【正文】 根本目的在于為生產(chǎn)企業(yè)規(guī)避轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨商品或原材料價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，價(jià)格波動(dòng)是經(jīng)常性的，也是企業(yè)所必須面對(duì)的，價(jià)格的頻繁波動(dòng)對(duì)企業(yè)的正常經(jīng)營產(chǎn)生較大影響，比如某加工企業(yè)，其主要業(yè)務(wù)是對(duì)某原材料進(jìn)行深加工后出售，則一定經(jīng)營期間內(nèi)的經(jīng)營成果可用加工單位原材料的利潤(rùn)與其原材料消耗量來計(jì)算，如果企業(yè)采購的原材料價(jià)格是頻繁波動(dòng)的，特別是在原材料購入到產(chǎn)成品售出之間發(fā)生較大變化。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，多數(shù)工業(yè)企業(yè)面臨加工利潤(rùn)不斷攤薄的現(xiàn)實(shí)問題，而各種原材料價(jià)格近年來大幅波動(dòng)，這使得相關(guān)企業(yè)面臨著巨大的原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，如果沒有套期保值這一生產(chǎn)成本管理工具，微薄的加工利潤(rùn)根本無法面對(duì)巨大的成本變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，從這個(gè)意義上說，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程本身隱含巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。（2）現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的價(jià)格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。套期保值操作可分為多頭套期保值與空頭套期保值，具體操作方向依據(jù)企業(yè)相應(yīng)的現(xiàn)貨買賣方向和保值需要而定。即在期貨市場(chǎng)以買主的身份買進(jìn)數(shù)量相等的期貨合約，等到要進(jìn)燃料油現(xiàn)貨時(shí)再賣出期貨頭寸對(duì)沖作為保值手段。交易情況如下表：現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)基差9月1日燃料油價(jià)格1800元/噸買入100手1月份燃料油期貨合約，價(jià)格2100300元11月3日買入1000噸燃料油，價(jià)格1950元/噸賣出100手1月份燃料油期貨合約，價(jià)格2250300元套期保值結(jié)果虧損150元/噸贏利150元/噸凈盈利為0，保證了生產(chǎn)經(jīng)營利潤(rùn)通過這一套期保值交易，雖然現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)了對(duì)該化肥廠不利的變動(dòng)，該廠在現(xiàn)貨市場(chǎng)損失了150000元，但在期貨市場(chǎng)上的交易盈利了150000元，從而消除了價(jià)格不利變動(dòng)的影響。為避免將來價(jià)格下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)，為了鎖定銷售收入從而鎖定利潤(rùn)，該廠決定委托三隆期貨公司在上海期貨交易所進(jìn)行期貨交易。這時(shí)應(yīng)根據(jù)自己現(xiàn)貨凈暴露情況決定如何進(jìn)行買期或賣期保值。又分為牛市套利（bull spread）和熊市套利（bear spread）兩種形式。同一燃料油兩個(gè)相鄰月份的合約，如果較遠(yuǎn)月份合約與較近月份合約的價(jià)差大于持倉費(fèi)用，預(yù)計(jì)將來價(jià)差回歸至持倉費(fèi)用，那么賣出遠(yuǎn)期合約的同時(shí)，買進(jìn)近期月份的合約也可以獲利，且價(jià)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越小，獲利空間越大。3． 跨商品套利 跨商品套利是指利用兩種不同的，但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價(jià)格差異進(jìn)行套利交易。當(dāng)石油價(jià)格低廉時(shí)，燃料油一度是發(fā)達(dá)國家消費(fèi)量最大的油品。但是，亞太地區(qū)很多國家處于經(jīng)濟(jì)起飛階段，燃料油消費(fèi)量有緩慢增加。美洲大陸需求下降最為明顯。前蘇聯(lián)、拉美和中東地區(qū)有較大的燃料油外供能力，其中前蘇聯(lián)地區(qū)2002年燃料油外供能力高達(dá)4119萬噸，中東和拉美也分別有2000萬噸級(jí)的外供能力。 預(yù)計(jì)未來幾年中，亞太地區(qū)仍將存在巨大的需求缺口，同時(shí)前蘇聯(lián)地區(qū)盡管供應(yīng)能力下降，但是外供能力依然是世界各地區(qū)中最大的，幾乎和亞太區(qū)的需求缺口相當(dāng)。從1995年到2003年，但國內(nèi)煉廠燃料油產(chǎn)量逐產(chǎn)下降，已由1990年的3268萬噸減少到2003年2004萬噸，％，而燃料油進(jìn)口卻增勢(shì)迅猛，進(jìn)口量由65萬噸一直增加到2003年的2378萬噸，增長(zhǎng)了近36倍，占據(jù)了國內(nèi)燃料油市場(chǎng)的半壁以上江山。 我國燃料油生產(chǎn)情況2003年全國燃料油產(chǎn)量為2004萬噸。上述幾點(diǎn)原因造成90年代以來國內(nèi)燃料油產(chǎn)量的不斷下降。 我國燃料油進(jìn)出口情況進(jìn)口燃料油的品種中高硫燃料油大約占80％，中低硫燃料油大約占20％。2003年從韓國進(jìn)口燃料油609萬噸，來自俄羅斯的進(jìn)口比2001年上升了188萬噸，達(dá)到474萬噸。在進(jìn)口方面，歷年廣東省的燃料油進(jìn)口占全國進(jìn)口量的比例在5080％之間，進(jìn)口燃料油是廣東市場(chǎng)供應(yīng)的主要渠道。2003年廣東口岸進(jìn)口燃料油的平均價(jià)格為184美元/噸，比2002年的159美元/噸價(jià)格上少了11％。如果當(dāng)天在該系統(tǒng)上沒有成交，那么普氏的編輯會(huì)根據(jù)買賣雙方的報(bào)價(jià)估算并公布一個(gè)價(jià)格作為當(dāng)日的結(jié)算價(jià)格。目前新加坡燃料油紙貨市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模大約是現(xiàn)貨市場(chǎng)的三倍以上，也就是每天成交1億噸左右，其中80％左右是投機(jī)交易，20％左右是保值交易。 紙貨市場(chǎng)的參與者主要有以下幾類：由于是一個(gè)OTC市場(chǎng)，紙貨市場(chǎng)的交易通常是一種信用交易，履約擔(dān)保完全依賴于成交雙方的信譽(yù)，這要求參與紙貨市場(chǎng)交易的公司都是國際知名、信譽(yù)良好的大公司。盡管市場(chǎng)需求和實(shí)際交易量很大，但由于受到國家政策限制，這類交易目前還處于灰色地帶，除極少數(shù)具有合法資質(zhì)的大公司外，大多是在幕后通過不同方式委托代理商轉(zhuǎn)手操作，很多時(shí)候甚至要購買黑市場(chǎng)外匯進(jìn)行交易，交易的公開性和交易信息獲取的平等性得不到保證，因而總體上保值效果不佳，對(duì)新加坡市場(chǎng)的影響力也很小。2004年8月25日—2004年11月4日上海燃料油0501號(hào)合約走勢(shì)圖供求關(guān)系的影響 供求關(guān)系是影響任何一種商品市場(chǎng)定價(jià)的根本因素，燃料油也不例外。據(jù)對(duì)近幾年價(jià)格走勢(shì)的研究，紐約商品交易所WTI原油期貨和新加坡燃料油現(xiàn)貨市場(chǎng)180CST高硫燃料油之間的相關(guān)度高達(dá)90%以上，WTI指美國西得克薩斯中質(zhì)原油，其期貨合約在紐約商品交易所上市。燃料油的流通和價(jià)格完全由市場(chǎng)調(diào)節(jié)，國內(nèi)價(jià)格與國際市場(chǎng)基本接軌，產(chǎn)品國際化程度較高。 國際與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響 燃料油是各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要能源，特別是在電力行業(yè)、石化行業(yè)、交通運(yùn)輸行業(yè)、建材和輕工行業(yè)使用范圍越來越廣泛，燃料油的需求與經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)。 地緣政治的影響 在影響油價(jià)的因素中，地緣政治是不可忽視的重要因素之一。 美國WTI原油基金持倉與油價(jià)對(duì)比圖相關(guān)市場(chǎng)的影響 匯率的影響。利率是政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要手段，根據(jù)利率的變化，可了解政府的經(jīng)濟(jì)政策，從而預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況的演變，以及其對(duì)原油和燃料油的需求影響。我國成品油定價(jià)是參照紐約，新加坡，和鹿特丹三地平均價(jià)在漲跌8％幅度后才會(huì)有調(diào)整，而且有時(shí)國家考慮到物價(jià)及通脹壓力等問題，即使國際成品油價(jià)波動(dòng)幅度較大，也不一定會(huì)調(diào)整國內(nèi)成品油的價(jià)格。同時(shí)燃料油作為原油加工的附產(chǎn)品，其供應(yīng)量的持續(xù)增加對(duì)市場(chǎng)有壓力。2003年，%的同時(shí)，%，當(dāng)年全國燃料油表觀消費(fèi)量增幅超過25%。 其次，我國燃料油需求的增長(zhǎng)趨勢(shì)與我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整有關(guān)。我國替代燃料油的主要燃料是煤、天然氣和奧里乳化油等。造成該現(xiàn)象的主要原因是，從2003年下半年開始，柴油供不應(yīng)求、價(jià)格高漲，地方煉廠原料嚴(yán)重短缺。從2004年1月1日起，國家取消了燃料油的進(jìn)口配額，實(shí)行進(jìn)口自動(dòng)許可管理。 另外，國內(nèi)煉油廠燃料油產(chǎn)量降幅減緩，但產(chǎn)率卻持續(xù)下降，國內(nèi)產(chǎn)能不足而需求卻大增，必然導(dǎo)致燃料油進(jìn)口大增。燃料油產(chǎn)率的下降則與石油加工工藝水平提高有關(guān)。七、企業(yè)如何投資燃料油期貨市場(chǎng)7．。另外建議企業(yè)把套期保值與企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的生產(chǎn)成本控制有機(jī)的結(jié)合起來，把是否有利于把生產(chǎn)的最終成本控制在計(jì)劃成本之內(nèi)，作為評(píng)估套期保值操作效果最重要的依據(jù)，而不是僅僅看重期貨操作是否獲得贏利。如果企業(yè)需要，三隆期貨公司會(huì)給企業(yè)提供包括人員培訓(xùn)在內(nèi)的各種支持。企業(yè)負(fù)責(zé)人確定入市操作的方向、數(shù)量、入市時(shí)機(jī)、入市價(jià)位后，交由專職人員具體實(shí)施。從2004年1月1日起，國家取消了燃料油的進(jìn)出口配額，國內(nèi)燃料油市場(chǎng)與國際市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了完全接軌。新加坡紙貨市場(chǎng)最直接地影響我國燃料油市場(chǎng)，我們關(guān)注的不僅僅是燃料油價(jià)格，還要關(guān)注庫存、運(yùn)力等等。歷年燃料油消費(fèi)增幅不大，％。 4：注意市場(chǎng)參與者的行為 市場(chǎng)參與者的態(tài)度和做法是影響燃料油期貨市場(chǎng)的最基本的因素，作為交易商不僅要注意自己的交易行為，還要認(rèn)真分析整個(gè)市場(chǎng)交易者的行為和態(tài)度。燃料油期貨上市初期應(yīng)該說機(jī)會(huì)很多，但同時(shí)也蘊(yùn)藏著更多的風(fēng)險(xiǎn)，希望投資者能以合適的心態(tài)對(duì)待。 誤區(qū)一：參與期貨市場(chǎng)套期保值的現(xiàn)貨商目的不明確。 誤區(qū)二：要正確理解商品種類相同原則。期貨和現(xiàn)貨的對(duì)沖機(jī)制在大部分市場(chǎng)環(huán)境中是不完全的，有時(shí)只能對(duì)沖一部分風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)也有額外利潤(rùn)產(chǎn)生。燃料油價(jià)格波動(dòng)劇烈，有時(shí)套期保值頭寸短期內(nèi)可能給企業(yè)帶來很大的虧損或盈利，使企業(yè)的會(huì)計(jì)核算很不穩(wěn)定。企業(yè)在進(jìn)入期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值時(shí)，會(huì)有一些固定的費(fèi)用，主要是交易手續(xù)費(fèi)和交割費(fèi)，但這與企業(yè)的套保量及收益相比是很少的費(fèi)用，應(yīng)該正確對(duì)待，不要因小失大。我們從交易所的交割細(xì)則和期轉(zhuǎn)現(xiàn)規(guī)定中可以看出，買賣雙方通過期轉(zhuǎn)現(xiàn)過戶，對(duì)于買方會(huì)更安全，對(duì)于賣方則省略了很多手續(xù)，節(jié)省了一部分費(fèi)用。三隆期貨經(jīng)紀(jì)有限公司早在1993年初就參與了國內(nèi)期貨業(yè)務(wù)，是國內(nèi)最早參與期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的單位之一。公司于1999年又投資建設(shè)了期貨交易異地遠(yuǎn)程五合一交易系統(tǒng)和網(wǎng)上期貨交易系統(tǒng)，創(chuàng)辦了三隆期貨信息網(wǎng)站，可將期貨交易代理業(yè)務(wù)延伸至全國任何地點(diǎn)，使期貨代理業(yè)務(wù)硬件條件達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先水平。設(shè)有計(jì)劃財(cái)務(wù)部﹑統(tǒng)計(jì)結(jié)算部﹑信息咨詢部﹑工程技術(shù)部、事業(yè)發(fā)展部、稽查控制部、研究培訓(xùn)中心和異地交易中心等職能部門和濟(jì)南、北京、上海、大連、天津、鄭州六個(gè)期貨營業(yè)部。堅(jiān)持只做代理﹑不做自營的業(yè)務(wù)原則；堅(jiān)持公開﹑公平﹑公正的交易原則；堅(jiān)持全面﹑高效﹑規(guī)范的服務(wù)原則；以期使公司成為服務(wù)于市場(chǎng)﹑服務(wù)于經(jīng)濟(jì)﹑服務(wù)于社會(huì)的現(xiàn)代化企業(yè)。 （一）合約文本 交易品種 180CST燃料油 交易單位 10噸/手報(bào)價(jià)單位 元(人民幣)/噸 最小變動(dòng)價(jià)位 1元/噸 每日價(jià)格最大波動(dòng)限制 上一交易日結(jié)算價(jià)177。 180CST 燃料油（具體質(zhì)量規(guī)定見附件）或質(zhì)量?jī)?yōu)于該標(biāo)準(zhǔn)的其他燃料油?！度剂嫌腿霂焱ㄖ獑巍芬皇蕉?lián)，第一聯(lián)留存交易所，第二聯(lián)交貨主。檢驗(yàn)分為質(zhì)量檢驗(yàn)和數(shù)量檢驗(yàn)兩部分。　　入庫完畢并驗(yàn)收合格后，會(huì)員持《燃料油入庫通知單》第二聯(lián)和交割必備單證到交易所辦理審證手續(xù)。（二）生成倉單的大致費(fèi)用 　　 期貨交易手續(xù)費(fèi) 1元/噸 　　 倉儲(chǔ)費(fèi) ，36元/噸/月　　 利息 ％　　 交割手續(xù)費(fèi) 1元/噸　　 雜費(fèi) 25元/噸　　 檢驗(yàn)費(fèi) 5元/噸　　近期廣東現(xiàn)貨價(jià)2170元，大致生成倉單費(fèi)用為 1＋36＋10＋1＋25＋5＝78元/噸三隆期貨分析師 吳擁軍 手機(jī)：13054688088 ３６ / 37