【正文】 映他們之間財(cái)務(wù)關(guān)系及其變動(dòng)的信息。至于對(duì)其他類利益相關(guān)者操縱會(huì)計(jì)信息的企圖，經(jīng)營(yíng)者（主要是最高層經(jīng)營(yíng)者）所面臨的選擇是是否與其合作，而不能稱之為對(duì)其他類利益相關(guān)者操縱會(huì)計(jì)信息的監(jiān)督。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革是由政府配置轉(zhuǎn)向由市場(chǎng)調(diào)節(jié)，對(duì)于東北老工業(yè)基地來(lái)說(shuō)，這顯然是一個(gè)致命的資源喪失。此時(shí)，公司的市場(chǎng)價(jià)值反映了其預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，包括未來(lái)投資機(jī)會(huì)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。我們期待公司理財(cái)方面的研究不斷擴(kuò)展深化，這對(duì)解決理財(cái)工作實(shí)際問(wèn)題是極具價(jià)值的。CAPM 至今一直被廣泛應(yīng)用，除了對(duì)它的正確性（有效性）的一個(gè)激烈的批判（Roll，1977 ） 。這一事件標(biāo)志著金融期貨合同第一次被成功交易。企業(yè)價(jià)值最大化充分考慮了利益相關(guān)者的合法權(quán)益，注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展或長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，因此，我國(guó)比較適于企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，但對(duì)如何計(jì)量需要進(jìn)一步界定。一般而言，國(guó)內(nèi)學(xué)界理解“金融學(xué)（ Finance） ”，主要以“貨幣銀行學(xué)” 和“國(guó)際金融”兩大代表性科目為主線。3．無(wú)形資產(chǎn)占有比例逐步提高，并為企業(yè)帶來(lái)豐厚的經(jīng)濟(jì)利益。（孫陽(yáng)整理自《財(cái)會(huì)研究》2022 年第 6 期，作者：莊小彤）【上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警模型——Y 分?jǐn)?shù)模型的實(shí)證研究】本文開(kāi)篇強(qiáng)調(diào)了建立一種科學(xué)先進(jìn)的財(cái)務(wù)預(yù)警模型對(duì)我國(guó)企業(yè)特別是上市公司的必要性，提出隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境日益市場(chǎng)化、國(guó)際化，企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也日益懼增，特別是上市公司的各利益相關(guān)者對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注程度的加大，對(duì)先進(jìn)科學(xué)的財(cái)務(wù)預(yù)警體系的需求日益增長(zhǎng)。公司治理研究的“均衡觀”意味著任何公司治理機(jī)制都看作是由市場(chǎng)過(guò)程誘生出來(lái)的企業(yè)制度的一個(gè)部分，是完全內(nèi)生的。強(qiáng)調(diào)應(yīng)提高獨(dú)立董事人數(shù)的比例；并從制度安排等方面解決獨(dú)立董事的“責(zé)、權(quán)、利” 問(wèn)題，使獨(dú)立董事真正發(fā)揮其作用。完善我國(guó)公司治理應(yīng)從以下方面著手：首先，國(guó)有股與全流通問(wèn)題。集團(tuán)企業(yè)的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)、跨國(guó)上市、國(guó)際資本的全球流動(dòng)及資本市場(chǎng)全球化趨勢(shì)等都表明集中型股權(quán)結(jié)構(gòu)已不再適宜現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)， “多元、分散、可流動(dòng) ”的股權(quán)結(jié)構(gòu)模式的選擇應(yīng)是明智之舉。一般認(rèn)為公司治理目標(biāo)是股東財(cái)富最大化，本文作者將 EVA 指標(biāo)及其管理理念作為公司治理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)和機(jī)制，并進(jìn)行了深入的研究。如果我們加大對(duì)投資者利益的保護(hù)力度，使中國(guó)資本市場(chǎng)日益繁榮起來(lái)，就會(huì)有更多的大型國(guó)有企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)并實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化。文章最后介紹了財(cái)務(wù)治理的相關(guān)理念。（王小濤整理自《會(huì)計(jì)研究》2022 年第 10 期 作者：蔣茵）【構(gòu)建我國(guó)公司治理與財(cái)務(wù)治理的現(xiàn)實(shí)思考】中國(guó)正處在企業(yè)改制的關(guān)鍵時(shí)期，公司治理模式的選擇與構(gòu)建對(duì)于企業(yè)改制和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都至關(guān)重要。隨著政府機(jī)構(gòu)的改革，政企是分開(kāi)了，但政資并沒(méi)有分開(kāi)。20 世紀(jì) 90 年代中后期的幾項(xiàng)經(jīng)驗(yàn)研究都發(fā)現(xiàn)，美國(guó)大型公司的董事會(huì)規(guī)模與公司盈利性之間存在著明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。定性分析要求企業(yè)必須建立健全財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，并采取措施，保證這一信息網(wǎng)絡(luò)正常運(yùn)行，最后有專門人才對(duì)這些信息進(jìn)行整理、分析；定量分析，可借助簡(jiǎn)化模型來(lái)進(jìn)行，即計(jì)算特定風(fēng)險(xiǎn)程度下的期望收益，如運(yùn)用概率論方法。三、資產(chǎn)構(gòu)成要合理流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn) 無(wú)形資產(chǎn)等≌總資產(chǎn)的組合形式，其比例以 6:3:1 為宜?！缎屡翣柛窭追?8 / 34貨幣金融大辭典》的“Finance” 相關(guān)詞條，由斯蒂芬?A?羅斯撰寫，稱“金融以其不同的中心點(diǎn)和方法論而成為經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)分支，其中心點(diǎn)是資本市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)、資本資產(chǎn)的供給和定價(jià)；其方法論是使用相近的替代物給金融契約和工具定價(jià)。關(guān)于企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，目前有股東權(quán)益最大化、企業(yè)價(jià)值最大化等?？傊?，證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)更大了，1980 年代展示了比二戰(zhàn)后任何十年更大的波動(dòng)性。這一研究關(guān)注的是在一個(gè)不可細(xì)分的市場(chǎng)上最優(yōu)投資組合的形成所造成的影響。因?yàn)橥顿Y者對(duì)股利與利得并無(wú)偏好。（烏日娜整理自《中國(guó)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)》2022 年 11 月 14 日，作者：蘭昆）返回目錄14 / 34二、公司理財(cái)專題文獻(xiàn)基礎(chǔ)理論【公司理財(cái)理論發(fā)展歷史縱覽】一、緒論本文的目的是對(duì)現(xiàn)代公司理財(cái)理論的發(fā)展歷史進(jìn)行回顧。一、是什么使東北可觀的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、城市化程度、人力資源等優(yōu)勢(shì)失效。三、經(jīng)營(yíng)者會(huì)計(jì)行為的分析1．經(jīng)營(yíng)者的會(huì)計(jì)操縱行為每個(gè)層次的經(jīng)營(yíng)者都有粉飾會(huì)計(jì)信息以獲取額外報(bào)酬的動(dòng)機(jī)。（3）證券交易所采用招標(biāo)方式聘用注冊(cè)會(huì)計(jì)師在招聘時(shí)，標(biāo)的首先不是價(jià)格，而是會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性。盡管這類研究中，作者搜集了數(shù)據(jù)，構(gòu)造數(shù)學(xué)模型并作了回歸分析，但由于缺乏理論指導(dǎo)，給人一種玩弄數(shù)字游戲的印象。1．從職能化預(yù)算到一體化預(yù)算預(yù)算是管理的重要職能，這個(gè)職能的動(dòng)作效率與預(yù)算管理的組織架構(gòu)有著直接的關(guān)系。第一個(gè)特點(diǎn)是，要求員工持股計(jì)劃首先要投資于贊助這個(gè)計(jì)劃的雇主或其聯(lián)營(yíng)企業(yè)的股票。Donaldson Brown 明確指出一個(gè)過(guò)于簡(jiǎn)單的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模型，特別是被用在執(zhí)行賠償計(jì)劃時(shí)，會(huì)給公司帶來(lái)長(zhǎng)期的負(fù)面作用——使工資與 ROI 掛鉤的經(jīng)理管理人員為了短期利潤(rùn)而犧牲長(zhǎng)期前景。然而 Sloan 的 EOIC 概念缺乏理論上的依據(jù)。忽略了戰(zhàn)略與管理控制系統(tǒng)之間的互動(dòng)關(guān)系；企業(yè)管理控制模型所追求的目標(biāo)應(yīng)該是在一定孤獨(dú)內(nèi)的擺動(dòng)狀態(tài)，追求瞬態(tài)的最優(yōu)均衡而消耗大量的資源，對(duì)于企業(yè)而言是得不償失的；目前的管理控制系統(tǒng)概念框架雖然對(duì)不確定性給予一定的關(guān)注，但顯然是不夠的。組織的活動(dòng)和所需貢獻(xiàn)的本質(zhì)可以在三個(gè)尺度上加以界定：（1）不確定性，或者經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和必須的貢獻(xiàn)對(duì)事先的程序的可修正的程度；（2）資產(chǎn)特異性的程度，或?yàn)橹С职瑱C(jī)會(huì)損失的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而進(jìn)行的可選擇使用的投資；（3）依據(jù)過(guò)去經(jīng)濟(jì)發(fā)展情形分析的信息不對(duì)稱的強(qiáng)度，或?qū)?shí)際行為真實(shí)性的評(píng)估能力。戰(zhàn)略本身是重大的和重要的計(jì)劃；戰(zhàn)略規(guī)劃則是一個(gè)長(zhǎng)期的戰(zhàn)略計(jì)劃，它決定組織將采取的方案和這一方案在接下來(lái)的一些年度內(nèi)所需分配的資源數(shù)量；戰(zhàn)略計(jì)劃是為實(shí)現(xiàn)組織長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略規(guī)劃在短期內(nèi)（通常一年）所采取的資源分配方案。 組 織 戰(zhàn) 略 目 標(biāo)戰(zhàn) 略 目 標(biāo)分 解 管 理 者 報(bào)酬經(jīng) 營(yíng) 業(yè) 績(jī)?cè)u(píng) 價(jià)內(nèi) 部 控 制報(bào) 告控 制 標(biāo) 準(zhǔn)制 定戰(zhàn) 略 制 定長(zhǎng) 期 激 勵(lì)短 期 激 勵(lì)精 神 激 勵(lì)報(bào) 酬 構(gòu) 成平 衡 計(jì) 分 卡指 標(biāo) 體 系單 一 指 標(biāo)評(píng) 價(jià) 原 則差 異 控 制計(jì) 量 差 異實(shí) 際 業(yè) 績(jī)控 制 標(biāo) 準(zhǔn)標(biāo) 準(zhǔn) 確 定風(fēng) 險(xiǎn) 變 量重 要 變 量目 標(biāo) 驅(qū) 動(dòng)具 體 目 標(biāo)戰(zhàn) 略 計(jì) 劃戰(zhàn) 略 規(guī) 劃 管 理 控 制 程 序 與 系 統(tǒng)戰(zhàn)略目標(biāo)分解是管理控制的第一步。（袁克利整理自《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》2022 年第 11 期，作者：張先治）【管理控制向交易成本理論的發(fā)展】一個(gè)組織依靠許多個(gè)體為達(dá)成它們的目標(biāo)所做的貢獻(xiàn)。這就使得對(duì)這種理論的研究仍有很大的發(fā)展空間，值得我們進(jìn)一步探索。1929 年出版的 Laurence 的《公司利潤(rùn)：繁榮時(shí)期其大小、變化、用途和分配》著眼于利用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)從而為決策提供依據(jù)。EVA 就和 Solomons 對(duì)公司的留存收益的定義非常接近，也就是公司的稅后利潤(rùn)減去資本乘資本成本，或 ECr，這里 E 是公司利潤(rùn)，C 是投入資本， r 是要求的資本報(bào)酬率。從這一意義上，員工持股計(jì)劃是雙贏的，為員工提供股票所有權(quán)可提高他們的勞動(dòng)積極性和勞動(dòng)生產(chǎn)率，這將導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)的提高，使全體股東受益。（孫陽(yáng)整理自URBAN INSTITUTE，The Retirement Project，Brief Series ? No. 10 ? June 2022，Employee Stock Ownership Plans: A Status Report，2022 年6月10日，作者：Pamela Perun）返回目錄9 / 34預(yù)算管理【轉(zhuǎn)變預(yù)算管理模式　強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部預(yù)算管理】預(yù)算管理作為企業(yè)內(nèi)部管理控制的重要環(huán)節(jié)已越來(lái)越受到人們的重視。如果在內(nèi)容領(lǐng)域借助于價(jià)值判斷，就會(huì)使認(rèn)10 / 34識(shí)過(guò)程從一開(kāi)始就引入“信仰 ”問(wèn)題，只會(huì)使認(rèn)識(shí)過(guò)程扭曲，得不出科學(xué)結(jié)論。二、上市公司會(huì)計(jì)信息生產(chǎn)模式改革設(shè)想三、上市公司會(huì)計(jì)報(bào)表生成社會(huì)化1．上市公司的會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)只承擔(dān)對(duì)內(nèi)職能和與內(nèi)部管理控制密切相關(guān)的記賬、登賬的會(huì)11 / 34計(jì)核算職能，至于上市公司會(huì)計(jì)報(bào)表生成則由會(huì)計(jì)師事務(wù)所承擔(dān)。二、債權(quán)人會(huì)計(jì)行為的分析1．債權(quán)人的會(huì)計(jì)監(jiān)督行為債權(quán)人對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)信息的監(jiān)督有著有利條件，特別是對(duì)銀行類債權(quán)人更是如此，主銀行制度的實(shí)施使這一優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)的尤為明顯。因此必須建立利益相關(guān)者之間進(jìn)行會(huì)計(jì)監(jiān)督的機(jī)制。東北老工業(yè)基地的國(guó)有企業(yè)也不是沒(méi)有絕路逢生的機(jī)會(huì)。不同學(xué)者從認(rèn)識(shí)上幾方面進(jìn)行實(shí)證分析研究，均得出以下結(jié)論：公司的資本結(jié)構(gòu)對(duì)于其現(xiàn)金流量分布以及股東收益影響重大。這一模型與現(xiàn)代計(jì)算技術(shù)的發(fā)展相結(jié)合，使得現(xiàn)代投資組合理論可以應(yīng)用于現(xiàn)實(shí)世界。最近，F(xiàn)ama 修改了他的一些早期的論述和市場(chǎng)有效性分類。接踵而來(lái)的是 1987 年出現(xiàn)的商品互換，以及由銀行家信托（Bankers Trust）的金融工程師于 1989 年末創(chuàng)造的權(quán)益互換。不難看出，快速推進(jìn)的金融改革實(shí)踐已向現(xiàn)有的金融學(xué)研究提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，我們亟待融合國(guó)際學(xué)術(shù)慣例、契合中國(guó)國(guó)情，建設(shè)中國(guó)版的現(xiàn)代金融學(xué)理論及其學(xué)科。（楊德玉整理自《金融研究 》2022 年第八期 作者：張新）返回目錄財(cái)務(wù)狀況【企業(yè)財(cái)務(wù)狀況合理性探析】一、負(fù)債構(gòu)成要合理一般認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率在 40%左右是適宜的,于自有資本,經(jīng)營(yíng)就有一定風(fēng)險(xiǎn) ,但在資本金利潤(rùn)率大于貸款利率的前提下 ,企業(yè)可獲得財(cái)務(wù)杠桿利益.流動(dòng)負(fù)債中企業(yè)內(nèi)部形成的應(yīng)付工資、應(yīng)付福利費(fèi)等實(shí)際是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的減震器和調(diào)和劑，占到流動(dòng)負(fù)債的 10%~20%左右較為合適。（安皓昱整理自《財(cái)會(huì)研究》2022 年第 10 期，作者：鄧偉）【企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理】財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在各項(xiàng)活動(dòng)過(guò)程中，因種種難以預(yù)料或無(wú)法控制的因素給財(cái)務(wù)狀況造成的不確定性進(jìn)而使財(cái)務(wù)產(chǎn)生蒙受損失的可能性。因此，作者認(rèn)為，要打破已有的實(shí)證研究一直采用的“ 非均衡” 觀念，建立公司治理研究的“均衡觀” 。公司治理的根本問(wèn)題是建立社會(huì)財(cái)富保護(hù)機(jī)制。財(cái)務(wù)治理在很大程度上是通過(guò)各項(xiàng)財(cái)權(quán)制度設(shè)立來(lái)實(shí)現(xiàn)的。除了完善公司治理結(jié)構(gòu)及其外部市場(chǎng)環(huán)境外，公司內(nèi)部財(cái)權(quán)的合理安排是個(gè)重大問(wèn)題。它是指通過(guò)財(cái)權(quán)在公司內(nèi)部的合理配置，從而確保財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)并提高公司治理效率的財(cái)務(wù)制衡安排。從 EVA 的內(nèi)涵及特點(diǎn)可以看出，EVA 能夠有效度量股東價(jià)值的實(shí)現(xiàn)程度和公司的真實(shí)業(yè)績(jī)。2．獨(dú)立董事問(wèn)題目前我國(guó)上市公司仍有兩個(gè)問(wèn)題亟待解決：一是獨(dú)立董事人數(shù)的比例偏??；二是要從制度安排等方面解決獨(dú)立董事的“責(zé)、權(quán)、利” 問(wèn)題，使其真正發(fā)揮作用。其次，獨(dú)立董事問(wèn)題。報(bào)表信息披露。強(qiáng)點(diǎn)用 “均衡”觀念進(jìn)行系統(tǒng)性研究的意義在于，如果把某一種公司治理機(jī)制看成是系統(tǒng)均衡的結(jié)果則任何改革這種公司治理機(jī)制的努力都是在試圖打破均衡，而打破均衡之后，系統(tǒng)會(huì)不會(huì)穩(wěn)定在事先預(yù)期的位置上，則是未知的。本文采用統(tǒng)計(jì)方法中的主成分分析法（又稱因子分析法）對(duì)這些指標(biāo)進(jìn)行分析，得出財(cái)務(wù)比率相關(guān)系數(shù)，并根據(jù)這個(gè)結(jié)果得出了各主成分特征值和貢獻(xiàn)率，推倒出主成分因子個(gè)數(shù)，并用這 5 個(gè)主成分來(lái)代替原來(lái)的 8 個(gè)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)，通過(guò)用原始的 8 個(gè)財(cái)務(wù)比率對(duì)這 5 個(gè)因子的因子載荷（即原始指標(biāo)與主成分因子的相互關(guān)系） ，得出了各主因子和原始財(cái)務(wù)比率指標(biāo)的線形表達(dá)式。2．投資活動(dòng)現(xiàn)金流量合理性分析應(yīng)充分重視企業(yè)技術(shù)改造與低成本擴(kuò)張的有機(jī)結(jié)合。二是以資產(chǎn)定價(jià)為核心內(nèi)容的投資學(xué)。盡管企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作必須加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部的資金管理和成本費(fèi)用以及強(qiáng)化責(zé)任制度，但僅在于此是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。股票指數(shù)期權(quán)、貨幣期權(quán)、利率期權(quán)和期貨期權(quán)都被引入市場(chǎng)交易。1960 年代中期，Eugene Fama 提出了證券市場(chǎng)有效性的完善的定義：如果信息能夠被市場(chǎng)分析人士快速有效地吸收，那么，通過(guò)任何形式的證券分析都不可能獲得超額收益。這一歷史非常簡(jiǎn)短因?yàn)檫@一領(lǐng)域的發(fā)展只是最近四十年的事情。j?（4）期權(quán)定價(jià)理論：該理論分析那些或者有要求權(quán)如買入期權(quán)、公司債等價(jià)格的決定因素。二、歷史因素使東北對(duì)于經(jīng)濟(jì)體制改革更敏感，對(duì)于其他地區(qū)是陣痛，對(duì)于東北是休克。其他利益相關(guān)者對(duì)會(huì)計(jì)信息的操縱，只要不損害職工的利益，職工會(huì)和經(jīng)營(yíng)者一樣，選擇是否與其合作。一、股東會(huì)計(jì)行為的分析1．股東的會(huì)計(jì)監(jiān)督行為（1）在股東投資份額很小時(shí)，股東實(shí)施監(jiān)控是不值得的。同時(shí)學(xué)術(shù)界仍然需要為政府進(jìn)行政策性、決策性研究，為實(shí)務(wù)界的對(duì)策性研究提供人力資源和智力資源。3．從死預(yù)算到活預(yù)算具體措施為：①編制彈性預(yù)算；②編制可供抉擇的預(yù)算；③編制每月補(bǔ)充預(yù)算；④編制零基預(yù)算；⑤適時(shí)調(diào)整預(yù)算指標(biāo)。比如向員工持股計(jì)劃提供貸款的銀行或其他金融機(jī)構(gòu)，因發(fā)放員工持股計(jì)劃貸款而獲得利息收入的 50%免交所得稅；員工持股計(jì)劃分得用于償還貸款的股份收入可減免稅收；參加員工持股計(jì)劃的員工在離開(kāi)公司或退休時(shí)得到的股份收入，可以享受稅收優(yōu)惠；私人企業(yè)的所有者把股票賣給員工持股計(jì)劃，且將因出售股份而獲得收入用于國(guó)內(nèi)再投資，政府緩征其在出售股份時(shí)的資產(chǎn)收益率。同時(shí)，對(duì)由關(guān)于如何計(jì)算稅盾（VTS）價(jià)值的不同理論而引發(fā)出的對(duì)公司估價(jià)的九種不同的理論進(jìn)行了分析，這些分析中包含這九種理論中關(guān)于有杠桿作用和沒(méi)有杠桿作用的市場(chǎng)之間關(guān)系的不同觀點(diǎn)以及關(guān)于對(duì)要求的權(quán)益報(bào)酬率和資產(chǎn)報(bào)酬率之間關(guān)系的不同觀點(diǎn)等。該增長(zhǎng)模型假設(shè)公司的股利以一個(gè)固定比率增長(zhǎng)。6 / 34（王小濤整理自《管理科學(xué)》2022 年第 5 期 作者：王強(qiáng) 王魯平 周小耀）返回目錄業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)【公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的發(fā)展：經(jīng)濟(jì)附加值（EVA