【正文】 方財(cái)務(wù)管理提出了許多對(duì)付通貨膨脹的方法，企業(yè)籌資決策、投資決策、資金日常調(diào)度決策、股利分配決策，都根據(jù)通貨膨脹的狀況，進(jìn)行了相應(yīng)的調(diào)整。其中 基本理論又包括：財(cái)務(wù)本金理論、財(cái)務(wù)對(duì)象理論、財(cái)務(wù)職能理論、財(cái)務(wù)假設(shè)理論和財(cái)務(wù)發(fā)展史；規(guī)范理論又包括：財(cái)務(wù)法規(guī)理論、財(cái)務(wù)政策理論、財(cái)務(wù)管理體制、財(cái)務(wù)人員管理和財(cái)務(wù)組織管理；行為理論又包括：財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)、籌資理論與方法、投資理論理論與方法、資金耗費(fèi)理論與方法、收益理論與方法和分配理論與方法。 財(cái)務(wù)管理方法是財(cái)務(wù)管理人員為了實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、完成財(cái)務(wù)管理任務(wù)，在進(jìn)行理財(cái)活動(dòng)時(shí)所采取的各種技術(shù)和手段。 財(cái)務(wù)管理環(huán)境按其包括的范圍，分為宏觀財(cái)務(wù)管理環(huán)境和微觀財(cái)務(wù)管理環(huán)境。從長遠(yuǎn)觀點(diǎn)來看，財(cái) 務(wù)管理環(huán)境都是發(fā)展變化的，都是變化狀態(tài)下的財(cái)務(wù)管理環(huán)境。 計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的基本特點(diǎn)是：（ 1）某層企業(yè) 單位沒有決策權(quán)，決策權(quán)歸某一個(gè)高層權(quán)利機(jī)構(gòu)（如計(jì)劃委員會(huì)）或某幾個(gè)高層權(quán)利機(jī)構(gòu)（如計(jì)委、企業(yè)主管部門、財(cái)政部門等）；（ 2）決策指令是通過有關(guān)計(jì)劃文件的形式由上往下，最終下達(dá)給基層單位的；（ 3）基層單位必須執(zhí)行這些決策指令，并努力完成決策中所規(guī)定的各種計(jì)劃指標(biāo)。 影響企業(yè)收益分配的各種法規(guī)。 （ 3）公司。一般而言，參加交易的生產(chǎn)者和消費(fèi)者的數(shù)量越多，競爭越大；反之，競爭越小。處于完全壟斷市場上的企業(yè)，銷售一般都不成問題，價(jià)格波動(dòng)也不會(huì)很大，企業(yè)的利潤穩(wěn)中有升，不會(huì)產(chǎn)生太大的波動(dòng)，因而風(fēng)險(xiǎn)較小，可利用較多的債務(wù)來籌集資金；而處于完全競爭市場上的企業(yè)，銷 售價(jià)格完全由市場來決定，被市場所左右，價(jià)格容易出現(xiàn)上下波動(dòng)，企業(yè)利潤也會(huì)出現(xiàn)上下波動(dòng)，因而不宜過多地采用負(fù)債方式去籌集資金；處于不完全競爭市場和寡頭壟斷市場上的企業(yè)，關(guān)鍵是要使自己的產(chǎn)品超越其他企業(yè)的產(chǎn)品，創(chuàng)出特色，創(chuàng)出品牌，這就需要在研究與開發(fā)上投入大量資金，研制出新的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，并做好廣告，搞好售后服務(wù)，給予優(yōu)惠的信用條件等。財(cái)務(wù)管理基本假設(shè)在構(gòu)建財(cái)務(wù)管理理論體系中具有重要意義。 由理財(cái)主體假設(shè)可以派生出自主理財(cái)假設(shè)。只有在有效市場上，財(cái)務(wù)管理才能正常進(jìn)行，財(cái)務(wù)管理理論體系才能建立。此項(xiàng)假設(shè)是指風(fēng)險(xiǎn)越高，獲得的報(bào)酬也越高（指取得的增殖越大或付出的成本越低）。財(cái)務(wù)管理中的資金時(shí)間價(jià)值原理、凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算等，都是建立在此項(xiàng)假設(shè)基礎(chǔ)之上的。應(yīng)該看到，利潤最大化的提法，只是對(duì)經(jīng)濟(jì)效益淺層次的認(rèn)識(shí)，存在一定的片面性，所以，利潤最大化并不是財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)。從理論上來講，各個(gè)利益集團(tuán)的目標(biāo)都可以折衷為企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展和企業(yè)總價(jià)值的不斷增長，各個(gè)利益集團(tuán)都可以借此來實(shí)現(xiàn)他們的最終目的。（ 3）企業(yè)價(jià) 值最大化能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因?yàn)椴粌H目前的利潤會(huì)影響企業(yè)的價(jià)值，預(yù)期未來的利潤對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響所起的作用更大。 現(xiàn)在，西方關(guān)于時(shí)間價(jià)值的概念，大致可以綜述如下 ：投資者進(jìn)行投資就必須推遲消費(fèi)，對(duì)投資者推遲消費(fèi)的耐心應(yīng)給以報(bào)酬，這種報(bào)酬的量應(yīng)與推遲的時(shí)間成正比，因此，單位時(shí)間的這種報(bào)酬對(duì)投資的百分率稱為時(shí)間價(jià)值。年金按付款方式，可分為普通年金或后付年金、即付年金或先付年金、延期年金和永續(xù)年金。根據(jù)前述有關(guān)公式，復(fù)利終值、復(fù)利現(xiàn)值、年金終值和年金現(xiàn)值的換算系數(shù)分別用下列公式計(jì)算： FVIFi,n = FVn / PV PVIFi,n = PV/ FVn FVIFAi,n = FVAn /A PVIFAi,n = PVAn /A [例 2—1]把 100 元存入銀行， 10 年后可獲本利和 元，問銀行存款的利率為多少？ PVIFi,10=100/= 查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，與 10 年相對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率中， 10%的系數(shù)為 ，因此，利息率應(yīng)為 10%。證券投資是企業(yè)投資管理的重要組成部分，科學(xué)地進(jìn)行證券投資管理，能增加企業(yè)收益，減少風(fēng)險(xiǎn)，有利于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。這可以用圖 2—1 加以說明。 五、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系 在西方金融學(xué)和財(cái)務(wù)管理學(xué)中，有許多模型論述風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系，其中一個(gè)最重要的模型為資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ Capital Asset Pricing Model,簡寫為 CAPM）。一般情況下的債券估價(jià)模型是指按復(fù)利方式計(jì)算的債券的估價(jià)方式。 （ 2）收入比較穩(wěn)定。而在第二種情況下，企業(yè)應(yīng)集中資金投資于被控企業(yè)的 股票上，這時(shí)考慮更多的不應(yīng)是目前利益 ——股票投資收益的高低，而應(yīng)是長遠(yuǎn)利益 ——占有多少股權(quán)才能達(dá)到控制的目的。 （ 2）能適當(dāng)降低購買力風(fēng)險(xiǎn)，普通股的 股利不固定，在通貨膨脹率比較高時(shí)，由于物價(jià)普遍上漲，股份公司盈利增加，股利的支付也隨之增加，因此，與固定收益證券相比，普通股能有效地降低購買力風(fēng)險(xiǎn)。 外部分析是企業(yè)外部利益集團(tuán)根據(jù)各自的要求而進(jìn)行的分析。財(cái)務(wù)分析所依據(jù)的最主要資料是財(cái)務(wù)報(bào)表，因此，資產(chǎn)負(fù)債表、收益表和財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表便是基本的分析資料。在與歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比時(shí)，要注意剔除因物價(jià)變動(dòng)、會(huì)計(jì)核算 方法變更等帶來的一系列不可比因素，以便合理判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。 二、財(cái)務(wù)分析的基本程序 財(cái)務(wù)分析是一項(xiàng)比較復(fù)雜的工作，必須按科學(xué)的程序來進(jìn)行，財(cái)務(wù)分析的基本程序包括以下幾個(gè)步驟。 一、財(cái)務(wù)分析的基本概念 財(cái)務(wù)分析是通過對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表有關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行 對(duì)比，以揭示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一種方法。 （三）股票投資的優(yōu)缺點(diǎn) 股票投資的優(yōu)點(diǎn)。企業(yè)投資于普通股，股利收入忽高忽低，股票價(jià)格波動(dòng)較大。企業(yè)進(jìn)行債券投資的優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在以下三 個(gè)方面： （ 1）本金安全性高。國家債券和國家代理機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券多數(shù)均是如此，企業(yè)債券只有少數(shù)附有息票，每年 支付一次利息，其余均是利隨本清的存單式債券。 [例 2—3]特林公司持有由甲、乙、丙三種股 票構(gòu)成的證券組合，它們的 β 系數(shù)分別是 、 和，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為 60%、 30%和 10%，股票的市場報(bào)酬率為 14%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。換句話說，即使投資者持有的是經(jīng)過適當(dāng)分散的證券組合，也將遭受這種風(fēng)險(xiǎn)。 （二）標(biāo)準(zhǔn)離差 標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異， 是反映離散程度的一種量度。西方有些債券為無期債券，這些債券的利息可以視為永續(xù)年金，優(yōu)先股因?yàn)橛泄潭ǖ墓衫譄o到期日，因而，優(yōu)先股股利可以看作永續(xù)年金。在貼現(xiàn)時(shí)使用的利息率叫貼現(xiàn)率。 第二章 財(cái) 務(wù) 管 理 的 價(jià) 值 觀 念 第一節(jié) 時(shí)間價(jià)值 時(shí)間價(jià)值是客觀存在的經(jīng)濟(jì)范疇，任何企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)，都是在特定的時(shí)空中進(jìn)行的。從財(cái)務(wù)管理假設(shè)可知，報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)是同增的，即報(bào)酬越大，風(fēng)險(xiǎn)越大，報(bào)酬的增加是以風(fēng)險(xiǎn)的增加為代價(jià)的，而風(fēng)險(xiǎn)的增加將會(huì)直接威脅企業(yè)的生存。 （三）企業(yè)職工 企業(yè)職工包括一般的員工和企業(yè)經(jīng)理人員，他們?yōu)槠髽I(yè)提供了智力和體力的勞動(dòng)，必然要求取得合理報(bào)酬。以利潤最大化做為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)有合理的一面，這是因?yàn)槠髽I(yè)要想取得利潤最大化，就必須講求經(jīng)濟(jì)核算，加強(qiáng)管理，改進(jìn)技術(shù)，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本，這些，都有利于經(jīng)濟(jì)效益的提高。 理性理財(cái)假設(shè)可派生出另外一項(xiàng)假 設(shè) ——資金再投資假設(shè)。 （四）資金增殖假設(shè) 資金的增殖假設(shè)是通過財(cái)務(wù) 管理人員的合理營運(yùn)，企業(yè)資金的價(jià)值可以不斷增加。根據(jù)持續(xù)經(jīng)營假設(shè)，企業(yè)自創(chuàng)立之日起，直到解散停業(yè)為止，其生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)都猶如奔騰的長江一樣川流不息、持續(xù)不斷。考慮到實(shí)際情況，理財(cái)主體可以區(qū)分為完整意義上的理財(cái)主體（或稱真正的理財(cái)主體、自然的理財(cái)主體）和相對(duì)意義上的理財(cái)主體（或稱相對(duì)的理財(cái)主體、人為的理財(cái)主體）之分 。再如，生產(chǎn)輪船、飛機(jī)的企業(yè)，生產(chǎn)周期較長，企業(yè)要比較多地利用長期資金；反之，生產(chǎn)食品的企業(yè)，生產(chǎn)周期很短，可以比較多地利 用短期資金。 寡頭壟斷市場。（ 3）根據(jù)所有權(quán)關(guān)系可分為國有企業(yè)、集體企業(yè)、個(gè)體私營企業(yè)、外商投資企業(yè)、股份制企業(yè)等。獨(dú)資企業(yè)具有結(jié)構(gòu)簡單、容易開辦、利潤獨(dú)享等優(yōu)點(diǎn)。這些法規(guī)可以從不同方面規(guī)范或制約企業(yè)的籌資活動(dòng)。 經(jīng)濟(jì)周期 在市場經(jīng)濟(jì)條件下，降級(jí)通常不會(huì)出現(xiàn)較長時(shí)間的持續(xù)增長或較長時(shí)間的衰退，而是在波動(dòng)中前進(jìn)的，這種循環(huán)叫經(jīng)濟(jì)周期。 財(cái)務(wù)管理環(huán)境按其變化情況，分為靜態(tài)財(cái)務(wù)管理環(huán)境和動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)管理環(huán)境。 如果把財(cái)務(wù)管理工作看作是一個(gè)系統(tǒng)，那么，財(cái)務(wù)管理以外的并對(duì)財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)有影響作用的一切系統(tǒng)的綜合，便構(gòu)成了財(cái)務(wù)管理的環(huán)境。 財(cái)務(wù)管理的基本理論 財(cái)務(wù)管理的基本理論是指由財(cái)務(wù)管理內(nèi)容、財(cái)務(wù)管理原則、財(cái)務(wù)管理方法構(gòu)成的概念體系。 我國著名財(cái)務(wù)管理學(xué)家劉恩祿教授等認(rèn)為，財(cái)務(wù)管理理論體系由基本理論和應(yīng)用理論兩大部分構(gòu)成。馬考維茲致力于投資組合的研究，提出了投資組合理論。這種觀點(diǎn)突出了財(cái)務(wù)管理目標(biāo)在財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)中的作用，有利于財(cái)務(wù)管理理論對(duì)財(cái)務(wù)管理實(shí)踐的指導(dǎo)。 二、 財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的起點(diǎn) （一） 現(xiàn)有財(cái)務(wù)管理理論研究起點(diǎn)的主要觀點(diǎn) 財(cái)務(wù)管理理論研究的起點(diǎn)，長期以來就是一個(gè)有爭議的問題，主要觀點(diǎn)有以下幾種： 財(cái)務(wù)本質(zhì)起點(diǎn)論。 ‖同時(shí)強(qiáng)調(diào)，本金起點(diǎn)理論符合邏輯起點(diǎn)的基本標(biāo)準(zhǔn)，彌補(bǔ)了其他起點(diǎn)理論的種種不足?；I資階段的財(cái)務(wù)管理只著重研究資本籌集，卻忽視了企業(yè)日常的資金周轉(zhuǎn)和內(nèi)部控制。在任何時(shí)候，財(cái)務(wù)管理問題的研究，都應(yīng)以客觀環(huán)境為立足點(diǎn)和出發(fā)點(diǎn)，這才有價(jià)值。財(cái)務(wù)管理假設(shè)是人們利用自己的知識(shí)，根據(jù)財(cái)務(wù)活動(dòng)的內(nèi)在規(guī)律和理財(cái)環(huán)境的要求所提出的，具有一定事實(shí)依據(jù)的假定或設(shè)想。 財(cái)務(wù)管理的特殊業(yè)務(wù)理論 財(cái)務(wù)管理的特殊業(yè)務(wù)是指只有在特定企業(yè)或某一企業(yè)的特定時(shí)期才有的財(cái)務(wù)管理業(yè)務(wù)。 財(cái)務(wù)管理環(huán)境按其與企業(yè)的關(guān)系，分為企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理環(huán)境和企業(yè)外部財(cái)務(wù)管理環(huán)境。研究財(cái)務(wù)管理環(huán)境具有重要作用。法是體現(xiàn)統(tǒng)治階級(jí)意志，由國家制定或認(rèn)可，并以國家強(qiáng)制力保證實(shí)施的行為規(guī)范的總和。下面概括介紹對(duì)財(cái)務(wù)管理有重要影響的幾個(gè)方面。如果是獨(dú)資企業(yè)，理財(cái)比較簡單，主要利用的是業(yè)主自己的資金和供應(yīng)商提供的商業(yè)信用。 完全競爭市場。前者對(duì)企業(yè)所需資源有比較穩(wěn)定的來源，后者則不穩(wěn)定，有時(shí)采購不到。 三、研究財(cái)務(wù)管理假設(shè)的意義 （一） 財(cái)務(wù)管理假設(shè)是建立財(cái)務(wù)管理理論體系的基本前提 （二） 財(cái)務(wù)管理假設(shè)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理實(shí)踐活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn) 四、 財(cái)務(wù)管理假設(shè)的構(gòu)成 （一） 理財(cái)主題假設(shè) 理財(cái)主題假設(shè)是指企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作不是漫無邊際的，而應(yīng)限制在每一個(gè)經(jīng)濟(jì)上和經(jīng)營上具有獨(dú)立性的組織之內(nèi)。所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，更加顯示出理財(cái)主體假設(shè)的實(shí)際意義。它是指理財(cái)主題在資金市場籌資和投資等完全處于市場經(jīng)濟(jì)條件下的公平交易狀態(tài)。 （五）理性理財(cái)假設(shè) 理性理財(cái)假設(shè)是指從事財(cái)務(wù)管理工作的人員都是理性的理財(cái)人員，因而，他們的理財(cái)行為也是理性的。 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)制約著財(cái)務(wù)運(yùn)行的基本特征和發(fā)展方向，是財(cái)務(wù)運(yùn)行的一種驅(qū)動(dòng)力。但應(yīng)該看 到，股東財(cái)富最大化也存在一些缺點(diǎn)：（ 1）它只適合上市公司，對(duì)非上市公司則很難適用。 企業(yè)價(jià)值最大化這一目標(biāo)，最大的問題可能是其計(jì)量問題?，F(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為，企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和，股東、債權(quán)人、經(jīng)理階層、一般職工等等，對(duì)企業(yè)的發(fā)展而言，缺一不可。所謂復(fù)利，就是不僅本金要計(jì)算利息，利息也要 計(jì) 算利息，即通常所說的 ―利上滾利 ‖。 年金終值的計(jì)算公式可以表述為： FVAn=A∑nt=1（ 1+i） t1 上式中的 ∑nt=1（ 1+i） t1 叫年金終值系數(shù) ,可寫成 FVIFAi,n，則年金終值的計(jì)算公式可寫為： FVAn=A?FVIFAi,n 為了簡化計(jì)算，也可編制年金終值系數(shù)表，該表見書后附表三。 （二） 風(fēng)險(xiǎn)性決策 決策者對(duì)未來的情況不能完全確定，但它們出現(xiàn)的可能性 ——概率具體分布是已知的或可以估計(jì)的，這種情況的決策稱為風(fēng)險(xiǎn)性決策。如個(gè)別公司工人的罷工、公司在市場競爭中的失敗等。 （ 3）股票的不可分散風(fēng)險(xiǎn)由市 場變動(dòng)所產(chǎn)生，它對(duì)所有股票都有影響，不能通過證券組合而消除。 企業(yè)進(jìn)行短期債券投資的目的主要是為了配合企業(yè)對(duì)資金的需求，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理水平。我國很多債券屬于此種，其計(jì)算公式為： P=F+Fin/（ 1+K） n =（ F+Fin） PVIFK,n 公式中符號(hào)含義同前式。企業(yè)進(jìn)行債 券投資的缺點(diǎn)主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面： （ 1）購買力風(fēng)險(xiǎn)比較大。在一般情況下，投資者投資于股票，不僅希望得到股利收入，還希望在未來出售股票時(shí)從股票價(jià)格的上漲中獲得好處。企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，股東原來的投資可能得不到全數(shù)補(bǔ)償，甚至一無所有。 企業(yè)的財(cái)務(wù)分析，首先是從以資產(chǎn)負(fù)債表為中心的流動(dòng)性分析開始的。 （五）提出改善財(cái)務(wù)狀況的具體方案 企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的最終目的是為財(cái)務(wù)決策提供依據(jù)。 三、判別財(cái)務(wù)指標(biāo)優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn) 通常，判別的標(biāo)準(zhǔn) 有以下幾種。但是，企業(yè)的流動(dòng)性分析，如果不與判斷收益的分析同時(shí)進(jìn)行，就不完整，因?yàn)槠髽I(yè)健全的財(cái)務(wù)狀況，是以良好的經(jīng)營活動(dòng)與雄厚的盈利能力為前提的，企業(yè)的流動(dòng)性在很大程度上依賴于盈利能力。政治因 素、經(jīng)濟(jì)因素、投資人心理因素、企業(yè)的盈利情況、風(fēng)險(xiǎn)情況，都會(huì)影響股票價(jià)格，這也使股票投資具有較高的風(fēng)險(xiǎn)。 長期持有股票，股利穩(wěn)定不變的股票估價(jià)模型。 （ 2）沒有經(jīng)營管理權(quán)。 貼現(xiàn)發(fā)行時(shí)債券的估價(jià)模型。企業(yè)進(jìn)行長期債券投資的目的主要是為了獲得穩(wěn)定的收益。 四、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 投資者進(jìn)行證券組合投資與進(jìn)行單項(xiàng)投資一樣，都要求對(duì)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償，股票的風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬就越高。即多買幾家公司的股票，其中某些公司的股票報(bào)酬上升，另一些