【正文】 套利交易套期保值之所以能夠規(guī)避價格風險，是因為期貨市場上存在以下基本經(jīng)濟原理：（1）同種商品的期貨價格走勢與現(xiàn)貨價格走勢一致。 正因為燃料油的價格波動是如此劇烈，市場產(chǎn)生了對規(guī)避燃料油價格風險的強烈需求，讓我們聽聽市場人士的聲音：上海燃料浦東有限責任公司陳耀明透露,該公司已經(jīng)成為上海期貨交易所自營會員,并積極參與了燃料油期貨套期保值交易。 ，全球原油價格暴漲，航空公司由于其燃料費用在整個經(jīng)營成本中占很大比重，因此國內(nèi)航空公司深受其害，經(jīng)營業(yè)績受到嚴重沖擊。我國燃料油消費的主要方式是以燃燒加熱為主，少量用于制氣原料，具有較強的節(jié)約和替代潛力。燃料油交割品級為１８０ＣＳＴ燃料油或質(zhì)量優(yōu)于這一標準的其它燃料油。 而普通遠期合同提前解除必須經(jīng)簽約雙方協(xié)商一致方可。 各行業(yè)燃料油的主要用途如下：　?。?）上海燃料油質(zhì)量標準與國產(chǎn)180CST燃料油質(zhì)量指標異同項目上海燃料油國產(chǎn)燃料油密度（15℃，kg/l）運動粘度（50℃，CST）不高于180不高于180灰分（m/m，%）殘?zhí)迹╩/m，%）不高于14不高于15傾點（℃）不高于24不高于24水分（v/v,%）閃點（℃）不高于66不高于66含硫（m/m，%）總機械雜質(zhì)含量（m/m，礬含量(PPM)不高于150不高于150　?。?）上海燃料油質(zhì)量標準與新加坡燃料油指標異同 項目上海燃料油新加坡燃料油密度（15℃，kg/l）運動粘度（50℃，CST）不高于180不高于180灰分（m/m，%）殘?zhí)迹╩/m，%）不高于14不高于16傾點（℃）不高于24不高于24水分（v/v,%）閃點（℃）不高于66不高于66含硫（m/m，%）總機械雜質(zhì)含量（m/m，礬含量(PPM)不高于150不高于200　　對同樣是180CST高硫燃料油的滬燃油、國內(nèi)燃油及新加坡燃油進行質(zhì)量比較的意義：滬燃油的質(zhì)量標準總體高于國產(chǎn)及新加坡燃料油質(zhì)量標準，國產(chǎn)及新加坡燃料油要達到滬燃料油的質(zhì)量標準需要進行技術(shù)調(diào)和，產(chǎn)品成本就會增加，從這種特點來看滬燃料油將來實際倉單數(shù)量應不會過于龐大。由于目前國內(nèi)還沒有權(quán)威的燃料油基準價格，而國內(nèi)燃料油價格與新加坡市場基本接軌，因此我們以新加坡燃料油市場的180CST高硫燃料油為例，對近兩年來燃料油現(xiàn)貨市場的價格波動情況加以說明。這必將給企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營帶來十分不利的影響。化肥廠目前沒有現(xiàn)貨，也沒有為該定單生產(chǎn)所需的燃料油，需要到11月份到市場采購。牛市套利近期合約遠期合約價差9月1日買入100手1月份燃料油期貨合約，價格2120元/噸賣出100手3月份燃料油期貨合約，價格2100元/噸20元11月3日賣出100手1月份燃料油期貨合約，價格2220元/噸買入100手3月份燃料油期貨合約，價格215070元套期保值結(jié)果贏利100元/噸虧損50元/噸凈盈利為50000元從本例可見，正向市場上，價差是否縮小決定了該套利是否成功。由于燃料油的可替代性，成為能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要目標。 我國燃料油市場情況 在我國燃料油市場中，廣東省占據(jù)非常重要的地位。 傳統(tǒng)的現(xiàn)貨市場是指一般意義上的進行燃料油現(xiàn)貨買賣的市場，市場規(guī)模大約在每年30004000萬噸左右?；仡櫧嗄陙淼挠蛢r走勢不難發(fā)現(xiàn)，世界主要產(chǎn)油國或中東地區(qū)地緣政治發(fā)生的重大變化，都會反映在油價的走勢中?！? 國內(nèi)原油及其他成品油市場對燃料油行情影響特點　?。?）國內(nèi)燃料油行情對應國際市場較為持重　　近年來國內(nèi)進口燃料油部分用來加工成品油，如繼續(xù)提煉輕柴油，因為國內(nèi)柴油生產(chǎn)利潤持續(xù)高于進口燃料油加工成本。地方煉廠用重質(zhì)原油及進口燃料油所生產(chǎn)的輕質(zhì)油多為非標準品，其價格低于標準品，且適宜農(nóng)用機械及工業(yè)窯爐等使用，還可不繳納汽柴油消費稅。今年下半年燃料油進口將繼續(xù)大幅增加，但是由于經(jīng)濟增長率下降特別是一些高耗能的重化工業(yè)和固定資產(chǎn)投資增速的下降、去年同期基數(shù)高等因素，將使燃料油需求增長率有所下降。八、企業(yè)如何規(guī)避期貨市場的風險貿(mào)易商主要集中在珠三角和長三角，這與期貨商品的特點有些不符，會使燃料油期貨交易與其他品種不同，值得我們關(guān)注。企業(yè)在做套期保值要遵守市場交易的一般性原則，即：交易方向相反原則，商品種類相同原則，商品數(shù)量相等原則，月份相同或相近原則。比如，深圳地區(qū)的終端用戶多用中低硫燃料油，雖與交易所交割標準不符，但這些相關(guān)企業(yè)同樣有參與期貨市場套保的必要。企業(yè)在進行會計核算時，應該把期貨交易的所有行為產(chǎn)生的虧損與盈利，全部算到合約到期月份，也就是套期保值的完成月份。三隆期貨經(jīng)紀有限公司是經(jīng)中國證監(jiān)會核準，在國家工商局審核登記注冊，獲國家《期貨經(jīng)紀業(yè)務許可證》的專業(yè)期貨經(jīng)紀公司。 幾年來，公司形成了完整的經(jīng)營管理制度體系，積累了豐富的專業(yè)管理經(jīng)驗，自開業(yè)至今，未發(fā)生任何違規(guī)違紀事件，與廣大客戶建立了良好的合作關(guān)系并多次受到管理部門的表彰。進口燃料油必須提供進口貨物報關(guān)單、海關(guān)放行單原件（交易所復印后退還）及法定的商品檢驗證書和交易所指定檢驗機構(gòu)出具的檢驗證書原件?！度剂嫌腿霂焱ㄖ獑巍纷蚤_出之日起15日內(nèi)有效。公司現(xiàn)有工作人員95﹪以上具有大專以上文化程度，全都具備國家從業(yè)資格。由于燃料油現(xiàn)貨交易的特殊性，交易所特別鼓勵套期保值者多利用期轉(zhuǎn)現(xiàn)制度?，F(xiàn)貨商的主要目的是套期保值，會更多地考慮市場發(fā)展初期風險比較大，謹慎地小心地試著做可能是他們最好的選擇；機構(gòu)投資者會進行長期價值投資，往往通過有計劃地建立投機頭寸和運用套利手段，等待市場出現(xiàn)機會；中小投資者以投機為目的，關(guān)注市場的波動，他們是市場初期的最積極因素，也是市場發(fā)展的催化劑。建立一個簡單而高效的風險控制機制和決策機制有利于企業(yè)在瞬息萬變的市場之中提高決策效率，把握市場時機，規(guī)避市場風險。而目前，燃料油是石油產(chǎn)品中市場化程度最完全的一個品種，燃料油的進口已完全放開。2001年以來，隨著我國經(jīng)濟的進一步發(fā)展和與世界經(jīng)濟關(guān)系的日益密切，國內(nèi)包括化工、建材以及鋼鐵等領域的重化工業(yè)加快發(fā)展，造成燃料油需求增加。美匯歐元與美國WTI原油走勢對比圖近年來美元的持續(xù)弱勢對于國際原油價格是重要支持，大型基金在原油市場作多增加油市的保值功能上升。WTI和IPE的價格趨勢是判斷燃料油價格走勢的二個重要依據(jù)。值得注意的是，普氏每天公布的價格并不是當天裝船的燃料油的現(xiàn)貨價格，而是15天后交貨的價格。 2002年我國燃料油表現(xiàn)消費量3437萬噸，歷年燃料油消費變化不大，但2003年我國燃料油的消費量增長較快，當年的燃料油消費量在4400萬噸左右。 綜合來看，世界燃料油供過于求。較上年減少1205萬噸，％。套利一般可分為三類：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。燃料油價格上漲對企業(yè)效益帶來直接影響，企業(yè)經(jīng)營過程中不可避免存在巨大風險。由于國際油價長期處于高位,投機者大多不敢長時間持有太多倉位,大多數(shù)投機者都在做超短線交易,當天平倉,而近期每日穩(wěn)定增加的持倉,基本上應該是來自現(xiàn)貨商及終端用戶。其他部門的燃料油消費占全部消費量的比例變化不大。期貨合約在本質(zhì)上屬于遠期合同，但與現(xiàn)貨市場上普通意義的遠期合同又有所不同，主要體現(xiàn)在：期貨合約標的商品的質(zhì)量等級是標準化的，各種感官指標及理化指標都是符合國家標準或交易所標準的，即除了價格之外，其它一切條款都是預先設定好的，且交易所為交割商品質(zhì)量提供擔保，使得交易者不必擔心例如以次充好、缺斤短兩的問題。作為亞洲燃料油消費及進口最多的國家，２００３年我國燃料油消費量高達４３０９萬噸，約占全球的８％、亞太地區(qū)的２３％。 持有期貨合約便擁有在未來特定時間以特定價格（即合約成交價格）買入或賣出相關(guān)商品的權(quán)利（同時也有必須買入或賣出的義務），合約持有人既可在合約到期后轉(zhuǎn)入現(xiàn)貨交割，通過期貨市場買入或賣出相應的商品現(xiàn)貨，也可以將持有的期貨合約在到期日前對沖平倉以了結(jié)合約。燃料油是原油的下游產(chǎn)品，因此燃料油的價格走勢與原油具有很強的相關(guān)性。陳耀明進一步指出,參與期貨市場套期保值交易對于他們這樣的供應商來說,至少有三個方面的意義:控制國際進口價格風險；促進市場銷售和增加市場競爭力；控制庫存風險。從而在燃料油“現(xiàn)貨”與“期貨”之間建立一種對沖機制，以使價格風險降到最低限度。如果簽約的買賣數(shù)量不等、時間不一致，就將自己暴露在市場風險中。四、國際國內(nèi)燃料油市場介紹國際燃料油市場基本情況作為石油加工過程中的最后一道產(chǎn)品，燃料油的價值量一般較低。從2004年1月1日起，國家取消了燃料油的進出口配額，實行進口自動許可管理，我國燃料油市場與國際市場基本接軌。同時由于重油催化裂化、渣油加氫等重油深度加工技術(shù)的發(fā)展，也為原油深度加工提供了可能，加之近年來加工的進口輕質(zhì)油品較多，也促進了國內(nèi)煉廠產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的輕質(zhì)化。新加坡燃料油市場新加坡是世界石油交易中心之一，新加坡燃料油市場在國際上占有重要的地位，主要由三個部分組成：一是傳統(tǒng)的現(xiàn)貨市場，二是普氏（PLATTS）公開市場，三是紙貨市場。當日5：30以后，普氏的編輯根據(jù)當日該系統(tǒng)上成交的燃料油的數(shù)量和價格，根據(jù)一定的方法估算處理后公布出一個當日的燃料油價格。據(jù)統(tǒng)計，我國國內(nèi)企業(yè)的交易量占新加坡紙貨市場的三分之一以上的市場份額。原油價格走勢的影響 燃料油是原油的下游產(chǎn)品，原油價格的走勢是影響燃料油供需狀況的一個重要因素，因此燃料油的價格走勢與原油存在著很強的相關(guān)性。OPEC組織國家控制著世界上絕大部分石油資源，為了共同的利益，各成員國之間達到的關(guān)于產(chǎn)量和油價的協(xié)議，能夠得到多數(shù)國家的支持，所以該組織在國際石油市場中扮演著不可替代的角色，其生產(chǎn)政策對原油價格具有重大的影響力。燃料油凈進口增長的原因何在？下半年進口是否還會大幅增長呢？ 由于相當一部分小煉廠已擁有催化裂化裝置，進口的燃料油中，相當一部分被地方小煉廠用作原料生產(chǎn)成品油。國產(chǎn)燃料油的產(chǎn)量呈下降趨勢，其主要原因是國內(nèi)煉油廠為提高汽柴油等輕油的收率，增加了進口輕質(zhì)原油提煉的比例。期貨市場不僅僅有套期保值的功能，還有價格發(fā)現(xiàn)及資源配置的功能，另外期貨市場上相關(guān)商品信息十分豐富，設立專門的部門進行管理不僅能較好的實現(xiàn)套期保值的功能，還可以對現(xiàn)貨經(jīng)營提供大量有用的信息。