【正文】 20xx 年外商直接投資存在的不利因素：一是以美國為首的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入新一輪加息周期，國際資金回流美國的可能性增加。據(jù)外管局的最新統(tǒng)計(jì)，截至 20xx 年 9 月底，我國外債（不含港澳臺地區(qū)，下同）余額 億美元，較上年末增加 億美元，上升 %。 二是加快國內(nèi)統(tǒng)一外匯市場的建設(shè)。另外隨著市場的拓展和業(yè)務(wù)范圍的不斷擴(kuò)大，外資銀行今后必將加快推進(jìn)經(jīng)營的本土化進(jìn)程，這個(gè)進(jìn)程將主要通過與中資銀行開展合作、人才本土化和金融創(chuàng)新的本土化來完成。資金凈融入方主要是證券公司。 第五階段，即 11 月末至年末的下移階段。年初發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》后，滬、深股指在波動中大幅上揚(yáng)，4 月上旬上證綜指、深證綜指最高分別升至 1783 點(diǎn)和 點(diǎn)。中國人民銀行聯(lián)合中國證券監(jiān)督管理委員會制訂和 發(fā)布了《貨幣市場基金管理暫行規(guī)定》，支持基金管理公司開辦貨幣市場基金業(yè)務(wù)，目前已經(jīng)完成發(fā)行 7 只貨幣市場基金，鼓勵商業(yè)銀行發(fā)展基金業(yè)務(wù)以及設(shè)立基金管理公司。 (二 )股票市場發(fā)行和交易制度逐步完善 在發(fā)行方面，深圳證券交易所正式推出中小企業(yè)板，并發(fā)布相關(guān)管理辦法，拓寬中小企業(yè)直接融資渠道?！豆芾磙k法》的發(fā)布實(shí)施有利于拓寬證券公司的短期融資渠道，提高證券公司融資行為的市場化 程度，促進(jìn)貨幣市場與資本市場的良性互動和共同發(fā)展。 在此之前，銀行間債券市場只能提供三種結(jié)算 方式，純?nèi)^戶、見券付款、見款付券。第一季度，采取適度從緊的操作取向，基本上實(shí)現(xiàn)了本、外幣操作的全額 6 對 沖；后三個(gè)季度，針對各項(xiàng)宏觀調(diào)控措施逐步落實(shí)并已見成效的情況，同時(shí)為了防止投資反彈，并支持商業(yè)銀行正常的支付清算和合理的貸款資金需求，采取了中性的操作取向。 附件 2：全國銀行間債券成功實(shí)現(xiàn)券款對付 (DVP)清算 所謂券款對付 (Delivery Versus Payment,簡稱 DVP)，是指債券交易達(dá)成后，在雙方指定的結(jié)算日，債券和資金同步進(jìn)行相對交收并互為交割條件的一種結(jié)算方式。發(fā)行次級債有利于商業(yè)銀行拓寬資本籌集渠道，推動商業(yè)銀行改革；加強(qiáng)對商業(yè)銀行的市場約束，提高監(jiān)管效率、改善商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)；此外，次級債券在二級市場的流通交易，也將進(jìn)一步加強(qiáng)對發(fā)行次級債券銀行的市場約束。中國人民銀行指導(dǎo)中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司對交易系統(tǒng)進(jìn)行了開發(fā)和升級改造，完成了簿記系統(tǒng)與支付系統(tǒng)的聯(lián)通，使銀行間債券市場初步實(shí)現(xiàn)券款對付交易結(jié)算方式。 20xx 年末，銀行存款占總資產(chǎn)比重 %，比上年末下降 個(gè)百分點(diǎn)；國債投資比重 %，比上年末上升 7 個(gè)百分點(diǎn)；證券投資基金投資占比 %，比上年末上升 個(gè)百分點(diǎn)。全年中小金融機(jī)構(gòu)的銀行承兌匯票累計(jì)發(fā)生額約占全部銀行承兌匯票累計(jì)發(fā)生總額的 66%，比20xx 年增加 7 個(gè)百分點(diǎn)；其票據(jù)貼現(xiàn)累計(jì)發(fā)生額占全部票據(jù)貼現(xiàn)累計(jì)發(fā)生總額的 52%，比 20xx 年增加 8 個(gè)百分點(diǎn)。第三個(gè) 半年 1 年 2年 3 年 5 年 7 年 10 年 15 年 20 年 30 年 1 月 8 日 4 月 9 日 4 月 29 日 10 月 27 日11 月 3 日 12 月 28 日 22 階段，即 5 月 8 日至 10 月 29 日的振蕩下移階段。 27 在人民幣升值預(yù)期和本外幣正利差的驅(qū)使下，境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)紛紛減少國外資產(chǎn)運(yùn)作，將資金調(diào)回境內(nèi)，或增加國外短期借款。 第五，在擴(kuò)張方式上，外資銀行一方面加快自身分支機(jī)構(gòu)的在發(fā)達(dá)城市的設(shè)立和調(diào)整，另一方面又通過積極參股中資銀行來彌補(bǔ)自身在網(wǎng)點(diǎn)、人民幣資金清算和客戶信息方面的不 足， 20xx 年外資金融機(jī)構(gòu)在中國內(nèi)地的參股達(dá)到了一個(gè) 25 空前高峰。 (五 )人民幣匯率保持穩(wěn)定 ,匯率形成機(jī)制市場化改革提速 市場對人民幣的升值預(yù)期不會因美元和人民幣的利差變化而減弱，人民幣匯率在保持穩(wěn)定的前提下將加快其形成機(jī)制的市場化改革。目前外匯儲備還呈加 速增長態(tài)勢， 4－ 7 月的外匯儲備單月增加額分別為 92 億、96 億、 120 億和 124 億美元。 20xx 年，針對中國出口產(chǎn)品的反傾銷還會 有新動向，反補(bǔ)貼、特殊保障條款、技術(shù)性貿(mào)易壁壘和知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)等日益成為有關(guān)國家實(shí)施貿(mào)易保護(hù)、限制中國產(chǎn)品出口的手段，發(fā)展中國家對我國的反傾銷也將明顯增加，出口企業(yè)的勞動保護(hù)問題可能成為新的貿(mào)易壁壘。截至 2 月 18 日，北京五大電廠的電煤庫存已經(jīng)達(dá)到 萬噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了 萬噸的正常庫存標(biāo)準(zhǔn)，超庫存量達(dá)到 萬噸。具體表現(xiàn)如下： 一是為了滿足市場的需要，能源產(chǎn)品生產(chǎn)加快， 1 月份原油產(chǎn)量 萬噸，同比增 長 %；天然氣 45 億立方米，增長 %；原油加工量 萬噸，增長 %，柴汽比為 :1，同比提 高 個(gè)百分點(diǎn)；硫磷兩礦分別生產(chǎn) 萬噸和 萬噸，同比增長 %和 %。 (二 )汽車行業(yè)運(yùn)行情況分析 月產(chǎn)銷分析 2 月全國汽車產(chǎn)量完成 萬輛，比上月下降 %；銷售完成 萬輛，比上月下降 %。 12 月份，原煤和電產(chǎn)量同比分別增長 %和 %；生鐵、粗鋼和鋼材分別增長 %、 %和 %；氧化鋁和電解鋁分別增長 %和 %；微型電子計(jì)算機(jī)增長 %，其中筆記本計(jì)算機(jī)增長 %；移動電話機(jī)和傳真機(jī)分別增長 %和 %；顯示器和打印機(jī)分別增長 %和 %；汽車增長 %，其中轎車下降 %。 分商品類別看，限額以上批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)吃、穿、用商品類零售額同比分別增長 %、 %和 %。 2 月份，煤炭開采和洗選業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)格比去年同 10 月上漲 %。其中，學(xué)雜托幼費(fèi) 價(jià)格上漲 9 %，文娛費(fèi)價(jià)格上漲 %，旅游及外出價(jià)格上漲 %，文娛用耐用消費(fèi)品價(jià)格下降 %。 二、居民消費(fèi)價(jià)格漲幅下降 2 月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格比去年同月上漲 %，其中城市上漲 %，農(nóng)村上漲 %。從消除春節(jié)因素影響后的數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)增長速度進(jìn)一步趨緩，大多數(shù)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)延續(xù)了去年四季度的走勢。這個(gè)是說在凍結(jié)的時(shí)候，凍結(jié)的是新增建設(shè)用地轉(zhuǎn)用審批，而對于要進(jìn)入市場，進(jìn)入運(yùn)作的一些土地，繼續(xù)供應(yīng)。 第一，是農(nóng)用地轉(zhuǎn)為建設(shè)用地指令性指標(biāo)的控制，嚴(yán)格管理重點(diǎn)在農(nóng)用地轉(zhuǎn)為建設(shè)用地，而對于利用建設(shè)用地的存量進(jìn)入市場沒有大的控制，包括 20xx 年土地參與宏觀調(diào)控，它所調(diào)控的并不是房地產(chǎn)業(yè)，它所調(diào)控的是投資急劇增長的個(gè)別產(chǎn)業(yè)，主要是水泥、鋼鐵、電解鋁這些以工業(yè)為代表的行業(yè)。預(yù)算赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重將由 20xx 年的 %，下降為 2%，降低 個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)一步改進(jìn)外匯賬戶限額管理和進(jìn)出口核銷管理，完善符合邊境貿(mào)易和跨國公司經(jīng)營特點(diǎn)的外匯管理政策，探索新的資本流動渠道，推進(jìn)貿(mào)易投資便利化。三是穩(wěn)步推 進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換，促進(jìn)資金雙向合理流動。 推進(jìn)改革，就是轉(zhuǎn)變主要依靠國債項(xiàng)目資金拉動經(jīng)濟(jì)增長的方式，騰出更多財(cái)力，用于體制改革和制度創(chuàng)新。 第三，繼續(xù)停止高爾夫球場的用地審批。 二、宏觀經(jīng)濟(jì) 分析 提要 20xx 年 一季度 ,我國經(jīng)濟(jì)增長速度進(jìn)一步趨緩，大多數(shù)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)延續(xù)了去年四季度的走勢。其中，國有及國有控股企業(yè) 1010 億元，增長 %。 家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)價(jià)格下降 %。其中，食品類價(jià)格上漲 %，衣著類上漲 %，一般日用品類上漲 2%，耐用消費(fèi)品類回落 %。 九大類原材料、燃料、動力購進(jìn)產(chǎn)品價(jià)格中，燃料動力類、黑色金屬材料類、有色金屬材料類和化工原料類分別上漲 %、 11%、 15%和 %。 從資金到位情況看，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資到位資金 7287億元，同比增長 %。有色金屬進(jìn)口 億美元，增長%。從增長率看，主要普通乘用車廠家中，沈陽中順增長率最高，達(dá)到 %，其次是上汽通用五菱，增長 %，北京現(xiàn)代增長 %，上海華普汽車為 %。而且終端煤價(jià)已有下滑的趨勢。 貿(mào)易平衡形勢出現(xiàn)上述轉(zhuǎn)折的主要原因：一是進(jìn)口增速的變化。 與此同時(shí)，短期資本的大量流 入值得高度關(guān)注，這實(shí)際上是 20xx 年下半年以來我國部分行業(yè)投資過熱、信貸資金增長過快的主要原因之一。 22 但外債過快增長的勢頭并未完全扭轉(zhuǎn)，原因：一是美元繼續(xù)疲軟凸顯人民幣的升值壓力，市場對人民幣的升值預(yù)期有所提升；二是中國經(jīng)濟(jì)快速增長帶來的市場機(jī)會成為境 外資金進(jìn)入中國的另一大動力；三是中國金融的日益開放客觀上也提升了境外資金進(jìn)入中國境內(nèi)的便利程度。截至20xx 年 11 月末，共有 19 個(gè)國家和地區(qū)的 62 家外資銀行在我國設(shè)立了 204 家營業(yè)性機(jī)構(gòu)，其中 105 家已獲準(zhǔn)經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)，外資銀行規(guī)定范圍內(nèi)經(jīng)營的業(yè)務(wù)品種已超過 100 種。 (一 )貨幣市場成交同比有所下降 20xx 年，銀行間債券回購市場累計(jì)成交 萬億元，同比減少 萬億元，日均成交 億元，比上年同期下降 %。 20xx 年國債累計(jì)發(fā)行 6924 億元，同比多增 644 億元，增長 %，其中，憑證式國債發(fā)行 2510 億元，與上年基本持平；記賬式國債發(fā)行 4414 億元，增長 %；政策金融債累計(jì)發(fā)行 4148 億元，下降 %； 21 企業(yè)債累計(jì)發(fā)行 327 億元，下降 %。全年企業(yè)簽發(fā)的商業(yè)匯票未到期余額 萬億元，比 20xx 年增加 2180 億元，約為全部金融機(jī)構(gòu)新增貸款的十分之一；票據(jù)貼現(xiàn)余額 萬億元，比 20xx 年增加 2143 億元，約占全部金融機(jī)構(gòu)新增貸款的 9%。全年新增 66 只基金，年末證券投資基金總規(guī)模達(dá)3309 億元，比上年末增長 %；總資產(chǎn)凈值 3246 億元，比上年末增長 91%。同時(shí)，積極探索并促進(jìn)資 31 產(chǎn)證券化試點(diǎn)。 (三 )促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的政策措施有新突破 為拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道，中國人民銀行和中國保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會聯(lián)合發(fā) 32 布了《保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用管理暫行辦法》，允許保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用。貨幣市場基金是貨幣市場重要的機(jī)構(gòu)投資人，也是聯(lián)結(jié)中小投 資人和貨幣市場的重要中介。 35 隨著市場的迅速發(fā)展，參與者不斷增加，市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，為解除市場29 成員在交易中對信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，降低結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，中國人民銀行指導(dǎo)中央債券綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)的 升級改造，協(xié)調(diào)做好中央債券簿記系統(tǒng)與支付系統(tǒng)連接的技術(shù)準(zhǔn)備、各項(xiàng)應(yīng)急預(yù)案的擬訂工作，組織有關(guān)部門對 DVP 實(shí)施所涉及的規(guī)則進(jìn)行修改，起草相關(guān)協(xié)議，從制度上保證了 DVP 的順利實(shí)施。 銀行間債券市場成功實(shí)現(xiàn)券款對付，是我國債券市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面取得的重大進(jìn)展，它將極大地提高市場的結(jié)算效率，降低和控制結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，為我國債券市場的高效、安全運(yùn)作提供可靠的技術(shù)支撐，促 進(jìn)交易的活躍，推動銀行間債券市場的進(jìn)一步發(fā)展。貨幣市場基金作為新興的貨幣市場機(jī)構(gòu)投資人，對貨幣市場發(fā)展的影響值得進(jìn)一步關(guān)注。為拓寬保險(xiǎn)公司融資渠道，中國保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會發(fā)布了《保險(xiǎn)公司次級定期債務(wù)管理暫行辦法》，允許保險(xiǎn)公司發(fā)行次級債券，既有利于提高保險(xiǎn)公司的償付能力，也有利于豐富資本市場的品種結(jié)構(gòu)，促進(jìn)整個(gè)金融市場的活躍和發(fā)展。 二是建立銀行間債券市場做市商制度。國民經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)較快發(fā)展，尤其是汽車消費(fèi)和固定資產(chǎn)投資的增長，拉動了財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，全年財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)收入 1090 億元，同比增長 %。金融機(jī)構(gòu)全年累計(jì)簽發(fā)銀行承兌匯票額及年末銀行承兌匯票余額的增長速度分別為 26%和 19%，比去年下降 45 和 55 個(gè)百分點(diǎn)。 債券發(fā)行利率呈持續(xù)上升態(tài)勢。交易所國債回購累計(jì)成交 萬億元，下降 %。 20xx 年 1－ 10 月，在華外資銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利 億美元。 除了我國的政府主權(quán)外債，境外資金進(jìn)入中國的主要途徑：一是外商直接投資的合法途徑，但其中有一部分資金并未直接進(jìn)入實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域，而以房地產(chǎn)投資、現(xiàn)金管理等形式進(jìn)入境內(nèi)市場；二是利用經(jīng)常項(xiàng)目可兌換進(jìn)入中國市場，常見的方式有進(jìn)出口價(jià)格虛報(bào)、預(yù)收貨款等，在截至 20xx 年 9 月底的 億美元外債中，貿(mào)易信貸余額為 億美元，占比近 2%；三是通過境內(nèi)外商投資企業(yè)的股東貸款等形式， 20xx 年 9 月底，外商投資企業(yè)債務(wù)余額為 億美元，占登記外債余額的 %；四是境內(nèi)企業(yè)進(jìn)行外匯貸款并通過銀行離岸業(yè)務(wù)變相結(jié)匯， 20xx 年 9 月底，中資企業(yè)債務(wù)余額為 億美元，占登記外債余額的 %；五是境內(nèi)中外資銀行的自主資金調(diào)配?？鄢鈪R儲備的投資收益因素，可查的短期資本達(dá)到近 600 億美元。其后在宏觀調(diào)控的影響下，一些初級產(chǎn)品的進(jìn)口增速在下半年明顯回落，進(jìn)口額增長與增速趨于合理水平。但《煤炭經(jīng)營監(jiān)管辦法》于今年實(shí)施，規(guī)范了煤炭經(jīng)營，打擊了煤炭經(jīng)營中間環(huán)節(jié)哄抬物價(jià)的現(xiàn)象，致使煤炭價(jià)格終端有所下降。北京現(xiàn)代取得當(dāng)月銷售量第一，其次是廣州本田和天津一汽夏利。 其中鐵比計(jì)劃超產(chǎn) 3 萬噸，鋼比計(jì)劃超產(chǎn) 萬噸，鋼材比計(jì)劃超產(chǎn) 萬噸，自發(fā)電量也打出歷史最高水平。 12 II20xx 年 一季度 主要工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況分析 一、總體分析 12 月份，全部國有工業(yè)企業(yè)及年產(chǎn)品銷售收入 500 萬元以上的非國有工業(yè)企業(yè)完成增加值 9034 億元，同比增長 %，增速與去年同期基本持平。 四、社會消費(fèi)品零售總額上漲 12 月份，社會消費(fèi)品零售總額 10313 億元，比上年同期增長 %。 2 月份，原油出廠價(jià)格比去年同月上漲%，影響工 業(yè)品出廠價(jià)格總水平上漲約 個(gè)百分點(diǎn)。 醫(yī)療保健及個(gè)人用品類價(jià)格下降 %。其 8 中，國有及國有控股企業(yè) 11626 億元，增長 21%。 6 II 基本評價(jià) 強(qiáng)勢： 我國國民經(jīng)濟(jì)在 20xx 年一季度仍然保