【正文】 們認為在無所得稅與交易成本等假設之下 ,公司的股利政策不應該影響它的股價 . ?這個論點的邏輯是 :如果投資人需要現金 (股利 ),他可以賣掉股票 (這就是所謂的自製股利 :Homemade dividend)。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 本章重點 :(續(xù) ) ?股利政策是否會影響股價 ? ?剩餘股利理論 (Residual dividend theory) ?股利訊號 (Signalling)假說 ?股票購回 (Stock repurchase)的理由 15 3 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 三大重要政策的交互影響 ?為什麼公司要不斷的投資 ?因為公司投資在有利的 (NPV大於零 )計畫案 ,可以增加公司股東權益的價值 .(MM(1961)) ?公司要能不斷的投資就必須要有足夠的資金來源 :內部融資與外部融資 . ?內部融資牽涉到股利政策 ,因為它與投資政策競爭有限的資金 ! ?外部融資牽涉到舉債與現金增資 ! 15 13 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 公司執(zhí)行股票購回 (Stock repurchase) (庫藏股 )的理由 ?公司購回股票 ,除了是因為 有多餘的現金外 ,常有以下的理由 : , (以提高 EPS與股價 ), , (如低價認購 ). 15 28 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 臺灣的兩稅合一制 ?臺灣的兩稅合一制是否也是一種客戶效應 (Clientele effect)? 15 24 Copyright 169。而股票分割則不需納入所得申報 . ?股票股利常見於臺灣 ,而股票分割常見於美國 .臺灣沒有股票分割的制度 . 15 9 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 高成長的新公司的股利政策 ?高成長的科技新公司在創(chuàng)立初期 ,常採零股利政策 ,例如 Compac電腦公司創(chuàng)立前十幾年幾乎都不發(fā)現金股利 ,而把盈餘繼續(xù)投資廠房設備或研發(fā) .投資人最後賺到的是資本利得 . 15 7 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. ?臺灣並不課征資本利得所得稅 ,股利在早期是與利息一起合併有 36萬元的免稅額 ,後來降到 27萬元 .目前是所有股利都不能免稅 .只有銀行的利息仍有 27萬元的免稅額 . 15 21 Copyright 169。 2022 by Harcourt, Inc. All rights reserved. 購回股票的好處 ?股東可以賺取資本利得 ,而非股利 ,所以降低稅負 . ?購回股票可以在購併時使用 ,或者 需要現金時隨時可以出售轉成現金 . ?股東會認為這是管理當局釋放的股