危機之中時，可能會拒絕提供股本資本投入到具有正的凈現值的項目中，因為公司價值的任何增長都必須由股東和債券持有人分享。,★ 資本轉移,在身處財務危機，面臨破產威脅的情況下，公司股東不但不愿將新的資本注入公司，反而會想方設法將資本轉移出去，以保護自己的利益。,如公司試圖以發(fā)放股息的方式將公司的現金分掉，減少公司資產。股利發(fā)放而引起的公司資產價值下降會使債權人索償價值隨之下降，這種行為的結果是使公司陷入更深的財務危機。,3. 財務危機與公司價值,FPV——財務危機成本現值 FPV大小主要取決于 ① 發(fā)生財務危機概率的大小 ② 財務危機損失數額的大小,公司財務危機的大小與其債務大小呈同方向發(fā)展: ◆ 債務比例越大，財務危機成本越大，但賦稅節(jié)余價值越大； ◆ 債務比例越小，賦稅節(jié)余價值越小，但財務危機成本越小。,代理成本是指為鼓勵代理人采取使委托人利益最大化的行為而付出的代價，如設計和實施各種監(jiān)督、約束、激勵和懲罰等措施而發(fā)生的成本。,★ 資產替代問題,★ 債權侵蝕問題,（二）債務代理成本與公司價值,★ 資產替代問題,資
公司管理相關推薦
鄂ICP備17016276號-1