【正文】 映他們之間財務(wù)關(guān)系及其變動的信息。至于對其他類利益相關(guān)者操縱會計信息的企圖，經(jīng)營者（主要是最高層經(jīng)營者）所面臨的選擇是是否與其合作，而不能稱之為對其他類利益相關(guān)者操縱會計信息的監(jiān)督。而中國經(jīng)濟體制改革是由政府配置轉(zhuǎn)向由市場調(diào)節(jié)，對于東北老工業(yè)基地來說，這顯然是一個致命的資源喪失。此時，公司的市場價值反映了其預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，包括未來投資機會產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。我們期待公司理財方面的研究不斷擴展深化，這對解決理財工作實際問題是極具價值的。CAPM 至今一直被廣泛應(yīng)用，除了對它的正確性（有效性）的一個激烈的批判（Roll，1977 ） 。這一事件標(biāo)志著金融期貨合同第一次被成功交易。企業(yè)價值最大化充分考慮了利益相關(guān)者的合法權(quán)益，注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展或長期穩(wěn)定發(fā)展，因此，我國比較適于企業(yè)價值最大化的財務(wù)管理目標(biāo)，但對如何計量需要進一步界定。一般而言，國內(nèi)學(xué)界理解“金融學(xué)（ Finance） ”，主要以“貨幣銀行學(xué)” 和“國際金融”兩大代表性科目為主線。3．無形資產(chǎn)占有比例逐步提高，并為企業(yè)帶來豐厚的經(jīng)濟利益。（孫陽整理自《財會研究》2022 年第 6 期，作者：莊小彤）【上市公司財務(wù)預(yù)警模型——Y 分數(shù)模型的實證研究】本文開篇強調(diào)了建立一種科學(xué)先進的財務(wù)預(yù)警模型對我國企業(yè)特別是上市公司的必要性，提出隨著我國經(jīng)濟環(huán)境日益市場化、國際化，企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險也日益懼增，特別是上市公司的各利益相關(guān)者對財務(wù)風(fēng)險關(guān)注程度的加大，對先進科學(xué)的財務(wù)預(yù)警體系的需求日益增長。公司治理研究的“均衡觀”意味著任何公司治理機制都看作是由市場過程誘生出來的企業(yè)制度的一個部分，是完全內(nèi)生的。強調(diào)應(yīng)提高獨立董事人數(shù)的比例；并從制度安排等方面解決獨立董事的“責(zé)、權(quán)、利” 問題，使獨立董事真正發(fā)揮其作用。完善我國公司治理應(yīng)從以下方面著手：首先，國有股與全流通問題。集團企業(yè)的跨國經(jīng)營、跨國上市、國際資本的全球流動及資本市場全球化趨勢等都表明集中型股權(quán)結(jié)構(gòu)已不再適宜現(xiàn)代經(jīng)濟的發(fā)展趨勢， “多元、分散、可流動 ”的股權(quán)結(jié)構(gòu)模式的選擇應(yīng)是明智之舉。一般認為公司治理目標(biāo)是股東財富最大化，本文作者將 EVA 指標(biāo)及其管理理念作為公司治理目標(biāo)實現(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)和機制，并進行了深入的研究。如果我們加大對投資者利益的保護力度，使中國資本市場日益繁榮起來，就會有更多的大型國有企業(yè)進入資本市場并實現(xiàn)股權(quán)多元化。文章最后介紹了財務(wù)治理的相關(guān)理念。（王小濤整理自《會計研究》2022 年第 10 期 作者：蔣茵）【構(gòu)建我國公司治理與財務(wù)治理的現(xiàn)實思考】中國正處在企業(yè)改制的關(guān)鍵時期，公司治理模式的選擇與構(gòu)建對于企業(yè)改制和中國經(jīng)濟的發(fā)展都至關(guān)重要。隨著政府機構(gòu)的改革，政企是分開了，但政資并沒有分開。20 世紀(jì) 90 年代中后期的幾項經(jīng)驗研究都發(fā)現(xiàn)，美國大型公司的董事會規(guī)模與公司盈利性之間存在著明顯的負相關(guān)關(guān)系。定性分析要求企業(yè)必須建立健全財務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，并采取措施，保證這一信息網(wǎng)絡(luò)正常運行，最后有專門人才對這些信息進行整理、分析；定量分析，可借助簡化模型來進行，即計算特定風(fēng)險程度下的期望收益，如運用概率論方法。三、資產(chǎn)構(gòu)成要合理流動資產(chǎn)固定資產(chǎn) 無形資產(chǎn)等≌總資產(chǎn)的組合形式，其比例以 6:3:1 為宜?！缎屡翣柛窭追?8 / 34貨幣金融大辭典》的“Finance” 相關(guān)詞條，由斯蒂芬?A?羅斯撰寫，稱“金融以其不同的中心點和方法論而成為經(jīng)濟學(xué)的一個分支，其中心點是資本市場的運營、資本資產(chǎn)的供給和定價；其方法論是使用相近的替代物給金融契約和工具定價。關(guān)于企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)，目前有股東權(quán)益最大化、企業(yè)價值最大化等?？傊?，證券市場的風(fēng)險更大了，1980 年代展示了比二戰(zhàn)后任何十年更大的波動性。這一研究關(guān)注的是在一個不可細分的市場上最優(yōu)投資組合的形成所造成的影響。因為投資者對股利與利得并無偏好。（烏日娜整理自《中國經(jīng)濟導(dǎo)報》2022 年 11 月 14 日，作者：蘭昆）返回目錄14 / 34二、公司理財專題文獻基礎(chǔ)理論【公司理財理論發(fā)展歷史縱覽】一、緒論本文的目的是對現(xiàn)代公司理財理論的發(fā)展歷史進行回顧。一、是什么使東北可觀的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、城市化程度、人力資源等優(yōu)勢失效。三、經(jīng)營者會計行為的分析1．經(jīng)營者的會計操縱行為每個層次的經(jīng)營者都有粉飾會計信息以獲取額外報酬的動機。（3）證券交易所采用招標(biāo)方式聘用注冊會計師在招聘時，標(biāo)的首先不是價格，而是會計信息的真實性、準(zhǔn)確性、完整性和及時性。盡管這類研究中，作者搜集了數(shù)據(jù)，構(gòu)造數(shù)學(xué)模型并作了回歸分析，但由于缺乏理論指導(dǎo)，給人一種玩弄數(shù)字游戲的印象。1．從職能化預(yù)算到一體化預(yù)算預(yù)算是管理的重要職能，這個職能的動作效率與預(yù)算管理的組織架構(gòu)有著直接的關(guān)系。第一個特點是，要求員工持股計劃首先要投資于贊助這個計劃的雇主或其聯(lián)營企業(yè)的股票。Donaldson Brown 明確指出一個過于簡單的業(yè)績評價模型，特別是被用在執(zhí)行賠償計劃時，會給公司帶來長期的負面作用——使工資與 ROI 掛鉤的經(jīng)理管理人員為了短期利潤而犧牲長期前景。然而 Sloan 的 EOIC 概念缺乏理論上的依據(jù)。忽略了戰(zhàn)略與管理控制系統(tǒng)之間的互動關(guān)系；企業(yè)管理控制模型所追求的目標(biāo)應(yīng)該是在一定孤獨內(nèi)的擺動狀態(tài)，追求瞬態(tài)的最優(yōu)均衡而消耗大量的資源，對于企業(yè)而言是得不償失的；目前的管理控制系統(tǒng)概念框架雖然對不確定性給予一定的關(guān)注，但顯然是不夠的。組織的活動和所需貢獻的本質(zhì)可以在三個尺度上加以界定：（1）不確定性，或者經(jīng)濟活動和必須的貢獻對事先的程序的可修正的程度；（2）資產(chǎn)特異性的程度，或為支持包含機會損失的經(jīng)濟活動而進行的可選擇使用的投資；（3）依據(jù)過去經(jīng)濟發(fā)展情形分析的信息不對稱的強度，或?qū)嶋H行為真實性的評估能力。戰(zhàn)略本身是重大的和重要的計劃；戰(zhàn)略規(guī)劃則是一個長期的戰(zhàn)略計劃，它決定組織將采取的方案和這一方案在接下來的一些年度內(nèi)所需分配的資源數(shù)量；戰(zhàn)略計劃是為實現(xiàn)組織長遠戰(zhàn)略規(guī)劃在短期內(nèi)（通常一年）所采取的資源分配方案。 組 織 戰(zhàn) 略 目 標(biāo)戰(zhàn) 略 目 標(biāo)分 解 管 理 者 報酬經(jīng) 營 業(yè) 績評 價內(nèi) 部 控 制報 告控 制 標(biāo) 準(zhǔn)制 定戰(zhàn) 略 制 定長 期 激 勵短 期 激 勵精 神 激 勵報 酬 構(gòu) 成平 衡 計 分 卡指 標(biāo) 體 系單 一 指 標(biāo)評 價 原 則差 異 控 制計 量 差 異實 際 業(yè) 績控 制 標(biāo) 準(zhǔn)標(biāo) 準(zhǔn) 確 定風(fēng) 險 變 量重 要 變 量目 標(biāo) 驅(qū) 動具 體 目 標(biāo)戰(zhàn) 略 計 劃戰(zhàn) 略 規(guī) 劃 管 理 控 制 程 序 與 系 統(tǒng)戰(zhàn)略目標(biāo)分解是管理控制的第一步。（袁克利整理自《財務(wù)與會計》2022 年第 11 期，作者：張先治）【管理控制向交易成本理論的發(fā)展】一個組織依靠許多個體為達成它們的目標(biāo)所做的貢獻。這就使得對這種理論的研究仍有很大的發(fā)展空間，值得我們進一步探索。1929 年出版的 Laurence 的《公司利潤：繁榮時期其大小、變化、用途和分配》著眼于利用會計數(shù)據(jù)來進行業(yè)績評價從而為決策提供依據(jù)。EVA 就和 Solomons 對公司的留存收益的定義非常接近，也就是公司的稅后利潤減去資本乘資本成本，或 ECr，這里 E 是公司利潤，C 是投入資本， r 是要求的資本報酬率。從這一意義上，員工持股計劃是雙贏的，為員工提供股票所有權(quán)可提高他們的勞動積極性和勞動生產(chǎn)率，這將導(dǎo)致公司業(yè)績的提高，使全體股東受益。（孫陽整理自URBAN INSTITUTE，The Retirement Project，Brief Series ? No. 10 ? June 2022，Employee Stock Ownership Plans: A Status Report，2022 年6月10日，作者：Pamela Perun）返回目錄9 / 34預(yù)算管理【轉(zhuǎn)變預(yù)算管理模式　強化企業(yè)內(nèi)部預(yù)算管理】預(yù)算管理作為企業(yè)內(nèi)部管理控制的重要環(huán)節(jié)已越來越受到人們的重視。如果在內(nèi)容領(lǐng)域借助于價值判斷，就會使認10 / 34識過程從一開始就引入“信仰 ”問題，只會使認識過程扭曲，得不出科學(xué)結(jié)論。二、上市公司會計信息生產(chǎn)模式改革設(shè)想三、上市公司會計報表生成社會化1．上市公司的會計機構(gòu)只承擔(dān)對內(nèi)職能和與內(nèi)部管理控制密切相關(guān)的記賬、登賬的會11 / 34計核算職能，至于上市公司會計報表生成則由會計師事務(wù)所承擔(dān)。二、債權(quán)人會計行為的分析1．債權(quán)人的會計監(jiān)督行為債權(quán)人對企業(yè)會計信息的監(jiān)督有著有利條件，特別是對銀行類債權(quán)人更是如此，主銀行制度的實施使這一優(yōu)勢體現(xiàn)的尤為明顯。因此必須建立利益相關(guān)者之間進行會計監(jiān)督的機制。東北老工業(yè)基地的國有企業(yè)也不是沒有絕路逢生的機會。不同學(xué)者從認識上幾方面進行實證分析研究，均得出以下結(jié)論：公司的資本結(jié)構(gòu)對于其現(xiàn)金流量分布以及股東收益影響重大。這一模型與現(xiàn)代計算技術(shù)的發(fā)展相結(jié)合，使得現(xiàn)代投資組合理論可以應(yīng)用于現(xiàn)實世界。最近，F(xiàn)ama 修改了他的一些早期的論述和市場有效性分類。接踵而來的是 1987 年出現(xiàn)的商品互換，以及由銀行家信托（Bankers Trust）的金融工程師于 1989 年末創(chuàng)造的權(quán)益互換。不難看出，快速推進的金融改革實踐已向現(xiàn)有的金融學(xué)研究提出了嚴峻挑戰(zhàn)，我們亟待融合國際學(xué)術(shù)慣例、契合中國國情，建設(shè)中國版的現(xiàn)代金融學(xué)理論及其學(xué)科。（楊德玉整理自《金融研究 》2022 年第八期 作者：張新）返回目錄財務(wù)狀況【企業(yè)財務(wù)狀況合理性探析】一、負債構(gòu)成要合理一般認為資產(chǎn)負債率在 40%左右是適宜的,于自有資本,經(jīng)營就有一定風(fēng)險 ,但在資本金利潤率大于貸款利率的前提下 ,企業(yè)可獲得財務(wù)杠桿利益.流動負債中企業(yè)內(nèi)部形成的應(yīng)付工資、應(yīng)付福利費等實際是企業(yè)經(jīng)營活動的減震器和調(diào)和劑，占到流動負債的 10%~20%左右較為合適。（安皓昱整理自《財會研究》2022 年第 10 期，作者：鄧偉）【企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理】財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在各項活動過程中，因種種難以預(yù)料或無法控制的因素給財務(wù)狀況造成的不確定性進而使財務(wù)產(chǎn)生蒙受損失的可能性。因此，作者認為，要打破已有的實證研究一直采用的“ 非均衡” 觀念，建立公司治理研究的“均衡觀” 。公司治理的根本問題是建立社會財富保護機制。財務(wù)治理在很大程度上是通過各項財權(quán)制度設(shè)立來實現(xiàn)的。除了完善公司治理結(jié)構(gòu)及其外部市場環(huán)境外，公司內(nèi)部財權(quán)的合理安排是個重大問題。它是指通過財權(quán)在公司內(nèi)部的合理配置，從而確保財務(wù)目標(biāo)的實現(xiàn)并提高公司治理效率的財務(wù)制衡安排。從 EVA 的內(nèi)涵及特點可以看出，EVA 能夠有效度量股東價值的實現(xiàn)程度和公司的真實業(yè)績。2．獨立董事問題目前我國上市公司仍有兩個問題亟待解決：一是獨立董事人數(shù)的比例偏?。欢且獜闹贫劝才诺确矫娼鉀Q獨立董事的“責(zé)、權(quán)、利” 問題，使其真正發(fā)揮作用。其次，獨立董事問題。報表信息披露。強點用 “均衡”觀念進行系統(tǒng)性研究的意義在于，如果把某一種公司治理機制看成是系統(tǒng)均衡的結(jié)果則任何改革這種公司治理機制的努力都是在試圖打破均衡，而打破均衡之后，系統(tǒng)會不會穩(wěn)定在事先預(yù)期的位置上，則是未知的。本文采用統(tǒng)計方法中的主成分分析法（又稱因子分析法）對這些指標(biāo)進行分析，得出財務(wù)比率相關(guān)系數(shù)，并根據(jù)這個結(jié)果得出了各主成分特征值和貢獻率，推倒出主成分因子個數(shù)，并用這 5 個主成分來代替原來的 8 個財務(wù)比率指標(biāo)，通過用原始的 8 個財務(wù)比率對這 5 個因子的因子載荷（即原始指標(biāo)與主成分因子的相互關(guān)系） ，得出了各主因子和原始財務(wù)比率指標(biāo)的線形表達式。2．投資活動現(xiàn)金流量合理性分析應(yīng)充分重視企業(yè)技術(shù)改造與低成本擴張的有機結(jié)合。二是以資產(chǎn)定價為核心內(nèi)容的投資學(xué)。盡管企業(yè)財務(wù)管理工作必須加強企業(yè)內(nèi)部的資金管理和成本費用以及強化責(zé)任制度，但僅在于此是遠遠不夠的。股票指數(shù)期權(quán)、貨幣期權(quán)、利率期權(quán)和期貨期權(quán)都被引入市場交易。1960 年代中期，Eugene Fama 提出了證券市場有效性的完善的定義：如果信息能夠被市場分析人士快速有效地吸收，那么，通過任何形式的證券分析都不可能獲得超額收益。這一歷史非常簡短因為這一領(lǐng)域的發(fā)展只是最近四十年的事情。j?（4）期權(quán)定價理論：該理論分析那些或者有要求權(quán)如買入期權(quán)、公司債等價格的決定因素。二、歷史因素使東北對于經(jīng)濟體制改革更敏感，對于其他地區(qū)是陣痛，對于東北是休克。其他利益相關(guān)者對會計信息的操縱，只要不損害職工的利益，職工會和經(jīng)營者一樣，選擇是否與其合作。一、股東會計行為的分析1．股東的會計監(jiān)督行為（1）在股東投資份額很小時，股東實施監(jiān)控是不值得的。同時學(xué)術(shù)界仍然需要為政府進行政策性、決策性研究，為實務(wù)界的對策性研究提供人力資源和智力資源。3．從死預(yù)算到活預(yù)算具體措施為：①編制彈性預(yù)算；②編制可供抉擇的預(yù)算；③編制每月補充預(yù)算；④編制零基預(yù)算；⑤適時調(diào)整預(yù)算指標(biāo)。比如向員工持股計劃提供貸款的銀行或其他金融機構(gòu)，因發(fā)放員工持股計劃貸款而獲得利息收入的 50%免交所得稅；員工持股計劃分得用于償還貸款的股份收入可減免稅收；參加員工持股計劃的員工在離開公司或退休時得到的股份收入，可以享受稅收優(yōu)惠；私人企業(yè)的所有者把股票賣給員工持股計劃，且將因出售股份而獲得收入用于國內(nèi)再投資，政府緩征其在出售股份時的資產(chǎn)收益率。同時，對由關(guān)于如何計算稅盾（VTS）價值的不同理論而引發(fā)出的對公司估價的九種不同的理論進行了分析，這些分析中包含這九種理論中關(guān)于有杠桿作用和沒有杠桿作用的市場之間關(guān)系的不同觀點以及關(guān)于對要求的權(quán)益報酬率和資產(chǎn)報酬率之間關(guān)系的不同觀點等。該增長模型假設(shè)公司的股利以一個固定比率增長。6 / 34（王小濤整理自《管理科學(xué)》2022 年第 5 期 作者：王強 王魯平 周小耀）返回目錄業(yè)績評價【公司業(yè)績評價的發(fā)展：經(jīng)濟附加值（EVA