【正文】 幣總量在M2和M3水平上是混沌的。 （2）李紅剛（1995）考察了上海股市價(jià)格的相關(guān)系數(shù)和頻譜性質(zhì)，認(rèn)為上海股票價(jià)格指數(shù)變化率從總體上說是隨機(jī)的。奧斯本發(fā)現(xiàn)股市日常的波動(dòng)就象物理實(shí)驗(yàn)中出現(xiàn)的布朗（Brown）運(yùn)動(dòng)一樣，遵循一種隨機(jī)行走的規(guī)律。從對(duì)股市價(jià)格波動(dòng)規(guī)律的認(rèn)識(shí)來說，這種理論僅僅是實(shí)用性的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，只是一種外在現(xiàn)象的描述，而缺乏充分的理論基礎(chǔ)和必要的論證。前者認(rèn)為，歷史是現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)，通過前期市場運(yùn)行的歷史資料進(jìn)行分析和研究，可以預(yù)測未來市場的價(jià)格走勢。股票市場價(jià)格的奇異波動(dòng)行為特征給證券市場發(fā)揮其正常的籌集資金，優(yōu)化資源配置，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，促進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)改革等方面帶來了潛在的威脅。宋學(xué)鋒** 中國礦業(yè)大學(xué)管理科學(xué)博士、教授，博導(dǎo)；主要研究方向：經(jīng)濟(jì)管理復(fù)雜性、管理科學(xué)理論與方法，Email: sxfeng。在這些理論中，最引人注目的是指導(dǎo)人們實(shí)踐的技術(shù)分析理論和奠定資本市場理論大廈基礎(chǔ)的有效市場假說，以及解釋巨幅波動(dòng)的泡沫學(xué)說。 隨機(jī)行走理論（Random Walk）和有效市場假說（Efficient Market Hypothesis）是金融市場規(guī)律不可知論的代表。該理論還認(rèn)為這些波與鄰波間存在某種比例關(guān)系，這種比例關(guān)系具有費(fèi)波納奇數(shù)列的特點(diǎn)。此后，阿爾諾德結(jié)論是目前尚不能斷定我國的股市已達(dá)到弱型效率。 HesiehLe Baron (1991)CRSP指數(shù)amp。針對(duì)以上存在的主要問題，積極開展金融市場復(fù)雜性的探索與研究，具有重要的理論和應(yīng)用價(jià)值，值得引起我國學(xué)者的高度重視。W Analysis. McGrawHill Inc., 199151 Ott, E., Grebogi, C. amp。如：金融市場復(fù)雜性的主要表現(xiàn)形式是什么？金融市場復(fù)雜性的經(jīng)濟(jì)含義與動(dòng)因是什么？金融市場復(fù)雜性的演化規(guī)律是什么？等問題研究得不夠。較早利用復(fù)雜性科學(xué)方法研究金融系統(tǒng)的是威廉巴尼特和陳平[6]1987年發(fā)表的題為“加總理論的貨幣總量是混沌的并具有奇怪吸引子：數(shù)學(xué)混沌的經(jīng)濟(jì)計(jì)量應(yīng)用”的論文。重要有以下一些： （1）顏建設(shè)（1993）等用馬爾可夫（Markov）過程理論實(shí)證分析了深圳證券市場，統(tǒng)計(jì)得出了深圳股市出現(xiàn)漲跌的平均概率和周期。 （2）1959年，美國學(xué)者哈里、羅伯茲（Harry V. Robert）和奧斯本（. Osborne）在研究中也得出了類似的結(jié)論。 道式理論為股票市場技術(shù)分析提供了理論基礎(chǔ)，在分析股票市場的長期趨勢時(shí)具有相當(dāng)?shù)目煽啃?，也正是這個(gè)原因，使其對(duì)中、短期投資者沒有實(shí)際意義。 在認(rèn)為證券市場是有規(guī)律的而且是可以掌握的理論當(dāng)中，主要有技術(shù)學(xué)派（或稱圖表學(xué)派）和基礎(chǔ)學(xué)派（又稱基礎(chǔ)穩(wěn)固學(xué)派）。在巨大的價(jià)格震蕩中，大量機(jī)構(gòu)和散戶或被嚴(yán)重套牢，或被迫“斷臂割肉”，嚴(yán)重地挫傷了投資者的信心，股市陷于長期低迷與過度動(dòng)蕩之中。*（中國礦業(yè)大學(xué)工商管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理復(fù)雜性研究所，中國徐州，221008）摘要 復(fù)雜性科學(xué)理論是近十年才成為金融市場價(jià)格波動(dòng)規(guī)律研究中的理論熱點(diǎn)。但是，這些理論都未能揭示金融市場蘊(yùn)涵的深層次的復(fù)雜性規(guī)律，從而，也就很難幫助人們避免大的金融市場動(dòng)蕩與嚴(yán)重的金融危機(jī)。以理性預(yù)期為理論基礎(chǔ)，前者認(rèn)為股票價(jià)格運(yùn)動(dòng)毫無規(guī)律，股票今天的價(jià)格與昨天乃至史前的價(jià)格無關(guān)，以往的價(jià)格行為不會(huì)在今天重復(fù)，價(jià)格的波動(dòng)完全是隨機(jī)的，股票的波動(dòng)遵循隨機(jī)行走規(guī)律。艾略特波浪理論的貢獻(xiàn)在于從人類社會(huì)群體行為的本質(zhì)出發(fā)，揭示了股票市場的整體運(yùn)動(dòng)呈現(xiàn)出波浪般的特性。穆爾(Armold Morre)在對(duì)單個(gè)股票價(jià)格連續(xù)變動(dòng)進(jìn)行序列相關(guān)分析中發(fā)現(xiàn)，他隨機(jī)抽取的 ，從而進(jìn)一步證明了歷史數(shù)據(jù)預(yù)測價(jià)格的無效性。 （5）宋煩興和全偉根（1995）對(duì)1993年初至1994年10月上海證券市場中的29種股票的周收益率進(jìn)行了系統(tǒng)的實(shí)證分析，結(jié)果表明這 29種股票價(jià)格具有隨機(jī)行走的特征，因此，得出的結(jié)論是：上海股市達(dá)到弱型效率。 Samp。金融復(fù)雜性的探討方興未艾，只要我們積極進(jìn)取，努力探索，就一定會(huì)取得重要的成果。愛特金著，李思一譯. 從有序到混沌—介紹熱力學(xué)第二定律. 北京：科學(xué)技術(shù)文獻(xiàn)出版社，199095 [法] As the New Finance? Harvard Business Review. March, 199341 Norman, . Shimer, . Risk, Uncertainty, and Complexity. Journal of Economic Dynamics and Control, 1994，42 ，A New Approach to Testing for Chaos，With Applications in Finance and Economies，Journal of Finance，1993，43 Jaditz Ted，Sayers chera L. Is Chaos Generic in Economic Data? Journal of Finance, 1993，44 Norman Alfred Lorn. Computability，Complexity and Economics，Computational Economies, 1994，45 Gilmore R. Summary of the Second Workshop on Measures of Complexity and Chaos. Journal of Finance, 1993，46 Wiggins，S.，Global Bifurcation and Chaos：Analytical Methods，SpringerVerlag，New York，198847 Devaney R.，A First Course in Chaotic Dynamical Systems，AddisonWesley Publish Company，Inc.，199248 Albin，P.，Approximations of Cooperative Equilibrate in MultiPerson Prisoner’s Dilemma Played by Cellular Automata，Math. Social Sciences, 1992，, pp29331949 Albin. P. Microeconomics Foundations of Cyclical Irregularities or Chaos. Math. Social Sciences, 1987，, pp18521450 Averill M. Law, David Kelton M. Simulation Modeling amp。（2）對(duì)復(fù)雜性的機(jī)理缺乏深入的研究。之后，有越來越多的學(xué)者開始運(yùn)用混沌等復(fù)雜性科學(xué)方法研究經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)，[2][3],[36]，May[19]，Benhabib[4][5], Shafer, Wolff, Woodford, Deneekere, Poliman 等人在這方面做了不少工作。盡管如此，我國有許多學(xué)者對(duì)我國證券市場的有效性進(jìn)行了研究?？系聽枺∕aurice Kendall）在對(duì)股市波動(dòng)的統(tǒng)計(jì)中發(fā)現(xiàn)，股價(jià)變動(dòng)沒有任何規(guī)律和模式可尋，它就象一個(gè)“醉漢”走路一樣，昨天的價(jià)格與今天的價(jià)格無關(guān)，今天的價(jià)格與明天的價(jià)格無關(guān)，股市運(yùn)動(dòng)每一天部是全新的內(nèi)容。 該理論認(rèn)為：股票市場的運(yùn)動(dòng)就象大海的起伏，其過程中存在三種變動(dòng)趨勢即長期趨勢或主要趨勢、中期趨勢或次級(jí)運(yùn)動(dòng)和短期趨勢或日常波動(dòng)。2 金融市場波動(dòng)的傳統(tǒng)理論與方法研究現(xiàn)狀 在西方學(xué)術(shù)界，從認(rèn)識(shí)論上劃分，金融市場波動(dòng)規(guī)律的理論大體上可以分為兩種:一種是市場規(guī)律可知論，另一種是市場規(guī)律不可知論。我國證券市場從上海和深圳兩地證券交易所正式開始運(yùn)作算起，雖然只有不足10年的歷史，但股票價(jià)格過度波動(dòng)的特征卻表現(xiàn)得淋漓盡致。目前，國際上關(guān)于復(fù)雜性科學(xué)的研究方興未艾。總之，金融市場的復(fù)雜性往往會(huì)引起本國經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩甚至嚴(yán)重衰退。有效市場假說則認(rèn)為股票現(xiàn)在的價(jià)格己經(jīng)反映了所有的信息，因此，以往的價(jià)格信息對(duì)預(yù)測股票的價(jià)格，毫無用處，由于新的信息的出現(xiàn)是隨機(jī)的，因此股票的價(jià)格也必然是隨機(jī)的。艾略特描述出這種規(guī)律性的表現(xiàn)形式——波浪以及各種型態(tài)，也提出了這些表現(xiàn)形式的數(shù)學(xué)關(guān)系。 （4）亞歷山大（1964）用過濾原則對(duì)18971959年的道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和19291959年的Samp。 （6）周愛民（1997）在文獻(xiàn)[70]中分析和澄清了“