【正文】 系統(tǒng)地對BOT融資項目面臨的風險進行分類，并分析其影響因素。是指工程完工后，建設基礎(chǔ)設施的私人財團或國外財團將項目出租給第三者，通過分期收取租賃款的方式收回工程投資和合理利潤，在特定期限之后，再將所有權(quán)移交給政府。這個階段是關(guān)系到今后項目能否順利進行的關(guān)鍵階段，談判內(nèi)容包括項目的特許權(quán)范圍、雙方各自的權(quán)利和義務。由于其主合同的地位，特許權(quán)協(xié)議必須授權(quán)明確，其內(nèi)容的關(guān)鍵是嚴格界定BOT項目公司和當?shù)卣陧椖块_發(fā)和運營過程中的權(quán)利與責任：政府授予項目公司在一定期限內(nèi)（特許期內(nèi)）建設和運營基礎(chǔ)設施的權(quán)利，而項目公司同意為項目進行融資、建設、運營和維護。合同主要規(guī)定運營方特定期限內(nèi)的經(jīng)營范圍、設備維護標準、經(jīng)營成本和獎勵等。這一方面是因為BOT融資項目的投資規(guī)模大，時間跨度長，所涉及當事人之間的關(guān)系錯綜復雜，使得各種不確定、不穩(wěn)定的因素大大增加；另一方面也是由于每個BOT融資項目的具體實施條件各不相同，常常無先例可循，增大了其風險。（1）政治風險由于所在國政治條件發(fā)生變化，導致項目失敗、項目信用結(jié)構(gòu)改變、項目債務償還能力改變等方面的風險就是政治風險。如果在合同中沒有調(diào)價條款或調(diào)價條款寫得太籠統(tǒng)，對于項目公司是一個很大的風險因素。它主要包括：市場競爭風險、市場需求風險和市場預測風險等。其中管理體制的不暢是主要原因之一。④不競爭保證：為了避免同類項目競爭而引起經(jīng)營效益下降，投資者常常要求項目所在國政府做出在同一地區(qū)不設立過多的同類設施的保證。而英美法系國家如美國、英國等，認為政府契約原則上適用普通合同法的規(guī)定，一般傾向于認為它是一種私法意義上的契約[19]。例如，當政府違反承諾時，投資者究竟是以違約為由提起民事訴訟還是行政訴訟？法院是否受理？2）有關(guān)政府保證的規(guī)定相互矛盾BOT融資方式的實施需要多個政府部門的共同參與，但我國目前尚無一個協(xié)調(diào)各部門的機構(gòu)。 BOT融資項目風險影響因素影響度分析的方法為了能夠準確、有效、綜合地量化BOT融資項目風險，使量化結(jié)果能夠為項目參與各方提供談判、決策參考，：項目相關(guān)管理人員打分專家打分評價方法選用指標指標權(quán)重綜合評價值項目決策 BOT項目風險分析模型 BOT Project Risk Assessment Model從指標定性與定量相結(jié)合的角度量化BOT融資項目風險，必須綜合考察BOT融資項目的所有主要風險，由于各指標的影響因素各不相同，除少數(shù)可以通過統(tǒng)計方法獲得，大量的指標則只能采用專家評分法。n表示指標權(quán)重的維數(shù)，即所量化指標的個數(shù)。這種量化是一種模糊映射，即使對同一個風險的評定，由于不同量化人員可以作出不同的評定，所以量化結(jié)果只能用對第i個因素做出第j量化尺度的可能程度的大小來表示。按風險程度劃分，如前提到的，評價等級標準可分為五個等級：高風險、較高風險、一般風險、較低風險、低風險。⑤風險自留，指對于一些無法回避和轉(zhuǎn)移的風險，在不影響其他投資者根本利益或大多數(shù)投資者共同利益的情況下，將其承擔下來。因此，應將各種風險管理策略有機結(jié)合，揚長避短，使其發(fā)揮最好的作用。為規(guī)避BOT融資項目的法律風險，項目公司和政府都應采取措施。在項目建設階段和運營階段，價格風險的管理分別與原材料供應風險管理及市場風險管理緊密聯(lián)系，均為通過簽訂長期合同達到轉(zhuǎn)移風險的目的。市場風險存在于產(chǎn)、供、銷三個階段，因此產(chǎn)、供、銷三方均應承擔市場風險。目前我國的項目審批制度主要是根據(jù)資金來源分類，由政府直接投資方式的項目必須審批項目建議書、可行性研究報告等，但沒有專門關(guān)于BOT融資項目審批監(jiān)督的規(guī)定。因為這種以犧牲國家利益來吸收外資的行為不是長久之計，而且投資者更注重的是國家投資環(huán)境是否完善，其中最重要的就是法律環(huán)境是否包括有關(guān)BOT法律的制定及實施。招標文件規(guī)定，投標人在投標階段向廣西政府交納1000萬美元投標保證金，保證投標人在投標階段遵守規(guī)則，履行承諾，否則廣西政府有權(quán)扣除投標保證金。⑥關(guān)于不可抗力風險明確規(guī)定了由項目公司自費購買不可抗力風險的保險，只有不可保險的不可抗力風險才由政府和項目公司雙方共同承擔。廣西政府擔任了特許經(jīng)營權(quán)協(xié)議、購電合約及燃料供應與運輸協(xié)議的責任承保人，國家計委確定了上述項目協(xié)議均符合中國現(xiàn)行法律及規(guī)則，同時也確認了廣西政府有能力做出承諾及簽署特許經(jīng)營權(quán)協(xié)議。利用固定價格、指定完工期的建造和設備供應兩份合約，將工程延誤和超資風險減至最低。事實上，政府可以以公益需要對項目進行征收或采取某些限制措施，而這對投資者是不利的。在項目建設和營運過程中，項目公司應隨時接受各方的環(huán)境監(jiān)督，同時做好自身的環(huán)境保護工作。另外，項目公司也可以通過投保，從承建商以外的第三方來尋求完工的保證。但目前，我國對外匯保證的規(guī)定還未完全放開。一些國家設有專門的出口信貸機構(gòu)，提供政治風險保險。如將地震區(qū)待建的高層建筑模型放在振動臺上的強震模擬試驗，就是設法提高其發(fā)生的頻率，將嚴重的后果盡早暴露出來而采取的措施。BOT融資項目風險管理的主要策略包括：①風險回避，指事先預料風險發(fā)生的可能性，判斷產(chǎn)生風險的條件和因素，盡可能避免或消除某些風險。2）評價標準的全面性。選擇因素集和量化集的原則是：既要全面又要抓住主要矛盾。第一層次量化指標的權(quán)重集W={w1,w2,…,wm}，wi（i=1,2,…,m）是第一層次第i個因素的權(quán)數(shù)，且滿足： （）第二層次量化指標的權(quán)重集A=（ai1,ai2,…,ain），aij（j=1,2,…,n）是第二層次中決定因素u1的第i個因素uij的權(quán)數(shù)，且滿足： （）為了使專家意見的篩選更為科學，從而使指標權(quán)重確定的更為合理，對多個專家所分配的權(quán)重進行聚類分析與權(quán)重修訂，過程如下：用層次分析法處理后得出來的權(quán)重矩陣如下，其中W是指第i位專家對第j個指標判斷后經(jīng)層次分析法處理后得到的權(quán)重和重要程度。即以投資項目的均方差與預期損失之乘積作為投資項目的風險評價指標。3）關(guān)于投資回報率保證如果承諾給予投資者固定的投資回報率，勢必將項目風險轉(zhuǎn)移到政府身上，而投資者沒有任何的風險壓力，這種做法雖然會吸引更多的投資BOT項目，但最終會損害國家利益。[18]且BOT融資項目一般都由外國投資者成立項目公司進行建設經(jīng)營，而項目公司的成立是基于項目所在國國內(nèi)法的規(guī)定的，因此項目公司應當屬于項目所在國國內(nèi)法人。外匯管制保證指如果一個項目產(chǎn)生的收入不是與貸款貨幣相同的幣種，項目所在國政府應提供外匯可兌換性和可獲得性的保證。技術(shù)的穩(wěn)定性是指在運營過程中，在正確使用和操作的情況下，相關(guān)的儀器設備所表現(xiàn)出來的工作性能的一致性。由于原材料的成本在整個生產(chǎn)成本中占很大的比重，原材料的價格如果發(fā)生變化，則項目產(chǎn)品的成本就會隨之變化，所以原材料的價格波動和供應受阻都可能會影響整個項目的正常運營。此外，由于項目的投資回收期、內(nèi)部收益率、股本回報率、稅后凈現(xiàn)值等的分析均基于設定的匯率與貼現(xiàn)率，匯率風險也會對項目的財務基礎(chǔ)產(chǎn)生不利影響。BOT融資項目的風險分類有多種方法，可以根據(jù)風險因素與項目的相互關(guān)系分類、根據(jù)風險發(fā)生作用的影響程度分類、根據(jù)風險因素的來源分類等等。BOT項目的合同關(guān)系示意圖如下：33 / 33特許權(quán)協(xié)議項目發(fā)起人經(jīng)營公司保險公司分包商供應商擔保信托方銀行政府項目公司總承包商股東協(xié)議擔保協(xié)議貸款協(xié)議產(chǎn)品銷售或服務協(xié)議項目建設合同項目經(jīng)營與維護協(xié)議保險合同 BOT融資項目的風險及其主要影響因素風險指的是在特定情況下和特定時間內(nèi)，那些主觀預料和將來實際發(fā)生結(jié)果間的差異。為了保證項目建成后市場對項目產(chǎn)品或服務的需求，項目公司必須與政府機構(gòu)或?qū)I公司簽訂產(chǎn)品或服務銷售協(xié)議，明確規(guī)定政府最低采購數(shù)額和價格結(jié)構(gòu)，將BOT項目的產(chǎn)品銷售風險成功轉(zhuǎn)移到政府身上。項目的轉(zhuǎn)讓標志著BOT融資項目的結(jié)束。對項目進行可行性研究時，政府或投資方可以委托專業(yè)咨詢機構(gòu)確定項目技術(shù)參數(shù)并進行方案比較。此外，BOOT的特許期都要比BOT的長一些。關(guān)于工程和風險的系統(tǒng)分析和管理方法仍將是將來風險管理研究的發(fā)展方向。1994年以前是對BOT投融資方式的概念引入階段，1994年初到1995年末是對BOT投融資方式在我國推廣和運用的目的和意義的探索階段和運作方式介紹，從1996年開始，隨著BOT試點項目的實施，對運行中的一些具體問題開始有了較深入的探討。一般而言，發(fā)達國家各類經(jīng)濟法規(guī)健全，政策透明度高，政府充分考慮BOT項目投資者的利益，雙方形成良好的合作關(guān)系，市場競爭有序而高效，為BOT的發(fā)育提供了良好的環(huán)境。采用BOT融資方式加強基礎(chǔ)建設，一方面有利于減輕政府的財政負擔，提高項目運作效率，通過引入新的融資方式，廣泛吸收民間資本和境外投資，推動城市基礎(chǔ)設施快速發(fā)展；另一方面有利于提高基礎(chǔ)設施的服務水平，通過BOT方式引入市場競爭機制，為傳統(tǒng)的基礎(chǔ)設施運營管理提供活力，使經(jīng)營者提高服務水平，最終受益的將是廣大老百姓。如何做好BOT融資項目的風險管理、盡可能減少風險和合理分擔風險是BOT融資項目成功的關(guān)鍵。我國公路的結(jié)構(gòu)性差距更甚，從技術(shù)等級上講，%，高級、次高級路面僅占43%，而西方發(fā)達國家一般都在60%以上[2]。 自BOT的概念被正式提出以來，世界各國紛紛開始了對BOT項目的探索和研究。目前，30多個奧運場館建設項目中的近三分之二以特許經(jīng)營的方式進行。在風險量化方面，還有學者提出了能力成熟度模型（Maturity Models）、任務模型（MissionModels）、運籌規(guī)劃模型（Operations Models）、費用模型（Cost Models） [11]等較為有效的風險量化模型和方法。（2）BOOT（BuildOwenOperateTransfer），即建設－擁有－經(jīng)營－移交。在上述各種形式中，前三種是BOT的基本形式。項目公司如果缺乏運營經(jīng)驗，在合同允許的情況下，可以將運營和維護工作分包給專業(yè)的運營維護商，以保證項目有效運行并獲得利潤。協(xié)議中對還貸風險的規(guī)避除采用傳統(tǒng)擔保措施（如提供履約保函、建立違約金制度等）外，還采用一系列擔保文件（如有條件的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議）和支持性協(xié)議（如股東對項目的支持協(xié)議等）。（8）擔保協(xié)議擔保合同是貸款協(xié)議的一個重要支持性文件，是增強貸款人信心的重要手段包括銀行擔保、接管試擔保、合同保證金擔保、股東擔保等。在項目建設階段，大量的資金投入到購買工程用地、購買工程設備、支付工程施工費用當中，隨著貸款資金的不斷投入，項目的風險也隨之增加，在項目建設完工時項目的風險也達到或接近了最高點。1）外匯風險：包括項目所在國貨幣的自由兌換、經(jīng)營收益的自由匯出及匯率波動所造成的貨幣貶值等問題。另外，項目雖然建成投產(chǎn)，但達不到“商業(yè)完工”標準，也是完工風險的一種表現(xiàn)[15]。技術(shù)的適用性表現(xiàn)在項目中人力、物力、信息等相關(guān)資源的配合程度，與項目過程的效率和質(zhì)量要求的匹配程度。而政府保證制度中既涉及到不可控制風險中的法律環(huán)境風險，又涉及到可控制風險中的市場風險，所以政府保證制度的風險應著重研究。因為，一方面，政府保證制度的特許協(xié)議中通常選擇國際法原則為準據(jù)法的條款，或附有國際仲裁條款，事實上把協(xié)議“國際化”了；另一方面，協(xié)議一方為主權(quán)國家，作為國際法主體的國家將承認外國投資者為國際法主體，從而使協(xié)議具有國際協(xié)議的性質(zhì)。具體分析政府保證，容易出現(xiàn)濫用現(xiàn)象的有：1）關(guān)于不競爭保證政府作這個保證有可能造成行政壟斷，這將違反我國的《反不正當競爭法》和其他有關(guān)限制政府壟斷行為的規(guī)范，影響市場的正常發(fā)展。3 BOT融資項目風險影響因素的影響度分析 BOT融資項目風險影響因素量化分析的理論風險影響因素的量化是衡量風險發(fā)生概率和風險對項目目標影響程度的過程。本文的風險量化指標體系為二個層次。根據(jù)經(jīng)驗，應用聚類分析淘汰專家的比例在2030%為好。評價標準是進行評價的依據(jù)，標準的制定是否科學、合理，對評價結(jié)果有很大影響。可以說，BOT融資項目的成功是建立在風險的合理確定和分擔之上的。④風險管理在很大程度上是針對控制已知風險和可預測風險[22]，而對不可預測風險很少或根本不能夠控制。但正如前面提到的，在我國，政府保證制度還存在很多問題，風險較大。②匯率風險的管理。為減少完工風險，項目公司首先應通過公開招標選擇有資質(zhì)和實力的承建商，然后完工風險由項目公司通過固定價格總承包合同（又稱為“交鑰匙”承包合同）轉(zhuǎn)移給承建商來承擔。項目公司的組織結(jié)構(gòu)通常是參股合作企業(yè)，這對管理的要求更高。政府保證制度在法律上的阻礙，首先應體現(xiàn)在國家主權(quán)豁免權(quán)上。.項目的建設規(guī)模為2臺36萬千瓦燃煤機組，特許期18年，其中建設期3年，經(jīng)營期15年。調(diào)整是雙向的，即匯率上浮和下降時，電價都要調(diào)整，這就有效的保護了中方的權(quán)益，同時也充分考慮了項目公司的利益。項目建設范圍包括80萬噸/日的取水工程、40萬立方米/日凈水廠工程，27km連接凈水廠和市政供水系統(tǒng)的輸水管道工程。項目建成后，項目公司需繳納1500萬美元的運營維護保證金，以保證項目公司履行運營維護義務，維護保證金至移交日后12個月。實踐證明，由于各個項目在政治經(jīng)濟環(huán)境上的差異，BOT融資項目風險管理并沒有一成不變的模式。這就要求政府應盡快制定獨立的BOT法，設立專門的部門或機構(gòu)管理BOT融資項目，大量培養(yǎng)BOT管理的專業(yè)人才，以減少濫用政府保證的風險?！盎蛉』蚋丁碑a(chǎn)品購買協(xié)議實質(zhì)上是由政府對項目公司提供的一種間接財務擔保。對付不可抗力風險的主要方法是將風險貨幣化，通過投保將風險轉(zhuǎn)移給第三方，許多國家的出口信貸機構(gòu)可以提供保險，承保部門或全部不可抗力風險。項目公司還可以利用多邊法律保護措施，在BOT融資項目合同中選擇以外國法或國際法為準據(jù)法，以避免項目所在國法律變動的影響。 BOT融資項目的風險管理政治風險是BOT融資項目首先面臨的風險，對跨國投資BOT項目公司影響更大，因為跨國公司對項目所在國的政治環(huán)境不熟悉