【正文】 表4：近5年鎢品出口量及出口價(jià)格 美元/噸年份19992000200220022003出口量（噸）年均價(jià)格6893．77700．5APT三氧化鎢鎢粉碳化鎢粉 當(dāng)前鎢行業(yè)的競爭格局目前，國內(nèi)鎢行業(yè)的主要競爭者都貫通了整條產(chǎn)業(yè)鏈，初步呈現(xiàn)出寡頭競爭的格局，已經(jīng)形成的寡頭有：五礦有色、廈門鎢業(yè)、株洲硬質(zhì)合金（以下簡稱株洲601）。2003年生產(chǎn)硬質(zhì)合金13500噸，%。表2 ：1996年以后我國鎢精礦產(chǎn)量 單位：（65%WO3）噸 年份19961997199819992000200120022003統(tǒng)計(jì)產(chǎn)量5168448642462873916045477539036967767326實(shí)際供量5852754947659596582671356842586901885761差距+6843+6332+19672+26666+25879+30355659+18435新的鎢礦資源的發(fā)現(xiàn)也可能會對現(xiàn)有鎢礦供應(yīng)格局帶來沖擊。鎢精礦供應(yīng)商往往是被動接受價(jià)格，利潤空間受到擠壓。另一方面，由于債務(wù)糾紛，Sandvik 和 Osram于2003年中止了與北美鎢業(yè)公司的購銷合同并且撤資，北美鎢業(yè)被迫關(guān)閉CanTung鎢礦，也減少了市場上鎢精礦的供應(yīng)量。中國機(jī)械工業(yè)的快速增長，世界加工中心的轉(zhuǎn)移，對高精度、高效率刀具的需求旺盛，將大大提高硬質(zhì)合金應(yīng)用領(lǐng)域的消費(fèi)比重，而傳統(tǒng)的作為煉鋼添加劑的鎢的應(yīng)用份額將會減少。而通過本次鎢業(yè)整合，五礦有色不僅能夠迅速收回過橋資金，（香爐山、南硬初始投資共計(jì)7800萬元），%的股權(quán)，成為其第一大股東。相比較而言，這種方案比較可行。西亞泰克公司是合資公司，股權(quán)變更需要合資方同意，初步考慮放在成都子公司名下，未來也可以整合到中鎢高新名下。自硬中仍存在部分非經(jīng)營性資產(chǎn)（如幼兒園、醫(yī)院、子弟學(xué)校等），應(yīng)在改制過程中予以剝離。20012003年凈資產(chǎn)收益率在6%左右。未來的這些發(fā)展與并購活動可能需要幾個(gè)億甚至十幾個(gè)億的資金。收購在國內(nèi)硬質(zhì)合金領(lǐng)域居于第一集團(tuán)的自硬公司將會提高五礦有色在鎢產(chǎn)業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域的競爭力和技術(shù)能力。除了遍布全國的國內(nèi)營銷網(wǎng)絡(luò)外，自硬在歐洲和美洲也有非常廣泛的營銷基地，60%以上的硬質(zhì)合金產(chǎn)品遠(yuǎn)銷歐美等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，出口量連年居全國第一，具有較強(qiáng)的國際競爭能力。因此，通過買殼上市直接溝通資本市場，解決融資問題，是五礦有色目前鎢產(chǎn)業(yè)板塊整合平臺首選的途徑。原自硬公司一分為二，即分為上市部分的中鎢高新自貢硬質(zhì)合金分公司和未上市部分自貢硬質(zhì)合金有限責(zé)任公司。首先，%的股份；同時(shí)，為避免循環(huán)持股和交叉持股，應(yīng)通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓，%的股份轉(zhuǎn)讓給第三方股東。由于香爐山目前的盈利能力比較強(qiáng)，因此，是否將其注入上市公司將視其資產(chǎn)評估的結(jié)果而定。這一方案的實(shí)施難度較大，風(fēng)險(xiǎn)也比較高。隨著汽車工業(yè)、石油工業(yè)、建筑工業(yè)等支柱產(chǎn)業(yè)和電子信息等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，鎢的應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒉粩鄶U(kuò)大。我國的鎢資源分布于21個(gè)省自治區(qū)，其中基礎(chǔ)儲量在10萬噸以上的有福建、廣東、河南、湖南、江西五省，%，而湖南、%。因此，未來鎢精礦市場仍將呈現(xiàn)供應(yīng)緊張、價(jià)格堅(jiān)挺的局面。因此，這次價(jià)格變化與以前的最大區(qū)別是：這次是鎢精礦的供應(yīng)方在推動下游冶煉產(chǎn)品價(jià)格的上升。雖然這些鎢礦目前尚未被國家認(rèn)定，但可以預(yù)見，這些新礦源的最終歸屬會對目前的鎢礦供應(yīng)格局產(chǎn)生較大沖擊。而且，隨著我國硬質(zhì)合金消費(fèi)需求的增加，國外硬質(zhì)合金企業(yè)也加快了進(jìn)入中國市場的步伐。因此，五礦有色在戰(zhàn)略性資源上已經(jīng)具備了絕對優(yōu)勢。因此，今后政府一方面將會加大對資源的保護(hù)力度，另一方面會繼續(xù)通過各種政策手段對鎢品生產(chǎn)總量和出口總量實(shí)行控制。除了遍布全國的國內(nèi)營銷網(wǎng)絡(luò)外，自硬在歐洲和美洲也有非常廣泛的營銷基地，60%以上的硬質(zhì)合金產(chǎn)品遠(yuǎn)銷歐美等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，出口量連年居全國第一，具有較強(qiáng)的國際競爭能力。 鎢產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)的戰(zhàn)略地位鎢產(chǎn)業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)都有其各自的特點(diǎn)，是即獨(dú)立又相互聯(lián)動的關(guān)系。從該環(huán)節(jié)目前的狀況來看，五礦有色已經(jīng)在礦資源儲量上占據(jù)了絕對的優(yōu)勢（五礦有色的鎢資源儲量居全國第一，約占全國的19%），并且控制了大部分的開采配額（2003年其開采配額約占全國的39%，%），已經(jīng)具備了比較強(qiáng)的市場地位和出價(jià)能力。相比其它鎢業(yè)寡頭，五礦有色現(xiàn)有的冶煉能力和冶煉技術(shù)處于弱勢，因此需要擴(kuò)大產(chǎn)能，形成一定的規(guī)模，同時(shí)也需要提高技術(shù)能級，形成對自身體系內(nèi)中間產(chǎn)品和應(yīng)用產(chǎn)品的有效支撐。南硬已經(jīng)在微鉆產(chǎn)品上形成了一定的市場地位，因此，電子行業(yè)的產(chǎn)品發(fā)展可以以南硬為平臺，在原有基礎(chǔ)上繼續(xù)提高技術(shù)水平、產(chǎn)品能級和產(chǎn)品附加值，做成微鉆的全系列產(chǎn)品，攫取更高的利潤；汽車行業(yè)和工程行業(yè)的硬質(zhì)合金產(chǎn)品既可以依托自硬這一平臺來發(fā)展，也可以與國外企業(yè)進(jìn)行合作。（2） 營銷平臺五礦有色鎢產(chǎn)業(yè)板塊下屬企業(yè)眾多，資源相對分散，必須建立統(tǒng)一的市場營銷管理體系，形成協(xié)同效應(yīng)，以提升市場影響力。首先建立具有管理職能的研究機(jī)構(gòu)，人員由管理團(tuán)隊(duì)和市場信息研究小組構(gòu)成，主要負(fù)責(zé)制定技術(shù)開發(fā)計(jì)劃，與國內(nèi)外大專院校、科研機(jī)構(gòu)和企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目聯(lián)合開發(fā)，并承擔(dān)情報(bào)管理任務(wù)，定期為下屬企業(yè)提供市場信息和技術(shù)信息服務(wù)。香爐山和南硬的鎢資產(chǎn)注入上市公司之后，股權(quán)關(guān)系將保持不變，關(guān)鍵是對香爐山和南硬下屬的贛北鎢業(yè)冶煉廠的股權(quán)設(shè)置問題。其管控的具體內(nèi)容主要包括：– 戰(zhàn)略管理：從戰(zhàn)略上把握下屬企業(yè)的發(fā)展方向，統(tǒng)一規(guī)劃產(chǎn)業(yè)布局和能力配置；通過戰(zhàn)略管理、計(jì)劃預(yù)算管理和績效管理，形成以總部為主的運(yùn)作模式；– 對資源和冶煉產(chǎn)品實(shí)施強(qiáng)控制力：推進(jìn)下屬礦資源和冶煉企業(yè)的管理改善工作（江鎢的管理整合迫在眉睫）；參與下屬企業(yè)的具體經(jīng)營活動；– 逐漸加強(qiáng)對應(yīng)用產(chǎn)品的控制力：把握企業(yè)發(fā)展方向，建立中央研發(fā)系統(tǒng)，提升對應(yīng)用產(chǎn)品發(fā)展的掌控能力；并尋求與國際先進(jìn)技術(shù)合作的機(jī)會；– 財(cái)務(wù)管理：審查和批準(zhǔn)新項(xiàng)目的開支；審查和批準(zhǔn)新的其它業(yè)務(wù)投資；確定各下屬企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)，并進(jìn)行考核；　五礦有色鎢產(chǎn)業(yè)管控構(gòu)架五礦有色鎢產(chǎn)業(yè)整合完成后，將形成一個(gè)以上市公司（中鎢高新）為運(yùn)作平臺的鎢產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，并且有著眾多涉及不同產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)的下屬企業(yè)。另一方面，五礦有色要保持技術(shù)的領(lǐng)先性，還需要掌握鎢行業(yè)內(nèi)最新的技術(shù)動態(tài)和行業(yè)發(fā)展情況。然而，五礦有色鎢產(chǎn)業(yè)板塊目前的贏利能力還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足鎢產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展的資金需求（2003年整個(gè)鎢產(chǎn)業(yè)板塊的投資收益約9000萬元），因此必須建立較強(qiáng)的持續(xù)融資能力。目前，五礦有色的鎢品出口配額主要集中在APT和WO3上，今后應(yīng)當(dāng)逐步擴(kuò)大鎢粉和碳化鎢粉等產(chǎn)品的出口，主動形成出口優(yōu)勢，將出口產(chǎn)品的重心向中間產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，這也比較符合國家的鎢產(chǎn)品出口政策。目前，國內(nèi)鎢行業(yè)冶煉環(huán)節(jié)的集中度仍然比較低，而且產(chǎn)能還在不斷擴(kuò)大，五礦有色若不及時(shí)在APT生產(chǎn)上迅速形成一定的規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢，將很難對這一環(huán)節(jié)進(jìn)行有效的整合。由于產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)在五礦有色鎢產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略中的地位不同，因此，需要根據(jù)各環(huán)節(jié)的不同特點(diǎn)和五礦有色對其的控制能力，在各環(huán)節(jié)內(nèi)分段進(jìn)行整合與發(fā)展。中鎢高新的主營業(yè)務(wù)與鎢業(yè)務(wù)高度相關(guān)（%），2001年至2003年，中鎢高新連續(xù)三年保持了6％以上的凈資產(chǎn)收益率，具備良好的再融資基礎(chǔ)，是目前五礦有色可以首先考慮的殼資源。并且，市場上不被五礦有色控制的新增礦資源也在逐漸增多，2004年，甘肅省張掖市和吉林省琿春市先后發(fā)現(xiàn)了大型鎢礦床，總的探明儲量在50萬噸以上，這將會對現(xiàn)有的資源格局造成較大的沖擊，會對五礦有色形成潛在的威脅。在深加工環(huán)節(jié)上，株洲601的優(yōu)勢比較明顯，2003年其鎢粉、％，僅次于廈門金鷺，％，居全國第一位；– 核心競爭力：株洲601在硬質(zhì)合金領(lǐng)域是我國最強(qiáng)大的企業(yè)，在技術(shù)、規(guī)模、市場影響力等方面都高居第一名。噸鎢的平均價(jià)格仍在繼續(xù)下滑，%，如表4所示。目前，全國的硬質(zhì)合金企業(yè)超過200戶，已有調(diào)查資料的102戶，這102戶的硬質(zhì)合金企業(yè)的生產(chǎn)能力為16760噸。從表2可以看出，近年來我國鎢精礦的實(shí)際供應(yīng)量都超過了統(tǒng)計(jì)量。在這種情況下，我國鎢精礦的定價(jià)原則是逆向定價(jià)，即以冶煉企業(yè)的價(jià)格反推礦山鎢精礦價(jià)格，既沒有考慮上游產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本，又不體現(xiàn)下游環(huán)節(jié)的利益分配。自2000年開始DLA每年均以招標(biāo)方式出售2000噸左右的鎢金屬，對世界市場供給形成較大沖擊，但至今為止，DLA還沒有公布2004財(cái)年的鎢品拋售計(jì)劃。未來，鎢的應(yīng)用領(lǐng)域仍將集中于硬質(zhì)合金以及深加工鎢材產(chǎn)品等高端應(yīng)用領(lǐng)域。 工作進(jìn)度時(shí)間表　根據(jù)目前的項(xiàng)目計(jì)劃及進(jìn)展情況，具體時(shí)間安排為：方案一：一次性裝入（1） 收購自硬并對其進(jìn)行改制　2005年1月份之前；（2） 簽署股權(quán)收購協(xié)議：2005年3－4月；（3） 上發(fā)審會審核：2005年5月份（4） 裝入五礦有色鎢資產(chǎn)：　視發(fā)審會審核結(jié)果而定；（5） 中鎢高新再融資：最早時(shí)間為2007年，甚至更晚；方案二：分步裝入（1） 與中科信簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議：2005年2月份前；（2） 收購中科信持有中鎢股權(quán)并用香爐山（或其它鎢資產(chǎn)）置換出中科信房地產(chǎn)資產(chǎn)：2005年5月；（3） 裝入五礦有色其它鎢資產(chǎn)：2005年6－7月份；（4） 中鎢高新再融資：2007年年初； 資金安排計(jì)劃 資資金需求估算根據(jù)初步制定的五礦有色鎢業(yè)整合方案，五礦有色將現(xiàn)金的方式收購自硬目前的凈資產(chǎn)(按照自貢市經(jīng)貿(mào)委提供的數(shù)據(jù)，)；另外，五礦有色通過現(xiàn)金（約5000萬元）＋資產(chǎn)（），并獲取其持有的中鎢股權(quán)（%）；因此，本次項(xiàng)目總需過橋資金2億元左右。由于新江鎢的拆分和重組需要一定的時(shí)間，五礦有色可以利用上市公司一年的觀察期這個(gè)機(jī)會加緊實(shí)施，等觀察期之后就考慮將江西鎢業(yè)注入。同時(shí)，還需要剝離自硬子公司下屬的長城建安公司，并轉(zhuǎn)移下屬的冶煉分廠。這種方案下，五礦有色可以采用凈資產(chǎn)收購的方式，－，并承諾增資1個(gè)億（中鎢高新增資或五礦有色增資）。凈利潤3736萬元。對資金的需求是多方面的，例如，未來可能仍然需要根據(jù)國內(nèi)資源的發(fā)展情況，考慮并購新發(fā)現(xiàn)的重要鎢礦資源；深加工產(chǎn)品除了南硬作為面向電子行業(yè)的發(fā)展平臺之外，面向汽車行業(yè)和工程行業(yè)的產(chǎn)品發(fā)展平臺還需要考慮通過并購或者合作的方式來建立；目前購并的企業(yè)都需要進(jìn)行管理改善、產(chǎn)能發(fā)展和技術(shù)投入；并且，五礦有色未來還需要建立研發(fā)體系，加大投資力度，以提高礦資源的利用率以及中間產(chǎn)品和深加工產(chǎn)品的技術(shù)能級等等。根據(jù)初步方案，整個(gè)鎢業(yè)整合項(xiàng)目分六步進(jìn)行：改制自硬、控股中鎢、注入自硬、注入南硬和香爐山、注入江鎢和注入廈鎢，最終使中鎢高新發(fā)展成為五礦有色對其鎢產(chǎn)業(yè)的整合平臺、融資平臺和管控平臺；具體實(shí)施安排為：第一、二步于2004年年底實(shí)施，第三、四步2005年3至4月份完成，第五、六步則視實(shí)際情況實(shí)施；本項(xiàng)目的實(shí)施遵循：“盤活現(xiàn)有投資資產(chǎn)，不新增現(xiàn)金投資”的原則；五礦有色將以2004年鎢產(chǎn)業(yè)的盈利分紅作為過橋資金（2億元左右），通過股權(quán)收購、資產(chǎn)置換等方式將鎢相關(guān)資產(chǎn)裝入中鎢高新，并成為其控投大股東（%）；初步估算，五礦有色項(xiàng)目啟動時(shí)投入的過橋資金回收期為3個(gè)月左右；項(xiàng)目不僅具有很強(qiáng)的戰(zhàn)略必要性，而且具有較大的增值空間；項(xiàng)目完成后，五礦有色除獲取中鎢高新的控股權(quán)外，(前期香爐山、南硬的共投資額為7800萬元)；　因此，通過本次鎢整合項(xiàng)目不僅具有較強(qiáng)的戰(zhàn)略，通過本次整合，五礦有色迅速進(jìn)入了鎢深工領(lǐng)域，建立了長期、持續(xù)的發(fā)展能力；而從財(cái)務(wù)角度看，該項(xiàng)目也理想的，而且中鎢高新2005－%的平均凈資產(chǎn)收益率為五礦有色提供了豐厚的未來投資回報(bào)和一個(gè)優(yōu)質(zhì)的融資平臺；2　項(xiàng)目投資的必要性和依據(jù)從該項(xiàng)目的必要性來看，實(shí)施該項(xiàng)目是五礦有色實(shí)現(xiàn)鎢產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、打通資本市場融資平臺的需要，具有較強(qiáng)的必要性。　　五礦有色雖然已經(jīng)是國內(nèi)鎢產(chǎn)業(yè)寡頭之一，但是和另兩個(gè)鎢業(yè)寡頭（601－柿竹園、廈鎢－欒川）相比，五礦有色的優(yōu)勢主要集中在資源端，這種優(yōu)勢容易被競爭對手突破，目前新發(fā)現(xiàn)的鎢礦資源更增加了這種可能性，而且資源優(yōu)勢不具備長期持續(xù)的發(fā)展能力，也不能作為長期發(fā)展的主要利潤來源。中鎢高新的主營業(yè)務(wù)與自硬高度相關(guān)，也具備再融資基礎(chǔ)，是目前可以首先考慮的殼資源，可以作為五礦有色鎢產(chǎn)業(yè)整合的運(yùn)作平臺和融資平臺。自硬在國內(nèi)鎢冶煉、中間產(chǎn)品和硬質(zhì)合金加工領(lǐng)域處于國內(nèi)第一集團(tuán)，硬質(zhì)合金在國內(nèi)的市場占有率接近30%，而且在硬質(zhì)合金領(lǐng)域具有較強(qiáng)的國際競爭力，硬質(zhì)合金出口量和出口金額在同行業(yè)領(lǐng)先。第二步：持有中鎢高新股權(quán)中鎢高新1998年與株硬、自硬進(jìn)行資產(chǎn)置換時(shí)，由于受制于資產(chǎn)規(guī)模，沒有將采購系統(tǒng)和銷售系統(tǒng)納入上市公司，目前其銷售體系完全委托自硬代理。五礦有色可以根據(jù)具體情況來選擇置換方案：– 如果香爐山的資產(chǎn)經(jīng)評估后達(dá)到2個(gè)億，五礦有色可以選擇增資1個(gè)億，將自硬和南硬的股權(quán)置換中科信的德瑞科資產(chǎn)；– 在資產(chǎn)評估為2個(gè)億的情況下，五礦有色還可以選擇承諾增資1個(gè)億，但是未來由中鎢高新投入，并將自硬、南硬、香爐山三家子公司的股權(quán)一起置換中科信的德瑞科資產(chǎn)；– 樂觀估計(jì)，如果香爐山的資產(chǎn)能夠評估到4個(gè)億，那么僅自硬和香爐山兩家公司就能完成資產(chǎn)置換，五礦有色可以選擇將自硬和香爐山的股權(quán)置換中科信的德瑞科資產(chǎn)，而承諾增資自硬的1個(gè)億未來由中鎢高新投入，南硬則可以稍后考慮由中鎢高新進(jìn)行收購；總之，五礦有色鎢產(chǎn)業(yè)的整個(gè)整合過程將遵循盡量減少現(xiàn)金出資，充分利用現(xiàn)有鎢資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)置換。第六步：注入廈鎢為了避免同業(yè)競爭問題，在收購中鎢高新股權(quán)時(shí)，五礦有色可選用信托的方式把其持有股權(quán)委托給某信托公司托管；當(dāng)五礦有色通過中鎢高新整合完其它鎢資產(chǎn)時(shí)，可在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)將廈鎢注入中鎢高新，徹底解決同業(yè)競爭問題。鎢制品按照其冶煉以及加工的程度主要包括仲鎢酸銨、氧化鎢、鎢粉以及碳化鎢粉，硬質(zhì)合金以及鎢絲、鎢材等高附加值的深加工產(chǎn)品。雖然我國鎢資源豐富，但目前可利用的基礎(chǔ)儲量僅有139萬噸，按年消耗儲量10萬噸計(jì)算，靜態(tài)服務(wù)年限只能維持14年。 中國鎢產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀 五礦整合鎢產(chǎn)業(yè)帶來的影響200