【正文】 管制》，上海三聯(lián)書(shū)店1989年版。可見(jiàn)，當(dāng)r1和r2獨(dú)立時(shí)(r=0)，即兼并雙方企業(yè)的收益率沒(méi)有任何線(xiàn)性相關(guān)關(guān)系，sr=s/；完全正相關(guān)(r=1)時(shí)，sr=s；完全負(fù)相關(guān)(r=1)時(shí)，sr=0。如果這種類(lèi)型的資產(chǎn)在企業(yè)內(nèi)部沒(méi)有得到充分利用，或者根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀無(wú)法得以充分利用，那么把它用于其它方面就可以獲得更多的收益。但是，如果這批人才只有作為一個(gè)整體才能體現(xiàn)其效率，那么，采取其他簡(jiǎn)單的形式可能難以釋放其能量。通常后一階段上的企業(yè)不能獲得充分的有關(guān)原材料價(jià)格的信息，這種信息的不對(duì)稱(chēng)性限制了后一生產(chǎn)階段上的企業(yè)作出有效的關(guān)于生產(chǎn)中投入要素比例的決策。這類(lèi)產(chǎn)品需經(jīng)常重新設(shè)計(jì)，變換批量，其產(chǎn)品零部件的生產(chǎn)，相對(duì)于支配少數(shù)幾家零部件生產(chǎn)者的市場(chǎng)規(guī)模，已屬于大規(guī)模經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)。對(duì)于縱向兼并可以從兩個(gè)不同方面進(jìn)行理論解釋?zhuān)渲幸粋€(gè)重要的理論是關(guān)于市場(chǎng)機(jī)制失靈和交易費(fèi)用方面的。所以，縱向兼并的邊界條件應(yīng)是企業(yè)邊際交易費(fèi)用節(jié)約額等于邊際組織費(fèi)用增加額。 內(nèi)部組織允許作出適度的、一系列的決策，并能削弱機(jī)會(huì)主義影響。有關(guān)橫向兼并的產(chǎn)業(yè)組織理論較多， 較有代表性的涉及協(xié)同效應(yīng)理論和市場(chǎng)勢(shì)力理論。產(chǎn)品擴(kuò)展多角化包括與企業(yè)的生產(chǎn)或需求有一定程度聯(lián)系的產(chǎn)品生產(chǎn)，若與生產(chǎn)有聯(lián)系，產(chǎn)品的多角化是以技術(shù)為中心的多角化；若與需求有聯(lián)系，產(chǎn)品的多角化是以推銷(xiāo)為中心的多角化。降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的觀(guān)點(diǎn)經(jīng)常被用來(lái)解釋多角化兼并的動(dòng)因。格16. R如果企業(yè)通過(guò)多角化兼并了一個(gè)與原企業(yè)收益率完全負(fù)相關(guān)的企業(yè)，且雙方經(jīng)營(yíng)規(guī)模相當(dāng)，那么兼并后的企業(yè)幾乎可以得到一個(gè)完全平衡的收益率。聯(lián)合多角化是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)在生產(chǎn)或需求方面似乎互不相關(guān)的產(chǎn)品。所謂協(xié)同效應(yīng)，是指兩個(gè)公司兼并后，其產(chǎn)出比兼并前兩個(gè)公司產(chǎn)出之和還要大，這一效應(yīng)常被稱(chēng)為“2+2=5效應(yīng)”。組織內(nèi)部的爭(zhēng)論通過(guò)命令可以以較低的成本輕易解決，因此避免了企業(yè)之間出現(xiàn)的那種高成本的討價(jià)還價(jià)過(guò)程。威廉森(Willianson)發(fā)展了科斯的研究。一 縱向兼并：降低交易費(fèi)用還是穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)環(huán)境？當(dāng)兼并企業(yè)的產(chǎn)品處在被兼并企業(yè)的上游或下游，是前后工序，或生產(chǎn)與銷(xiāo)售之間的關(guān)系，則稱(chēng)這種兼并為縱向兼并，縱向兼并是一種經(jīng)營(yíng)單位向其產(chǎn)品的加工和銷(xiāo)售各階段的延伸。人的因素與不確定性等環(huán)境因素相互作用導(dǎo)致市場(chǎng)機(jī)制失靈，并用內(nèi)部組織機(jī)制代替市場(chǎng)協(xié)調(diào)。按照傳統(tǒng)的觀(guān)點(diǎn)，在不存在節(jié)約費(fèi)用問(wèn)題的完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)體系中，企業(yè)似乎沒(méi)有進(jìn)行縱向兼并的必要，因?yàn)樗械耐度肫泛彤a(chǎn)品都可以按市場(chǎng)所確定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)和出售，但是，這種觀(guān)點(diǎn)沒(méi)有把競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中的不確定因素考慮在內(nèi)，但恰恰這種不確定因素，能用來(lái)解釋縱向兼并。根據(jù)管理協(xié)同效應(yīng)理論的觀(guān)點(diǎn)，如果某公司有一個(gè)很高效率的管理隊(duì)伍，其管理能力超過(guò)了管理該公司的需要，那么通過(guò)兼并那些因缺乏管理人才而造成效率低下的公司的辦法，使用這個(gè)管理隊(duì)伍，將提高整個(gè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作效率。資產(chǎn)利用理論把企業(yè)看作是由能夠從事一定獨(dú)立經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的有形資產(chǎn)、人和無(wú)形資產(chǎn)的資產(chǎn)集合。這一點(diǎn)可以從統(tǒng)計(jì)角度加以說(shuō)明，假如有某個(gè)企業(yè)，通過(guò)多角化兼并，兼并了一個(gè)期望收益規(guī)模和收益變動(dòng)的程度相同的企業(yè)，設(shè)k是每個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)的資本，ri是第i 個(gè)企業(yè)的收益率，ri=Ri/k，Ri是第i個(gè)企業(yè)的利潤(rùn)，r i是具有均值m和方差s的隨機(jī)變量，則兼并后企業(yè)的收益率為r=(R1+R2)/(2k)=(r1+r2)/2。17. 喬治參考文獻(xiàn)1. Oliver Hart amp。另一類(lèi)無(wú)形資產(chǎn)是技術(shù)知識(shí)， 它是企業(yè)研究與開(kāi)發(fā)的結(jié)果，這種技術(shù)知識(shí)和創(chuàng)新的應(yīng)用往往超越企業(yè)現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)范圍。威廉森認(rèn)為橫向兼并一方面由于取得規(guī)模經(jīng)