【正文】 00 2600 2200 1800 1400 所得稅 （ 5） =（ 4） 40% 1200 1040 880 720 560 稅后凈利 （ 6） =（ 4） － （ 5） 1800 1560 1320 1080 840 營業(yè)現(xiàn)金流量 （ 7） =（ 1） ― （ 2） ― （ 5） 3800 3560 3320 3080 2840 全部現(xiàn)金流量的計算 表 72 投資項目的現(xiàn)金流量 單位：元 年份 t 0 1 2 3 4 5 甲方案： 固定資產(chǎn)投資 10000 營業(yè)現(xiàn)金流量 3200 3200 3200 3200 3200 現(xiàn)金流量合計 10000 3200 3200 3200 3200 3200 乙方案： 固定資產(chǎn)投資 12023 營運資金墊支 3000 營業(yè)現(xiàn)金流量 3800 3560 3320 3080 2840 固定資產(chǎn)殘值 2023 營運資金回收 3000 現(xiàn)金流量合計 15000 3800 3560 3320 3080 7840 投資現(xiàn)金流量的分析 現(xiàn)金流量是指與投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入 、 流出的數(shù)量 。 ? 現(xiàn)金流量的構(gòu)成 ? 現(xiàn)金流量的計算 ? 投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因 現(xiàn)金流量的構(gòu)成 ? 初始現(xiàn)金流量 ? 營業(yè)現(xiàn)金流量 ? 終結(jié)現(xiàn)金流量 初始現(xiàn)金流量 ? 投資前費用 ? 設(shè)備購置費用 ? 設(shè)備安裝費用 ? 建筑工程費 ? 營運資金的墊支 ? 原有固定資產(chǎn)的變價收入扣除相關(guān)稅金后的凈收益 ? 不可預(yù)見費 營業(yè)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)殘值收入或變價收入 收回墊支在流動資產(chǎn)上的資金 停止使用的土地的變價收入 指扣除了所需要上繳的稅金等支出后的凈收入 投資現(xiàn)金流量的分析 ? 現(xiàn)金流量的構(gòu)成 ? 現(xiàn)金流量的計算 ? 投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因 現(xiàn)金流量是指與投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入 、 流出的數(shù)量 。 22110. 88 = 1000 10tXYYX???? ? ?????????????全部現(xiàn)金流量的計算 【 例 73】 大華公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力。 缺點： 但這種方法的計算過程比較復(fù)雜。 平均報酬率 ? 計算方法 ? 決策規(guī)則 事先確定一個企業(yè)要求達到的平均報酬率，或稱 必要平均報酬率 。 紅光照相機廠投資決策案例 王禹經(jīng)過十幾天的調(diào)查研究，得到以下有關(guān)資料。 紅光照相機廠投資決策案例 1．考慮通貨膨脹物價變動后的營業(yè)現(xiàn)金（見表 4） 表 4 考慮通貨膨脹物價變動后的營業(yè)現(xiàn)金情況 項 目 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 銷售收入 330,000 363,000 399,300 439,230 483,153 付現(xiàn)成本 281,800 317,852 356,735 405,112 457,730 其中：原材料 228,000 259,920 296,308 337,792 385,082 工資 33,000 36,300 39,930 43,923 48,315 管理費 20,800 21,632 20,497 23,397 24,333 折舊 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 稅前利潤 28,200 25,148 22,565 14,118 5,423 所得稅（ 50%） 14,100 12,574 10,283 7,059 2,712 稅后利潤 14,100 12,574 10,283 7,059 2,712 現(xiàn)金流量 34,100 32,574 30,283 27,059 22,712 紅光照相機廠投資決策案例 2．考慮通貨膨脹物價變動后的現(xiàn)金流量（見表 5）。 財務(wù)處長周定認為，扣除折舊以后的 管理費用每年將增加 4%，折舊費用每年仍為 20,000元。 紅光照相機廠投資決策案例 紅光照相機廠生產(chǎn)的照相機質(zhì)量優(yōu)良、價格合理，長期以來供不應(yīng)求。 ? 事實上，有戰(zhàn)略意義的長期投資往往早期收益較低，而中后期收益較高。 ? 凈現(xiàn)值法的 缺點 是：凈現(xiàn)值法并不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率是多少，而內(nèi)含報酬率則彌補了這一缺陷。 ? ④ 要考慮投資項目在地理環(huán)境、交通條件等方面的差別，并相應(yīng)調(diào)整預(yù)測出的投資額。 逐項測算法 ? 【 例 71】 某企業(yè)準(zhǔn)備建一條新的生產(chǎn)線，經(jīng)過認真調(diào)查研究和分析，預(yù)計各項支出如下：投資前費用 10 000元；設(shè)備購置費用 500 000元；設(shè)備安裝費用 100 000元；建筑工程費用400 000元；投產(chǎn)時需墊支營運資金 50 000元；不可預(yù)見費按上述總支出的 5%計算，則該生產(chǎn)線的投資總額為： ? (10 000+500 000+100 000+400 000+50 000) (1+5%) ? ＝ 1 113 000(元 ) 單位生產(chǎn)能力估算法 利用以上公式進行預(yù)測時，需要注意下列幾個問題： ? ① 同類企業(yè)單位生產(chǎn)能力投資額可從有關(guān)統(tǒng)計資料中獲得，如果國內(nèi)沒有可供參考的有關(guān)資料，可以以國外投資的有關(guān)資料為參考標(biāo)準(zhǔn)，但要進行適當(dāng)調(diào)整。 121210( 1 ) ( 1 ) ( 1 )( 1 ) ( 1 )tnnnntttttNCFNC F NC FNPV CK K KNC F CFA TCK K??? ? ? ? ? ? ? ?? ? ?? ? ?? ?????????凈現(xiàn)值的計算 例 74 現(xiàn)仍以前面所舉大華公司的資料為例（詳見表 71和表 72） ,來說明凈現(xiàn)值的計算。 回收期越短 ， 方案越有利 。會產(chǎn)生差異的兩種情況： 投資規(guī)模不同 現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同 互斥項目 非常規(guī)項目 當(dāng)現(xiàn)金流量的符