【正文】 利潤（萬元）10 000 18 000 36 000 40 000 股份總額（萬元）20 000 30 000 40 000 50 000 每股市價（萬元）10 15 20 16 　　2011年12月31日 　　收入240 000萬，凈資產300 000萬，凈利29 600萬 在考慮預期增長率時應該考慮物價因素，也就是說在估算未來預期增長率時應該是一個復合的增長率，也就是包含未來預期通脹率的增長率。 　　（3）計算 　　分子：評估基準日前若干日的交易均價。增加上述要求是為了增加可比對象的可比性?！　。ㄈ┛杀葘ο蟮倪x擇數(shù)量與評估結論相關性分析　　 　　對于選擇的可比對象數(shù)量不需要太多，但需要選擇最可比的可比對象。該種方法適用的基本前提是被評估企業(yè)滿足持續(xù)經(jīng)營假設前提?！　∧壳拜^為常用的方法有綜合調整法、產品周期法、實踐趨勢法。不包括營業(yè)外收支　　　?。?）企業(yè)收益基本表現(xiàn)形式及其選擇　?、倨髽I(yè)收益基本表現(xiàn)形式：企業(yè)凈利潤和企業(yè)凈現(xiàn)金流量　　凈現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊及攤銷追加資本性支出　　②應優(yōu)先選擇凈現(xiàn)金流量作為企業(yè)的收益基礎　　因為企業(yè)凈現(xiàn)金流量是企業(yè)收支的差額，不容易被改變，更客觀準確（因為凈利潤的計算有很多會計政策選擇和會計估計）　　　　（2）企業(yè)收益的其他表現(xiàn)形式：　　息前凈現(xiàn)金流量（企業(yè)自由現(xiàn)金流量）、息稅前利潤、息稅前凈現(xiàn)金流量等。247?！　∑髽I(yè)的收益能以多種形式出現(xiàn)，包括凈利潤、凈現(xiàn)金流量（股權自由現(xiàn)金流量）、息前凈現(xiàn)金流量（企業(yè)自由現(xiàn)金流量）等?！　”热纾骸　≌w價值（所有者權益價值和付息債務之和）—企業(yè)的付息債務+股東全部權益價值　?。ǘ┢髽I(yè)收益預測　　，大致分為三個階段：　?。?）對企業(yè)收益的歷史及現(xiàn)狀的分析與判斷?！　　?　　，或者說其未來發(fā)展是符合隨機運動的規(guī)律，對于這樣的企業(yè)，由于其未來發(fā)展不確定，因此一般不適合采用收益法評估，這種運動模式的企業(yè)需要采用期權定價等方式評估。 　　因此現(xiàn)實中需要評估人員根據(jù)被評估企業(yè)實際情況和可比對象股票波動情況妥善處理好數(shù)量與質量之間的矛盾。由于可以采取預期增長率修正方式修正增長率的差異，因此此處的要求在必要時可以適當放寬。 　　這兩個因素實際是相互對立的。 　?。?）中間值和眾數(shù)法 　　即以可比對象的價值比率最大值和最小值的平均值作為被評估企業(yè)的價值比率；或以可比對象價值比率中出現(xiàn)次數(shù)最多價值比率作為被評估企業(yè)的價值比率?！　”?10參照公司價值比率匯總表　　　　。在特殊情況下，評估人員采用成本法對持續(xù)經(jīng)營企業(yè)價值進行評估，應予以充分地說明?！　。?）有序變現(xiàn)前提　　有序變現(xiàn)是指相關企業(yè)不再使用標的資產，需要將該資產轉讓給其他方，并且這種轉讓是在資產所有者控制下，在公開市場上有序進行的。但在審計和財務報表的審核中，重要的或有負債需要在其附注中予以披露。暢銷產品、正常銷售產品、滯銷產品和積壓產品的比重，將直接反映企業(yè)在市場上的競爭地位，并為企業(yè)預期收益預測提供基礎。　?。?）單項資產評估時應注意的問題　?、佻F(xiàn)金 　　評估人員除對現(xiàn)金進行點鈔核數(shù)外，還要通過對現(xiàn)金及企業(yè)運營的分析，判斷企業(yè)的資金流動能力和短期償債能力?！　〉谒模_定資產負債表之外需要確認的或有負債。經(jīng)濟上可行是指對于資產的這種用途，經(jīng)濟上的投入是合理的、可以承受的。因此，以持續(xù)經(jīng)營為前提對企業(yè)進行評估時，資產基礎法一般不應當作為唯一使用的評估方法。利用A、B、C、D四家公司的股價和可比相關財務數(shù)據(jù)計算相應的價值比率，再利用這四家公司的股東全部權益價值。 　?。?）預期增長率中物價因素的考慮。 　　但這種價值比率可能會部分地失去股票價值的時點性。要求可比對象從事該經(jīng)營業(yè)務的時間不少于24個月，主要是避免可比對象由于進行資產重組等原因而剛開始從事該業(yè)務的情況。 　　，即可比對象與被評估資產的未來成長性越相同或相似，則可比性越高。不過如果股權比例在各個年度不同的話，需要在各個年度使用相應的股權比例進行計算　　六、運用收益法評估企業(yè)價值的案例及其說明　　見教材例8－3　　七、收益法的適用性和局限性　　?！　。?）企業(yè)預期收益預測 　?、賹ζ髽I(yè)未來前若干年的預期收益進行預測?！　o論是營業(yè)收支、資產收支、還是投資收支，只要形成凈現(xiàn)金流入量，就可視為企業(yè)收益。10%　　=437247?！　。ǘ┮獙ζ髽I(yè)的收益進行合理的預測。　?。?）對企業(yè)未來可預測的若干年的預期收益的預測?！　　?　　第八節(jié)　市場法在企業(yè)價值評估中的應用　　一、市場法的基本原理 　　二、市場法評估模型和基本步驟 　　三、市場法有效性因素分析 　　四、價值比率的概念與種類 　　五、上市公司比較法 　　六、交易案例比較法 　　七、市場法的應用舉例 　　一、市場法的基本原理　?。ū举|上是P42頁的方法） 　　具體說就是通過可比對象的市場交易數(shù)據(jù)，估算其市場價值與一個財務數(shù)據(jù)或一個非財務數(shù)據(jù)之比，然后將這種價值比率應用到被評估資產中，以獲得被評估資產的評估價值?！　　！　　　∵M一步要求可比對象在經(jīng)營地域、產品結構等方面可比。資產評估通常都是希望評估的價值是基準日時點的價值，因此希望采用與基準日相應的價值比率為好。 　　（3）回歸分析法　　回歸分析法是選取某一個或多個影響價值比率的指標采用回歸分析的方法建立一個回歸公式，利用回歸公式估算被評估公司的價值比率?！　”?11　　　　Z公司初步評估結果計算表項目Z公司（萬元） 參照公司平均比率Z公司指示價值 　?。ㄈf元）銷售收入240 000 636 000 =240000*賬面凈資產300 000 639 000 凈利潤29 600 645 280 Z公司平均價值　　640 093 　　　　由于Z公司是一個非上市公司，而整個評估過程是參照了同類上市公司的股價和相關財務數(shù)據(jù)計算的價值比率進行的，就Z公司與參照上述公司相比較而言，Z公司缺少流動性（非上市），而以上市公司股價計算的各種價值比率值只反映了少數(shù)股權（上市流通的是少數(shù)股權）交易的市場情況?！　≡趯嫵善髽I(yè)的各單項資產進行評估時，應考慮各個單項資產之間的匹配情況以及各個單項資產對于整體企業(yè)的貢獻； 　　還要充分考慮在持續(xù)經(jīng)營前提下，當企業(yè)的單項資產有了評估溢價或升值時的稅收因素，才可以客觀地反映企業(yè)價值?！　。?）強制變現(xiàn)前提　　與有序變現(xiàn)相比，強制變現(xiàn)的不同點在于這個資產的變現(xiàn)過程資產所有者無法實際控制，通常是由法院或者債權人等實際控制。 　　第五，對以上確定資產和負債項目進行評估?！　、軝C器設備與建筑物 　　設備的新舊程度、技術含量、維修保養(yǎng)狀況、利用率等，不僅僅決定機器設備本身的價值，同時還對企業(yè)未來的營利能力產生重大影響。 　　如目前中國較為普遍的從事特定行業(yè)的準入資質、行政許可等，對于具有重大的這樣“資產”的企業(yè)，采用資產基礎法評估就受到限制，或者說資產基礎法不適用這樣的企業(yè)評估。評估人員應尋找這些沒有在賬上體現(xiàn)的有形資產和無形資產。所謂技術上可能是指資產的這種使用在目前社會技術狀態(tài)下是可能的，不存在暫時無法克服的技術障礙?！　?　　以企業(yè)要素資產的再建為出發(fā)點，有忽視企業(yè)的獲利能力的可能性，而且在評估中很難考慮那些未在財務報表上出現(xiàn)的資產，如企業(yè)的管理效率、自創(chuàng)商譽、銷售網(wǎng)絡等。經(jīng)過乙評估機構的篩選，選擇了現(xiàn)已上市的且與Z公司相同或接近的A、B、C、D四家生物制藥企業(yè)作為參照公司，通過參照公司與Z公司可比性