【正文】 金來(lái)源的客體成本，是站在納稅者或債權(quán)方（如金融機(jī)構(gòu)、居民）去看待所付出的成本代價(jià)，如壞賬、稅收等。雖是兩種不同的途徑和方式，但結(jié)果都是隨著央行持有國(guó)債的增加，社會(huì)基礎(chǔ)貨幣及貨幣供應(yīng)量增加。政府金融應(yīng)以追求長(zhǎng)遠(yuǎn)效益為主，著眼于社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)的最終實(shí)現(xiàn)。 ? 信用風(fēng)險(xiǎn) ? 信用風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)事人違約導(dǎo)致負(fù)債提前償還，或資產(chǎn)不能按期收回給政府金融主體帶來(lái)?yè)p失的可能性。 ? （一）政府金融風(fēng)險(xiǎn)的一般性管理 ? ? 政府金融主體意識(shí)到高風(fēng)險(xiǎn)的存在，主動(dòng)放棄某些業(yè)務(wù)，拒絕風(fēng)險(xiǎn)。 ? 建立政府征信體系，是政府金融風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，是政府金融機(jī)構(gòu)能否發(fā)行債券、是否應(yīng)該及時(shí)破產(chǎn)的重要依據(jù)，也是我國(guó)邁向“透明政府”的重要步驟。 ? 典型做法就是利用“銀政合作”框架下的“打捆貸款”，將分散的建設(shè)項(xiàng)目，由單一借款人統(tǒng)一整合，統(tǒng)一履行借款和還款的責(zé)任。低于１００％的警戒線。 （二）融資平臺(tái)存在的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn) ? 、運(yùn)作不規(guī)范。 ? 從微觀層面看 ， 部分地區(qū)和行業(yè)償債能力弱，存在風(fēng)險(xiǎn)隱患。 ? 三是信貸資金流向控制較難。 ? 從債務(wù)結(jié)構(gòu)看，我國(guó)政府性債務(wù)以內(nèi)債為主，2023年末，地方政府性債務(wù)的債權(quán)人主要以國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人為主，地方政府性債務(wù)是多年累積而成，３０多年來(lái)，地方通過(guò)自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展和財(cái)力增長(zhǎng)，償債能力不斷提高，償債條件不斷改善，逾期違約率一直處于較低水平。 —— 堅(jiān)決禁止政府違規(guī)擔(dān)保行為。 ? 要從根本上杜絕上項(xiàng)目、鋪攤子，追求 GDP增長(zhǎng)，改變過(guò)度負(fù)債的模式，實(shí)現(xiàn)地方經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。地方政府融資平臺(tái)應(yīng)以自己所擁有的國(guó)有資產(chǎn)為限，建立與地方財(cái)政之間的“防火墻”，依靠自身的機(jī)構(gòu)信用開(kāi)展業(yè)務(wù)，作為一個(gè)市場(chǎng)主體規(guī)范運(yùn)作，嚴(yán)格執(zhí)行資產(chǎn)負(fù)債率等限制指標(biāo)。 ? 我國(guó)正面臨“增速可能進(jìn)一步放緩、價(jià)格繼續(xù)小幅上漲”的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 財(cái)政部目前正在會(huì)同有關(guān)部門(mén)積極做好加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理，這包括： —— 妥善處理債務(wù)償還和在建項(xiàng)目后續(xù)融資。 ? 2023年，我國(guó)中央國(guó)債余額限額調(diào)增至 ，國(guó)債余額占 GDP的比重約 20%，即使加上中央和地方政府的各類隱性債務(wù)、或有債務(wù)（包括地方政府融資平臺(tái)形成的或有債務(wù)），其占 GDP的比重大致為 4050%，沒(méi)有超過(guò) 60%的國(guó)際警戒線，總體上是安全的。在《擔(dān)保法》明確規(guī)定國(guó)家機(jī)關(guān)不能作為保證人的情況下，仍有不少地方政府通過(guò)出具承諾函、安慰函的形式間接為融資平臺(tái)債務(wù)提供擔(dān)保；甚至在銀行的要求下，通過(guò)人大會(huì)議將還款計(jì)劃直接納入財(cái)政預(yù)算。 ? 由于個(gè)別地方舉債存在一定的盲目性、項(xiàng)目準(zhǔn)備不充分等， 2023年及以前年度舉借的債務(wù)中，有 2023年底尚未支出，當(dāng)年財(cái)政資金為此支付利息 ；還有 351億元債務(wù)資金被投向資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)和“兩高一?！保ǜ吣芎?、高污染、產(chǎn)能過(guò)剩）項(xiàng)目。 ? 三是為保障經(jīng)濟(jì)社會(huì)的持續(xù)發(fā)展打基礎(chǔ)。 ? 審計(jì)結(jié)果表明，我國(guó)地方政府性債務(wù)最早發(fā)生在 1979年， ? 到 1996年全國(guó)所有省級(jí)政府（含計(jì)劃單列市，下同）、 %的市級(jí)政府和 %的縣級(jí)政府都舉借了債務(wù)。為了方便市場(chǎng)化運(yùn)作，提高資金使用效率， 1987年，上海市設(shè)立了專門(mén)負(fù)責(zé)投融資的“久事公司”，其名字諧音即 94號(hào)文。換言之，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)需要國(guó)家金融儲(chǔ)備來(lái)應(yīng)對(duì)與化解。 ? ? 政府金融具有國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)表明政府金融本身是一把“雙刃劍”。 （三）政府金融規(guī)模的衡量指標(biāo) ? 可借鑒國(guó)際上通用的衡量一國(guó)赤字及國(guó)債規(guī)模的指標(biāo)來(lái)設(shè)計(jì)衡量政府金融的規(guī)模。 ? 客體效益指政府金融資金的運(yùn)用增加了就業(yè)崗位、居民收入及社會(huì)財(cái)富，提高公共品供給能力，提升人民生活水平。因此，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，政府債務(wù)融資比多征稅更有效率。 ? 政府金融資金來(lái)源的間接成本，則是不反映在會(huì)計(jì)帳面上但對(duì)政府及社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體產(chǎn)生一定的負(fù)面影響的“隱性成本”。Wagner）研究歐美、日、德等國(guó)公共支出問(wèn)題的結(jié)果，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會(huì)使政府行政部門(mén)、司法部門(mén)、執(zhí)法部門(mén)變得龐大，因而政府直接用于社會(huì)行政管理的支出會(huì)迅速擴(kuò)張，甚至比國(guó)民收入的增長(zhǎng)還快。 ? 公共投資理論已成為很多發(fā)展中國(guó)家的重要指導(dǎo)思想，成為“新國(guó)家干預(yù)論”的重要組成部分。 ? 17世紀(jì)～ 20世紀(jì) 20年代，以亞當(dāng) ? 政策性金融強(qiáng)調(diào)經(jīng)營(yíng)要從執(zhí)行國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策和社會(huì)公眾利益出發(fā)，按照政府的意圖從事信貸活動(dòng)，資金運(yùn)用期限可長(zhǎng)可短，資金運(yùn)用的目標(biāo)強(qiáng)調(diào)保本微利。政府金融資金使用的有償性要求收回本金并按照市場(chǎng)資金價(jià)格收取合理的報(bào)酬。 ? 、財(cái)政信用、財(cái)政投融資 ? 政府金融的概念是在財(cái)政信用概念基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的。 ? 政策性金融屬于廣義的政府金融范疇，在我國(guó)是由三家政策性銀行貫徹、配合政府社會(huì)經(jīng)濟(jì)改革，在特定的業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)，直接或間接地從事政策性融資活動(dòng)，充當(dāng)政府發(fā)展經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)社會(huì)進(jìn)步的金融工具。 ? 政府理財(cái)強(qiáng)調(diào)抓好財(cái)源建設(shè)，要求加強(qiáng)預(yù)算管理。 （三）公共投資理論的發(fā)展與認(rèn)同 ? 新國(guó)家干預(yù)主義強(qiáng)調(diào)了“公共投資”對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要性。 ? 政府資本投資職能與政府行政管理職能相比具有不同的特點(diǎn)。 ? 其次，二者的分離能夠加強(qiáng)政府債務(wù)的硬約束，硬化政府資本運(yùn)作中的償債觀念。盡管政府可以通過(guò)增加稅收為政府金融籌集資金，但從成本角度而言，以市面上場(chǎng)化手段進(jìn)行的負(fù)債融資更有優(yōu)勢(shì)。 ? 第三，政府負(fù)債融資能夠促進(jìn)政府信用管理體系的建立，并推動(dòng)誠(chéng)信社會(huì)的發(fā)展。 ? ? （ 1）糾正“市場(chǎng)失靈” ? （ 2）拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) ? （ 3）提高就業(yè)水平 ? （ 4）增加居民收入 （三）政府金融資金市場(chǎng)化運(yùn)用對(duì)政府轉(zhuǎn)型的影響 ? 對(duì)政府轉(zhuǎn)型的有利影響 ? 政府金融資金的市場(chǎng)化運(yùn)用，如政府貸款、政府投資及與此相關(guān)的政府采購(gòu)等對(duì)我國(guó)政府轉(zhuǎn)型也能產(chǎn)生積極的影響。 ? 結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn) ? 結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)主要指結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題，也就是期限的不匹配等。 （二）政府金融風(fēng)險(xiǎn)的特殊性管理 ? 政府金融風(fēng)險(xiǎn)的特殊性，決定著政府金融風(fēng)險(xiǎn)管理具有獨(dú)特之處。 ? 國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)預(yù)報(bào)即狹義的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，主要體現(xiàn)為對(duì)數(shù)據(jù)的處理、分析與發(fā)布，并及時(shí)提示應(yīng)采取的防險(xiǎn)對(duì)策。 ? 擴(kuò)張 ? 2023年 3月，為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，有關(guān)部門(mén)聯(lián)合發(fā)文，支持有條件的地方政府組建投融資平臺(tái)，拓寬配套資金融資渠道。 ? 四是“綜合類”融資平臺(tái)，同時(shí)從事公益性、經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目投融資運(yùn)營(yíng)。 ? 二是資本金出資不實(shí)。 ? 個(gè)別地區(qū)的融資平臺(tái)債務(wù)問(wèn)題相當(dāng)嚴(yán)峻。 ? 一方面，對(duì)民間投資會(huì)產(chǎn)生一定的“擠出效應(yīng)”，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)始終陷在“投資拉動(dòng)”的不良循環(huán)中，加劇經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)； ? 另一方面，政府主導(dǎo)性投資的大規(guī)模上馬，管理半徑過(guò)大而管理能力不足，會(huì)在一定程度上降低投資效率。 ? ，我國(guó)銀行業(yè)撥備充足。 ? 一是美國(guó)受消費(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)力不足等負(fù)面因素影響，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩。 ? 三是對(duì)于一些有收費(fèi)機(jī)制但回報(bào)率不高的“準(zhǔn)公共產(chǎn)品”，以及回報(bào)周期較長(zhǎng)的城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，政府在投資的同時(shí)，應(yīng)通過(guò)恰當(dāng)?shù)那拦膭?lì)社會(huì)資金規(guī)范、有序的投入。設(shè)置一系列指標(biāo)衡量其負(fù)債能力，包括地方政府負(fù)債率、債務(wù)率、債務(wù)依存度、債務(wù)增長(zhǎng)率等一系列監(jiān)控指標(biāo)，制訂相應(yīng)法律法規(guī)。 ? 三是日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，但仍然受通貨緊縮困擾。即使部分融資平臺(tái)貸款出現(xiàn)問(wèn)題，也不會(huì)引發(fā)銀行業(yè)或國(guó)家經(jīng)濟(jì)的整體風(fēng)險(xiǎn)。 ? 此外，從財(cái)政支出結(jié)構(gòu)看，如果地方政府在建設(shè)項(xiàng)目領(lǐng)域投入過(guò)多，后期產(chǎn)生的還款壓力將擠壓財(cái)政支出，導(dǎo)致地方政府難以提供其他公共產(chǎn)品，影響地方財(cái)政和中央財(cái)政的均等化公共服務(wù)能力。部分地方政府融資平臺(tái)的政府性債務(wù)已超出兩屆以上政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)能力。在設(shè)立融資平臺(tái)時(shí)出現(xiàn)虛假出資、“借東墻補(bǔ)西墻”等問(wèn)題。 二、地方政府融資平臺(tái)的積極作用和潛在問(wèn)題 ? （一）積極作用 ? ? 一是為應(yīng)對(duì)危機(jī)和抗擊自然災(zāi)害提供資金支持。 （四）近年來(lái)動(dòng)態(tài)和現(xiàn)狀 ? ? 據(jù)銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至 2023年底，地方政府建立了大約 8000多家各種形式的融資平臺(tái)，僅2023年就新增 2023多家。(根據(jù)國(guó)發(fā)〔 2023〕 19號(hào)文件定義） ? 財(cái)政部、發(fā)展改革委、人民銀行、銀監(jiān)會(huì)關(guān)于貫徹國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問(wèn)題的通知相關(guān)事項(xiàng)的通知（財(cái)預(yù)〔 2023〕 412號(hào)）進(jìn)一步明確了地方政府融資平臺(tái)的概念，表述如下： ? 地方政府融資平臺(tái)是由地方政府及其部門(mén)和機(jī)構(gòu)、所屬事業(yè)單位等通過(guò)財(cái)政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，具有政府公益性項(xiàng)目投融資功能，并擁有獨(dú)立企業(yè)法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，包括各類綜合性投資公司，如建設(shè)投資公司、建設(shè)開(kāi)發(fā)公司、投資開(kāi)發(fā)公司、投資控股公司、投資發(fā)展公司、投資集團(tuán)公司、國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)公司、國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)管理中心等，以及行業(yè)性投資公司，如交通投資公司 等。 ? 在某種程度上，國(guó)家充當(dāng)了政府金融風(fēng)險(xiǎn)管理的主體，并采取一些普通社會(huì)主體難以使用的戰(zhàn)略性風(fēng)險(xiǎn)管理措施。資產(chǎn)的長(zhǎng)期性與負(fù)債的短期性矛盾，使政府金融主體容易陷入發(fā)新債還舊債的惡性“債”循環(huán)。 ? 對(duì)政府轉(zhuǎn)型的不利影響 ? 政府金融資金的運(yùn)用雖然糾正了“市場(chǎng)失靈”，體現(xiàn)了政府對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極作用，但國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明：政府主導(dǎo)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是難以成功的，從政府主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，是市場(chǎng)化改革的必然趨勢(shì)。 ? 1．直接效益與間接效益