【正文】 環(huán)境也包括許多內(nèi)容，如企業(yè)類型、市場(chǎng)狀況、生產(chǎn)情況、材料采購(gòu)情況等。 不同的企業(yè)組織形式對(duì)企業(yè)理財(cái)有重要影響。這類市場(chǎng)實(shí)際上不存在競(jìng)爭(zhēng)。 采購(gòu)環(huán)境按物資來(lái)源是 否穩(wěn)定，可分為穩(wěn)定的采購(gòu)環(huán)境和波動(dòng)的采購(gòu)環(huán)境。它是以財(cái)務(wù)管理基本假設(shè)為基礎(chǔ)，根據(jù)研究某一具體問(wèn)題的目的而提出的，是構(gòu)建某一理論或創(chuàng)建 大量資料瘋狂下載 大量資料瘋狂下載 某一具體方法的前 提。正如湯谷良教授所說(shuō)：因?yàn)榻?jīng)理革命的完成，牢固地確立企業(yè)經(jīng)理在企業(yè)決策的地位，原始出資人難以再染指企業(yè)財(cái)務(wù)決策，企業(yè)的法人產(chǎn)權(quán)越來(lái)越由經(jīng)理階層全權(quán)支配和處置，法人財(cái)產(chǎn)日漸脫離原始產(chǎn)權(quán)，不斷徹底獨(dú)立化。 有效市場(chǎng)假設(shè)的派生假設(shè)是市場(chǎng)公平假設(shè)。因?yàn)槿绻L(fēng)險(xiǎn)無(wú)法計(jì)量，財(cái)務(wù)管理人員不知道哪項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)大，哪項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)小，風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬同增假設(shè)也就無(wú)從談起。 一、研究財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的重要意義 因?yàn)樨?cái)務(wù)管理目標(biāo)直接反映著理財(cái)環(huán)境的變化，并根據(jù)環(huán)境的變化做適當(dāng)調(diào)整，它是財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)中的基本要素和行為導(dǎo)向，是財(cái)務(wù)管理實(shí)踐中進(jìn)行財(cái)務(wù)決策的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。（ 3） 大量資料瘋狂下載 大量資料瘋狂下載 股東財(cái)富最大化目標(biāo)比較容易量化，便于考核和獎(jiǎng)懲。具體內(nèi)容包括以下幾個(gè)方面：（ 1）強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡，將風(fēng)險(xiǎn)限制在企業(yè)可以承擔(dān)的范圍之內(nèi)；（ 2）創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調(diào)關(guān)系，努力培養(yǎng)安定性股東；（ 3）關(guān)心本企 業(yè)職工利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境；（ 4）不斷加強(qiáng)與債權(quán)人的聯(lián)系，重大財(cái)務(wù)決策請(qǐng)債權(quán)人參加討論，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者；（ 5）關(guān)心客戶的利益，在新產(chǎn)品的研制和開(kāi)發(fā)上有較高投入，不斷推出新產(chǎn)品來(lái)滿足顧客的要求，以便保持銷售收入的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)；（ 6）講求信譽(yù)，注意企業(yè)形象的宣傳；（ 7）關(guān)心政府政策的變化，努力爭(zhēng)取參與政府制定政策的有關(guān)活動(dòng)，以便爭(zhēng)取出現(xiàn)對(duì)自己有利的法規(guī)，但一旦 大量資料瘋狂下載 大量資料瘋狂下載 立法頒布實(shí)施，不管是否對(duì)自己有利，都會(huì)嚴(yán)格執(zhí)行。為了能夠說(shuō)明這種飛躍的意義，這里要進(jìn)一步做如下闡述： 企業(yè)價(jià)值最大化擴(kuò)大了考慮 問(wèn)題的范圍。 二、復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算 資金的時(shí)間價(jià)值一般都是按復(fù)利的方式計(jì)算的。設(shè)： A代表年金數(shù)額； i代表利息率； n 代表計(jì)息期數(shù)； FVAn 代表年金終值。 （一） 確定性決策 決策者對(duì)未來(lái)的情況是完全確定的或已知的決策，稱為確定性決策。 （一） 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又叫可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)，是指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。這樣，如果一個(gè)包含有 40 種股票而又比較合理的證券組合，大部分可分散風(fēng)險(xiǎn)都能消除。其中短期債券投資是指在一年以內(nèi)就能到期或準(zhǔn)備在一年之內(nèi)變現(xiàn)的投資，長(zhǎng)期債券投資是指在一年以上才能到期且不準(zhǔn)備在一年以內(nèi)變現(xiàn)的投資。 一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券估價(jià)模型。 大量資料瘋狂下載 大量資料瘋狂下載 債券投資的缺點(diǎn)。 短期持有股票、未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票估價(jià)模型。股票投資的缺點(diǎn)主要是風(fēng)險(xiǎn)大，這是因?yàn)椋? （ 1）普通股對(duì)企業(yè)資產(chǎn)和盈利的求償權(quán)均居于最后。在分析企業(yè)盈利狀況和經(jīng)營(yíng)成果時(shí)，常采用收益表分析。財(cái)務(wù)分析所依據(jù)的最主要資料是財(cái)務(wù)報(bào)表，因此，資產(chǎn)負(fù)債表、收益表和財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表便是基本的分析資料。 外部分析是企業(yè)外部利益集團(tuán)根據(jù)各自的要求而進(jìn)行的分析。 （ 2）能適當(dāng)降低購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)，普通股的股 利不固定，在通貨膨脹率比較高時(shí)，由于物價(jià)普遍上漲，股份公司盈利增加，股利的支付也隨之增加，因此，與固定收益證券相比，普通股能有效地降低購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)。而在第二種情況下，企業(yè)應(yīng)集中資金投資于被控企業(yè)的股 票上，這時(shí)考慮更多的不應(yīng)是目前利益 ——股票投資收益的高低，而應(yīng)是長(zhǎng)遠(yuǎn)利益 ——占有多少股權(quán)才能達(dá)到控制的目的。 （ 2）收入比較穩(wěn)定。一般情況下的債券估價(jià)模型是指按復(fù)利方式計(jì)算 大量資料瘋狂下載 大量資料瘋狂下載 的債券的估價(jià)方式。 五、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系 在西方金融學(xué)和財(cái)務(wù)管理學(xué)中，有許多模型論述風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系，其中一個(gè)最重要的模型為資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ Capital Asset Pricing Model,簡(jiǎn)寫(xiě)為 CAPM）。這可以用圖 2—1 加以說(shuō)明。證券投資是企業(yè)投資管理的重要組成部分，科學(xué)地進(jìn)行證券投資管理，能增加企業(yè)收益，減少風(fēng)險(xiǎn)，有利于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。根據(jù)前述有關(guān)公式，復(fù)利終值、復(fù)利現(xiàn)值、年金終值和年金現(xiàn)值的換算系數(shù)分別用下列公式計(jì)算： FVIFi,n = FVn / PV PVIFi,n = PV/ FVn 大量資料瘋狂下載 大量資料瘋狂下載 FVIFAi,n = FVAn /A PVIFAi,n = PVAn /A [例 2—1]把 100 元存入銀行， 10 年后可獲本利和 元，問(wèn)銀行存款的利率為多少？ PVIFi,10=100/= 查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，與 10 年相對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率中， 10%的系數(shù)為 ，因此，利息率應(yīng)為 10%。年金按付款方式，可分為普通年金或后付年金、即付年金或先付年金、延期年金和永續(xù)年金。 現(xiàn)在，西方關(guān)于時(shí)間價(jià)值的概念，大致可以綜述如下： 投資者進(jìn)行投資就必須推遲消費(fèi)，對(duì)投資者推遲消費(fèi)的耐心應(yīng)給以報(bào)酬，這種報(bào)酬的量應(yīng)與推遲的時(shí)間成正比，因此，單位時(shí)間的這種報(bào)酬對(duì)投資的百分率稱為時(shí)間價(jià)值。（ 3）企業(yè)價(jià)值 最大化能克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為，因?yàn)椴粌H目前的利潤(rùn)會(huì)影響企業(yè)的價(jià)值，預(yù)期未來(lái)的利潤(rùn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響所起的作用更大。從理論上來(lái)講，各個(gè)利益集團(tuán)的目標(biāo)都可以折衷為企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展和企業(yè)總價(jià)值的不斷增長(zhǎng)，各個(gè)利益集團(tuán)都可以借此來(lái)實(shí)現(xiàn)他們的最終目的。應(yīng)該看到，利潤(rùn)最大化的提法，只是對(duì)經(jīng)濟(jì)效益淺層次的認(rèn)識(shí)，存在一定的片面性，所以，利潤(rùn)最大化并不是財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)。財(cái)務(wù)管理中的資金時(shí)間價(jià)值原理、凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算等，都是建立在此項(xiàng)假設(shè)基礎(chǔ)之上的。此項(xiàng)假設(shè)是指風(fēng)險(xiǎn)越高，獲得的報(bào)酬也越高（指取得的增殖越大或付出的成本越低）。只有在有效市場(chǎng)上，財(cái)務(wù)管理才能正常進(jìn)行，財(cái)務(wù)管理理論體系才能建立。 由理財(cái)主體假設(shè)可以派生出自主理財(cái)假設(shè)。財(cái)務(wù)管理基本假設(shè)在構(gòu)建財(cái)務(wù)管理理論體系中具有重要意義。處于完全壟斷市場(chǎng)上的企業(yè)，銷售一般都不成問(wèn)題，價(jià)格波動(dòng)也不會(huì)很大，企業(yè)的利潤(rùn)穩(wěn)中有升，不會(huì)產(chǎn)生太大的波動(dòng)，因而風(fēng)險(xiǎn)較小，可利用較多的債務(wù)來(lái)籌集資金；而處于完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上的企業(yè)，銷售 價(jià)格完全由市場(chǎng)來(lái)決定，被市場(chǎng)所左右，價(jià)格容易出現(xiàn)上下波動(dòng)，企業(yè)利潤(rùn)也會(huì)出現(xiàn)上下波動(dòng)，因而不宜過(guò)多地采用負(fù)債方式去籌集資金；處于不完全競(jìng)爭(zhēng) 大量資料瘋狂下載 大量資料瘋狂下載 市場(chǎng)和寡頭壟斷市場(chǎng)上的企業(yè)，關(guān)鍵是要使自己的產(chǎn)品超越其他企業(yè)的產(chǎn)品，創(chuàng)出特色，創(chuàng)出品牌，這就需要在研究與開(kāi)發(fā)上投入大量資金，研制出新的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，并做好廣告，搞好售后服務(wù)，給予優(yōu)惠的信用條件等。一般而言，參加交易的生產(chǎn)者和消費(fèi)者的數(shù)量越多，競(jìng)爭(zhēng)越大；反之，競(jìng)爭(zhēng)越小。 （ 3）公司。 影響企業(yè)收益分配的各種法規(guī)。 計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的基本特點(diǎn)是：（ 1）某層企業(yè)單 位沒(méi)有決策權(quán)，決策權(quán)歸某一個(gè)高層權(quán)利機(jī)構(gòu)（如計(jì)劃委員會(huì)）或某幾個(gè)高層權(quán)利機(jī)構(gòu)（如計(jì)委、企業(yè)主管部門、財(cái)政部門等）；（ 2）決策指令是通過(guò)有關(guān)計(jì)劃文件的形式由上往下，最終下達(dá)給基層單位的；（ 3）基層單位必須執(zhí)行這些決策指令，并努力完成決策中所規(guī)定的各種計(jì)劃指標(biāo)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)觀點(diǎn)來(lái)看，財(cái)務(wù)管理環(huán)境都是發(fā)展變化的，都是變化狀態(tài)下的財(cái)務(wù)管理環(huán)境。 財(cái)務(wù)管理環(huán)境按其包括的范圍，分為宏觀財(cái)務(wù)管理環(huán)境和微觀財(cái)務(wù)管理環(huán)境。 財(cái)務(wù)管理方法是財(cái)務(wù)管理人員為了實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、完成財(cái)務(wù)管理任務(wù)，在進(jìn)行理財(cái)活動(dòng)時(shí)所采取的各種技術(shù)和手段。其中基 本理論又包括：財(cái)務(wù)本金理論、財(cái)務(wù)對(duì)象理論、財(cái)務(wù)職能理論、財(cái)務(wù)假設(shè)理論和財(cái)務(wù)發(fā)展史；規(guī)范理論又包括：財(cái)務(wù)法規(guī)理論、財(cái)務(wù)政策理論、財(cái)務(wù)管理體制、財(cái)務(wù)人員管理和財(cái)務(wù)組織管理；行為理論又包括：財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)、籌資理論與方法、投資理論理論與方法、資金耗費(fèi)理論與方法、收益理論與方法和分配理論與方法。為此，西方財(cái)務(wù)管理提出了許多對(duì)付通貨膨脹的方法，企業(yè)籌資決策、投資決策、資金日常調(diào)度決策、股利分配決策，都根據(jù)通貨膨脹的狀況，進(jìn)行了相應(yīng)的調(diào)整。從 20 世紀(jì)財(cái)務(wù)管理的發(fā)展過(guò)程可以看出，理財(cái)環(huán)境對(duì)財(cái)務(wù)管理假設(shè)、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、財(cái)務(wù)管理方法、財(cái)務(wù)管理內(nèi)容具有決定作用，是財(cái)務(wù)管理理論研究的起點(diǎn)。 ‖并指出： ―假設(shè)對(duì)任何學(xué)科都是非常 重要的，因?yàn)樗鼮楸緦W(xué)科的理論和實(shí)務(wù)提供了出發(fā)點(diǎn)或奠定了基礎(chǔ)。 ‖ 本金起點(diǎn)論。 20 世紀(jì)是財(cái)務(wù)管理大發(fā)展的世紀(jì)，在這 100 年的時(shí)間里，財(cái)務(wù)管理經(jīng)歷了五次飛躍性的變化，我們稱之為財(cái)務(wù)管理的五次發(fā)展浪潮。 第五次浪潮 ——國(guó)際經(jīng)營(yíng)理財(cái)階段 80 年代中后期，由于運(yùn)輸和通訊技術(shù)的發(fā)展，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng) 發(fā)展很快，國(guó)際企業(yè)財(cái)務(wù)管理越來(lái)越重要。 （二）財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的基本框架 根據(jù)上述各種觀點(diǎn)，結(jié)合當(dāng)前和未來(lái)一段時(shí)間我國(guó)財(cái)務(wù)管理環(huán)境的現(xiàn)狀和發(fā)展，可以構(gòu)建如圖 1—1 所示的財(cái)務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)。 財(cái)務(wù)管理的通用業(yè)務(wù)理論 財(cái)務(wù)管理的通用業(yè)務(wù)是指各類企業(yè)都有的財(cái)務(wù)管理業(yè)務(wù)。 宏觀財(cái)務(wù)管理環(huán)境是對(duì)財(cái)務(wù)管理有重要影響的宏觀方面的各種因素，如國(guó)家政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，金融市場(chǎng)狀況等。這里所謂的動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)管理環(huán)境是指變化性強(qiáng)、預(yù)見(jiàn)性差的財(cái)務(wù)管理環(huán)境部分。 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的基本特征是：（ 1）沒(méi)有來(lái)自（若有也十分有限）高層機(jī)構(gòu)的指令或命令；（ 2）企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策由企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)供求關(guān)系和價(jià)格變動(dòng)所提供的信息來(lái)作出；（ 3）企業(yè)不斷對(duì)市場(chǎng)信息作出反映，以便不斷調(diào)整其各種決策。企業(yè)在進(jìn)行收益分配時(shí)，必須遵守有關(guān)法規(guī)的規(guī)定，這 方面的法規(guī)包括：稅法、公司法、企業(yè)法、企業(yè)財(cái)務(wù)通則、企業(yè)財(cái)務(wù)制度等。公司是法人，是有權(quán)用自己的名義從事經(jīng)營(yíng)、與他 人訂立合同、向法院起訴或被法院起訴的法律實(shí)體。而參加交易的商品的差異程度越小，競(jìng)爭(zhēng)程度越大 ；商品的差異程度越大，競(jìng)爭(zhēng)程度就越小。為此，財(cái)務(wù)人員要籌集足夠的資金，用于研究與開(kāi)發(fā)和產(chǎn)品推銷。 （二）財(cái)務(wù)管理的派生假設(shè) 財(cái)務(wù)管理派生假設(shè)是根據(jù)財(cái)務(wù)管理基本假設(shè)引申和發(fā)展出來(lái)的一些假定和設(shè)想。自主理財(cái)在現(xiàn)代企業(yè)制度情況下，財(cái)權(quán)是在所有者、經(jīng)營(yíng)者和財(cái)務(wù)管理人員之間進(jìn)行分割的。 有效市場(chǎng)應(yīng)具備以下特點(diǎn)：（ 1）當(dāng)企業(yè)需要資金時(shí)，能以合理的價(jià)格在資金市場(chǎng)上籌集到資金。資金的運(yùn)籌方式不同，獲得的報(bào)酬就不一樣，例如，國(guó)庫(kù)券基本是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資，而股票是風(fēng)險(xiǎn)很大的投資，為什么還有人將巨額資金投向股市呢？這是因?yàn)樗麄兗僭O(shè)股票投資取得的報(bào)酬要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó) 庫(kù)券的報(bào)酬。 理性理財(cái)行為是確立財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，建立財(cái)務(wù)管理原則，優(yōu)化財(cái)務(wù)管理方法的理論前提。 （三）股東財(cái)富最大化 股東財(cái)富最大化是指通過(guò)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，為股東帶來(lái)最多的財(cái)富。為此，以 企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，比以股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)更科學(xué)。進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理，就是要正確權(quán)衡報(bào)酬增加與風(fēng)險(xiǎn)增加的得與失，努力實(shí)現(xiàn)二者之間的最佳平衡，使企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大。 我國(guó)關(guān)于時(shí)間價(jià)值的概念一般表述為：時(shí)間價(jià)值是扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的真實(shí)報(bào)酬率。 （一）后付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算 后付年金是指每期期末有等額收付款項(xiàng)的年金。 [例 2—2]現(xiàn)在向銀行存入 5000 元，在利率為多少時(shí)，才能保證在今后 10 年中每年得到 750 元。 大量資料瘋狂下載 大量資料瘋狂下載 投資者在進(jìn) 行證券投資時(shí)，一般并不把其所有資金投資于一種證券，而是同時(shí)持有多種證券。 （ 2）可分散風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)證券組合來(lái)消減，而大部分投資者正是這樣做的。這一模型為： Ki = RF+βi（ KmRF） =6%+（ 10%6%） =14% 也就是說(shuō)，林納公司股票的報(bào)酬率達(dá)到或超過(guò) 14%時(shí)，投資者方肯進(jìn)行投資，如果低于 14%，則投資者不會(huì)購(gòu)買林納公司的股票。其計(jì)算公式為： P=∑nt=1（ iF） /（ 1+K） t+F/（ 1+K） n =∑nt=1I/（ 1+K） t+F/（ 1+K） n =IPVIFAK,n+FPVIFAK,n 式中： P 代表 債券價(jià)格； i代表債券票面利息率； F 代表債券面值； I代表每年利息；K 代表市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率； n 代表付息總期數(shù)。債券票面一般都標(biāo)有固定利息率，債券的發(fā)行人有按時(shí)支付利息的法定義務(wù)，因此，在正常情況下，投資于債券都能獲得比較穩(wěn)定的收入。 （二）股票的估價(jià)方法 同進(jìn)行債券投資一樣，企業(yè)進(jìn)行股票投資，也必須知道股票價(jià)格的計(jì)算方法。 （ 3）擁有一定的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。 （二）資產(chǎn)負(fù)債表分析與收益表分析 大量資料瘋狂下載 大量資料瘋狂下載 資產(chǎn)負(fù)債表分析是以資產(chǎn)負(fù)債表為對(duì)象所進(jìn)行的分析。除此以外，還要搜集企業(yè)內(nèi)部供產(chǎn)銷各方面的有關(guān)資料及企業(yè)外部的金融、財(cái)政、稅收等方面的信息。 收益表分析是以收益表為對(duì)象所進(jìn)行的分析。 股票投資的缺點(diǎn)?，F(xiàn)介紹幾個(gè)最常見(jiàn)的普通股估價(jià)模型。政府及大企業(yè)發(fā)行的債券一般都可在金融市場(chǎng)上迅速出售，流動(dòng)性很好。 根據(jù)上述公式得： P=1000 10%PVIFA12%,5+1000PVIFA12%,5 =1000+1000 =（元） 即這種債券的價(jià)格必須低于 元時(shí)，該投資者才能購(gòu)買，否則得不到 12%的報(bào)酬率。 （一）債券投資的種類與目的 企業(yè)債券投資按不同