【正文】 實際現(xiàn)金流。一同的資產之間的區(qū)別在于其資產壽命不同，許多資產的壽命是有限的，而有些資產，例如在市場上公開交易的股票，則有無限的壽命。如果資本加權平均成本降低，則在現(xiàn)金流不變的情況下，公司價值會上升。在很多估價模型中，凈收益都扮演了重要的角色。但是，有財務杠桿的公司可以通過新的債務來為資本性支出和營運資本需求進行融資，從而可以減少所需的股權資本投資。 資本性支出 股權資本投資者通常不能將來自公司經營活動的現(xiàn)金流全部提取，因為這些現(xiàn)金流的一部分或全部將用于再投資，以維持公司現(xiàn)有資產的運行并創(chuàng)造新的資產來保證未來的增長。無財務杠桿的公司的權益現(xiàn)金流可按如下方法計算： 銷售收入 —經營費用 =利息、稅收、折舊、攤銷假前收益（EBITDA） —折舊和攤銷 =利息稅前收益（EBIT） —所得稅 =凈收益 +折舊和攤銷 =經營現(xiàn)金流 —資本性支出 —營運資本增加額 =股權資本自由現(xiàn)金流 股權自由現(xiàn)金流是滿足了公司所有的財務需要之后的剩余現(xiàn)金流，它可能為正，也可能為負。用營運資本占銷售額的比例衡量，零售公司比服務性公司對營運資本的需要較大，因為它們有著較高的存貨和信譽需要。因此，股權資本自由現(xiàn)金流（FCFE）將是負債比率δ的增函數。因此，公司自由現(xiàn)金流是所有這些權利要求者的現(xiàn)金流的總和。實際現(xiàn)金流=名義現(xiàn)金流t/(1+E[I])i其中：E[It]=總體價格水平的預期通貨膨脹率 通貨膨脹對于實際現(xiàn)金流的影響將部分取決于公司出售的商品通貨膨脹率與公司所使用的資源的通貨膨脹率之間的差額。對于無限壽命資產的投資而言，折舊通常不只是局限在一項資產之上，而是基于一系列的資產投資，所以其折舊額不應隨時間的推移而遞減。對于上述兩種不同壽命類型的資產，資本性支出也因目標不同而各異，對有限壽命的資產來說，資本性支出的目的就是確保資產在壽命期內能夠產生現(xiàn)金流；對于無限壽命的資產，資本性支出的目的不僅是為了保持現(xiàn)有的資產，而且還要創(chuàng)造新的資產以實現(xiàn)未來的增長，未來的增長率越高，資本性支出額也越大。反之，實際現(xiàn)金流將減小。其計算方法有兩種：一種是把公司不同的權利要求者的現(xiàn)金流加總在一起：權利要求者權利要求者的現(xiàn)金流貼現(xiàn)率股權資本投資者股權資本自由現(xiàn)金流股權資本成本債權人利息費用（1稅率）+償還本金新發(fā)行債務稅后債務成本公司=股權資本投資者+債權人公司自由現(xiàn)金流=股權資本自由現(xiàn)金漢+利息費用（1稅率）+償還本金新發(fā)行債務資本加權平均成本 另一種方法是從利息稅前收益（EBIT）開始計算，但得到的結果與第一種方法相同 EBIT（1稅率） +折舊 —資本性支出 —營運資本追加額 =全部資本現(xiàn)金流 對于任何一個有財務杠桿的公司而言，公司自由現(xiàn)金流通常高于股權自由