【正文】 利潤(rùn)為 9萬(wàn)美元 4萬(wàn)美元 =5萬(wàn)美元 第五節(jié)期權(quán)交易與期貨交易的比較 ? 一、性質(zhì) ? 期權(quán)和期貨的交易目的都是轉(zhuǎn)移金融工具或商品價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) ,但期貨可在到期日前以對(duì)沖方式結(jié)束交易 ,否則就得在到期日進(jìn)行實(shí)物交割 。 ? （二）看跌股票期權(quán) ? 看跌股票期權(quán)是指期權(quán)的買方在支付一定期權(quán)費(fèi)后，取得在有效期內(nèi)，按商定價(jià)格出賣股票的權(quán)利，而賣方在收取期權(quán)費(fèi)后，按買方要求，隨時(shí)承擔(dān)按商定價(jià)格購(gòu)買股票的義務(wù)。 ? 對(duì)保底期權(quán)的買者來(lái)說(shuō)，他支付了一定期權(quán)費(fèi)后，不管市場(chǎng)利率如何下降，他都能以商定利率得到利息，消除利率大幅度下跌的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 例 2 看漲利率期貨期權(quán)的購(gòu)買 ? 某投資者在 9月確信 3個(gè)月后將收到 400萬(wàn)美元，并打算將這筆資金投放于歐洲貨幣市場(chǎng)進(jìn)行存款， 9月份歐洲美元存款利率為 10%，為防止利率下降，他購(gòu)買 4筆歐洲美元利率期貨期權(quán)，商定價(jià)格為 90，期權(quán)費(fèi)為 。 ? 利率期權(quán)交易從交易方式看分為兩種：一種是以短期存款、短期債券為工具的利率期權(quán)，這種期權(quán)叫利率期貨期權(quán)；另一種是以長(zhǎng)期債券為工具的利率期權(quán)，這種期權(quán)又叫封頂期權(quán)和保底期權(quán)。 90天遠(yuǎn)期英鎊匯率為 1英鎊等于 元， 7月到期英鎊期權(quán)的商定價(jià)格為 ，期費(fèi)為 美元。 ? 無(wú)論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，期限越長(zhǎng)，期權(quán)費(fèi)越高，因?yàn)槠谙拊介L(zhǎng)，時(shí)間價(jià)值越大。 ? 通知日（ notice date)期權(quán)買方在決定履行期權(quán)合約時(shí)，應(yīng)在合約規(guī)定的到期之前預(yù)先通知賣方，以便賣方有充足的時(shí)間作好履約準(zhǔn)備。 ? 看跌期權(quán)的持有方買的是賣出的權(quán)利。則其盈虧曲線如下圖所示： ? 看漲期權(quán)買者的盈虧曲線 盈利 虧損 $ $ ? 看跌期權(quán)賣方，出賣一筆歐元期權(quán)合同，交易量為 62500歐元，期權(quán)費(fèi)為 1歐元等于 ，商定匯率為 1歐元等于 。 ? 結(jié)匯時(shí)，即期匯率為 1SFR=$，損失為 1250美元的期權(quán)費(fèi)。 ? 利率期貨期權(quán)的商定價(jià)格的表示方法是從 100向下折扣。 ? 封頂和保底期權(quán)不在期權(quán)交易所進(jìn)行交易，而是在柜臺(tái)進(jìn)行交易。%=300000美元 ? 年期權(quán)費(fèi)率為 1000=1000美元。 ? 四、盈虧和風(fēng)險(xiǎn) ? 期貨交易中，買賣雙方的盈虧風(fēng)險(xiǎn)都是無(wú)限的。10=4萬(wàn)美元 ? 6月 C股股份下跌 股票價(jià)格指數(shù)下跌到 422，執(zhí)行期權(quán) ? 價(jià)值為 95萬(wàn)美元 毛利潤(rùn)為（ 440422） 1000=500美元。買者和賣者簽定合同，規(guī)定在未來(lái)特定的時(shí)間內(nèi)給有變動(dòng)利率或浮動(dòng)利率的債務(wù)工具確定利息最低點(diǎn)以確定利息收益的下限，保底期權(quán)的買者支付一定的期權(quán)費(fèi)給賣者，若市場(chǎng)參照利率低于商定利率，則賣者把差額付給買者。借款實(shí)際年利率為 7%。 第三節(jié)利率期權(quán) ? 利率期權(quán) (interest rate option)是買賣雙方在期權(quán)交易所內(nèi) ,買賣數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)化的短期存款、短期債券、長(zhǎng)期債券等金融工具的權(quán)利，其價(jià)格是以利率為標(biāo)準(zhǔn)確定的。 4月即期匯率為 1英鎊等于 ?？吹跈?quán)費(fèi)和商定匯率成正比。 ? 期權(quán)費(fèi)（ premium)也叫期權(quán)價(jià)格，是期權(quán)持有者為獲得買賣商品或金融工具的權(quán)利而支付的費(fèi)用。 ? 三、期權(quán)費(fèi)的決定 ? 期權(quán)費(fèi)由內(nèi)涵價(jià)值和時(shí)間價(jià)值構(gòu)成。則其盈虧曲線如下圖所示： ? 看漲期權(quán)賣者的盈虧曲線 盈利 虧損 $ $ ? 看漲期權(quán)的持有者虧損是有限的，最大的虧損是期權(quán)費(fèi)，即期匯率越高，其盈利越大，其盈利是無(wú)限的。若即期匯率為 1SFR=$，盈利為 25000美元。是以指數(shù)的方式報(bào)價(jià)。 ? (一 )封頂期權(quán) ? 封頂期權(quán)又稱帽子期權(quán)，是在銀行同業(yè)市場(chǎng)上進(jìn)行交易的利率期權(quán)，它通過(guò)在未來(lái)特定時(shí)間內(nèi)給帶有可變動(dòng)利率或浮動(dòng)利率的債務(wù)工具確定利率最高額以確定其利率成本的上限。12/18=% ? 保底期權(quán)在有效期內(nèi)變化情況如下： ? （ 1） 6個(gè)月后， 6個(gè)月 LIBOR為 6%，低于商定利率，該公司收到款額為 ? （ 8%6%） 180/360 50000000=500000美元