【正文】 而，這個(gè)時(shí)候的中國(guó)證券市場(chǎng)仍然是一種向外界進(jìn)行展示的姿態(tài)，它的象征意 義遠(yuǎn)大于其實(shí)際意義，雖然民間社會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)展有強(qiáng)大的需求。他們不必為一個(gè)根本還看不清前 途的證券市場(chǎng)去冒險(xiǎn)，他們要做的僅僅是點(diǎn)到為止。為了認(rèn)購(gòu)5億新股，深圳在短 短幾天之內(nèi)，聚集了來自全國(guó)各地的上百萬人流。以至于到后來， 有些地方權(quán)力機(jī)構(gòu)直接成為股市造假的主謀。所以，某些地方權(quán)力機(jī)構(gòu)一邊要極力推動(dòng)企業(yè)上市，一邊又要極力維護(hù)這種上市公司不 負(fù)責(zé)任的格局。就像我們?cè)谀切┌胝诎胙诘呐吨幸涯芮逦?瞥見的那樣。在1995年發(fā)生的327事件中，我們第一次看到了壟斷資本對(duì)不 肯就范者的強(qiáng)大制服力量。其中原因非常簡(jiǎn)單，那個(gè)時(shí)候的投資主體都是具有自我約束機(jī)制的民間投資者。因?yàn)樵诠墒兄?，某些地方?quán)力機(jī)構(gòu)是純粹的獲利者，它甚至完全不 需要擔(dān)負(fù) 任何責(zé)任。一 個(gè)意外事件使中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)、地方部分權(quán)力機(jī)構(gòu)及壟斷資本在對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的取向上 達(dá)成了空前的一致 ，他們?cè)谥袊?guó)資本市場(chǎng)上的合作蜜月開始了。不過，這場(chǎng)牛市與證券市場(chǎng)歷史上經(jīng)常發(fā)生的那些災(zāi)難有太多的相似之處。　　不僅如此，一群經(jīng)濟(jì)學(xué)家的鼓噪也動(dòng)搖了中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)對(duì)股市的一貫信念。我們現(xiàn)在就可以指出，中國(guó)股市這場(chǎng) 盛大賭局惟一和最后的贏家將有可能是壟斷資本。非常清楚，中國(guó)股市 中的投資者文化已經(jīng)完全脫離了常識(shí)。有些人曾經(jīng)將5這到底是發(fā)展還是蛻變？　　從草根到權(quán)貴，中國(guó)證券市場(chǎng)又完成了一個(gè)可悲的歷史循環(huán)。但呂梁和這一批戰(zhàn)略投資者卻輕易落入了圈套。但在中國(guó)，真相卻成為某些人最想掩蓋的東西。很不幸，面對(duì)780元的股價(jià)，這個(gè)誘餌不夠香。這樣 時(shí)髦和唬人的面目，既可以在管理層那里獲得某種合法性，也同時(shí)可以在投資者方面發(fā)揮號(hào) 召力。這顯然是中國(guó)的呂梁們對(duì)私募基金的一大創(chuàng)新。這兩筆巨資從來沒有對(duì)外披露過，如果不是中科系崩盤后引發(fā)的連鎖平倉(cāng)而帶出申萬不得 不訴中科創(chuàng)業(yè)的官司，這2億資金有可能永遠(yuǎn)沒人去過問它的出處和歸屬。就是這么一家子虛烏有的大股東，卻讓申銀萬國(guó)這個(gè)國(guó)內(nèi)投行翹楚，一次性地掏了62億元巨款。于是，他選擇了拋空，選擇了將意義越來越含糊的籌碼（股票）變成明白無誤的現(xiàn)金。中科大廈的傾覆也只是時(shí)間問題。所以那種堅(jiān)持到底的理想主義者實(shí)在是少之又少，雖然他們尤其讓人感佩 。　　導(dǎo)致朱煥良與呂梁在同一事件中采取不同行動(dòng)的另外一個(gè)可能原因是，他們有不同的約束條件。所以，呂梁是在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間出現(xiàn)的恰當(dāng) 人選。很多年以來，中國(guó)證券市場(chǎng)蒸發(fā)的人已經(jīng)不少了，呂梁不過是最新和最有名的一個(gè)。　　這個(gè)北京機(jī)構(gòu)的身手的確好生了得。　　很容易判斷，這家核心資金就是呂梁的老板，呂梁不過是其浮出水面的發(fā)言人而已。現(xiàn)在已可以肯定，呂梁自 爆內(nèi)幕之舉，不過是緩兵之計(jì)。中經(jīng)開短暫的發(fā)展史意味深長(zhǎng)地揭示了中國(guó)證券市場(chǎng)的某種必然命運(yùn)。　　中經(jīng)開，全稱中國(guó)經(jīng)濟(jì)開發(fā)信托投資公司，前身為中國(guó)農(nóng)業(yè)開發(fā)信托投資公司，19 92年1月改為現(xiàn)名。而呂梁等核心人物從容失 蹤，背后似乎總有一雙手在操控著全局。這種資金可以分散在幾十個(gè)營(yíng)業(yè)部，但絕對(duì)受統(tǒng)一的調(diào)度和指揮。從最早出 巨資在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買康達(dá)爾的流通股，到后來注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以維持康達(dá)爾離譜的股價(jià) ，這個(gè)所謂的北京機(jī)構(gòu)就一直閃爍其中。或許，對(duì)于中科創(chuàng)業(yè)的所有當(dāng)事人來說，這是一個(gè)最好的結(jié)尾，但對(duì)于那些過于認(rèn)真的看客，這肯定不是一個(gè)滿意的結(jié)尾 。所以，要國(guó)有資金和私有資金同時(shí)并無限期地鎖倉(cāng) ，不是傻子就是瘋子。這當(dāng)然有些無奈，因?yàn)橹溆螒蛞?guī)則和支配他們個(gè)人 命運(yùn)的往往都是政 治家。對(duì)這個(gè)簡(jiǎn)單的標(biāo)準(zhǔn)，朱煥良拿捏得相 當(dāng)好。作為一個(gè)投機(jī)商人，朱并不是像呂梁后來所講的那樣，只喜歡現(xiàn)金，0048在二級(jí)市場(chǎng)上最風(fēng)光的時(shí)候，他曾經(jīng)興奮地對(duì)呂梁說，買盤太多了，壓都?jí)翰蛔?在那個(gè)時(shí)候，朱是絕對(duì)不喜歡現(xiàn)金的，因?yàn)樗阑I碼可以換來更多的現(xiàn)金。　　雖然，自詡為戰(zhàn)略家、文化人的呂梁看不起他的這位同 伴，嘲笑他到底是鄉(xiāng)下人，只喜歡現(xiàn)金。公共資產(chǎn)（或國(guó)有資產(chǎn)）肯定應(yīng)該分，但如此分法恐怕很多人難以接受。呂梁的最重要操盤手丁福根。這顯然已經(jīng)違反了任何基金包括私募基金的國(guó)際慣例。哈撒韋，他也曾毫不掩飾地指出德隆 系的合金、湘火炬、以及他自己旗下的康達(dá)爾已經(jīng)構(gòu)成了對(duì)傳統(tǒng)分析的嘲笑。　　很容易注意到，雖然沒出一分錢，但呂梁及其合作伙伴對(duì)康達(dá)爾的重組還是不遺余力的。　　指鹿為馬，公然撒謊之所以能夠蔚為風(fēng)尚，是有其深刻的文化原因的。按照呂梁自己提供給《財(cái)經(jīng)》雜志的資料，收購(gòu)康達(dá)爾的5500萬流通股及部分國(guó)有股大約花掉了北京機(jī)構(gòu)7億元資金。壟斷 資本不僅通過某些地方權(quán)力機(jī)構(gòu)，而且越過地方權(quán)力機(jī)構(gòu)直接向證券市場(chǎng)管理層施加影響。我們現(xiàn)在經(jīng)常可以看到，每到證券市 場(chǎng)走勢(shì)敏感時(shí)刻，一批有明顯利益背景的經(jīng)濟(jì)學(xué)家就準(zhǔn)時(shí)在最顯眼的地方粉墨登場(chǎng)，他們一 個(gè)接一個(gè)地召開研討會(huì)，一篇又一篇地發(fā)表學(xué)術(shù)文章，誤導(dǎo)輿論、公眾和決策層。而這種生存法則能夠成立的充分條件必然是，我們必須相信莊家是 善的，是為普通投資者謀福利的。因?yàn)樘煜履挠羞@么大的賭場(chǎng)？哪有大賭客也靠 借貸賭的賭場(chǎng)？在所有人都忘乎所以的時(shí)候，中國(guó)證券市場(chǎng)的惟一功能只能是：毫無約束地 透支中國(guó)社會(huì)的明天。情急之下，有 些人打起了股市的主意。 懂得《人民 日?qǐng)?bào)》在中國(guó)政治生活中重要地位的人，都能明確理解其中所包含的最高政策含義。　　雖然我們有充分的理由相信，在這一時(shí)期，壟斷資本對(duì)中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)已經(jīng)具備相當(dāng)強(qiáng)大 的游說能力。　　誠(chéng)如前述，從1992年之后，中國(guó)股市的發(fā)展主要是在看得見的某些地方權(quán)力機(jī)構(gòu)及看不 見的壟斷資 本的合力推動(dòng)下展開的。一個(gè)很簡(jiǎn)單的道理是，投資人在做出投資行為時(shí)，往往是按照文化暗示給他的 規(guī)則去做，而不是按照制度和規(guī)范告訴他的那樣去做。　　由于壟斷資本對(duì)信息（無論是上市公司的內(nèi)幕信息還是同樣有用的政策信息）的高度壟斷， 以及發(fā)展到后期越來越明顯的資金優(yōu)勢(shì)，在中國(guó)證券市場(chǎng)內(nèi)活動(dòng)的民間資本就只剩下兩條路 ，要么主動(dòng)與之結(jié)盟并在資本性質(zhì)上被完全改造，要么逐漸退出市場(chǎng)以圖自保。在地方部分權(quán)力機(jī)構(gòu)通過合法的途徑游說上層的時(shí)候 ，壟斷資 本也在用另外一些更隱蔽的方式進(jìn)行同樣的游說。他們可以在利用公共財(cái)政資源注入上市公司的同時(shí)，在二級(jí)市場(chǎng)上為自己換取巨大的私利。在傳統(tǒng)的銀行融資渠道逐漸萎縮的情況下，股市便成為國(guó)有企業(yè)解困的最佳資金來源。中國(guó)證券市場(chǎng)批判（）：黃金歲月從1992年5月21日上海放開股價(jià)開始，中國(guó)證券市場(chǎng)就與南方的地產(chǎn)熱潮一起，成為中國(guó)新 財(cái)富時(shí)代的象征。地方領(lǐng)導(dǎo)人僅僅是利用證券市場(chǎng)來為其政治正確性進(jìn)行某種 程度的化妝。同年秋天，當(dāng)時(shí)的上海市長(zhǎng)朱基也特別挑選在香港發(fā)布了這一條消息 ，他很明確地向外界宣布了上海交易所將在年內(nèi)成立。楊懷定，人稱楊百萬，在敘述自己早期的投資歷史的時(shí)候就談到 了當(dāng)時(shí)艱苦的情形。反過來，理解 了中國(guó)的改革，才能夠理解中 國(guó)股市的過去、現(xiàn)在和可能的未來?，F(xiàn)在看起來這是個(gè)很淺顯的 道理，但當(dāng)時(shí)做這件事卻很不容易。　　這是一本主要以中國(guó)證券市場(chǎng)為題材的書，但很顯然，我要指涉的不僅僅是證券市場(chǎng)，也決 不僅僅是中國(guó)金融，而是一個(gè)時(shí)代。我們身邊突然崛起的富豪越是多，中國(guó)金融負(fù)和博弈的程度 就越是劇烈?？?以涉足的金融領(lǐng)域都涉足了，不能涉足的金融領(lǐng)域也通過官商勾結(jié)方式達(dá)到了同樣的目標(biāo) 。沒有這種自覺的、從公民個(gè)人利益出發(fā)的監(jiān)督，任何完美和嚴(yán)厲的行政監(jiān)管都無濟(jì)于事 。它必須有一系列的有形的制度和無形的文化作為支撐。不管現(xiàn)代金 融的技術(shù)色彩如何濃厚，體系如何復(fù)雜，金融的這個(gè)本質(zhì)功能可謂亙古未變。但諷刺的是 ，我們的專業(yè)金融機(jī)構(gòu)對(duì)此卻充耳不聞。不是高調(diào)導(dǎo)致了他們的毀滅，而是即將毀滅的處境導(dǎo)致了他們的 高調(diào)。　　按照這位朋友的理解，正是高調(diào)這種在中國(guó)文化中最需要避諱的個(gè)人性格，導(dǎo)致了 周正毅的毀滅。在剛剛成為香港娛樂新聞寵兒的時(shí)候，周 正毅就直言不諱地表達(dá)了自己的企圖，我周正毅的新聞要從娛樂版上轉(zhuǎn)到財(cái)經(jīng)版上。由于金融技術(shù)的發(fā)展以及金融體系的日益復(fù)雜，金融在今天已經(jīng)被賦予了越來越多的專業(yè) 和神秘色彩。只不過，由于 語境的改變，這種時(shí)代困境在中國(guó)知識(shí)分子的視野中不知不覺地消失了。 這個(gè)監(jiān)督并非是被金融專業(yè)人員搞得神神秘秘的那種行政監(jiān)管，而是指那種自下而上的社會(huì) 監(jiān)督，指的是一種社會(huì)各主體之間的相互制衡。所以，在中國(guó)社 會(huì)中那些突然冒起的財(cái)富巨子們大都有地下金融家的秘密身份。權(quán)力資本之所以 為權(quán)力資本，乃是因?yàn)樗粫?huì)或者很少受到約束。富 豪慢慢從黑箱里走出來了，但不良資產(chǎn)卻還沒有走出來?！　—ァ　∪欢?，對(duì)于啟動(dòng)按鈕的人來說，這一天卻一點(diǎn)都不輕松。　　以1992年5月21日為界，中國(guó)股市不太長(zhǎng)的歷史大致可以分為三個(gè)階段。這與作為中國(guó)農(nóng)村改革先聲的小崗改革頗有異曲同工之妙。它隨時(shí)可能被強(qiáng)大的傳統(tǒng)力量所窒息。發(fā)行股票的公司日益增多，一系列的市場(chǎng)改革加緊進(jìn)行。　　但不管怎么說，即便有鄧小平在1992年初的南巡講話，但及至1992年5月21日，中國(guó)證 券 市場(chǎng)仍然是一場(chǎng)純粹民間的游戲。　　地方部分權(quán)力機(jī)構(gòu)對(duì)股市由謹(jǐn)慎觀望到積極介入的態(tài)度轉(zhuǎn)變，是有其歷史背景的。更何況這種個(gè)人利益的 實(shí)現(xiàn)是在為地方企業(yè)排憂解難的旗幟下進(jìn)行的呢？　　部分地方官員在股市中的利益并不僅僅體現(xiàn)在推薦地方企業(yè)上市的過程中，更體現(xiàn)在對(duì)本地企業(yè)的所謂資產(chǎn)重組的過程中。這些集團(tuán)往往具有體制外和體制內(nèi)的雙重身份，這為 他們?cè)谥袊?guó)的漸進(jìn)改革中從事財(cái)富轉(zhuǎn)移活動(dòng)提供了最好的制度保障。以當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)規(guī)模，解決全流通問題要比現(xiàn)在容易得多 ，引起的負(fù)面反應(yīng)也要比現(xiàn)在小得多。中國(guó)證券市場(chǎng)中根深蒂固的莊家崇拜和政府崇拜，就是在壟斷資本介入中國(guó)股市之后逐漸形成并得以固化的。它的逐漸 蛻變是從越來越大的權(quán)力介入股市之后開始的。這種 較量反映到中國(guó)證券市場(chǎng)中，就是中央政府不斷從地方政府手中收權(quán)。最 能體現(xiàn)這種急迫心情的，是《人民日?qǐng)?bào)》另外一篇同樣著名的特約評(píng)論員文章。越來越多的 跡象表明，中國(guó)千瘡百孔的國(guó)有銀行也準(zhǔn)備拼命擠上中國(guó)資本市場(chǎng)這艘風(fēng)雨飄搖的大船，這 可能成為中國(guó)資本市場(chǎng)的不能承受之重。它完全成為了一個(gè)逆配置的市場(chǎng)，成為了劣質(zhì)企 業(yè)騙錢，壟斷資本趁火打劫，中小投資者賠本賺吆喝的一個(gè)光怪陸離的銷金之地。其中的仰慕 和崇拜心態(tài)溢于言表。只有權(quán)力與資本的勾結(jié)才能制造天馬行空的莊家，也只有權(quán)力的力量 才能夠踐踏明示的規(guī)則。與前一階段他們還藏在暗處相比，他們現(xiàn)在的身影已經(jīng)非常清晰。投資決策的錯(cuò)誤，一方面導(dǎo)致戰(zhàn)略投資家的良好愿望成了 水上漂；另一方面嚴(yán)重加大了北京機(jī)構(gòu)重組該企業(yè)的投資成本。沒有二級(jí)市場(chǎng)的炒作暴利，幾乎任何重組都不可能發(fā)生。K工作室組 織的北京機(jī)構(gòu)動(dòng)員了一切可以動(dòng)員的資源，對(duì)參與的各大機(jī)構(gòu)形成極大的資金壓力之后，為 徹底解決康達(dá)爾的財(cái)務(wù)虛數(shù)，鋌而走險(xiǎn)，試圖打造一個(gè)新型的財(cái)務(wù)工具，用股票市值的虛數(shù) 來填補(bǔ)企業(yè)多年積累的巨額的財(cái)務(wù)虛數(shù)。艾曉寧將這些資金大部分稱為委 托理財(cái)性質(zhì)，但呂梁則更愿意將這種組織方式稱作私募基金。按照呂梁的說法，這些協(xié)議的性質(zhì)可能導(dǎo)致見證律師坐牢。　　這種中國(guó)私募基金的獨(dú)門秘訣，在中科創(chuàng)業(yè)的已經(jīng)披露的故事中，袒露得相當(dāng)充分。2000萬的交易就洗走500萬，其洗錢的膽量和胃口實(shí)在令人驚嘆。這個(gè)數(shù)字提醒我們，在中國(guó)證券市場(chǎng)上，僅僅通過私募基金實(shí)現(xiàn)的私有化，業(yè)已進(jìn)行到了何種程度。不過，這也難怪。如此看來，判斷一輪牛市是否到頭的關(guān)鍵在于：是不是所有可以而且愿意進(jìn)入市 場(chǎng)的資金都已經(jīng)進(jìn)場(chǎng)。在這里，充滿政治思維的呂梁與作 為 企業(yè)家的朱煥良，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度明顯不同。因?yàn)樗倪@個(gè)莊家帝國(guó)更有可能是一個(gè)混合企業(yè)。他們之所以走到一起并講同一個(gè)故事， 則完全是出于某種制度的必然。　　不過，幕后的陰謀還是會(huì)通過前臺(tái)的表演表現(xiàn)出來的。但這種在高位接盤的籌碼特別容易松動(dòng)，很難控制。涉資如此巨大的案件，是誰才有能量讓主力如此從容地活動(dòng)？其實(shí)，查幕后的操縱者在技術(shù)上是應(yīng)該是一件非常簡(jiǎn)單的事情，只需要將主要的交易賬號(hào)一鎖定，就可以查到最重要的線索。將是許多人共同的第一反應(yīng)。一個(gè)當(dāng)時(shí)在某券商做營(yíng)業(yè)部老總的朋友，言談之中經(jīng)常提起 中經(jīng)開，并充滿敬畏之狀。中國(guó)證券市場(chǎng)批判（）：動(dòng)物兇猛“中經(jīng)開”39。而中科創(chuàng)業(yè)的崩潰正是這個(gè)幕后操縱者的資金本身出了問題，而絕對(duì)不是其他諸如老鼠倉(cāng)之類的問題。但這種說法令人難以置信。于是有人分析說，呂梁之所以要跳出來，是因?yàn)榕c其讓人無聲無息的做掉，還不如去監(jiān)獄待著安全。但呂梁以及呂梁后面還沒有現(xiàn)身的另外一部分主力就不同了，既要自己的老鼠倉(cāng)大賺特賺，又要讓用以支持股價(jià)的國(guó)有資金保值增值，天下哪有這樣兩全其美的好事？呂梁肯定是一個(gè)講故事的高手，但在這樣的悖論下，再好的故事也是講不下去的。在整個(gè)中科創(chuàng)業(yè)的故事中，呂梁更像是一個(gè)代理者，說穿了，呂梁更像是一個(gè)國(guó)營(yíng)企業(yè)的老總，更加準(zhǔn)確地說，更像轉(zhuǎn)型期中國(guó)權(quán)力資本一個(gè)典型的代理人。作為一個(gè)商人，朱討厭風(fēng)險(xiǎn)，討厭不確定的 未來，現(xiàn)金和現(xiàn)在比什么都來得重要。憑心而論，在我們這塊文化土壤中，他們成功的概率很高。而其杰出之處在于，在投資活動(dòng)最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)上，朱煥良克服了貪婪可能帶來的致命誤判，作出了理性的決定。雖然中科創(chuàng)業(yè)不能代表中國(guó)私募基金的全部，但卻在相當(dāng)?shù)某潭壬铣尸F(xiàn)了中國(guó)現(xiàn)階段私募基金的某種本質(zhì)特征。但這并不是問題的重點(diǎn)。因此，除了那些極少量的無知者和冒 險(xiǎn)者以外，絕大多數(shù)人都是主動(dòng)受騙的，就如同呂梁主動(dòng)上康達(dá)爾的套一樣。呂梁嘴中的私募基金就是一例。這當(dāng)然是一種病，但不是呂梁們獨(dú)有的，它是一種時(shí)代的疾病。 呂梁及戰(zhàn)略伙伴不僅是這樣想的，而且是這樣做的。但中國(guó)上市公司的現(xiàn)狀及二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格泡沫決定了，這幾乎根本是不可能的。這才是莊家最令人恐懼的本質(zhì)。在2002年 的一次會(huì)議上，一批與證券市場(chǎng)相關(guān)程度較高的省份，一起向證券市場(chǎng)的最高管理層發(fā)難。 　　對(duì)常識(shí)的棄守和對(duì)規(guī)則的蔑視，中國(guó)投資文化經(jīng)歷了一次徹底的沉淪。19 行情 之后，莊家則完全進(jìn)入合法狀態(tài)。　　在90年代初期的地產(chǎn)熱潮中，曾經(jīng)流行過一句很經(jīng)典的話語：沒有做不到的，只有想不到的 。除了我們已經(jīng)提到 的亞洲金融危機(jī)之外，另