【正文】 中經(jīng)開成立不過十余年，但它在中國股市中的名氣可能要遠(yuǎn) 遠(yuǎn)大于其他老資格的同類公司。但這個通天的北京機(jī)構(gòu)會是誰呢？　　　　從中科創(chuàng)業(yè)崩潰到2月28日失蹤，呂梁整整在舞臺上大大方方地表演了兩個月。　　所以，大致可以肯定，除了朱大戶這個最大的老鼠倉外，必然還有一家核心資金在維持康達(dá) 爾的 股票價格。　　1998年年底，呂梁組織的北京機(jī)構(gòu)的資金接過了朱手上50％的康達(dá)爾流通盤，此后，19 99年4月和5月，呂梁又安排（北京）機(jī)構(gòu)資金，兩次收購了康達(dá)爾3461％的國家股。用在證券市場上，蒸發(fā)這個詞實在是再確切不過了。的確，這種風(fēng)險只有處在代理人位置并具有詩 人氣質(zhì)的人物才敢于挑戰(zhàn)。但實際上，這反映我們這個時代的一些本質(zhì)特征。其一，文化 人更相信理念，而像朱一樣的農(nóng)民則更相信常識，更依賴常識。繼續(xù)持籌的風(fēng)險已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于未來的預(yù)期收益，天平開始明顯擺向拋售一邊。　　正是朱這種身經(jīng)百戰(zhàn)而培養(yǎng)出的市場直覺告訴朱：牛市快完蛋了。　　據(jù)來自申萬法律事務(wù)部的一位律師向涉案方的有關(guān)人員透露，申萬曾經(jīng)一次性給過中科創(chuàng)業(yè)的大股東海南燕園62億。而在2000年6月份成立的上海中科，開業(yè)第一件事就是寫下字據(jù)愿代海燕投資 償還申萬給的1億元。但通行并不意味著合法，更不意味可以超越投資常識。　　但呂梁對私募基金的這種偏愛并非是毫無來由的。神智清醒的人都看得出來，這是一個典型的要拉緊繩子的動作，莊家們要結(jié)束炒作了。于是，撒謊者越來越多，于是，謊言重復(fù)一千遍就真的 成了真理。如此巨大的資金收購回來的卻是一堆垃圾，這無論如何是不能用輕率加以解釋的。這對中國仍然非 常稚弱的民間資本和市民精神不啻于一種致命的吞噬。但問題在于 ，在中國，這些貌似客觀的泡沫經(jīng)濟(jì)學(xué)家所代表的，是一些特殊的利益集團(tuán)，他們 的惟一使命就是攫取超乎市場規(guī)則和倫理之上的經(jīng)濟(jì)利益。這種迷信猶如我們假設(shè)權(quán) 力是善的一樣荒唐。但這僅僅是開始 。然而，不久后國有股減持令人沮喪的實驗結(jié)果 證明，政府對中國股市的理解仍然是非常想當(dāng)然的。　　這輪牛市從1999年5月開始，到2001年7月結(jié)束，整整延續(xù)了兩年時間，其時間之長，規(guī)模之宏大，堪稱中國證券市場的歷史之最。這一方面歸結(jié)于利益的不同，另一 方面也出于最高經(jīng)濟(jì)管理者的個人意志和品格。從 總體上說，中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)對股市采取了比較謹(jǐn)慎的態(tài)度。　　熟悉中國證券市場歷史的人們可能都清晰地記得，自1992年放開股票價格的最初幾年中，中 國 證券市場的波動幅度遠(yuǎn)比現(xiàn)在為大，但那時候并沒有出現(xiàn)多少救市的呼聲，所有的投資 人都相當(dāng)平靜地接受了下跌和虧損的事實，這與近幾年一遇市場下跌便鬼哭狼嚎，甚至以 社會穩(wěn)定相要挾的情形形成鮮明對比。留在市場內(nèi)與壟斷資本為伍的只能是那些滿懷致富期望卻又渾然不 知其危險的中小投資者。在這一點上，壟斷資本與某些地方權(quán)力機(jī)構(gòu)的利益相當(dāng)一致。沒有巨大的個人利益隱藏其中，我們就很難想象那些在財務(wù)上看來毫無根據(jù)的重組為什么會發(fā)生。因為在這里，他們可以完全不考慮還錢這回事?？梢院饬窟@種發(fā)展速度的一個數(shù)據(jù)是，1992年 底中國證券市場上的上市股票從一年前的14家增加到71家。地方領(lǐng)導(dǎo)人給中國證券市場開出的仍然是一張試驗通行證。幾乎同時，在另外一個更加具有進(jìn)取精神的中國城市深圳，也有一家證券交易所開 始運(yùn)作。或許，肉體上的痛苦還在其次，更加難以忍受的大概是無所不在的體制歧視和隨時 可能到來的投機(jī)倒把之類的荒唐指控。在這一階段的初期，政府依然沿用 農(nóng)村改 革的基本模式，主要依靠基層的主動探索。最后 迫不得已，我自主做了全面放開股價的決定，經(jīng)過幾個步驟，到1992年5月21日實現(xiàn)全部放 開?！　—オァ　　　　　∽髡?004年6月于 上海浦東第一章　從草根到權(quán)貴　　及至1992年5月21日，中國證券市場仍然是一場純粹民間的游戲。一位熟悉內(nèi)情的朋友說，中國相當(dāng)多的證券公司已經(jīng)在近兩年的時間中淪入 所謂民企之手，金融企業(yè)控制權(quán)轉(zhuǎn)移的進(jìn)程遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過人們的想象。這就是為什么我們許多冒險家們要爭先恐后地進(jìn)入金融行業(yè)的真正原因。直到目前為止，中國金融體系仍然屬于行政權(quán)力機(jī)關(guān)， 而非那種被置于法律管轄之下的市場組織，這種情況決定了中國金融體系必然成為社會監(jiān) 督的又一個例外。正如我們在中國的現(xiàn)實中所看到的那樣，金融實際上已經(jīng)成為一架不折不扣的財 富再分配機(jī)器。它不僅很少起到有效配置資源、 促進(jìn)社會財富增長的作用，反而經(jīng)常淪為特殊利益集團(tuán)掠奪社會財富的首選工具。 但如此之大的貸款規(guī)模，卻沒有一家銀行對周正毅做過最起碼的資信調(diào)查。換句話說，獲得某種富豪的名 聲，實際上是他們更大規(guī)模融資計劃的第一個步驟。那個時候的周正毅，正是香港娛樂界中紅得發(fā)紫的新聞人物，是國內(nèi)富 豪榜上的上海首富。所以，對于那位年輕朋友的分析，我最后的結(jié)論是：如果沒有猜錯的話，他（周正毅） 一直就是負(fù)翁。從 這個角度觀察，中國的金融實在是岌岌可危。不過，我還是不得不承認(rèn)，馬克思的洞 察，對一百多年之后的中國金融，仍然是相當(dāng)適用的。其中原因并不復(fù)雜，更不需要那些看上去特別尖 端的金融理論才能診斷。 這 個特征決定了，只要它愿意，它就可以使人在轉(zhuǎn)瞬之間變成富豪，就像劉金寶讓周 正毅變成富豪那樣。中國經(jīng)濟(jì)的這種階段態(tài)勢決定了，金融 等 要素領(lǐng)域?qū)⑹歉黝悪?quán)力資本下一場競逐的主要戰(zhàn)場。這個典型 的負(fù)和游戲一邊制造了許多我們知道以及我們還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不知道的富人，一邊卻為中國金融系統(tǒng) 留下數(shù)以萬億計的不良資產(chǎn)黑洞。而股市的低門坎對于那些急切要改變自己命運(yùn)的普通中國人來說，更是一個巨大的 誘惑。果然，在后來的 十年，就在尉搭建的這座平臺上，很多人完成了他們以前不敢想象的財富積累，也有人在這 里輸?shù)袅怂麄兊娜考耶?dāng)。這與人們的印象迥然不同。范爾霖的時候，親手贈送了一張飛樂音響的股票。　　然而，這一切在1992年初開始改變，鄧小平的南巡講話徹底扭轉(zhuǎn)了中國政壇的氣氛，大 膽創(chuàng)新及市場化實驗已經(jīng)成為地方領(lǐng)導(dǎo)人的政治任務(wù)。后來的發(fā)展證明，尉當(dāng)初的預(yù)感十分準(zhǔn)確，他 的確成為了中國證券市場的鋪路石。在這個邏輯中，沒有權(quán)力的參與、控制，任何改革都無從談起。一個小小的處級干部涉嫌受賄的金額竟然高達(dá)上千萬元 。這是一股藏在暗處但牙 齒同樣鋒利的實力集團(tuán)。以目前最為人詬病的全流通問題為例，在1992年之后就不斷有 人 提出全面的解決方案。制度是可以在短時間內(nèi)模仿的，而文化則需要長期的學(xué)習(xí)。這足以說明當(dāng)時的投資者對政策是抱有足夠的警惕態(tài)度 的。　　中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)與股市中的既得利益集團(tuán)的博弈對應(yīng)于這樣一種改革背景：20世紀(jì)90年代 中期之后，中央 政府與地方政府之間全方位展開的一次收權(quán)與分權(quán)的爭斗。這就是我們看到的5從中石化到寶鋼，再到招商銀行 ，這些寡頭式的大鱷已經(jīng)將中國股市變成了他們最好的饕餮場所。　　當(dāng)所有的市場參與者都需要一個牛市的時候，牛市當(dāng)然會發(fā)生。他 們從以前分散操縱個別股票，到現(xiàn)在可以同時操縱十幾只股票，其資金實力、組織規(guī)模、人 脈關(guān)系和游說能力跟以前的差別不能以道里計。這個趨勢就是中國股市的權(quán)貴化。這些人的表演與其說是在指責(zé)管理層的政策失誤，不如說是在指責(zé)這些政策導(dǎo)致了某些人 的利益受損。揭 開這些虛假財務(wù)報表的黑幕，真實的康達(dá)爾其實早已爛掉：傳統(tǒng)主業(yè)虧損嚴(yán)重；為配合二級 市場莊家炒作，包裝業(yè)績導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)虛數(shù)黑洞巨大；不僅根本沒有土地資源，實際還卷入 了海關(guān)走私、土地炒賣系列等中紀(jì)委重點關(guān)注的經(jīng)濟(jì)犯罪大案。他甚至連大股東派出的董事都沒有見過。這就構(gòu)成了投資界百思不得其解的： 為什么中西藥業(yè)要把市場極為看好的新生力核酸項目80％的股權(quán)低價出讓給康達(dá)爾的真實 原因。　　對這種說法，在中科系崩潰的危機(jī)時刻擔(dān)任北京中科創(chuàng)業(yè)臨時發(fā)言人的艾曉寧表示不屑一顧 。而到了呂梁那里，更是對私募基金性質(zhì)的徹底顛覆。這就是呂梁（當(dāng)然絕不僅僅是呂梁）的私募基金 所謂私的第二種含義：以私募基金的形式竊取第三方主要是國有資產(chǎn)的利益。　　實際上，這種漠視國有資產(chǎn)風(fēng)險的默契在披露的一系列的事件中已經(jīng)露出了它的底牌。而投資客戶以企業(yè)為主的公司占693％。資金堆砌的牛市哪怕再牛，也有最終衰竭的一天。 牛市結(jié)束。呂是一個知 識 分子，是一個浪漫的詩人，他甚至是喜歡冒險，只有不確定的未來對他來說才是合意的。 這與所有國營企業(yè)所表現(xiàn)出的那種擴(kuò)張沖動并無二致。但看管自己資金的如朱煥良之類卻絕對是清醒著的。好大一個夜，好大的夜色。也就是說，與朱大戶最早合謀坐莊的，只可能是一兩家核心機(jī)構(gòu)。沒有周密的策劃和高度協(xié)調(diào)的調(diào)度，這種走勢是不可能出現(xiàn)的。　　他說，39。不。終于完了。在中科創(chuàng)業(yè)雪崩后的2001年元月11日和12日，中科創(chuàng)業(yè)出現(xiàn)連續(xù)跌停后 的巨量換手，兩天之內(nèi)換手接近100%，耗費(fèi)資金近十億。如果這樣，不僅合謀成本高昂，而且極易走漏消息，老鼠倉可能開得遍地都是。但呂梁還是蒸發(fā)了，呂梁身上的秘密比我們想象力可及的恐怕要多得多。而在所有參與故事的資金中，也只有一批資金會堅持鎖倉到最后，那就是實際上無人負(fù)責(zé)的國有資金。而呂梁的目的卻大有不同，他必須拼命將局 做大，作為代理人的利益才會更大。沒有這種出自常 識的控制力，朱肯定會陷入與呂梁同樣的災(zāi)難。而呂先生之所以倒霉，是因為他將自己的政治智慧用過了頭，以至于在常識的陰溝里翻了船。他依然認(rèn)為，如果不是朱的背叛，不是朱在關(guān)鍵時候所表現(xiàn)出來的、看上去很猥瑣的現(xiàn)金偏好，中科系的資金鏈條便仍然完美無缺，用他那套似是而非的理論所一手打造的中科傳奇便能夠得以續(xù)寫，甚至更輝煌地續(xù)寫。而此私的要義在于，用創(chuàng)新的金融工具從事財富轉(zhuǎn) 移活動，在于靜悄悄地進(jìn)行權(quán)錢合謀的私有化。這只能說明一個問題，申銀萬國相關(guān)的人士在這種交易中獲得了極大的好處，而且這種好處大到足以讓他們漠視巨大風(fēng)險的程度。他們 在一起合謀以攫取第三方的利益。其主要特點是，操作策略比較靈活，監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管也較為寬松。雖然，呂梁們同時也套牢了更多的人。中科創(chuàng)業(yè)39。這一點我們也可以通過中科創(chuàng)業(yè)的總經(jīng)理歐錫釗的話得知?！　∮幸欢挝淖质沁@樣描述呂梁的受害經(jīng)歷的：　　……事實上，北京機(jī)構(gòu)真正接手康達(dá)爾之后，才 發(fā)現(xiàn)實際已落入投資圈套。沒有證據(jù)證明 這些行動之間有某種緊密的串聯(lián)，但這只是遲早的事情。這種沉淪發(fā)生在1999年5月 之后。 所以我們看到，中國股市中的莊家不僅資金實力急劇膨脹，而且呈現(xiàn)更加集團(tuán)化和組織化的 趨勢。但沒想到，這句話在世紀(jì)末的中國證券市場再一 次應(yīng)驗。實際上，在國有銀行和國家財政都難 以為繼的情況下，中國證券市場成為為國有企業(yè)緩解危機(jī)的最好資金來源。在這種情況下，中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)再 也無法固 守一直持有的謹(jǐn)慎立場，他們對股市的態(tài)度發(fā)生了180度的大轉(zhuǎn)彎。在這篇文章中，中央部分權(quán)力機(jī)構(gòu)用罕見的嚴(yán)厲表達(dá)它對證券市場的憤怒情緒。中國證券市場第一次大規(guī)模、高規(guī)格的 救市行動發(fā)生在1994年的3月12日，即當(dāng)時的證監(jiān)會主席劉鴻儒所宣布的所謂四不政策 ，這包括：55億新股上半年不上市；當(dāng)年不征收股票轉(zhuǎn)讓所得稅；國有股、法人股年內(nèi)不在 交易所上市，不和個人股并軌；上市公司不得亂配股等系列配套措施。那就是中國證券市場投資文化的扭曲。當(dāng)然，它也僅僅只推動了規(guī)模膨脹。　　不過，中國股市這臺大戲，光有某些地方權(quán)力機(jī)構(gòu)的參與是玩不轉(zhuǎn)的。不久前披露的一個案件中，我們可以非常清楚地看到這一點?？梢苑浅？隙ǖ卣f，沒有地方部分權(quán)力機(jī)構(gòu)以及 壟斷資本的加入，中國股市的歷史將全部改寫，中國股市的規(guī)模就要比我們 現(xiàn)在看到 的小得多，甚至它早就自己死掉了（雖然這未必不是一樁幸事）。對這種犧牲，尉是有心理準(zhǔn)備的。因為在他們看來，主動推動證券市場的發(fā)展不僅不能帶來什么 經(jīng)濟(jì)上的好處，還要冒政治上的巨大風(fēng)險。　　當(dāng)然，這種創(chuàng)新是得到了高級領(lǐng)導(dǎo)人的某種暗示的。而另外一家更為著名的股份公司延中，則更是出身貧寒一家為解決回城知青 就業(yè)問題所創(chuàng)辦的街道集體企業(yè)。他肯定已經(jīng)意 識到，他在中國最大也是當(dāng)時相當(dāng)保守的工業(yè)城市上海打開的這扇財富之門，一旦開啟 ， 就再難合上。　　從這一天開始，中國改革開放中最大的一架財富機(jī)器正式發(fā)動，中國股市以其制造財富神話 的非凡能力進(jìn)入普通中國人的生活。曾經(jīng)宛如黑箱的中國金融 體系 這個隆隆作響的財富分配機(jī)器，是這個超級騙子時代最主要的推手。這個時代 特征就是，一方面各類競爭性行業(yè)的經(jīng)營變得日益艱難，另一方面各類壟斷行業(yè)正在或明或 暗地開始開放。之于中國危如累卵的金融體系，其緊迫性更是刻不容緩。實際情況甚至恰好相反。對于我們來說，在自己的書中以這樣的方式提到 卡爾這種令人愉快的組合與中國 東北地區(qū)低經(jīng)濟(jì)增長率、高銀行不良資產(chǎn)率形成了鮮明的對比，也同樣使高經(jīng)濟(jì)增長率、高 銀行不良率的中國華南地區(qū)相形見絀，但周正毅事件卻強(qiáng)烈暗示我們：這可能同樣是一個神 話。 這個荒唐而奇特的秘訣屢試不爽，成就了無數(shù)中國新時代的富豪?！　? 大約是2002年的夏天，一位很年輕的朋友跟我談起了周正毅。在中國，借錢依靠的 是某種名聲、權(quán)力以及某種道德上的善行，而不是他的資信（這樣說，可能有點侮 辱中國金融機(jī)構(gòu)專業(yè)能力的意思，但周正毅將上海幾乎所有銀行悉數(shù)套住的鬧劇說明，事 實 的確如此殘酷。但在這方面，我們的專業(yè)金融機(jī)構(gòu)似乎顯得異常遲鈍和外行。這就是說，中國金融系統(tǒng)正在成為我們這個時代大規(guī)模財富轉(zhuǎn)移的主要手段。不過，中國金融的令人不安之處遠(yuǎn)不止于此，在一片歌舞升平之中， 中國金融實際上已經(jīng)成為一顆能量巨大的定時炸彈。其他的諸如所有制、 監(jiān)管體制、公司治理結(jié)構(gòu)之類的原因尚在其次。沒有什么比金融更容易讓我們實現(xiàn) 一夜暴富的夢想了。冷竣的事實告訴我 們， 中國改革走到今天，在所有制上其實已經(jīng)只剩下兩類企業(yè)：權(quán)力企業(yè)和非權(quán)力企業(yè)，不管它 們在表面上是掛著國有還是私有的牌子。這個特點從1992年 5月放開股價那一天起，開始逐漸發(fā)生變化。我也知道擅自闖關(guān)，個人要付出的代 價，在給市領(lǐng)導(dǎo)寫信時也坦言準(zhǔn)備被撤職，不過這一步總算走過來了。很容易理解，這批人處于傳統(tǒng)體制的下層和邊 緣，他們向體制外謀求生存和發(fā)展空間便成為理所當(dāng)然之事。他們大多處于傳統(tǒng)體制的邊緣與底層，這與當(dāng)時被俗稱為個體戶的那 一批人并沒有什么區(qū)別。然