【正文】 將立足長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略性重組與唇齒相依的資源共享。食品業(yè)的低風(fēng)險(xiǎn)性只有在行業(yè)龍頭身上才能充分體現(xiàn)，這使得行業(yè)利潤(rùn)向大企業(yè)迅速集中。三是注重資金鏈條的完整性和現(xiàn)金流的通暢，不是依靠股市的冒險(xiǎn)行為。表108 企業(yè)并購(gòu)分類分類戰(zhàn)略案例橫向并購(gòu)規(guī)模化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略青島啤酒收購(gòu)上海嘉士伯縱向并購(gòu)集約化規(guī)模戰(zhàn)略上海煙糖集團(tuán)(商業(yè))控股廣西上上糖業(yè)公司（工業(yè)）混合并購(gòu)多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略四通電子收購(gòu)健特生物財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)是指并購(gòu)后給企業(yè)在財(cái)務(wù)方面帶來(lái)的種種效益?？v向并購(gòu)可以把市場(chǎng)交易關(guān)系變?yōu)橥还緝?nèi)部關(guān)系，由于不再采用交易的方式，營(yíng)銷費(fèi)用、交易稅金等都可以避免，公司的交易費(fèi)用當(dāng)然大幅度降低。但由于食品產(chǎn)業(yè)價(jià)格傳導(dǎo)能力較弱，屬于弱周期的消費(fèi)型行業(yè)，同時(shí)作為快速消費(fèi)品行業(yè)，發(fā)展空間十分廣闊。2005年食品產(chǎn)業(yè)年并溝報(bào)告2005年度中國(guó)城鎮(zhèn)居民家庭的恩格爾系數(shù)已低于38%且仍在下降通道中，人均GDP已超過1400美元，中國(guó)城鄉(xiāng)居民的生活水平正從溫飽向小康邁進(jìn)。2004—2005年，能源、原料、運(yùn)輸?shù)葍r(jià)格普遍提高，對(duì)年度內(nèi)各子行業(yè)盈利水平都有不同程度影響。這些優(yōu)勢(shì)既包括原來(lái)各公司在技術(shù)、市場(chǎng)、專利、產(chǎn)品管理等方面的特長(zhǎng)，也包括它們中較優(yōu)秀的企業(yè)文化?；旌喜①?gòu)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移和結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要手段。資本運(yùn)營(yíng)是在長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略設(shè)計(jì)下進(jìn)行的，整個(gè)資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略的進(jìn)行有著長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略目標(biāo)和長(zhǎng)期的整體設(shè)計(jì)規(guī)劃，且不僅僅著眼于國(guó)內(nèi)的發(fā)展而且放眼于全球化的優(yōu)勢(shì)發(fā)展，是公司整體戰(zhàn)略和盈利模式的組成部分和手段?？v觀近年來(lái)食品產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)案例，可看出如下發(fā)展特征，并彰顯未來(lái)發(fā)展態(tài)勢(shì)：，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的縱向聯(lián)合以求在世界范圍內(nèi)控制資源、網(wǎng)絡(luò)及抬升產(chǎn)業(yè)鏈條的整體價(jià)值，橫向聯(lián)合迎接全球化競(jìng)爭(zhēng)。食品業(yè)跨地區(qū)并購(gòu)體現(xiàn)比較價(jià)值與成本考慮，但也面臨整合難題，如人事安排、文化融合、中國(guó)性品牌與地方性品牌處理等問題，凸現(xiàn)并購(gòu)后整合價(jià)值及其重要性。內(nèi)資并購(gòu)加強(qiáng)合縱聯(lián)合步伐，內(nèi)引外聯(lián)，有形成巨頭傾向，但尚無(wú)取得龍頭地位實(shí)力。其中，國(guó)有資本、民營(yíng)資本以及外資將各有作為，呈現(xiàn)三足鼎立之勢(shì)。企業(yè)并購(gòu)固然“有利可圖”，但也經(jīng)常會(huì)遇到各式陷阱。但這種贏利模式有一個(gè)前提，即并購(gòu)公司對(duì)目標(biāo)公司資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值要比目標(biāo)公司對(duì)其自身更了解。相愛總是簡(jiǎn)單，相處太難！并購(gòu)交易完成時(shí)，對(duì)并購(gòu)方來(lái)說，僅僅是個(gè)開始。如果是非法途徑，如走私、販毒等，即使該公司現(xiàn)在實(shí)力多么雄厚，與之合作也是具有很大法律風(fēng)險(xiǎn)的。但在銷售收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)和市場(chǎng)占有率提高的同時(shí)，公司凈利潤(rùn)卻增長(zhǎng)緩慢。陷入資金困境的德隆集團(tuán)無(wú)奈的退出匯源果汁。對(duì)那些行業(yè)第一陣營(yíng)的巨頭來(lái)說，山盟的虧損無(wú)疑是個(gè)好消息。但地區(qū)之下通常都是聯(lián)營(yíng)廠，只負(fù)責(zé)生產(chǎn)，光明可能是半資收購(gòu)了它，但不對(duì)它負(fù)責(zé)任，不納入到正規(guī)化的管理層，賺錢的時(shí)候大家分錢就好，市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩時(shí)矛盾就會(huì)突顯。注冊(cè)于英國(guó)維京群島的RichKeenLimited公司是一家資金實(shí)力雄厚的專業(yè)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。而這正與統(tǒng)一企業(yè)急于在東北謀求進(jìn)入乳品市場(chǎng)契機(jī)的戰(zhàn)略意圖不謀而合。引進(jìn)戰(zhàn)略投資股東的完達(dá)山乳業(yè)股份有限公司很快基本確定了新公司的整體發(fā)展戰(zhàn)略框架，就是以其品牌和資本優(yōu)勢(shì)和雀巢、光明、伊利、蒙牛等國(guó)內(nèi)外馳名企業(yè)相抗衡。2000年，光明實(shí)施“輕資產(chǎn)戰(zhàn)略”，控股地方乳品企業(yè)，輸出管理、技術(shù)和品牌獲取利潤(rùn)，自己則專注于產(chǎn)品研發(fā)、銷售、服務(wù)與品牌推廣。對(duì)實(shí)施中國(guó)戰(zhàn)略的伊利、蒙牛、光明等第一陣營(yíng)的企業(yè)來(lái)說，并購(gòu)不僅能快速得到奶源，還能得到銷售渠道和市場(chǎng)份額。德隆借款的利息高達(dá)15%18%，資金回報(bào)比匯源經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品的利潤(rùn)高出許多。 在企業(yè)并購(gòu)的時(shí)候，如何協(xié)調(diào)“創(chuàng)造價(jià)值—穩(wěn)健發(fā)展—競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”之間的關(guān)系？l兼并擴(kuò)張無(wú)疑使青島啤酒的生產(chǎn)能力和市場(chǎng)占有率都得到了提高。殊不知，外資并購(gòu)并非慈善之舉，其背后是無(wú)情的國(guó)際資本和殘酷的資本游戲規(guī)則，國(guó)內(nèi)企業(yè)從屬于外資后，“文化散了，品牌沒了，市場(chǎng)丟了”的例子屢見不鮮。、輕整合，實(shí)際收益難如人愿國(guó)外眾多的研究機(jī)構(gòu)、咨詢公司通過調(diào)查，得到一致而驚人的發(fā)現(xiàn)：在80年代后期，并購(gòu)失敗率高達(dá)61%。但目前有相當(dāng)一些企業(yè)認(rèn)為資本運(yùn)營(yíng)是一種企業(yè)快速發(fā)展的捷徑，所以從生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)為資本運(yùn)營(yíng)，甚至舍本逐末忽視了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。通過對(duì)國(guó)內(nèi)食品行業(yè)的并購(gòu)分析，資本運(yùn)作大部分還停留在粗放型的整合并購(gòu)，主要并購(gòu)動(dòng)因除了財(cái)務(wù)性質(zhì)并購(gòu)?fù)猓酁闋?zhēng)奪市場(chǎng)、資源性質(zhì)的并購(gòu)，主要是利用規(guī)模優(yōu)勢(shì)，占據(jù)地區(qū)市場(chǎng)，缺少精耕細(xì)作，缺少消化吸收，大部分企業(yè)的運(yùn)作尚未注重實(shí)質(zhì)整合。如今國(guó)內(nèi)食品企業(yè)還大都是“一人一騎一槍闖天下”，拿什么與國(guó)外跨國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)？只有整合國(guó)內(nèi)企業(yè)，創(chuàng)建國(guó)內(nèi)大型食品企業(yè)，才能與國(guó)外企業(yè)相抗衡。食品業(yè)的加工制造基地也呈現(xiàn)出區(qū)域性梯度轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)，正由東南部沿海地區(qū)向中西部地區(qū)過渡。通過２０多年的改革開放，中國(guó)的一些行業(yè)出現(xiàn)了市場(chǎng)相對(duì)飽和的狀態(tài)，這些行業(yè)內(nèi)一些企業(yè)由于規(guī)模小、設(shè)備老化、技術(shù)落后等原因，在競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位，迫切需要進(jìn)行改組、改造。2005年，統(tǒng)一聯(lián)手RichKeen10億元收購(gòu)?fù)赀_(dá)山50％股份，華聯(lián)與聯(lián)華兩大超市合二為一等并購(gòu)案例也在業(yè)界產(chǎn)生了很大的影響。在中國(guó)，有效的股權(quán)投資模式通常都具有以下幾個(gè)基本特點(diǎn)：一是有強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)支撐。企業(yè)通過收購(gòu)發(fā)展時(shí)，不但獲得了生產(chǎn)能力和各種資產(chǎn)，還獲得了原有企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)。由于這種并購(gòu)減少了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，容易破壞競(jìng)爭(zhēng)，形成壟斷的局面，因此橫向并購(gòu)常常被嚴(yán)格限制和監(jiān)控。近幾年來(lái)中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)保持了持續(xù)穩(wěn)定高速的發(fā)展，使得食品產(chǎn)業(yè)的投資價(jià)值凸現(xiàn)。企業(yè)并購(gòu)是資本集中的必然要求，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下社會(huì)化大規(guī)模生產(chǎn)的需要。協(xié)同效應(yīng)主要包括經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。一般來(lái)說，縱向并購(gòu)不會(huì)導(dǎo)致公司市場(chǎng)份額的大幅提高，因此，縱向并購(gòu)一般很少會(huì)面臨反壟斷問題。正因?yàn)榇?，并?gòu)企業(yè)能夠采取某些財(cái)務(wù)處理達(dá)到合理避稅的目的。許多并購(gòu)行為的失敗不在于并購(gòu)本身的技術(shù)問題（包括價(jià)格問題），往往是在并購(gòu)后的整合出了問題，甚至遲遲不能形成有效的整合。其交易規(guī)模巨大，足以震撼2004年食品產(chǎn)業(yè)并購(gòu)界。三農(nóng)問題作為全黨工作和政府工作的重中之重，制訂了大力開展農(nóng)產(chǎn)品深加工、加快農(nóng)產(chǎn)品轉(zhuǎn)化等一系列農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化政策，在資金、稅收、減負(fù)等方面給予了多項(xiàng)扶持。食品并購(gòu)要服務(wù)于食品企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)能力的提高。讓我們拭目以待2006年食品并購(gòu)誰(shuí)與爭(zhēng)鋒。國(guó)內(nèi)有些企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)的過程中，混淆了兩者的區(qū)別，片面追求“大規(guī)模”。，上市公司大搞假重組并購(gòu)應(yīng)當(dāng)和企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略聯(lián)系在一起。，盲目多元化并購(gòu)熟悉的行業(yè)一般并購(gòu)的成功率較高，“全球并購(gòu)中心”評(píng)選出來(lái)的2004年及2005年中國(guó)并購(gòu)十大事件均為同行業(yè)并購(gòu)（表1011）。透過現(xiàn)象看本質(zhì)，企業(yè)的信用說到底就是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者的信用，股東的這些基本情況對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展有著至關(guān)重要的影響。％、％％。 從發(fā)展戰(zhàn)略上，成長(zhǎng)的速度和質(zhì)量那個(gè)更重要？l2001年，匯源集團(tuán)已經(jīng)領(lǐng)跑了果汁產(chǎn)業(yè)近五年，因?yàn)閷?duì)單純依靠產(chǎn)業(yè)積累實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)深覺吃力，于是在2001年6月，匯源與其時(shí)風(fēng)頭正勁的德隆組建合資公司并出讓51%的控股權(quán)。 匯源將繼續(xù)逐步對(duì)外開放股權(quán)，最高比例為35%。此時(shí)，將山盟納入旗下成為光明能否快速占據(jù)河南市場(chǎng)的一個(gè)關(guān)鍵。光明控制董事會(huì)，原總經(jīng)理董波仍是總經(jīng)理，公司實(shí)行總經(jīng)理負(fù)責(zé)制。北大荒理想的合作伙伴是能在市場(chǎng)營(yíng)銷和新產(chǎn)品開發(fā)方面帶來(lái)綜合性資源，以形成持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的公司。所以這才是雙方能談成的重要原因。很遺憾，就在山盟被光明收購(gòu)后，行業(yè)出現(xiàn)了整體性的下滑。在這場(chǎng)交易中，光明乳業(yè)與鄭州山盟乳業(yè)共同投資成立了“鄭州光明山盟乳業(yè)有限公司”，新公司注冊(cè)資本為2500萬(wàn)元，其中，光明以1500萬(wàn)貨幣資金，占60%股份；鄭州山盟以資產(chǎn)作價(jià)700萬(wàn)，占30%股份；董波等經(jīng)營(yíng)人則持有10%股份。2005年10月，朱新禮以42億的身價(jià)躋身胡潤(rùn)富豪榜第24位，我們期待他與資本巨頭合奏出更華彩的樂章。兩個(gè)看起來(lái)完全互補(bǔ)的優(yōu)秀企業(yè)合資之初就獲得了業(yè)界的盛贊?！?001年青島啤酒的歷史經(jīng)營(yíng)指標(biāo)公布日期資產(chǎn)總計(jì)(萬(wàn)元)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入(萬(wàn)元)凈利潤(rùn)(萬(wàn)元)凈資產(chǎn)收益率(%)股東權(quán)益