【正文】 套利交易套期保值之所以能夠規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)上存在以下基本經(jīng)濟(jì)原理：（1）同種商品的期貨價(jià)格走勢(shì)與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致。 正因?yàn)槿剂嫌偷膬r(jià)格波動(dòng)是如此劇烈，市場(chǎng)產(chǎn)生了對(duì)規(guī)避燃料油價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)烈需求，讓我們聽聽市場(chǎng)人士的聲音：上海燃料浦東有限責(zé)任公司陳耀明透露,該公司已經(jīng)成為上海期貨交易所自營(yíng)會(huì)員,并積極參與了燃料油期貨套期保值交易。 ，全球原油價(jià)格暴漲，航空公司由于其燃料費(fèi)用在整個(gè)經(jīng)營(yíng)成本中占很大比重，因此國(guó)內(nèi)航空公司深受其害，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到嚴(yán)重沖擊。我國(guó)燃料油消費(fèi)的主要方式是以燃燒加熱為主，少量用于制氣原料，具有較強(qiáng)的節(jié)約和替代潛力。燃料油交割品級(jí)為１８０ＣＳＴ燃料油或質(zhì)量?jī)?yōu)于這一標(biāo)準(zhǔn)的其它燃料油。 而普通遠(yuǎn)期合同提前解除必須經(jīng)簽約雙方協(xié)商一致方可。 各行業(yè)燃料油的主要用途如下：　　（1）上海燃料油質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與國(guó)產(chǎn)180CST燃料油質(zhì)量指標(biāo)異同項(xiàng)目上海燃料油國(guó)產(chǎn)燃料油密度（15℃，kg/l）運(yùn)動(dòng)粘度（50℃，CST）不高于180不高于180灰分（m/m，%）殘?zhí)迹╩/m，%）不高于14不高于15傾點(diǎn)（℃）不高于24不高于24水分（v/v,%）閃點(diǎn)（℃）不高于66不高于66含硫（m/m，%）總機(jī)械雜質(zhì)含量（m/m，礬含量(PPM)不高于150不高于150　?。?）上海燃料油質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與新加坡燃料油指標(biāo)異同 項(xiàng)目上海燃料油新加坡燃料油密度（15℃，kg/l）運(yùn)動(dòng)粘度（50℃，CST）不高于180不高于180灰分（m/m，%）殘?zhí)迹╩/m，%）不高于14不高于16傾點(diǎn)（℃）不高于24不高于24水分（v/v,%）閃點(diǎn)（℃）不高于66不高于66含硫（m/m，%）總機(jī)械雜質(zhì)含量（m/m，礬含量(PPM)不高于150不高于200　　對(duì)同樣是180CST高硫燃料油的滬燃油、國(guó)內(nèi)燃油及新加坡燃油進(jìn)行質(zhì)量比較的意義：滬燃油的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)總體高于國(guó)產(chǎn)及新加坡燃料油質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)產(chǎn)及新加坡燃料油要達(dá)到滬燃料油的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)需要進(jìn)行技術(shù)調(diào)和，產(chǎn)品成本就會(huì)增加，從這種特點(diǎn)來看滬燃料油將來實(shí)際倉(cāng)單數(shù)量應(yīng)不會(huì)過于龐大。由于目前國(guó)內(nèi)還沒有權(quán)威的燃料油基準(zhǔn)價(jià)格，而國(guó)內(nèi)燃料油價(jià)格與新加坡市場(chǎng)基本接軌，因此我們以新加坡燃料油市場(chǎng)的180CST高硫燃料油為例，對(duì)近兩年來燃料油現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)情況加以說明。這必將給企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來十分不利的影響?；蕪S目前沒有現(xiàn)貨，也沒有為該定單生產(chǎn)所需的燃料油，需要到11月份到市場(chǎng)采購(gòu)。牛市套利近期合約遠(yuǎn)期合約價(jià)差9月1日買入100手1月份燃料油期貨合約，價(jià)格2120元/噸賣出100手3月份燃料油期貨合約，價(jià)格2100元/噸20元11月3日賣出100手1月份燃料油期貨合約，價(jià)格2220元/噸買入100手3月份燃料油期貨合約，價(jià)格215070元套期保值結(jié)果贏利100元/噸虧損50元/噸凈盈利為50000元從本例可見，正向市場(chǎng)上，價(jià)差是否縮小決定了該套利是否成功。由于燃料油的可替代性，成為能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要目標(biāo)。 我國(guó)燃料油市場(chǎng)情況 在我國(guó)燃料油市場(chǎng)中，廣東省占據(jù)非常重要的地位。 傳統(tǒng)的現(xiàn)貨市場(chǎng)是指一般意義上的進(jìn)行燃料油現(xiàn)貨買賣的市場(chǎng)，市場(chǎng)規(guī)模大約在每年30004000萬噸左右?；仡櫧嗄陙淼挠蛢r(jià)走勢(shì)不難發(fā)現(xiàn)，世界主要產(chǎn)油國(guó)或中東地區(qū)地緣政治發(fā)生的重大變化，都會(huì)反映在油價(jià)的走勢(shì)中?！? 國(guó)內(nèi)原油及其他成品油市場(chǎng)對(duì)燃料油行情影響特點(diǎn)　　（1）國(guó)內(nèi)燃料油行情對(duì)應(yīng)國(guó)際市場(chǎng)較為持重　　近年來國(guó)內(nèi)進(jìn)口燃料油部分用來加工成品油，如繼續(xù)提煉輕柴油，因?yàn)閲?guó)內(nèi)柴油生產(chǎn)利潤(rùn)持續(xù)高于進(jìn)口燃料油加工成本。地方煉廠用重質(zhì)原油及進(jìn)口燃料油所生產(chǎn)的輕質(zhì)油多為非標(biāo)準(zhǔn)品，其價(jià)格低于標(biāo)準(zhǔn)品，且適宜農(nóng)用機(jī)械及工業(yè)窯爐等使用，還可不繳納汽柴油消費(fèi)稅。今年下半年燃料油進(jìn)口將繼續(xù)大幅增加，但是由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降特別是一些高耗能的重化工業(yè)和固定資產(chǎn)投資增速的下降、去年同期基數(shù)高等因素，將使燃料油需求增長(zhǎng)率有所下降。八、企業(yè)如何規(guī)避期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)貿(mào)易商主要集中在珠三角和長(zhǎng)三角，這與期貨商品的特點(diǎn)有些不符，會(huì)使燃料油期貨交易與其他品種不同，值得我們關(guān)注。企業(yè)在做套期保值要遵守市場(chǎng)交易的一般性原則，即：交易方向相反原則，商品種類相同原則，商品數(shù)量相等原則，月份相同或相近原則。比如，深圳地區(qū)的終端用戶多用中低硫燃料油，雖與交易所交割標(biāo)準(zhǔn)不符，但這些相關(guān)企業(yè)同樣有參與期貨市場(chǎng)套保的必要。企業(yè)在進(jìn)行會(huì)計(jì)核算時(shí)，應(yīng)該把期貨交易的所有行為產(chǎn)生的虧損與盈利，全部算到合約到期月份，也就是套期保值的完成月份。三隆期貨經(jīng)紀(jì)有限公司是經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，在國(guó)家工商局審核登記注冊(cè)，獲國(guó)家《期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)許可證》的專業(yè)期貨經(jīng)紀(jì)公司。 幾年來，公司形成了完整的經(jīng)營(yíng)管理制度體系，積累了豐富的專業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，自開業(yè)至今，未發(fā)生任何違規(guī)違紀(jì)事件，與廣大客戶建立了良好的合作關(guān)系并多次受到管理部門的表彰。進(jìn)口燃料油必須提供進(jìn)口貨物報(bào)關(guān)單、海關(guān)放行單原件（交易所復(fù)印后退還）及法定的商品檢驗(yàn)證書和交易所指定檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)出具的檢驗(yàn)證書原件?！度剂嫌腿霂?kù)通知單》自開出之日起15日內(nèi)有效。公司現(xiàn)有工作人員95﹪以上具有大專以上文化程度，全都具備國(guó)家從業(yè)資格。由于燃料油現(xiàn)貨交易的特殊性，交易所特別鼓勵(lì)套期保值者多利用期轉(zhuǎn)現(xiàn)制度?，F(xiàn)貨商的主要目的是套期保值，會(huì)更多地考慮市場(chǎng)發(fā)展初期風(fēng)險(xiǎn)比較大，謹(jǐn)慎地小心地試著做可能是他們最好的選擇；機(jī)構(gòu)投資者會(huì)進(jìn)行長(zhǎng)期價(jià)值投資，往往通過有計(jì)劃地建立投機(jī)頭寸和運(yùn)用套利手段，等待市場(chǎng)出現(xiàn)機(jī)會(huì)；中小投資者以投機(jī)為目的，關(guān)注市場(chǎng)的波動(dòng)，他們是市場(chǎng)初期的最積極因素，也是市場(chǎng)發(fā)展的催化劑。建立一個(gè)簡(jiǎn)單而高效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和決策機(jī)制有利于企業(yè)在瞬息萬變的市場(chǎng)之中提高決策效率，把握市場(chǎng)時(shí)機(jī)，規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。而目前，燃料油是石油產(chǎn)品中市場(chǎng)化程度最完全的一個(gè)品種，燃料油的進(jìn)口已完全放開。2001年以來，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展和與世界經(jīng)濟(jì)關(guān)系的日益密切，國(guó)內(nèi)包括化工、建材以及鋼鐵等領(lǐng)域的重化工業(yè)加快發(fā)展，造成燃料油需求增加。美匯歐元與美國(guó)WTI原油走勢(shì)對(duì)比圖近年來美元的持續(xù)弱勢(shì)對(duì)于國(guó)際原油價(jià)格是重要支持，大型基金在原油市場(chǎng)作多增加油市的保值功能上升。WTI和IPE的價(jià)格趨勢(shì)是判斷燃料油價(jià)格走勢(shì)的二個(gè)重要依據(jù)。值得注意的是，普氏每天公布的價(jià)格并不是當(dāng)天裝船的燃料油的現(xiàn)貨價(jià)格，而是15天后交貨的價(jià)格。 2002年我國(guó)燃料油表現(xiàn)消費(fèi)量3437萬噸，歷年燃料油消費(fèi)變化不大，但2003年我國(guó)燃料油的消費(fèi)量增長(zhǎng)較快，當(dāng)年的燃料油消費(fèi)量在4400萬噸左右。 綜合來看，世界燃料油供過于求。較上年減少1205萬噸，％。套利一般可分為三類：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。燃料油價(jià)格上漲對(duì)企業(yè)效益帶來直接影響，企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中不可避免存在巨大風(fēng)險(xiǎn)。由于國(guó)際油價(jià)長(zhǎng)期處于高位,投機(jī)者大多不敢長(zhǎng)時(shí)間持有太多倉(cāng)位,大多數(shù)投機(jī)者都在做超短線交易,當(dāng)天平倉(cāng),而近期每日穩(wěn)定增加的持倉(cāng),基本上應(yīng)該是來自現(xiàn)貨商及終端用戶。其他部門的燃料油消費(fèi)占全部消費(fèi)量的比例變化不大。期貨合約在本質(zhì)上屬于遠(yuǎn)期合同，但與現(xiàn)貨市場(chǎng)上普通意義的遠(yuǎn)期合同又有所不同，主要體現(xiàn)在：期貨合約標(biāo)的商品的質(zhì)量等級(jí)是標(biāo)準(zhǔn)化的，各種感官指標(biāo)及理化指標(biāo)都是符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)或交易所標(biāo)準(zhǔn)的，即除了價(jià)格之外，其它一切條款都是預(yù)先設(shè)定好的，且交易所為交割商品質(zhì)量提供擔(dān)保，使得交易者不必?fù)?dān)心例如以次充好、缺斤短兩的問題。作為亞洲燃料油消費(fèi)及進(jìn)口最多的國(guó)家，２００３年我國(guó)燃料油消費(fèi)量高達(dá)４３０９萬噸，約占全球的８％、亞太地區(qū)的２３％。 持有期貨合約便擁有在未來特定時(shí)間以特定價(jià)格（即合約成交價(jià)格）買入或賣出相關(guān)商品的權(quán)利（同時(shí)也有必須買入或賣出的義務(wù)），合約持有人既可在合約到期后轉(zhuǎn)入現(xiàn)貨交割，通過期貨市場(chǎng)買入或賣出相應(yīng)的商品現(xiàn)貨，也可以將持有的期貨合約在到期日前對(duì)沖平倉(cāng)以了結(jié)合約。燃料油是原油的下游產(chǎn)品，因此燃料油的價(jià)格走勢(shì)與原油具有很強(qiáng)的相關(guān)性。陳耀明進(jìn)一步指出,參與期貨市場(chǎng)套期保值交易對(duì)于他們這樣的供應(yīng)商來說,至少有三個(gè)方面的意義:控制國(guó)際進(jìn)口價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；促進(jìn)市場(chǎng)銷售和增加市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；控制庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。從而在燃料油“現(xiàn)貨”與“期貨”之間建立一種對(duì)沖機(jī)制，以使價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)降到最低限度。如果簽約的買賣數(shù)量不等、時(shí)間不一致，就將自己暴露在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中。四、國(guó)際國(guó)內(nèi)燃料油市場(chǎng)介紹國(guó)際燃料油市場(chǎng)基本情況作為石油加工過程中的最后一道產(chǎn)品，燃料油的價(jià)值量一般較低。從2004年1月1日起，國(guó)家取消了燃料油的進(jìn)出口配額，實(shí)行進(jìn)口自動(dòng)許可管理，我國(guó)燃料油市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)基本接軌。同時(shí)由于重油催化裂化、渣油加氫等重油深度加工技術(shù)的發(fā)展，也為原油深度加工提供了可能，加之近年來加工的進(jìn)口輕質(zhì)油品較多，也促進(jìn)了國(guó)內(nèi)煉廠產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的輕質(zhì)化。新加坡燃料油市場(chǎng)新加坡是世界石油交易中心之一，新加坡燃料油市場(chǎng)在國(guó)際上占有重要的地位，主要由三個(gè)部分組成：一是傳統(tǒng)的現(xiàn)貨市場(chǎng)，二是普氏（PLATTS）公開市場(chǎng)，三是紙貨市場(chǎng)。當(dāng)日5：30以后，普氏的編輯根據(jù)當(dāng)日該系統(tǒng)上成交的燃料油的數(shù)量和價(jià)格，根據(jù)一定的方法估算處理后公布出一個(gè)當(dāng)日的燃料油價(jià)格。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)的交易量占新加坡紙貨市場(chǎng)的三分之一以上的市場(chǎng)份額。原油價(jià)格走勢(shì)的影響 燃料油是原油的下游產(chǎn)品，原油價(jià)格的走勢(shì)是影響燃料油供需狀況的一個(gè)重要因素，因此燃料油的價(jià)格走勢(shì)與原油存在著很強(qiáng)的相關(guān)性。OPEC組織國(guó)家控制著世界上絕大部分石油資源，為了共同的利益，各成員國(guó)之間達(dá)到的關(guān)于產(chǎn)量和油價(jià)的協(xié)議，能夠得到多數(shù)國(guó)家的支持，所以該組織在國(guó)際石油市場(chǎng)中扮演著不可替代的角色，其生產(chǎn)政策對(duì)原油價(jià)格具有重大的影響力。燃料油凈進(jìn)口增長(zhǎng)的原因何在？下半年進(jìn)口是否還會(huì)大幅增長(zhǎng)呢？ 由于相當(dāng)一部分小煉廠已擁有催化裂化裝置，進(jìn)口的燃料油中，相當(dāng)一部分被地方小煉廠用作原料生產(chǎn)成品油。國(guó)產(chǎn)燃料油的產(chǎn)量呈下降趨勢(shì)，其主要原因是國(guó)內(nèi)煉油廠為提高汽柴油等輕油的收率，增加了進(jìn)口輕質(zhì)原油提煉的比例。期貨市場(chǎng)不僅僅有套期保值的功能，還有價(jià)格發(fā)現(xiàn)及資源配置的功能，另外期貨市場(chǎng)上相關(guān)商品信息十分豐富，設(shè)立專門的部門進(jìn)行管理不僅能較好的實(shí)現(xiàn)套期保值的功能，還可以對(duì)現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)提供大量有用的信息。